【汇率】“中东有事”导致日元贬值的原因 | 吉田恒的汇率日报 | Moneyクリ 迈克斯证券的投资信息与理财媒体

两种不同的“安全资产”反应＝瑞士法郎上涨

6月13日以色列对伊朗进行空袭，导致两国军事冲突的担忧加剧，美元/日元开始上升。到了22日，美国宣布军事介入，美元一度升高至148日元（见图表1）。因此，这次针对“中东事态”的外汇市场反应是美元买入、日元卖出，但这究竟是为什么呢？

【图表1】美元/日元的日线图（2025年4月～） ! 资料来源：Monex Trader FX 在“有事”发生导致股价急剧下跌的风险规避阶段，通常被视为“安全资产”的货币中，日元和瑞士法郎常常受到青睐。这次，美国股市并不一定急剧下跌，从这个意义上说，是否算作风险规避阶段也颇微妙。然而，在这种情况下，瑞士法郎被买入，而日元则如上所述被卖出。为什么这两种被视为代表性“安全资产”的货币反应会有所不同呢？

正反对的日元与瑞士法郎的头寸

日元与瑞士法郎之间最大的区别在于它们相对于美元的头寸。日元正处于前所未有的大幅度净买入状态，而瑞士法郎则处于净卖出状态（见图表2、3）。从这个意义上说，“中东有事”后的日元贬值和瑞士法郎买入都可以视为头寸调整。

【图表2】CFTC统计的投机者的日元头寸（2005年～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94e2b9f3d5da39ba71a16f1f3ed92bc2019283746574839201 出所：由马内克斯证券制作的Refinitiv数据

【图表3】CFTC统计的投机资金的瑞士法郎头寸（2015年～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-4a1f9288f5acf066f266f27bdcf960cf( 出所：由马内克斯证券制作的Refinitiv数据 日元和瑞士法郎的共同点在于它们都是低利率货币。因此，从利差的角度来看，通常处于卖出头寸。风险是指持有过大的头寸，因此，风险规避往往是对这种过大头寸的修正。

以上所述，考虑到风险规避的情况，日元和瑞士法郎常常受到青睐，这可能是因为在卖出头寸的修正中更容易被回购。然而，最近日元出现了大幅的净买入，这是一个异常的情况。因此，在风险规避时，过大的头寸修正可能导致日元的抛售反应。

因原油供应中断风险而买入的美元=世界第一产油国的货币

在此次的“中东事态”中，美元/日元与原油价格的相关性引人注目（见图表4）。这可能是因为在对原油进口依赖度较高的日本，原油价格的飙升导致了过度的日元买入头寸的调整，也就是说变成了日元卖出。

【图表4】美元/日元与WTI（2025年5月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-6395dfdb028c4149f762dbdcab77688a( 出所：根据Refinitiv的数据由Monex证券制作 此外，此次原油价格高涨被认为在很大程度上是因为伊朗封锁霍尔木兹海峡导致原油供应中断的风险作出了反应。在这个原油供应中断风险面前，处于强势地位的恐怕是因页岩油的出现而成为世界第一产油国的美国。从这个意义上讲，作为“世界第一产油国”的美国货币=美元被买入，结果也可能导致日元贬值。

当"中东有事"时，日元被抛售，日元在风险规避的情况下也不再被视为"安全资产"，这是否与日本经济衰退的影响有关，部分人持有这种观点，但这或许并非如此。