Labubu与茅台：新旧社交货币的代际之争

近期，一份研究报告将风靡一时的Labubu与传统白酒巨头进行了对比分析，试图揭示这是否为消费周期的重演，抑或是一场深刻的范式转变。

分析显示，尽管Labubu和茅台都具有社交货币的特性，但二者存在显著差异。Labubu的社交属性主要基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而茅台则更多依托传统的权力和等级关系。这种差异反映了"新消费"与"传统消费"的本质区别。

然而，与茅台类似，Labubu的母公司也面临着IP周期与投资属性带来的双重挑战。若在Labubu与下一个爆款IP之间出现较长间隔，公司的全球增长可能会放缓。

此外，投资者还需关注监管与市场拥挤这两大风险。当前资本集中涌入"新消费"领域的现象，与此前资金抱团消费蓝筹股的情况颇为相似，这种拥挤交易的脆弱性可能对估值产生巨大影响。

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社交货币的代际差异

研究团队认为，Labubu与茅台虽然都具备社交货币属性，但存在明显的代际差异：

1. 社交功能：茅台更多体现为"社交/商务润滑剂"的生产力工具作用，而Labubu代表年轻一代对情感价值的追求，为消费者提供即时、细腻且可负担的"多巴胺"体验。

2. 消费动因：在消费者面临"意义缺失"和压力增大的数字化世界中，Labubu暗示着中国正从投资驱动模式向消费驱动模式渐进转变。

3. 全球化进程：茅台深深扎根于中国传统文化，其全球化进程仍处于早期阶段，而与全球时代精神高度契合的Labubu已经取得了重大的全球成功。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

在快速增长的同时，Labubu的母公司也面临着与茅台相似的挑战：

1. IP生命周期风险：拥有百年历史沉淀和官方背书的茅台，已证明其穿越周期的能力。而Labubu的历史相对较短，IP生命周期仍是核心风险。

2. 投资属性的利弊：茅台的历史表明，"可投资性"是一把双刃剑，在上升周期中是助推器，在下行周期中则会成为放大器。

报告指出，Labubu的母公司正积极管理二手市场价格，以确保其对年轻消费者的吸引力，并为新IP和产品的发布创造有利环境。

监管与市场拥挤风险

1. 监管风险：茅台始终受到价格管制和反腐倡廉运动等政策影响。同样，Labubu的母公司也并非处于监管真空地带。近期媒体报道提醒了市场相关风险。

2. "抱团"交易的脆弱性：当前资金集中于"新消费"赛道的现象，与此前资金抱团消费蓝筹股颇为相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响。

分析认为，在优质投资标的稀缺的背景下，这种"拥挤"状况或将持续一段时间。真正的转折点，可能需要等到海外市场高频数据出现有意义的拐点，或者中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。