符文热潮重现:DOG引领赛道发展

2023年初,以Ordinals协议为基础的BRC-20标准引发了一波围绕比特币资产构建和炒作的热潮,推动了BTC二层、DeFi等生态基础设施的关注度和资金流入,对BTC生态的长期发展产生了积极影响。然而,BRC-20的炒作也导致比特币网络拥堵和数据冗余。为此,Ordinals协议创始人Casey Rodarmor在2023年9月提出了Runes协议,旨在构建一个基于BTC UTXO的可替代代币协议,即"符文协议"。

Runes协议于今年4月20日比特币减半时正式推出。刚推出时,对第一批符文铸造的热度将BTC网络的Gas费推至1000 sats以上,热度空前。但市场关注点很快转向其他赛道。近一个月来,DOG从底部横盘价上涨至新高,带动了符文标的的一波上涨和新的关注。

一、符文概述

1. 符文的运作方式

Runes协议使用比特币原生的UTXO模型发行和跟踪代币,更加原生和去中心化。符文余额直接由UTXO持有,一个UTXO可以容纳任意数量的符文。这种机制更加高效,减少了链上占用空间。

具体而言,Runes的数据存储在OP_RETURN字段中,这是比特币交易的操作码,允许在交易输出中存储80字节数据。交易在协议消息中使用OP_RETURN标记,后跟大写字母R的数据推送。发行或转移交易在后续的数据推送中指定并分配给UTXO。无效的协议消息将导致符文被销毁。

2. 符文与BRC-20对比

相比BRC-20,Runes协议有几个重要特征:

(1) Runes专为可替换代币设计,基于BTC原生架构,不依赖链下数据且只需一次铸造,更为简单高效。BRC-20则基于更适合构建非同质化代币的Ordinals协议,依赖链下索引,需要两次铸造,整体更复杂。

(2) Runes数据存储在80字节的OP_RETURN字段中,而BRC-20使用见证数据,最高可占用4MB。相比之下,基于Runes构建的代币更具兼容性,占用空间更少,减少了区块链膨胀。

(3) Runes协议基于UTXO模型,可与原生BTC架构融合并继承安全性。未来具有更强的可扩展性,可与闪电网络、BTC L2等BTC生态发展路线完美兼容。

3. 符文的意义

(1) 进一步创造了可以破圈的BTC资产发行方式。自BRC-20带来铭文资产后,这种新的资产形式将更多的关注度和资金引入BTC生态。2023年SOL与Base链上的meme热潮印证了meme对所在链的资金引入不容忽视。Runes协议为BTC创建了一个专用的、可替代、更适合投机活动的代币标准。

(2) 该资产发行方式相比之前更简单、更高效、更兼容。Runes协议发行基于比特币原生的UTXO架构,不需要依赖第三方和链下数据,占用空间更小,降低网络拥堵,并在未来会无缝兼容BTC网络的各类升级和生态解决方案。

(3) 该资产的火热可以进一步解决比特币的安全预算问题。符文的交易可为网络贡献更多的交易费用,特别是在减半后,矿工的出块产出减少后有了新的收入来源,对维护网络的安全性和可持续性有积极作用。

二、赛道数据概览

从BTC网络数据来看,交易量与交易份额方面,符文当前占网络总量的20%左右。在符文协议刚推出时,交易非常火爆,占比最高达81.3%,随后快速进入冷静期。目前,符文在网络的占比约为10-40%,可据此观测当前符文市场的热度情况。

对比符文与BRC-20,当前符文已成为非BTC交易之外交易最活跃的L1资产,二者的比例在4:1左右。符文占比最高出现在减半推出时,约为99%,最低约为55%,当前符文交易热度已超越BRC-20代币。

从费用贡献来看,当前原生比特币交易费用占比70-80%,符文占比10-20%,Ordinals与BRC-20合计占比10%左右,减半日符文占比最高达70%。目前,符文的炒作拓宽了BTC网络矿工的收入来源,并在新资产中具有最高的占比。

若将符文与BRC20均视为meme,相比其他链meme币的市值,比特币链上的meme市值占比最低,不足该链的0.1%。横向对比,ETH与SOL链的meme龙头占比均为该链市值的3%以上。BTC作为共识、市值和主流资金关注最高的链,meme币的市值占比有进一步扩大的动力。纵向对比,当前符文整体在交易量、贡献费用方面已超过BRC-20,但符文的龙头相较于BRC-20的龙头仍有差距,若能登陆一线交易所,则具有超越ORDI的潜力。

