从狂热到理性：加密货币风投的成长历程

前言

曾几何时，每一则加密货币融资公告都令人振奋不已。

每一轮种子融资都仿佛是重大新闻。"某团队为创新DeFi协议筹集500万美元！"

我会孜孜不倦地研究创始人背景，深入探索他们的社区，试图理解项目的独特之处。

时光飞逝来到2025年。又一则融资消息登上头条。A轮融资。3600万美元。稳定币支付基础设施。

我将其归入"企业区块链解决方案"类别，然后继续处理其他事务。

不知不觉中，我何时变得如此......务实了？

自2020年以来，加密货币风险投资的后期交易首次超过了早期交易。

65%对35%。

这个比例值得再次强调。

这个行业曾经建立在早期融资的基础上，创新团队在非正式环境中构建DeFi协议进行创新。

而现在？A轮及以后的融资正在推动资金流动。

究竟发生了什么变化？

一切都变了。又似乎什么都没变。

加密风投的新面貌

正装革履的投资者。尽职调查从几分钟延长至数月之久。

合规监管。机构采用。

专业的项目推介，取代了非正式的社区交流。

身份验证流程。法律团队。切实可行的收入模型。

某些公司为"统一链上支付"筹集了3600万美元。另一家公司为"基于稳定币的支付服务"筹集了700万美元。

这些都是基础设施项目。B2B解决方案。企业级平台。

务实、盈利、可扩展的业务。

加密货币风投的头条新闻常常夸大其词，让我们从事实出发：

2025年第一季度：446笔交易共投资49亿美元（环比增长40%）。

今年迄今：共筹集77亿美元，2025年有望达到180亿美元。

然而值得注意的是：某主权基金向某交易平台投资了20亿美元。

这恰恰反映了当前的风险投资环境：少数几笔巨额交易扭曲了数据，而整体生态系统依然低迷。

根据某研究机构的数据，比特币价格与风投活动之间的相关性——多年来一直可靠——在2023年出现断裂，且尚未恢复。

比特币创下新高，而风投活动依然低迷。事实证明，当机构可以购买比特币ETF时，他们不需要为风险初创公司提供资金来获得加密货币敞口。

风投的现实检验

加密货币风险投资从2022年230亿美元的峰值下降了70%，到2024年仅60亿美元。

交易数量从2022年第一季度的941笔骤降至2025年第一季度的182笔。

值得每个宣称"下一个重大机遇"的创始人警惕的是——自2017年以来筹集种子轮融资的7650家公司中，只有17%进入了A轮。

而且仅有1%达到了C轮。

这是加密货币风险投资的成熟过程，对于那些认为繁荣会永远持续的人来说，这将是一个痛苦的认知。

投资重点的转变

2021-2022年的热门领域——游戏、NFT、DAO——几乎从风投的关注点中消失。

2025年第一季度，构建交易和基础设施的公司吸引了大部分风险投资。DeFi协议筹集了7.63亿美元。与此同时，曾经主导交易数量的Web3/NFT/DAO/游戏类别，在资本分配中已滑落到第四位。

这表明风投终于将创收业务置于概念驱动的投机之上。

真正推动加密货币交易的基础设施获得了资金。

实际应用广泛的项目获得了资金。

产生实际收益的协议获得了资金。

而其他领域则面临资金短缺。

人工智能也已成为风险投资的主要竞争对手。

相比押注加密游戏，投资具有更明确收入路径的AI应用显然更具吸引力。加密原生应用的机会成本已显著提高，不利于那些无法展示即时效用的项目。

融资困境

最值得深思的数据是：加密货币从种子轮到A轮的晋级率仅为17%。

这意味着每六家筹集种子轮的公司中，有五家永远无法获得有意义的后续融资。

相比之下，传统科技行业大约有25-30%的种子轮公司达到A轮，由此可见问题的严重性。

加密货币的成功指标长期以来存在根本性缺陷。

原因在于，多年来加密货币的发展模式过于简单：筹集风险资金，构建看似创新的产品，发行代币，让散户投资者提供退出流动性。风投无需关心公司是否真正通过融资轮次成长，因为公开市场会为他们提供退路。

这种安全网已经消失。2024年发行的大多数代币的交易价格仅为其初始估值的一小部分。某项目的代币以65亿美元的完全摊薄估值发行，如今已下跌80%。月收入超过100万美元的项目寥寥无几。

当代币发行之路走到尽头时，真正的成长路径才逐渐显现。而结果并不乐观。风投现在提出的问题，与传统投资者几十年来一直在问的问题如出一辙："你如何盈利？"以及"何时能实现盈利？"这显然是加密货币领域的一个重大转变。

投资集中化趋势

尽管交易数量大幅下降，但交易规模却呈现有趣的变化。自2022年以来，种子轮的中位数显著增长，尽管总体上筹资的公司减少了。

这表明行业正围绕更少、更大的投资进行整合。广撒网式的种子投资时代已经结束。

给创始人的信息很明确：如果不在核心圈子里，获得资金的难度将大增。如果没有顶级基金的支持，获得后续融资的机会将大幅降低。

这种集中化不仅限于资金分配。

数据显示，某顶级基金投资组合中44%的公司在后续轮次融资中有该基金的参与。

对于另一家知名基金，这个比例是25%。顶级基金不仅在挑选优质项目，还积极确保其投资组合公司持续获得资金支持。

结语

我们见证了从"革命性DeFi协议"到"企业区块链解决方案"的转变。

坦白说，这种变化令人感慨万千。

一方面，我怀念那种充满不确定性的时期。剧烈的市场波动。那些匿名团队为看似天马行空的想法筹集数百万美元。

那种疯狂中蕴含着某种纯粹。仅仅是建设者和信仰者们在押注传统金融无法想象的未来。

但另一方面——目睹了太多有潜力的项目因基本面不足而失败——我深知这种调整是必然的。

长期以来，加密货币风投一直以一种根本上有问题的方式运作。创业公司可以仅凭概念筹集资金，向散户投资者推出代币以获得流动性，然后无论是否创造了实际价值，都宣称取得了成功。

结果如何？一个为了短期炒作而非长期价值创造而优化的生态系统。

现在，该行业正经历着从投机到实质的转变。

市场终于开始应用本应早就存在的绩效标准。当只有17%的种子轮公司能够进入A轮融资时，这意味着市场效率终于赶上了这个曾经被过度炒作支撑的行业。

这一转变既带来了挑战，也创造了机遇。对于习惯于基于概念而非商业基本面筹集资金的创始人来说，新的现实可能显得残酷。你需要用户、收入和明确的盈利路径。

但对于那些解决实际问题、构建真正业务的公司来说，环境从未如此有利。资金竞争减少，投资者更加专注，成功指标更加明确。

投机性资金已经撤离，留下的是真正支持创新创业的巨额资金。剩下的机构投资者并非在寻找下一个"热门概念"或投机性的项目。

在这次转型中生存下来的创始人和投资者将为加密货币的下一个发展阶段奠定基础。与上一个周期不同，这一次将建立在坚实的商业基础之上，而非仅仅依赖代币机制。

投机热潮已经结束。真正的价值创造才刚刚开始。

尽管我说过怀念那段混乱时期，但这正是加密货币行业所需要的转变。