MSTR股價大漲背後的邏輯分析

從今年年初至上周，MSTR（MicroStrategy）的股價從69美元飆升至543美元，漲幅甚至超過了比特幣。值得注意的是，即便在比特幣因某些事件回調時，MSTR依然保持強勁漲勢頭。這一現象引發了對MSTR投資邏輯的深入思考：它不僅僅是借助比特幣概念炒作，而是有其獨特的運作模式和策略。

MSTR的核心策略：通過可轉債購買比特幣

MSTR原本是一家專注於商業智能報表系統的公司，但這一領域已逐漸式微。如今，MSTR的核心策略是通過發行可轉債籌集資金，大規模購入比特幣，並將其作爲公司資產的重要組成部分。

可轉債簡介

可轉債是一種特殊的融資工具，公司通過發行債券籌集資金，投資者可以選擇在到期時收回本金和利息，或按約定價格將債券轉換爲公司股票。

• 如果股價大幅漲，投資者傾向於選擇轉股，導致公司股份被稀釋。
• 如果股價表現平平，投資者可能選擇收回本金和利息，公司需承擔相應的資金成本。

MSTR的操作策略

MSTR利用發行可轉債籌集的資金購買比特幣。通過這種方式，MSTR不斷增加其比特幣持有量，同時提高每股對應的比特幣價值。

例如，根據2024年初的數據，每100股MSTR股票對應的比特幣數量從0.091個增長到0.107個，到11月16日更是達到了0.12個。

2024年前三季度，MSTR通過可轉債將比特幣持倉從18.9萬個增加到25.2萬個（增長33.3%），而股份總數僅稀釋了13.2%。這意味着每100股對應的比特幣從0.091個上升到0.107個，比特幣持倉權益逐步提高。

最新進展

11月16日，MSTR宣布以46億美元收購了5.178萬個比特幣，使總持倉量達到33.12萬個。按此趨勢，每100股對應的比特幣價值已接近0.12個。從幣本位角度來看，MSTR股東的比特幣"權益"正在不斷增加。

MSTR模式的本質與風險

MSTR的運作模式類似於利用華爾街的槓杆"挖礦"：

• 不斷發行債券購買比特幣，通過稀釋股份增加每股比特幣持倉量。
• 對投資者而言，購買MSTR股票相當於間接持有比特幣，同時可以享受股價因比特幣漲帶來的槓杆收益。

這種模式與龐氏騙局有一定相似之處，即用新募集的資金來提升老股東的權益，通過不斷募資維持運作。

模式可能面臨的挑戰

• 募資難度增加：如果股價不再漲，後續可轉債發行可能變得困難，影響模式的持續性。
• 過度稀釋：如果增發股份的速度超過比特幣增持速度，可能導致股東權益縮水。
• 模式被模仿：隨着越來越多公司效仿MSTR的模式，競爭加劇可能使其失去獨特性。

MSTR的戰略意義與風險提示

從長遠來看，美國大資本囤積比特幣具有戰略意義。考慮到比特幣總量僅有2100萬枚，美國的國家戰略儲備可能會佔據其中的300萬枚。對大資本而言，"囤幣"不僅是一種投資行爲，更是一種長期戰略選擇。

然而，目前MSTR的投資風險大於收益，投資者需謹慎操作：

• 如果比特幣價格回調，MSTR的股價可能因槓杆效應而承受更大跌幅。
• 未來能否持續高增長模式，取決於募資能力和市場競爭環境。

結語

回顧2020年MSTR首次大規模購入比特幣的決策，當時比特幣從3000美元反彈至5000美元。許多人認爲價格過高而猶豫不決，而MSTR在1萬美元時毅然大量買入。結果比特幣一路漲至2萬美元，證明了MSTR的遠見。

這次錯過MSTR的投資機會，反映出美國資本大佬的操作邏輯和認知深度值得深入學習。盡管MSTR的模式看似簡單，但背後體現了對比特幣長期價值的堅定信念。錯過投資機會並不可怕，關鍵是要從中吸取教訓，不斷提升自己的認知水平。