Ondo Finance: RWA领域的新星，但代币前景仍不明朗

近年来，真实世界资产（RWA）被视为DeFi 2.0的关键驱动力，但对普通投资者而言，参与门槛仍然较高。如何在这个新兴领域抢占先机？目前主要有两种方式：一是投资RWA项目的代币；二是选择门槛较低的RWA产品。

对于第一种方式，投资者需要深入了解项目的基本面、产品设计和风险控制机制。大多数RWA产品需要特殊目的实体（SPV）来实现风险隔离，因此需要关注这些实体是否符合当地法律法规。这种方式通常是加密投资者的首选，也可能带来较高回报。

第二种方式涉及直接购买RWA产品，如美元或美国国债的代币化资产。这类投资通常回报稳定、风险较低，但目前可供选择的产品较少，且多数要求完成KYC和满足较高的资产标准。

在这样的背景下，Ondo Finance作为一个值得关注的RWA项目脱颖而出。本文将深入探讨Ondo Finance的发展历程、产品线以及代币情况，为读者提供一个潜在的RWA投资选择。

Ondo Finance的转型之路

Ondo Finance成立于2021年，最初专注于流动性即服务（LaaS）领域。然而，随着熊市来临，DeFi市值和链上流动性大幅萎缩，项目发展遇到瓶颈。2023年1月，Ondo Finance果断转型进入RWA赛道。经过一年的努力，根据Defillama的数据，Ondo Finance目前在RWA领域的总锁仓价值（TVL）排名第三，达到1.83亿美元。

Ondo Finance能够迅速崛起，主要得益于其独特的产品设计。RWA产品的核心在于如何安全有效地连接现实和虚拟资产，以及如何确保投资者购买和赎回过程的安全性和规范性。

目前，Ondo Finance推出了三款主要的RWA产品：OUSG、USDY和OMMF。

OUSG（美国国债）

OUSG是Ondo Finance的主打产品，占据了项目1.17亿美元的TVL。OUSG主要投资于贝莱德旗下的短期美债ETF：iShares Short Treasury Bond ETF（SHV），同时保留一小部分USDC和USD作为流动性储备。

SHV ETF成立于2007年，专注于1年期以内的短期国债投资。截至最新数据，SHV ETF的开盘价为110.42美元，总资产约184亿美元，年化回报率为5.17%，获得标普AA级评级。

OUSG的当前价格为104.66美元，年化收益率为4.69%。投资者可以在以太坊、Polygon和Solana网络上购买。值得注意的是，Ondo I LP作为基金管理方负责管理投资者购买的OUSG对应的SHV ETF份额。Ondo I LP是一家美国实体公司，这有利于实现风险隔离，保护投资者在极端情况下的权益。

在费用方面，OUSG收取0.15%的基金管理费，最多0.15%用于支付基金管理人、审计商等服务提供商的费用，此外还需支付0.15%的ETF管理费给贝莱德。

然而，OUSG的投资门槛较高。除了需要完成KYC验证外，投资者还需满足"合格购买者"的要求，即至少持有500万美元的投资组合。此外，OUSG的最低购买额度为10万USDT。

尽管如此，在熊市环境下，投资于年化收益约5%的短期美国国债ETF的RWA产品仍然是一个相对安全的选择。这也解释了为什么OUSG在过去一年中TVL增长迅速，成为Ondo Finance的主要产品。

USDY（美元利率）

USDY是一种由短期美国国债和银行活期存款作为担保的代币化票据。与OUSG不同，USDY面向普通投资者，最低购买额度仅为500美元。投资者在购买后40-50天可以在链上铸造和转让USDY。目前USDY的价格为1.02美元，年化回报率为5.10%，TVL达到6620万美元。

相比传统的USDT和USDC等稳定币，USDY更像是一种带有利息的稳定币，可以归类为生息稳定币。USDY的独特之处在于其背后有传统银行的支持，并且据官方披露，完全符合美国监管要求。

鉴于USDY可以在一定期限后在链上流通，其结构设计和风险控制尤为重要。以下是USDY的关键设计和监管方式：

1. 结构设计：USDY由Ondo USDY LLC作为SPV发行，与Ondo Finance的资产分开管理，确保了USDY抵押资产与Ondo Finance潜在金融风险的隔离。

2. 超额抵押：USDY采用至少3%的首次损失位置来缓解美国国债价格的短期波动。目前USDY的超额抵押率为4.64%。

3. 第一优先权：USDY投资者对基础银行存款和国债拥有第一优先权。Ankura Trust作为抵押品代理，监督USDY持有者的安全权益。

4. 每日透明度报告：Ankura Trust提供经过独立验证的每日透明度报告，详细说明资产持有情况。

5. 资产配置：USDY的资产配置目标为65%的银行存款和35%的短期美国国债，采取保守的投资策略以维持资金安全性和流动性。

6. 资产托管：支持USDY的美国国债存放在摩根士丹利和StoneX的"现金托管"账户中，确保资产安全，不会被再次质押。

通过这些措施，USDY产品有效地降低了项目风险，保护了投资者的资金安全。相较于其他RWA产品，USDY的投资门槛较低，除了可以用USDC在链上申购外，还支持电汇方式参与。

尽管USDY在某种程度上受到法律约束，并且相比其他稳定币具有生息优势，但目前其使用率仍相对较低。

OMMF（美国政府货币市场基金）

OMMF是基于美国政府货币市场基金（MMF）的RWA代币，该产品目前尚未正式发布，未来将会有更多详细信息。

Flux Finance（借贷平台）

2023年2月，Ondo Finance推出了基于Compound V2构建的借贷协议Flux Finance。据官方披露，该平台的资金利用率超过85%。

Flux Finance作为项目方提供的三种RWA产品赎回渠道之一，为官方渠道赎回的时间成本问题提供了新的流动性方案。这是因为官方渠道的赎回无法通过链上直接完成，需要等待RWA产品的SPV将产品出售后才能赎回，通常需要1-5天的时间。

目前，Flux Finance支持OUSG产品的借贷。而USDY在铸造后可以通过链上DEX直接转让。

ONDO代币：未来用途仍不明确

Ondo Finance在转型之前发行了ONDO代币，并在Coinlist上进行了公募。代币初始有1年的锁仓期，之后逐月释放。ONDO代币可用于Flux Finance的治理投票。

经过链上社区投票，ONDO代币于今年1月18日解锁流通。目前ONDO代币价格为0.27 USDT，较解锁后上涨近2.5倍。

同时，Coinbase将Ondo Finance（ONDO）添加到其资产上线路线图中。值得注意的是，Coinbase不仅是Ondo Finance的投资者，还是其RWA产品中USDC兑换美元的唯一通道。

然而，近期项目方地址多次向交易所转出ONDO代币，这可能是为了做市或出售，投资者需要保持警惕。

根据官方文章，ONDO代币是Ondo DAO和Flux Finance的治理代币。目前ONDO代币与RWA产品的具体关联尚不明确，不排除未来将ONDO代币作为USDY等RWA产品的激励手段。值得注意的是，在已公布的代币总量中，投资人和Coinlist公售仅占16%，剩余84%的代币分配尚未明确。

如果ONDO代币能够与RWA产品结合，以Flux Finance为平台，将ONDO代币作为RWA产品链上流动的激励，无疑将推动RWA产品更广泛地进入加密投资者的视野。