Solana Meme热潮中的隐藏赢家:NFT协议Metaplex被低估了吗?

1. 引言

Solana无疑是本轮牛市周期中发展最好的L1公链。无论是活跃地址数还是手续费收入,Solana在L1市场中的份额都迅速扩大:

活跃地址数:Solana的活跃地址数份额从3.48%增长至56.83%,同比增长1533%;

费用:Solana的Fee收入份额从0.62%增长至28.92%,同比增长4564%。

Meme浪潮是推动Solana各项核心指标快速增长的主要动力。除Solana外,Raydium等DEX也从Meme交易活跃中获益,贡献了大量交易和协议收入。

本文将聚焦另一个受益于Solana资产发行热潮的项目:Metaplex。

我们将围绕以下4个问题展开讨论:

• Metaplex的业务定位和商业模式是什么?是否具有护城河?
• Metaplex的业务发展情况如何?
• 如何评价Metaplex的团队背景和融资情况?
• Metaplex当前的估值水平如何,是否存在安全边际?

2. Metaplex的业务定位和商业模式

Metaplex是一个基于Solana及支持SVM的区块链上的数字资产创建、销售和管理系统。它为开发者、创作者和企业提供了构建去中心化应用的工具和标准。Metaplex支持的资产类型包括NFT、同质化代币、实物资产、游戏资产、DePIN资产等。

Metaplex近期还将业务拓展至Solana生态的数据索引和数据可用性服务领域。长期来看,Metaplex有望成为Solana生态最重要的多领域基础服务项目之一。

2.1 Metaplex的产品矩阵

Metaplex的核心产品包括:

• Core:新一代NFT标准,采用"单账户设计",大幅降低铸造成本
• Bubblegum:用于创建和管理压缩NFT(cNFT)的程序
• Token Metadata:为Solana上的资产附加额外数据
• Candy Machine:常用的NFT铸造和发行程序
• 其他产品:MPL-Hybrid、Fusion、Hydra等

此外,Metaplex还推出了Aura测试网,为Solana和SVM提供去中心化索引与数据可用性网络服务。

2.2 Metaplex的商业模式

Metaplex通过提供链上资产相关服务来收费。虽然直接合作对象是Solana上的其他项目,但大部分收入来自使用这些项目的小型项目或个人用户,包括创建同质化代币的项目方和铸造NFT的个人用户。

Metaplex的收费标准相对较低。例如,铸造一个NFT仅需0.0015 SOL;为Meme项目添加元数据信息仅需0.01 SOL。这些成本对用户来说几乎可以忽略不计。

2.3 Metaplex的护城河

Metaplex的护城河主要来自于"高转换成本"和"制定标准":

1. 开发者和用户深度依赖Metaplex工具后,切换到其他协议会面临高昂成本。

2. Metaplex的资产格式已成为Solana生态内的通行标准,新项目在选择资产服务平台时会优先考虑生态兼容性更强的Metaplex。

3. Metaplex业务数据:核心指标强劲增长

3.1 月活跃用户

截至2024年11月30日,Metaplex月活跃用户数达844,966,创历史新高,同比增长253%。

3.2 协议铸造资产数

11月总铸造资产种类超过144万,创历史新高。其中94%为同质化代币,6%为NFT。相比今年1月的18.6% NFT vs 81.4% FT,Metaplex的主要业务已转向同质化代币资产服务,主要来自Meme热潮。

3.3 协议收入

11月协议收入达330万美元,同样创历史新高。

Metaplex的业务收入较为有机,未进行直接的代币补贴,是一个典型实现产品市场契合(PMF)的项目。

4. Metaplex团队:接近Solana核心圈层的生态OG

Metaplex由Stephen Hess创立。他是Solana最早期员工之一,曾参与Solana Stake Pools、SPL治理系统和Wormhole的开发。

2022年1月,Metaplex获得Multicoin、Jump和Alameda等机构4600万美元投资,估值约4.5亿美元。

目前团队规模约10多人,保持精简高效。

5. MPLX:代币效用和估值水平

5.1 代币基本信息

MPLX总量10亿,目前流通率75.6%。

5.2 代币效用

主要用于治理投票。自2024年3月起,Metaplex将用50%协议收入回购代币。

5.3 协议估值

与Raydium相比,Metaplex的估值略高,但两者业务定位存在较大差异。

5.4 潜在推动因素和风险

优势:

• 处于资产服务赛道上游,直接受益于Solana生态繁荣
• 产品PMF获得验证,无需代币补贴即实现正现金流
• 积极拓展第二增长曲线
• 团队素质良好,与生态核心圈层关系密切
• 代币回购机制,市值相对较低

潜在上行动力:

• Solana生态出现新的活跃赛道
• 上线更大交易平台,提升流动性
• 提高服务费用

风险:

• Solana Meme热潮消退导致业务收入减少
• 现有收费模式难以带来持续性收入

总结

Metaplex实际上是服务于Solana生态全类资产的基础协议,是Meme热潮的直接受益者。对看好Solana生态发展的投资者而言,Metaplex值得长期关注。