El sector financiero parece estar buscando una manera de eliminar las reglas de divulgación de información y de comercio del mercado de valores, para hacer que el mercado de valores se asemeje más a los Activos Cripto, en lugar de hacer que los Activos Cripto se parezcan a un mercado de valores normativo.
Escrito por: Matt Levine
Compilado por: BitpushNews
Primero, voy a resumir brevemente la historia del mercado de acciones abierto de Estados Unidos:
En los primeros años, cualquiera podía financiar proyectos vendiendo acciones al público, muchas personas lo hicieron, y a menudo venía acompañado de promesas falsas.
Este fenómeno alcanzó su punto máximo en la década de 1920, cuando la gente se apresuraba a comprar acciones y a pedir prestado dinero para especular con apalancamiento. Luego, el mercado de valores colapsó y llegó la Gran Depresión. Para restaurar la confianza del mercado, el Congreso aprobó una serie de leyes (especialmente la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Intercambio de Valores de 1934) para regular el mercado de acciones públicas. Desde entonces, si una empresa desea ofrecer acciones al público, debe revelar detalles comerciales, publicar estados financieros auditados y hacer públicos eventos significativos, asegurando que los inversores estén informados.
Por supuesto, esto solo se aplica a las empresas que cotizan en bolsa, hay excepciones para las empresas que no recaudan fondos del público. Si tu suegro te da algo de capital inicial para abrir una ferretería local, el gobierno federal claramente no te pedirá que presentes informes de auditoría.
Con el paso del tiempo, estas excepciones se han vuelto cada vez más importantes. En la década de 1920, la mejor manera de financiar una empresa era emitir acciones al público minorista; mientras que en la década de 2020, la mejor forma de obtener financiación podría ser simplemente llamar a Masayoshi Son de SoftBank y pedirle 10 mil millones de dólares—es muy probable que acepte, y no tendrías que hacer públicos tus informes financieros ni enfrentar a los inversores minoristas.
"El mercado de capital privado se ha convertido en un nuevo mercado público", suelo expresar así. En el pasado, la principal ventaja de salir a bolsa era poder recaudar grandes sumas de dinero, ya que el capital en el mercado público era más abundante. Hoy en día, el mercado de capital privado cuenta con varios billones de dólares, por lo que salir a bolsa ya no es necesario. Empresas tecnológicas estrella como SpaceX, OpenAI y Stripe pueden financiar miles de millones sin necesidad de salir a bolsa, logrando valoraciones de cientos de miles de millones.
De hecho, lo hicieron, porque salir a bolsa es realmente un problema: deben divulgar informes financieros, actualizar el progreso del negocio (si la información es incorrecta, podrían ser demandados) y también podrían atraer accionistas no deseados. Además, la fluctuación pública del precio de las acciones también podría causar dolores de cabeza a la gerencia. Para las empresas privadas populares, esto resulta ser conveniente: pueden financiarse y se evitan la complejidad de salir a bolsa.
Pero para el público, esto no necesariamente es algo bueno. Los inversionistas minoristas que quieren invertir en empresas como SpaceX no tienen acceso, solo pueden comprar participaciones fragmentadas a precios elevados a través de canales grises. En la última década, ha ido ganando fuerza un argumento: "El crecimiento de la economía moderna es impulsado en gran medida por empresas privadas, las empresas más emocionantes son privadas, pero los inversionistas comunes no pueden participar, esto debe cambiar."
¿Cómo cambiar? Mi discusión anterior ya ha demostrado que esto es muy difícil. Muchas grandes empresas privadas no quieren salir a bolsa porque el mercado público es molesto y costoso. La razón por la que el mercado privado puede reemplazar al mercado público radica en que el capital global ya está altamente concentrado en fondos privados, capital de riesgo, oficinas familiares y personas como Masayoshi Son; ellos no necesitan el capital de los pequeños inversores (al menos SpaceX no lo necesita; tal vez algunas empresas privadas necesiten capital de pequeños inversores, pero es posible que no sean objetivos de alta calidad).
