RWA行业报告：传统金融与去中心化金融的融合

前言

加密货币市值已突破万亿美元，但仍远低于主流大类资产和大宗商品。在此背景下，RWA（Real World Asset）概念在加密领域兴起。RWA指将现实世界资产代币化并引入区块链，如商业地产、债券、汽车等几乎任何可存储价值的资产。这使资产存储和转移无需中央中介，可在区块链上实现交易流通。

本文将深入探讨RWA的现状和未来发展。核心观点如下:

• RWA未来发展方向是现实世界和虚拟世界的双向融合，将在多个不同管辖区下，基于许可链构建新的金融体系。

• 需理性看待RWA化，并非所有资产都适合RWA化。当前需从炒作中冷静下来。

• 全球多国正积极推进区块链相关法律与监管框架。同时，区块链基础设施如跨链协议、预言机等正快速完善。

• 不同资产类型的RWA项目原理和挑战相似，但具体运行机制各有侧重。

一、资产代币化背景

资产代币化是将特定资产所有权记录到可在区块链上交易的数字代币的过程。理论上任何资产都可被数字化,包括有形资产如房地产和无形资产如公司股票。将资产转化为数字代币使其更容易分割,实现部分所有权,使更多人参与投资,提高市场流动性。

资产代币化基本原理:

1. 获取现实世界资产
2. 资产在链上代币化
3. 向链上用户分发RWA

当前资产代币化市场规模约6000亿美元,预计2024-2032年将以40.5%的复合年增长率增长。截至2024年11月,DefiLlama平台数据显示RWA代币资产TVL(总锁定价值)已达65.12亿美元。

目前对RWA代币化存在两种不同视角:

1. Crypto视角的RWA

传统DeFi领域一直努力实现收益生成,但底层收益机制仅在价格上涨时有效。加密寒冬背景下,链上活动萎缩导致收益率下降。DeFi协议TVL从高峰的1800亿美元下降到500亿美元。随着收益率暴跌,对"实际收益率"的追求愈演愈烈,促使DeFi协议将RWA代币作为更稳定的收入来源。

Crypto视角下的RWA可概括为对现实世界金融资产收益率的单方面需求。背景是美联储加息缩表导致美国国债收益率上升,同时DeFi市场收益率下降。

2. TradFi视角的RWA

从传统金融(TradFi)视角看,RWA是传统金融与去中心化金融(DeFi)的双向融合。RWA不仅为加密市场引入价值,也将加密货币优势赋能给现实资产。

TradFi领域更关注如何结合DeFi技术实现资产代币化,以赋能传统金融体系:

• 提高交易效率:将传统IPO多个环节转移到区块链上一次性完成交易。
• 降低融资成本:为热度较低产业提供融资渠道,降低中介费用。
• 简化投资门槛:用户只需一个账户即可投资全球资产,降低复杂性。

两种视角在实现路径上有所不同:

• 传统金融的RWA基于许可链
• 加密世界的RWA基于公共链

本文认为,RWA未来发展方向应是现实世界和虚拟世界的双向融合:在多个不同监管体系下,基于许可链构建使用DLT技术的全新金融体系。

二、RWA如何颠覆传统金融

传统金融体系中,资产通常以纸质证书形式存在,后转变为中心化机构持有的数字记录。这些记录分散在独立系统中,需要大量事后协调以确保一致性。这一体系面临诸多挑战:

• 多中介机构导致交易成本高
• 结算时间长,尤其跨境交易
• 投资机会有限,部分资产类别仅对高净值个人和机构开放

区块链技术在解决这些效率问题方面展现巨大潜力。它通过提供统一共享账本,直接解决信息割裂问题,极大提升信息透明度、一致性及实时更新能力。智能合约的应用进一步提高了交易效率,缩减结算时间和成本。

RWA对传统金融的变革主要体现在:

