深度分析:去中心化交易平台的五大发展趋势

去中心化交易平台(DEX)自2020年6月DeFi热潮以来快速发展,月交易量在一年内增长了105倍,达到2039.5亿美元。DEX市场从以太坊起步,逐步扩展到BSC、Solana、Avalanche等多条公链。目前,以太坊仍是DEX的主要战场,其他公链上的DEX在交易量和锁仓量上与以太坊还有一定差距。

通过对60个头部DEX的分析,我们发现了DEX赛道的五大发展趋势:

1. 头部效应明显,少数几家DEX占据大部分市场份额
2. 跨链和跨层交易协议占比上升,约占头部DEX的1/4
3. AMM+NFT成为新趋势
4. 各主流公链均有DEX跻身头部,新公链DEX发展势头迅猛
5. 稳定币交易平台和衍生品交易平台具有较大增长潜力

受市场低迷影响,DEX的8月交易量较1月下滑58.3%。在此背景下,DEX赛道有5个值得关注的方向:

• 老牌以太坊链上DEX
• 跨链DEX
• 稳定币交易协议
• Cosmos生态DEX
• 新公链DEX

DEX赛道概况

1. 交易量分析

DEX交易量可分为现货交易、衍生品交易和DEX聚合器三类,其中现货交易占主导地位。

现货交易

现货交易DEX自2020年6月开始快速增长,在一年内交易量增长了105倍,达到2039.5亿美元。2022年以来交易量整体呈下滑趋势,8月为667.6亿美元,较1月下滑58.3%。

Uniswap和PancakeSwap的交易量占总量的一半以上。Uniswap v2、v3和PancakeSwap的历史最高月份占比均超过30%。

DEX与CEX的现货交易量比率在2020年9月和2022年2月分别达到16.97%和25.51%的阶段性高点。自今年2月以来,该比例整体呈下降趋势,8月为18.49%。

衍生品交易

dYdX在去中心化衍生品交易市场占据绝对主导地位。9月21日dYdX交易量为13.8亿美元,在所有DEX中排名第一。

衍生品交易市场目前仍被中心化交易平台主导,DEX期货交易量与CEX的比率仅为1.4%,长期低于3%。

DEX聚合器

DEX聚合器集合多个DEX的信息,为用户寻找最优交易路径。1inch、Matcha、OpenOcean是该类别的头部项目,但交易体量较小。9月21日1inch和OpenOcean的24小时交易量分别为106.6万美元和51.7万美元。

2. 锁仓量分析

目前有5个DEX的锁仓量超过10亿美元,分别是Curve、Uniswap、PancakeSwap、Multichain和Balancer。其中Curve和Uniswap的锁仓量均超过50亿美元,在DEX赛道占主导地位。

Curve、Uniswap、PancakeSwap均跻身DeFi协议锁仓量前10,三者在DeFi总锁仓量中的占比分别为10%、9.6%和5.4%,合计贡献了DeFi锁仓量的1/4。

3. 头部DEX协议收入

在7天收入前13位的加密协议中,DEX占了6席。其中7天协议收入超过1000万美元的DEX有Uniswap(4440万美元)、PancakeSwap(1660万美元)和GMX(1290万美元)。这6个DEX中有3个属于衍生品交易平台,分别是GMX、dYdX和Synthetix。

DEX的主要类别

1. AMM(自动做市商):目前DEX赛道中最常见的类型,Uniswap是龙头项目。

2. 跨链交易协议:兼具交易和跨链桥功能,如Hop Protocol、Multichain、Hashflow。

3. 衍生品交易协议:包括永续合约、期权和合成资产交易协议。代表项目有dYdX、GMX、Lyra、Opyn、Synthetix等。

4. 稳定币交易协议:专为稳定币交易设计,如Curve。

5. DEX聚合器:集合多个DEX信息,为用户寻找最优交易路径。代表项目有1inch、Matcha、OpenOcean。

DEX赛道五大发展趋势详解

1. 头部效应明显

从锁仓量和交易量数据可以看出,少数几个DEX占据了绝大部分市场份额。

在锁仓量方面,前5个DEX(锁仓量>10亿美元)的总锁仓量为163.6亿美元,而第二梯队(3-10亿美元)的总锁仓量仅为25.5亿美元,占第一梯队的15.5%。其中Curve和Uniswap的锁仓量均超过50亿美元,两者合计占第一梯队的63.5%。

在交易量方面,仅有5个DEX的24小时交易量超过1亿美元,其中dYdX和Uniswap v3分别为14亿美元和12.5亿美元,远高于排名第三的Kine Protocol的2.7亿美元。