A pesar de eso, la gente todavía quiere intentarlo. Conceptualmente, a continuación se presentan algunas formas de resolver el problema:
Hacer que la salida a bolsa sea más fácil. Reducir las costosas regulaciones de divulgación de información. Hacer que sea más difícil para los accionistas demandar a la empresa, que los activistas ganen batallas por poder y que los vendedores en corto critiquen a la empresa. Obviamente, hay un equilibrio aquí, pero tal vez valga la pena. Si salir a bolsa ya no es más problemático o costoso que ser privado, tal vez SpaceX, Stripe y OpenAI se encogerían de hombros y dirían "Claro, entonces salgamos a bolsa." Históricamente, esta es una frase común cuando la gente habla de resolver problemas.
Hacer que sea más difícil para las empresas privadas. Aumentar las costosas regulaciones de divulgación de información para las empresas privadas. A través de una ley, establecer que "si tienes ingresos superiores a X dólares, debes publicar estados financieros auditados, y si se encuentran errores, cualquier persona puede demandarte." Ocasionalmente verás esfuerzos en este sentido; en 2022, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) comenzó "a desarrollar un plan que requiere que más empresas privadas divulguen regularmente su información financiera y operativa."
Reorganizar la economía y la distribución de la riqueza, de modo que se reduzcan los grandes fondos de capital institucional, y la única forma de obtener grandes capitales sea vendiendo acciones al público. Esto parece difícil.
Pero hay una forma aún más radical: abolir directamente las reglas de las empresas que cotizan en bolsa. Permitir que cualquier empresa ofrezca acciones al público, sin necesidad de divulgación ni auditoría. El público juzga el riesgo por sí mismo: si la empresa se niega a proporcionar informes financieros, puedes abstenerte de comprar (¡pero también puedes comprar!). El fraude seguirá siendo ilegal, pero la divulgación obligatoria se convertirá en voluntaria. Si la empresa considera que la divulgación ayuda a la financiación, aún puede seguir la legislación vigente sobre valores; si no lo desea, también puede vender acciones directamente al público.
Pocas personas apoyan públicamente este plan. Después de todo, en el último siglo, la regulación de valores en Estados Unidos se ha considerado en general exitosa: el mercado es más profundo, las valoraciones son más razonables y hay menos fraude, todo gracias a la divulgación obligatoria de las empresas que cotizan en bolsa.
Sin embargo, la industria de Activos Cripto ha encontrado un "atajo": recaudar fondos mediante la emisión de "monedas" (un certificado de derechos económicos similar a las acciones) sin necesidad de cumplir con las leyes de valores. Este resultado teórico es mixto, pero en los últimos años parece haber resurgido.
Hoy en día, la mayoría de las empresas aún emiten acciones en lugar de monedas. Pero la tokenización ofrece una nueva idea: renombrar las acciones de las empresas privadas como monedas y luego venderlas al público. Lo llamas "tokenización de acciones" y lo llevas a la blockchain. En 2015, escribí que "mencionar las tres palabras 'blockchain' no hará que lo ilegal se vuelva legal", pero hoy esto ya no es tan evidente.
Las acciones tokenizadas tienen otras ventajas: las acciones en la blockchain pueden lograr custodia autónoma, préstamos de alto apalancamiento en plataformas DeFi, transacciones las 24 horas, entre otras. Pero la verdadera tentación radica en que, bajo el nombre de "tokenización", las acciones de empresas privadas pueden eludir las reglas de divulgación en EE. UU. para ser vendidas al público. Esto significa que el sistema legal de valores establecido en la década de 1930 podría ser socavado.
Por supuesto, Estados Unidos aún no ha llegado a este punto, pero ese es el objetivo. Esta semana, Robinhood anunció el lanzamiento de acciones tokenizadas (inicialmente solo para usuarios no estadounidenses y centradas en acciones de EE. UU.):
Robinhood Markets Inc. se une a la ola de negociación de acciones en blockchain, ofreciendo acciones tokenizadas de EE.UU. para 150,000 usuarios en 30 países, con negociación 24/5.
