Ondo Finance: RWA领域的新兴力量

随着熊市中高收益项目的不可持续性凸显，以及DeFi领域总锁仓量的大幅缩水，由MakerDAO引领的实体世界资产（RWA）叙事逐渐成为市场焦点。投资者的目光转向了现实世界资产，尤其是美国国债这类低风险、稳定收益且可大规模应用的资产。

在这一背景下，Ondo Finance作为RWA领域的领先项目应运而生。近期，Ondo基金会宣布将于18日解锁ONDO代币流通，随后某交易平台宣布将Ondo Finance（ONDO）纳入上市路线图。这一决定有望为Ondo Finance生态系统带来更多激励和流动性。

尽管之前的文章中也有提到Ondo Finance，但这次我们可以借此机会全面梳理一下这个RWA头部项目的概况。

一、Ondo Finance概述

Ondo Finance是一个专注于RWA代币化投资的协议，于2023年1月推出了Ondo v2代币化美债基金，旨在为广大投资者提供机构级别的投资机会。Ondo将低风险、稳定收益且可扩展的基金产品（如美国国债、货币市场基金等）引入区块链，为链上投资者提供了稳定币之外的新选择，并让持有者而非发行者获得大部分底层资产的收益。

根据行业数据，RWA美债领域的总市值从早期的1.1亿美元激增至目前的8.63亿美元（未计入某DAO超过20亿美元的RWA美债规模）。其中，Ondo在RWA美债市场的规模达到1.25亿美元，位居市场第三，仅次于两家主要竞争对手。

二、Ondo Finance的代币化产品

Ondo通过基金代币化的方式推出了$OUSG代币化美债和$OMMF代币化货币市场基金产品，允许稳定币持有者投资债券和美国国债。投资者将获得代币化基金的权益凭证，Ondo每年收取0.15%的管理费。

2023年8月，Ondo推出了以短期美国国债和银行活期存款为担保的代币化票据项目——$USDY生息稳定币。与传统稳定币相比，USDY创新性地为全球投资者提供了一种无需许可的、既能存储美元计价价值又能产生美元收益的投资工具。

由于监管合规要求，代币化基金产品仅面向通过KYC的客户。为此，Ondo与DeFi协议Flux Finance合作，为需要许可投资的代币（如$OUSG）提供稳定币抵押借贷业务，实现协议后端的无许可参与。

2.1 生息稳定币$USDY

$USDY是针对非美国居民和机构的美元生息产品，底层资产为短期美国国债和银行活期存款。投资者需通过KYC后才能参与，可在保持美元本位的基础上获得美债收益。目前，该产品的总锁仓量达到6537万美元。

2.2 代币化美债基金$OUSG

$OUSG是面向全球机构用户的代币化美债基金，底层资产为某知名资产管理公司的短期国债ETF。投资者需通过KYC后方可参与，目前总锁仓量达到1.14亿美元。

2.3 代币化货币市场基金$OMMF

$OMMF是与美元挂钩的货币市场基金，风险相对较低。虽然目前信息有限，但可以推测这是一个基于rebase模型、经过代币化后的SEC合规货币市场基金。

2.4 Flux Finance解决无许可投资问题

Flux Finance是Ondo团队基于某开源借贷协议开发的去中心化借贷平台。由于Ondo前端产品需要KYC准入，Ondo与Flux Finance合作，为OUSG等需许可投资的代币提供USDC、USDT、DAI、FRAX的抵押借贷业务。借贷协议的另一端无需许可，任何DeFi用户都可参与。

截至1月18日，Ondo的总锁仓量为1.79亿美元，其借贷协议Flux Finance的总锁仓量达到2432万美元，借款金额达到1411万美元。

三、Ondo Finance的发展历程

3.1 融资情况

Ondo由两名前某投资银行员工于2021年创立。创始人Pinku Surana曾任该银行科技团队副总裁，领导了区块链研发团队。团队成员在多家知名金融机构和区块链项目中拥有丰富经验。

2021年8月，Ondo完成400万美元种子轮融资，由某知名风投领投，多家知名机构参投。2022年4月，Ondo完成2000万美元A轮融资，由两家顶级投资机构共同领投，多家知名企业参投。

2022年5月12日，Ondo通过某平台完成了超过1000万美元的ICO融资，代币数量占总量2%，分两种价格和锁定期出售。

3.2 代币经济

根据Ondo基金会的提案，ONDO总供应量为100亿枚，初始流通量约为14.3%。超过85%的ONDO代币将被锁定，并在初始解锁后的12、24、36、48和60个月分批解锁。

私募投资者（不包括ICO轮投资者）和核心贡献者的代币将被锁定至少12个月，并在接下来的四年内逐步释放。ICO轮投资者（2%）的代币将完全解锁，因此占初始流通供应量的较大部分。

代币分配为：ICO轮投资者（2%），生态激励（52.1%），协议发展（33%），私募投资者（12.9%）。

四、总结与展望

Ondo项目团队的精英背景和顶级资本支持，奠定了其在RWA美债领域的地位。项目合规性较高，经过多轮审计，其$USDY交易架构借鉴了成熟的模式。Ondo早期进入RWA美债领域的战略眼光独到，美债作为低风险、稳定收益、可扩展的资产，是当前RWA赛道的主要受益者。

然而，Ondo也面临着挑战。一方面是来自同行的同质化竞争，如近期推出的生息稳定币项目在短时间内取得了显著增长；另一方面是产品单一性的问题，现有的美债RWA产品和生息稳定币产品门槛并不高，如何拓展更多渠道或推出更具吸引力的产品值得期待。

此外，具有较长解锁期的团队和投资人能否通过代币激励创造增长循环也是一个关键问题。除了美债RWA，Ondo还需要探索更多可能性，以巩固和扩大其在RWA领域的地位。