JLP到Neutral：链上对冲基金的崛起

在加密货币世界中，JLP (Jupiter Perpetual Liquidity Provider Token) 无疑是一颗耀眼的新星。作为Jupiter永续合约流动性提供者代币，JLP自上线以来表现出色，一年内价格上涨3倍，最大回撤仅为30%。这种优异的表现背后，是其独特的收益模式和风险控制机制。

JLP的收益主要来自两个方面：作为合约交易对手方的收益，以及75%的交易手续费分成。长期来看，合约交易者往往是亏损的，这为JLP提供了稳定的收益来源。此外，丰厚的手续费收入使JLP的年化收益率常年保持在30%以上，有时甚至超过50%。

JLP的资产组合由47%的SOL、8%的ETH、13%的BTC和32%的USDC构成，这种多元化的配置既保持了对加密资产的风险敞口，又在一定程度上分散了风险。这也解释了为什么在2024年SOL价格大涨时，JLP能够实现3倍以上的增长；而在SOL价格大跌时，JLP的跌幅仅为30%。

然而，JLP并非完全没有风险。其潜在的亏损场景包括极端市况下合约交易员短期获利，以及加密资产长期价格下跌。为了规避这些风险，一些机构级策略应运而生。

Neutral是Solana生态中的一个机构级链上策略对冲基金，它提供了一种创新的策略方案。该策略的核心是利用JLP的高收益特性，同时通过永续合约对冲潜在的价格风险。具体而言，用户存入USDC，将其兑换为JLP，然后在借贷协议中抵押JLP借出USDC，再次兑换为JLP。最后，通过永续合约做空相应比例的加密资产，实现风险中性。

这种策略在Neutral金库中已经取得了显著的成果，总锁仓价值(TVL)超过1200万美元，年化收益率超过15%，同时将最大回撤控制在2%以内。

对于普通投资者来说，虽然这种策略看似简单，但实际操作中面临诸多挑战。做空对冲存在爆仓风险和资金费率异常风险，借贷部分则可能因长期利率倒挂而造成亏损。这些风险需要24小时不间断的监控和丰富的风险管理经验。

相比之下，机构级对冲基金如Neutral在风险管控方面具有明显优势。他们拥有专业团队全天候监控，对各种系统风险有成熟的应对方案。虽然Neutral会收取10-25%的业绩费，但对于追求稳定收益的投资者来说，这可能是值得的权衡。

Neutral不仅提供了JLP中性策略，还开发了包括Hyperliquid资费套利在内的多个收益策略。值得注意的是，并非所有策略都是中性风险，投资者应根据自身风险偏好谨慎选择。

作为Solana Radar黑客松的获奖项目，Neutral已经发展成为一个规模可观的协议，总锁仓价值接近3600万美元，为用户创造了近250万美元的收益。其创始人拥有高盛和全球顶级对冲基金的从业背景，这为项目增添了不少信心。最近，Neutral还获得了包括Cumberland在内的多个Solana生态项目的200万美元融资支持。

对于有兴趣参与Neutral项目的投资者，除了策略收益，还可以关注其正在进行的积分系统。这个系统可能暗示着未来的代币发行计划，为参与者提供了额外的激励。

总的来说，Neutral代表了加密货币投资策略的一个新趋势，即将传统金融的风险管理技术与区块链技术结合，为投资者提供更安全、更稳定的收益机会。然而，正如所有投资一样，参与者仍需谨慎评估自身风险承受能力，做出明智的投资决策。