Los detalles de su estructura muestran que el activo subyacente es custodiado por una institución estadounidense con licencia (teóricamente, la tokenización podría permitir la venta en corto de acciones, pero el token de Robinhood está completamente respaldado).
Más notable es que Robinhood también ha regalado tokens de empresas privadas como promoción:
Para celebrar el lanzamiento, Robinhood regalará a los usuarios de la UE que se registren antes del 7 de julio tokens de OpenAI y SpaceX por un valor de 5 euros, distribuyendo un total de 1 millón de dólares en tokens de OpenAI y 500,000 dólares en tokens de SpaceX.
El gerente general de negocios de encriptación de Robinhood, John Kibriat, declaró: "Vamos a resolver la desigualdad histórica en la inversión: ahora todos pueden comprar estas empresas."
A pesar de que actualmente está limitado a Europa, el objetivo es claro: permitir que el público compre acciones de OpenAI y SpaceX a través de la aplicación de corretaje sin necesidad de que las empresas publiquen informes financieros.
El CEO de Robinhood, Vlad Tenev, declaró sin rodeos en un podcast:
"Para las empresas privadas, la justificación para prohibir las inversiones de los minoristas no tiene fundamento. La gente puede comprar productos devaluados en Amazon, puede comprar monedas meme, ¿pero no puede comprar acciones de OpenAI? No tiene lógica."
¡No hay duda de eso! El público ya puede especular en el mercado de valores (opciones de fecha cero), en el círculo de monedas (monedas meme), y en la lotería (Robinhood promovió apuestas en el Super Bowl). En comparación, SpaceX o OpenAI son en realidad activos de mayor calidad. La distinción entre público y privado ciertamente no está relacionada con el nivel de riesgo: hay basura en el mercado público y también hay perlas en el mercado privado.
Pero hay que reconocer la esencia: "El público debería poder invertir en empresas privadas" es en sí misma una paradoja.
Las características clave de las empresas privadas son:
(1) No abierto al público,
(2) No está sujeto a las restricciones de divulgación de las empresas que cotizan en bolsa.
Por lo tanto, "permitir que el público invierta en empresas privadas" es equivalente a "permitir que las empresas vendan acciones al público sin revelar información". Esto no es necesariamente absurdo: tal vez creas que las reglas de divulgación están desactualizadas y obstaculizan la innovación, pero esa es la esencia de la tokenización.
Tenev no es un caso aislado. El CEO de BlackRock, Larry Fink, también promociona la tokenización y ha declarado claramente que su objetivo es eludir las reglas de divulgación. En su carta a los accionistas de este año, escribió:
"La tokenización democratiza la inversión... Las inversiones de alto rendimiento a menudo están limitadas a grandes instituciones, principalmente debido a fricciones legales y operativas. La tokenización puede eliminar estas barreras, permitiendo que más personas accedan a altos rendimientos."
Aquí, "fricciones legales" se refiere a que algunas empresas son privadas porque no quieren cumplir con las reglas de divulgación de información sobre valores, y las soluciones de tokenización les permiten vender acciones al público sin cumplir con estas reglas.
Dicho esto, esta solución aún no ha funcionado en Estados Unidos. No puedes vender directamente «tokens» de acciones de empresas privadas (o préstamos de crédito privado, fondos de capital privado, etc.) al público estadounidense sin divulgación. Pero muchos grandes jugadores en el sector financiero están abogando por esto, y el entorno regulatorio parece bastante receptivo, y puedes entender las razones. El público quiere comprar inversiones privadas, las instituciones intermedias quieren vender, y las reglas de divulgación están obstaculizando todo. Decir «deberíamos abolir las reglas de divulgación» suena muy mal, muy anticuado, muy codicioso. Y decir «tokenización» suena muy bien, muy moderno, muy genial.
Un poco más de la historia clásica.