三、符文评估体系与DOG分析

符文的热门项目评估可从三个阶段、九个维度进行分析:早期关注分发方式、分散程度、创始人与故事性;中期关注传播延续性、价格延续性;成熟期关注交易量、市值、筹码结构、价格稳定性。

结合上述逻辑,当前符文赛道的龙头为DOG:

1. 分发方式:分发设计逐层递进且承担全部链上费用,格局很大。

在符文协议推出前分阶段发行,先推出符文石NFT进行炒作,等待减半日符文协议上线后,给符文石持有者空投第一个符文。无论是符文石的空投还是第一个符文的空投,对被空投者全部免费,由社区筹集资金,项目方承担发行的链上费用。

2. 分散程度:早期共同利益者优质且数量庞大,实现了快速冷启动和核心用户中的大量传播。

符文石空投给了11万多过去积极参与BTC铭文生态的用户,第一个符文DOG空投给7万多坚定的符文石持有者。

3. 创始人与故事性:

创始人Leonidas是BTC社区的OG,也是前沿Ordinals浏览器Ord.io的联合创始人,与Ordinals创始人Casey关系紧密,互动频繁。符文石的名字链接了减半日上线的Runes协议和协议中Runestone编码指令,极具话题和正统性。在符文石的设计方面,Leo找到了雕塑艺术家进行定制创作,具有艺术性。第一个空投的符文名字为DOG,是加密世界最具传播性的模因形象,且以新代币形式发行在最具共识的比特币网络上。

4. 传播延续性:强大且持续的注意力吸引

创始人Leo作为BTC社区OG,具有较为强大的传播力和资源,特别在欧美社区,宣传频繁,推特的发文数量最高可达约100条/日,且大多具有详细的数据和煽动性的内容,持续捕获市场的注意力。

5. 价格延续性:符文石与符文接力炒作

符文石NFT在Runes协议推出前进行预热,NFT价格在3-4月稳步攀升,最高一张达0.1166BTC。在第一个符文DOG空投后符文石价格下跌,而符文DOG接棒炒作,价格经过一个月市场定价和盘整后,从5月中旬开始拉升,自0.0025左右上涨至最高0.0097,当前回落至0.0078。后续符文石还有两次空投,根据DOG的价格情况或将重新拉升符文石价格。

6. 交易量:交易量断崖式领先其他符文,流动性最好

符文板块整体的流动性较差,而DOG自推出以来,在整体时间线上都是交易量第一的标的。当前交易量主要集中在某交易平台,占比超过80%,其次是其他交易所和NFT交易平台,当前日交易量超过7000万美元,而交易量排名第二的Runes x为200万美元左右。DOG断崖式领先所有符文标的,且达到主流代币的交易量。

7. 市值:市值综合来看排名第一

剔除掉交易量很低且单位价格很高的ZZZ符文后,DOG的市值在发行后基本全时段保持市值第一的状态。

8. 筹码结构:持有人庞大,但筹码不够集中

DOG的链上持有人稳定保持在7万多,排名符文第三,因主要的流动性在中心化交易所上,实际的持有人应该依然为第一,持有人数庞大,共识强烈。但链上地址最大的持币比例为1.69%左右,且近日在不断减持,超过1%的仅有5个地址,排名第五的地址在快速增持,但整体筹码程度的不够集中,可能造成了虽然当前龙头地位明确但无法上一线交易所的原因。

9. 价格稳定性:价格稳定上行

DOG价格自底部0.002左右盘整完成后的上涨稳定而强劲,在0.004、0.007的点位稳定盘整后可进一步拉升,且在整体市场回调时量价上的买方力量依然强劲。

基于本文提出的评估体系,可以动态分析符文赛道头部项目以及对新铸造标的进行筛选。

四、总结

1. 符文是专门为可替代代币设计的协议,技术上相比BRC-20具有更简单、更高效、更兼容的特点,在交易份额占比、交易费用贡献方面已超越BRC-20代币,成为必须重视的新资产形式。

2. 符文当前主要的作用是作为meme币来增强比特币网络的注意力和资金捕获,具有持续发展的意义,但从数据来看还未迎来全面爆发,具有进一步价格发现潜力。

3. 本文提出了针对符文项目的三阶段、九维度评价体系。当前DOG相比其他标的,处于赛道龙头的地位,但此时的筹码结构较为分散,登陆一线交易所或需要一定时间的积累。