宏觀週報：市場調整持續，信用風險值得關注

一、本週宏觀回顧

1. 市場整體表現謹慎

本週市場延續調整態勢，投資者情緒趨於謹慎。美股主要指數普遍回落，其中道瓊斯工業平均指數下跌3.1%，納斯達克指數下跌2.6%，羅素2000指數下跌1.8%。值得注意的是，公用事業板塊逆勢漲1.4%，反映資金向防御性資產轉移。VIX波動率指數維持在20以上，表明市場仍處於調整階段。

2. 商品市場分化明顯

黃金價格突破3000美元/盎司創下歷史新高，彰顯避險需求上升。銅價漲3.9%，顯示制造業需求仍有支撐。原油價格在67美元附近保持穩定，但期貨淨持倉減少9.6%以上，反映市場對全球需求增長預期趨弱。天然氣價格繼續下跌，主要受供應過剩和工業需求疲軟影響。

3. 加密貨幣市場同步調整

比特幣價格雖呈現下跌趨勢，但振幅收窄，表明短期拋壓有所緩解。以太坊、索拉納等山寨幣表現疲軟，反映市場風險偏好下降。穩定幣市值繼續增長，但淨流入放緩，暗示市場流動性趨於謹慎。

4. 全球供應鏈加速調整

波羅的海幹散貨指數(BDI)持續漲，表明亞歐地區海運需求旺盛，制造業產能可能正在加速向海外轉移。與此同時，美國運輸業指數下跌6.5%，暗示國內需求疲軟。這種背離反映出全球供應鏈正經歷區域性重構，美國本土經濟承壓。

5. 通脹數據降溫但預期分化

2月CPI和PPI數據均低於預期，強化市場對联准会年內降息的預期。然而，密歇根大學消費者通脹預期卻出現上升，且存在明顯的黨派分歧。這種現實數據與預期的分化加大了市場的不確定性。

6. 流動性邊際改善但信用風險上升

美國財政部TGA帳戶流出導致廣義流動性邊際回升，联准会貼現窗口使用量繼續下降，表明當前宏觀流動性整體趨於平穩。然而，企業信用利差擴大，北美投資級信用違約掉期(CDX IG)漲超7%，美國主權CDS也有所上升，反映市場對企業和政府債務的擔憂正在加劇。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵變量

下周市場的關鍵變量包括FOMC會議、美國零售銷售數據以及全球主要央行動向。投資者將重點關注联准会點陣圖的降息指引（預期2-3次降息）以及是否宣布暫停量化緊縮(QT)。這些因素可能對市場風險偏好產生重要影響。

2. 投資策略建議

• 股票市場：降低高貝塔系數資產配置，增持防御性板塊，關注優質藍答股可能出現的錯殺機會。

• 加密貨幣市場：保持比特幣長線持有策略，減少山寨幣配置風險，密切關注穩定幣流動性變化。

• 信用市場：減少高槓杆企業債券敞口，增加高評級債券配置，警惕美國債務風險上升。

• 關注核心拐點信號：密切關注信用市場修復跡象或联准会釋放更明確的寬松信號。

當前市場仍處於多重預期博弈階段，投資者需保持謹慎態度，在市場出現超調時把握優質資產的潛在機會。