Alrededor del año 2020, los proyectos de encriptación recaudaron fondos de manera frenética a través de promesas falsas al público. La gente especuló con apalancamiento, y luego la burbuja estalló, dando lugar a un "invierno cripto". A finales de 2022, es posible que hayas imaginado varios finales posibles, incluyendo:
encriptación permanente en silencio;
El Congreso podría regular la encriptación como lo hizo con el mercado de valores en la década de 1930, estableciendo nuevas reglas para restaurar la confianza en el mercado de Activos Cripto, exigiendo la divulgación de información, regulando los conflictos de intereses y aplicando requisitos de capital. (También hemos visto algunas situaciones al respecto; la Ley de Genius impuso requisitos de capital a las monedas estables.)
Pero la realidad es que hay un tercer camino (yo tampoco lo había previsto), la industria financiera parece estar buscando una manera de eliminar las reglas de divulgación de información y comercio del mercado de valores, haciendo que el mercado de valores se asemeje más a los Activos Cripto, en lugar de que los Activos Cripto se asemejen a un mercado de valores regulado.
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¿Las acciones estadounidenses visten el "Token" de forma encubierta, es algo bueno o malo?
Escrito por: Matt Levine
Compilado por: BitpushNews
Primero, voy a resumir brevemente la historia del mercado de acciones abierto de Estados Unidos:
En los primeros años, cualquiera podía financiar proyectos vendiendo acciones al público, muchas personas lo hicieron, y a menudo venía acompañado de promesas falsas.
Este fenómeno alcanzó su punto máximo en la década de 1920, cuando la gente se apresuraba a comprar acciones y a pedir prestado dinero para especular con apalancamiento. Luego, el mercado de valores colapsó y llegó la Gran Depresión. Para restaurar la confianza del mercado, el Congreso aprobó una serie de leyes (especialmente la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Intercambio de Valores de 1934) para regular el mercado de acciones públicas. Desde entonces, si una empresa desea ofrecer acciones al público, debe revelar detalles comerciales, publicar estados financieros auditados y hacer públicos eventos significativos, asegurando que los inversores estén informados.
Por supuesto, esto solo se aplica a las empresas que cotizan en bolsa, hay excepciones para las empresas que no recaudan fondos del público. Si tu suegro te da algo de capital inicial para abrir una ferretería local, el gobierno federal claramente no te pedirá que presentes informes de auditoría.
Con el paso del tiempo, estas excepciones se han vuelto cada vez más importantes. En la década de 1920, la mejor manera de financiar una empresa era emitir acciones al público minorista; mientras que en la década de 2020, la mejor forma de obtener financiación podría ser simplemente llamar a Masayoshi Son de SoftBank y pedirle 10 mil millones de dólares—es muy probable que acepte, y no tendrías que hacer públicos tus informes financieros ni enfrentar a los inversores minoristas.
"El mercado de capital privado se ha convertido en un nuevo mercado público", suelo expresar así. En el pasado, la principal ventaja de salir a bolsa era poder recaudar grandes sumas de dinero, ya que el capital en el mercado público era más abundante. Hoy en día, el mercado de capital privado cuenta con varios billones de dólares, por lo que salir a bolsa ya no es necesario. Empresas tecnológicas estrella como SpaceX, OpenAI y Stripe pueden financiar miles de millones sin necesidad de salir a bolsa, logrando valoraciones de cientos de miles de millones.
De hecho, lo hicieron, porque salir a bolsa es realmente un problema: deben divulgar informes financieros, actualizar el progreso del negocio (si la información es incorrecta, podrían ser demandados) y también podrían atraer accionistas no deseados. Además, la fluctuación pública del precio de las acciones también podría causar dolores de cabeza a la gerencia. Para las empresas privadas populares, esto resulta ser conveniente: pueden financiarse y se evitan la complejidad de salir a bolsa.
Pero para el público, esto no necesariamente es algo bueno. Los inversionistas minoristas que quieren invertir en empresas como SpaceX no tienen acceso, solo pueden comprar participaciones fragmentadas a precios elevados a través de canales grises. En la última década, ha ido ganando fuerza un argumento: "El crecimiento de la economía moderna es impulsado en gran medida por empresas privadas, las empresas más emocionantes son privadas, pero los inversionistas comunes no pueden participar, esto debe cambiar."
