权益证明 PoS 是骗局？Dragonfly 合伙人：为网路安全性付费质押很迷因

权益证明 (PoS) 与质押机制 (staking) 在过去几年一直被视为经济结合网路可持续性的区块链运作机制，不但提升网路安全性，还能为参与者创造稳定收入。但在 Dragonfly 合伙人 Haseeb Qureshi 看来，那些 8% 无风险收益其实只是避免资产被稀释的假象，并非真正的报酬。

We asked @hosseeb of @dragonfly_xyz if he thinks the top of proof of stake is in.

“We’re probably going downhill from here.”

“Staking mania was definitely a little bit of an illusion.”

“This idea that you’re paying for security is kind of a meme.”

“This kind of economic… pic.twitter.com/vqXNBX5erp

— The Rollup (@therollupco) June 26, 2025

揭开 POS 假象：质押收益不是利润

Haseeb 在近期与 The Rollup 的 Podcast 中提到，目前市场上大部分的质押模型都是一种经济幻觉。把质押视为无风险收益，但实际上它只是避免资产被稀释的一种手段：

假设你质押有着 8% 的年化收益率，但标的资产每年也在通膨 8%，那你其实什么都没赚，还可能因这笔名目收益 (nominal yield) 被课资本利得税。」

他强调，婴儿潮世代喜欢收益，这也是为何该产品会被打造出来，而没有考虑到 PoS 代币经济设计背后的结构性缺陷：「当质押给出来的报酬只是为了对抗通膨，而非创造真实价值，那它跟传统金融市场中的『高息垃圾债券』差不多。」

误会一场：「为网路安全性付费」听起来很迷因

PoS 的核心概念是：「让代币持有者质押资产、成为验证者，并透过经济激励提升网路安全。」但 Haseeb 认为，这套逻辑一直都站不住脚：

真正决定一条链安全性的，是软体本身的健康程度、验证者或应用生态分布的多样性，而非对单单一个 6% 或 8% 的收益。

他也坦言，如今多数 PoS 链的验证者，几乎都只是同一群大型专业机构。他们跨链运作、规模化部署，几乎垄断了大多数网路的验证节点：

我们早就进入专业化验证者的时代，很少有家用或个人节点在维护网路安全这回事。

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这代表质押行为本身并没有让网路变得更安全，只是为这些机构创造了持续获利的通道。换言之，质押早已与安全性脱钩，变成了另类的挖矿经济。

辛苦以太坊 ETF 投资人：不质押就等着被通膨稀释

Haseeb 也嘲讽了众多以太坊现货 ETF 投资人，指出他们无法参与质押，便代表他们的持仓每一分一秒都在被通膨「稀释」，而这也是为何许多传统金融机构急着要把质押功能纳入 ETF 结构中：

大家其实都知道，质押拿到的利润不是什么额外报酬，而是保护自己尽量不受代币通膨影响。

他表示，「市场逐渐会看清这种经济上的利益虚构，因此这迟早得走向结束。」

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通膨机制需改革、质押定义需重塑

面对 Haseeb 对 PoS 模型的一番数落，他预测下一阶段将会是调整通膨设计，并降低质押报酬的过渡期：

人们开始意识到，通膨是必然的，但应该被保持在非常低的状态。质押的作用也不该是以收益为诱惑，而是维持网路的最低运作动能。

不难想像，未来针对共识与通膨机制的设计将渐渐重新受到审视，而一步步的调整修正也将孕育出更强大且安全的区块链生态。

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