2. 跨链和跨层交易协议占比上升

在60个头部DEX中,跨链协议和跨层部署协议数量总和为16个,约占1/4。跨链交易协议如Hop Protocol、Multichain、Hashflow兼具跨链桥和交易功能,支持多链间交易和资产转移。

不具备跨链功能的DEX多链部署也成为主流趋势。锁仓量前十的项目中,Curve、Uniswap、SushiSwap、Balancer、dYdX、Synthetix均已在L2网络上部署或使用L2扩容技术。

跨链AMM作为新物种出现,SushiSwap和LayerZero合作推出了首个跨链AMM SushiXSwap。

3. AMM+NFT成为新趋势

AMM+NFT分为两类:基于AMM机制的NFT交易平台(如sudoswap)和在AMM可交易资产中添加NFT类别(如Uniswap)。

sudoswap等基于AMM机制的NFT交易平台创新性地引入AMM机制,提升NFT流动性。用户可以创建NFT流动性池,指定要购买或出售的NFT系列、数量、价格等。

头部AMM也积极引入NFT交易。Uniswap收购NFT交易聚合器Genie,并计划通过集成sudoswap实现NFT交易。预计未来会有更多AMM推出NFT交易产品,为用户提供多种资产类别的交易体验。

4. 各主流公链均有DEX跻身头部,新公链DEX发展迅速

在锁仓量前60的DEX中,包括来自以太坊、BNB Chain、Polygon、Arbitrum、Optimism、NEAR、Avalanche等23条公链的原生项目。

以太坊链上原生DEX仍占主导地位,锁仓量前8的DEX中有7个来自以太坊。这7个DEX的锁仓量总和为148.8亿美元,占以太坊链上DeFi锁仓量的46.8%,是BNB Chain链上DeFi锁仓量的近2.9倍。

其他公链上表现突出的DEX包括:

• BNB Chain的PancakeSwap:锁仓量28.9亿美元,排名第3
• Cronos的VVS Finance:锁仓量4.1亿美元,排名第9
• Arbitrum的GMX:锁仓量4亿美元,排名第10

新公链DEX表现亮眼,Cronos、Arbitrum、DefiChain、Osmosis、Klaytn、Elrond等6条新公链的原生DEX均有1个进入前30。

值得关注的是,4条应用链内置了DEX功能:DefiChain、Osmosis、THORChain和Canto。其中Osmosis、THORChain、Canto均属于Cosmos生态,Cosmos生态DeFi公链值得持续关注。

此外,韩国互联网巨头Kakao旗下的Klaytn公链表现优异,3个原生DEX进入锁仓量前60,其中KlaySwap锁仓量1.7亿美元,排名第17。

5. 稳定币和衍生品交易平台具有增长潜力

在市场低迷背景下,用户对稳定币和衍生品的投资需求上升。

稳定币方面,USDT、USDC等与美元挂钩的稳定币场外价格突破7元人民币,持有收益好于ETH、BTC。这可能刺激市场对稳定币收益产品的需求,如基于AMM机制的稳定币交易平台Curve、Wombat Exchange等。

Curve作为老牌稳定币交易平台,用户基数大,提供多种风险收益组合。Curve流动性池最低APR约6.3%,最高约15.9%。Curve锁仓量7天涨幅12.5%,在DeFi前10项目中涨幅最大。

Wombat Exchange采用单币流动性池提升资本效率,主要池子APR在12%-15%之间。

衍生品交易是熊市重要投资策略,永续合约、期权是常用对冲工具。头部平台dYdX、GMX、Synthetix均使用L2扩容方案提升用户体验。L2+衍生品结合是近期关注热点。

总结与展望

根据当前热点,DEX赛道有5个值得关注的方向:

1. 老牌以太坊链上DEX(如Uniswap、SushiSwap)
2. 跨链DEX(如Hop、Hashflow)
3. 稳定币交易协议(如Curve)
4. Cosmos生态DEX(如Osmosis)
5. 新公链DEX(如Canto DEX)

DEX赛道整体供大于求,基本功能已能满足需求。新DEX在流动性池、AMM机制、功能聚合、产品和定制化等方面创新,以争取市场份额。投资者可关注DEX的细分赛道。

市场低迷背景下,多个DEX的Mcap/TVL低于0.2,反映被低估,包括Curve、Wombat Exchange、dYdX等。这些低估值DEX值得关注,但鉴于整体市场低迷,此处不做投资建议。

长期来看,DEX仍是DeF