加密市场观察：7月回顾与展望

近期加密市场呈现出积极的态势，市场风险偏好持续回升推动了资产价格中枢的上移。以太坊表现尤为亮眼，成为市场热议的焦点。同时，多个加密资产热点轮番登场，市场成交量也在不断攀升。

对于以太坊，我们建议投资者不必过度关注短期走势。在质押型ETF落地、降息周期进入中期以及市场出现恐慌性买入之前，资金的短期炒作热点总会发生转移。我们对以太坊的长期看法保持不变。

比特币在7月面临约100亿美元的新增抛压，然而其内生波动率仍低于10%。这再次证明了比特币在12万美元附近强大的筹码锁定能力。这种抛压虽然可能改变最终周期的图形与结构，但不会改变牛熊周期的基本走势。我们对比特币的未来前景仍然保持乐观态度。

全球已进入新一轮财政宽松周期。特朗普的国际影响力为美元体系的金融监管放松和风险偏好持续上升奠定了基础。建议投资者顺势而为，保持专注，耐心等待市场出现买入良机。

纵观整个美元市场，过去一个月呈现出低波动上行的走势，这与近几年的市场特征相似。虽然动量主要集中在局部的事件驱动标的上，但Meta和以太坊的表现都显示出不寻常的乐观和激进态度，值得投资者关注。

我们此前曾多次提示，今年第三、四季度的行情将主要受风险偏好回归和降息预期一致化的驱动。目前，这两大因素的影响已进入中后期阶段。我们观察到以下几点：

1. 在特朗普影响力增强的背景下，全球多数国家（除大国外）趋于服从，美联储预备役等国内机构也表现出一致性。

2. 美元机构积极回补仓位，美元例外论持续回归。

3. 金融监管放松趋势明显，体现在各项法案的持续出台、金融上链进程加快以及杠杆率的放松。

总体而言，我们认为货币宽松在价格博弈方面可能已进入中期阶段。然而，市场预期的博弈也将进入极度内卷期。因此，短期内过度关注技术指标和短线数据可能并非最佳策略。价格的轮动是健康的市场表现，成交量的增加在此时成为一个需要仔细分析的中性指标。

对于人民币市场，我们去年底的分析正逐步得到验证。目前，科技领域（如芯片、AI等）和通胀相关行业（如化工、有色金属）是较为看好的细分领域。

市场起起落落，动量此起彼伏，投资者心态也随之波动。许多长期加密货币投资者的筹码在这个过程中逐渐流失。希望各位投资者能在未来的市场周期中把握住美元周期的下一个阶段性高点。保持灵活，享受投资过程。