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美联储降息50基点开启宽松周期 比特币或迎来新机遇
美联储降息50基点,新一轮宽松周期开启
北京时间9月19日凌晨2点,美联储宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%下调至4.75%-5.0%,标志着新一轮降息周期正式开始。此次降息幅度符合市场预期,但超出了许多华尔街投行的预测。
历史上,50基点的首次降息通常出现在经济或市场面临紧急情况时,如2001年1月的科技泡沫、2007年9月的金融危机和2020年3月的新冠疫情等。为缓解市场对经济衰退的担忧,美联储主席鲍威尔在讲话中强调,目前尚未观察到任何衰退迹象。
美联储同时发布了相对鹰派的点阵图,预计今年内将再降息两次,共计50个基点;2025年降息4次,共100个基点;2026年降息2次,共50个基点。整体降息幅度预计达到250个基点,最终利率水平为2.75%-3%。这一降息路径较市场预期的更为缓慢。
鲍威尔强调,此次50基点的降息不应被视为新的基准,未来的降息节奏可能会加快、放缓甚至暂停,具体将根据每次会议的情况而定。这一表态在一定程度上解释了会后美债利率的上涨。
在经济预测方面,美联储将今年的GDP增速预期从2.1%下调至2.0%,将失业率预期从4.0%大幅上调至4.4%,并将PCE通胀预期从2.6%下调至2.3%。这些数据和表述显示,美联储对控制通胀的信心有所增强,同时更加关注就业情况。
总体而言,美联储通过较大幅度的首次降息和相对鹰派的降息节奏预期,再次展现了其预期管理的能力。
90年代以来的美联储降息周期回顾
1989年6月至1992年9月(衰退式降息)
1980年代末,美国利率快速上升导致储贷银行陷入困境,引发"储贷危机"。叠加海湾战争的影响,美国经济在1990年8月至1991年3月陷入衰退。美联储于1989年6月开启长达三年多的降息周期,累计降息681.25个基点,政策利率上限从9.8125%降至3%。
1995年7月至1996年1月(预防式降息)
1995年,美国经济增长放缓,就业低迷。为预防可能的经济下行风险,美联储开启降息。此轮降息持续7个月,共降息三次、75个基点,政策利率上限从6%降至5.25%。最终实现经济"软着陆",被视为典型案例。
1998年9月至11月(预防式降息)
1997年下半年爆发的亚洲金融危机影响了美国的外需。尽管美国经济整体平稳,但制造业承压,股市出现调整。为防范危机进一步波及美国经济,美联储在1998年9月至11月期间共降息三次、75个基点,政策利率上限从5.5%降至4.75%。
2001年1月至2003年6月(衰退式降息)
互联网泡沫破裂导致经济陷入衰退。美联储从2001年1月3日开始降息,累计降息13次、550个基点,政策利率上限从6.5%降至1.0%。
2007年9月至2008年12月(衰退式降息)
次贷危机爆发并扩散至其他市场。美联储从2007年9月18日开始连续降息10次,到2008年底累计降息550个基点至0.25%。随后首次引入量化宽松政策。
2019年8月至10月(预防式降息)
受地缘政治冲突和贸易摩擦影响,美国外需走弱,内需放缓,通胀率低于2%。美联储在2019年8月至10月期间连续降息3次、共75个基点,政策利率上限从2.5%降至1.75%。
2020年3月(衰退式降息)
新冠疫情全球蔓延。美联储在3月召开两次紧急会议,大幅降息至0-0.25%的目标区间。
降息周期中的资产价格表现
降息后资产价格的变化与当时的宏观环境密切相关。考虑到目前美国经济数据并不支持衰退结论,在经济软着陆的前提下,应更关注2019-2020年期间预防式降息中的资产价格走势。
美债
降息前后美债整体呈上涨趋势,降息前的上涨更为确定且幅度更大。降息前1、3、6个月的平均上涨频率均为100%,降息后有所下降。降息前1、3、6个月的平均上涨幅度分别为13.7%、22%和20.2%,降息后则为12.2%、7.1%和4.6%,显示出市场的提前定价行为。降息初期约一个月内波动加剧。
黄金
黄金在降息前上涨的概率和幅度通常更大。作为避险资产,其走势与经济是否"软着陆"的关联不太明显。从交易角度看,黄金最佳交易时机在降息之前。降息兑现后,可更关注受益于降息提振的其他资产。
值得注意的是,2004年美国SEC批准首个全球交易的黄金ETF后,黄金与降息的相关性更为明显。2019年8月至10月的降息周期中,黄金在首次降息后大幅上涨,随后两个月内震荡回调,但从长期来看仍呈上涨趋势。
纳斯达克指数
纳斯达克指数在衰退式降息中的表现取决于基本面修复情况。在预防性降息后,纳指短期表现可能有所差异,但长期看均为上涨。2019年降息周期中,纳指在前两次降息后出现回踩,三个月内整体震荡,第三次降息前后开始主要上涨。
比特币
在2019年的降息周期中,比特币在首次降息后短暂上涨,随后进入下行通道,从高点回调约50%,持续175天。与上次降息周期不同,今年比特币的回调来得更早,已震荡回调189天,最大回撤约33%。从历史经验看,长期仍看涨后市,但短期可能出现震荡或回调,预计力度和时间都将小于2019年。