VanEck提出"比特債券"：結合美國國債與比特幣敞口的創新金融工具

VanEck數字資產研究負責人Matthew Sigel近日提出了一種名爲"比特債券"的創新金融工具概念。這種混合債務工具旨在將美國國債與比特幣敞口相結合，以應對美國政府即將面臨的14萬億美元再融資需求。

比特債券被設計爲10年期證券，其中90%爲傳統美國國債敞口，10%爲比特幣敞口。比特幣部分將由債券發行收益提供資金。當債券到期時，投資者將獲得美國國債部分的全額價值，以及比特幣配置的價值。在到期收益率達到4.5%之前，投資者將獲得比特幣全部增值收益。超過這一閾值的任何收益將由政府和債券持有人共同分享。

Sigel表示，這一提案是"解決激勵措施不匹配問題的統一方案"。它旨在平衡投資者對抗通脹的需求與美國財政部以具競爭力利率進行再融資的需求。

根據Sigel的分析，投資者的盈虧平衡點取決於債券的固定票面利率和比特幣的復合年增長率（CAGR）。對於4%票面利率的債券，比特幣CAGR的盈虧平衡點爲0%。但對於較低息票率的債券，盈虧平衡門檻更高。如果比特幣CAGR保持在30%至50%之間，模型回報率將在所有票面利率層級中大幅上升，投資者收益最高可達282%。

從美國政府的角度來看，比特債券的核心收益在於降低融資成本。即使比特幣價格略有漲或保持不變，財政部也能比發行傳統4%固定利率債券節省利息支出。Sigel預測，發行1000億美元、票面利率爲1%且沒有比特幣漲收益的比特債券，將在債券存續期內爲政府節省130億美元。

然而，這種結構也存在一些缺點。投資者承擔了比特幣的全部下行風險，卻無法充分分享上行收益。此外，財政部需要發行更多債務來彌補用於購買比特幣的10%收益。每籌集1000億美元資金，就需要額外發行11.1%的債券來抵消比特幣配置的影響。

盡管如此，Sigel認爲這種方法將創建一個差異化的主權債券類別，爲美國提供比特幣的不對稱上行敞口，同時減少以美元計價的債務。他補充道："比特幣的漲只會讓交易更劃算。最壞的情況是低成本融資，最好的情況是獲得世界上最堅挺資產的長期波動率敞口。"

爲了改進這一提案，可能的設計方案包括爲投資者提供部分下行保護，以抵御比特幣的急劇下跌。總的來說，比特債券代表了一種創新的金融工具，旨在應對當前的經濟挑戰，但其實施仍需進一步的討論和完善。