1. 提高市场准入性,助力投资策略多元化

代币化将高价值资产分割成可交易代币,实现部分所有权,使小型投资者能参与高门槛市场。如房地产可碎片化出售,其他国家投资者也可参与。代币化资产可全天候交易,提供更多跨时区交易机会。

2. 提高流动性和价格发现能力

代币化通过减少摩擦,使流动性差的资产能以几乎零成本无缝交易。买卖双方可直接交易,降低成本。实时透明的定价机制使市场参与者能更好评估资产价值。

3. 提高市场效率降低成本

区块链采用分布式账本和自动化智能合约,消除许多中间商,实现全天候支付、即时收款。创立了低成本的全球一体化跨境支付信任平台,降低资金风险。

4. 增强可追溯性和可编程性

区块链技术使每笔交易都记录在不可篡改账本上,提供清晰可审计的所有权和转让记录。这降低了欺诈和管理不善风险,使监管机构更容易跟踪活动。

三、RWA项目分类与代表项目运行机制

1. 机构级许可区块链项目:Polymesh Private

Polymesh Private是公共许可区块链Polymesh的补充版本,针对机构金融领域设计。其核心优势:

• 运营控制:运营实体对区块链环境拥有完全自主权
• 隐私:采用先进加密技术确保交易细节保密
• 公共兼容性:与公共Polymesh架构相同,可灵活过渡

2. 稳定币代币化项目

中心化稳定币是使用最早、规模最大但易被忽视的RWA。截至2024年11月,稳定币总市值约1873.8亿美元,其中USDT占72.07%。稳定币为加密市场提供价格稳定的交易媒介,已成为基础设施。

3. 房地产代币化:Propy

Propy利用区块链、智能合约和加密货币简化房地产交易。其核心产品包括:

• Propy房地产交易平台
• Propy产权和托管服务
• PropyKeys:实现房地产代币化

4. 代币化证券市场

包括股票代币和公共债券市场:

股票代币:如Backed Finance发行bTokens,与实物资产1:1锚定。

公共债券市场:如香港政府发行的数字绿色债券,缩短交收周期,提高透明度。

5. 碳信用凭证代币化:Toucan

Toucan支持了40亿美元碳信用交易量,占数字碳信用85%份额。其碳堆栈包含:

• Carbon Bridge
• Carbon Pools
• Toucan注册表

6. 艺术品和收藏品代币化:Crypto Punks

Crypto Punks是10,000个独特数字角色的集合,每个都是以太坊上的NFT。这一成功激发了实物和数字收藏品的代币化热潮。

7. 贵金属:PAXG

PAXG由一盎司伦敦优质交割金条支持,存放于Brink金库。用户可兑换实物金条,不收存储费,交易成本低。

四、RWA叙事是否过于乐观?

尽管RWA前景光明,但仍面临诸多挑战:

1. 监管与合规问题

缺乏明确监管指引,可能陷入法律不确定性。跨司法管辖区合规复杂,缺乏标准化法律框架。

2. 区块链底层技术

DLT节点建设成本高、技术要求高。底层技术持续优化,需不断跟进。不同区块链间互操作性问题亟待解决。

3. 炒作与现实难以区分

部分项目过于注重营销和投机,缺乏真正价值。需区分真正解决问题的项目和纯炒作项目。

4. 安全问题

链上数据与链下资产状态不一致风险。智能合约安全漏洞。私钥被盗导致资产损失风险。

结语

RWA将成为区块链走向数十万亿规模的关键应用,有望影响整个金融货币体系。现阶段对Crypto世界而言,RWA是对现实世界资产收益率的单方面需求。但对TradFi而言,RWA是双向融合,传统金融需要区块链和DeFi技术赋能。

实现RWA大规模应用,法律监管合规是关键前提。区块链间互操作性和信息安全至关重要。随着CCIP等新技术完善,多链格局正为RWA应用夯实基础。

未来,人们有望通过钱包轻松管理代币化资产,利用链上法定货币无缝完成日常交易。链上法币将为代币化技术在实际场景中的应用开辟新空间。