Labubu vs 茅台：新旧社交货币的对比与风险

一款新潮玩具IP近期受到热捧，被称为"年轻人的茅台"。某金融机构最近发布报告，将这一新兴IP与传统白酒巨头进行了对比分析，试图探讨这是否是消费周期的重演，还是一种深层次的模式转变。

报告指出，尽管两者都具有社交货币的属性，但新IP的社交功能更多基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而茅台则更依赖于权力和等级关系。这种差异反映了"新消费"与"传统消费"的本质区别。

与茅台类似，新IP的公司也面临IP周期和投资属性带来的双重挑战。如果在当前热门IP与下一个爆款之间出现较长空窗期，公司的全球增长可能会放缓。

此外，监管风险和市场拥挤是投资者不容忽视的两大风险。报告提醒，当前资本集中涌入"新消费"赛道的现象，与此前资金抱团茅台等消费蓝筹股相似，这种拥挤交易的脆弱性可能对估值产生巨大影响。

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社交货币的代际差异

研究团队认为，新IP与茅台虽然都具备社交货币属性，但存在明显的代际差异：

1. 社交属性：茅台更多依赖于权力和等级体系，主要服务于商务场合；新IP则代表年轻一代基于兴趣和价值观的社交，强调情感价值和即时满足。

2. 消费动因：茅台可作为"生产力工具"（商务润滑剂），新IP则满足数字化社交环境下年轻人对情感价值和"多巴胺"式消费的追求，反映中国从投资驱动向消费驱动的转型趋势。

3. 全球化进程：茅台深植中国传统文化，全球化尚处早期；新IP则已在全球范围内取得显著成功，契合全球潮流。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

在快速增长的同时，新IP公司也面临与茅台相似的挑战：

1. IP生命周期风险：茅台拥有百年历史沉淀和官方背书，已证明其穿越周期的能力。而新IP公司的历史较短，IP生命周期仍是核心风险。

2. 投资属性的利弊：茅台的历史表明，"可投资性"是一把双刃剑，在上升周期中是助推器，在下行周期中则会成为放大器。

报告注意到，新IP公司正积极管理二手市场价格，以确保其对年轻消费者的吸引力，并为新IP和产品的发布创造有利环境。

监管与市场拥挤风险

1. 监管风险：茅台长期受到价格管制和反腐倡廉运动等政策影响。新IP公司同样面临监管风险，但其消费群体的多元化和海外业务的增长可能有助于分散风险。

2. "抱团"交易的脆弱性：当前资金集中于"新消费"赛道的现象，与此前资金涌入消费蓝筹股相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响。在优质投资标的稀缺的背景下，这种"拥挤"状况可能会持续一段时间。真正的转折点可能需要等到海外市场高频数据出现拐点，或中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。