¿Cómo cambiar? Mi discusión anterior ya ha demostrado que esto es muy difícil. Muchas grandes empresas privadas no quieren salir a bolsa porque el mercado público es molesto y costoso. La razón por la que el mercado privado puede reemplazar al mercado público radica en que el capital global ya está altamente concentrado en fondos privados, capital de riesgo, oficinas familiares y personas como Masayoshi Son; ellos no necesitan el capital de los pequeños inversores (al menos SpaceX no lo necesita; tal vez algunas empresas privadas necesiten capital de pequeños inversores, pero es posible que no sean objetivos de alta calidad).
A pesar de eso, la gente todavía quiere intentarlo. Conceptualmente, a continuación se presentan algunas formas de resolver el problema:
Hacer que la salida a bolsa sea más fácil. Reducir las costosas regulaciones de divulgación de información. Hacer que sea más difícil para los accionistas demandar a la empresa, que los activistas ganen batallas por poder y que los vendedores en corto critiquen a la empresa. Obviamente, hay un equilibrio aquí, pero tal vez valga la pena. Si salir a bolsa ya no es más problemático o costoso que ser privado, tal vez SpaceX, Stripe y OpenAI se encogerían de hombros y dirían "Claro, entonces salgamos a bolsa." Históricamente, esta es una frase común cuando la gente habla de resolver problemas.
Hacer que sea más difícil para las empresas privadas. Aumentar las costosas regulaciones de divulgación de información para las empresas privadas. A través de una ley, establecer que "si tienes ingresos superiores a X dólares, debes publicar estados financieros auditados, y si se encuentran errores, cualquier persona puede demandarte." Ocasionalmente verás esfuerzos en este sentido; en 2022, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) comenzó "a desarrollar un plan que requiere que más empresas privadas divulguen regularmente su información financiera y operativa."
Reorganizar la economía y la distribución de la riqueza, de modo que se reduzcan los grandes fondos de capital institucional, y la única forma de obtener grandes capitales sea vendiendo acciones al público. Esto parece difícil.
Pero hay una forma aún más radical: abolir directamente las reglas de las empresas que cotizan en bolsa. Permitir que cualquier empresa ofrezca acciones al público, sin necesidad de divulgación ni auditoría. El público juzga el riesgo por sí mismo: si la empresa se niega a proporcionar informes financieros, puedes abstenerte de comprar (¡pero también puedes comprar!). El fraude seguirá siendo ilegal, pero la divulgación obligatoria se convertirá en voluntaria. Si la empresa considera que la divulgación ayuda a la financiación, aún puede seguir la legislación vigente sobre valores; si no lo desea, también puede vender acciones directamente al público.
Pocas personas apoyan públicamente este plan. Después de todo, en el último siglo, la regulación de valores en Estados Unidos se ha considerado en general exitosa: el mercado es más profundo, las valoraciones son más razonables y hay menos fraude, todo gracias a la divulgación obligatoria de las empresas que cotizan en bolsa.
Sin embargo, la industria de Activos Cripto ha encontrado un "atajo": recaudar fondos mediante la emisión de "monedas" (un certificado de derechos económicos similar a las acciones) sin necesidad de cumplir con las leyes de valores. Este resultado teórico es mixto, pero en los últimos años parece haber resurgido.
Hoy en día, la mayoría de las empresas aún emiten acciones en lugar de monedas. Pero la tokenización ofrece una nueva idea: renombrar las acciones de las empresas privadas como monedas y luego venderlas al público. Lo llamas "tokenización de acciones" y lo llevas a la blockchain. En 2015, escribí que "mencionar las tres palabras 'blockchain' no hará que lo ilegal se vuelva legal", pero hoy esto ya no es tan evidente.
Las acciones tokenizadas tienen otras ventajas: las acciones en la blockchain pueden lograr custodia autónoma, préstamos de alto apalancamiento en plataformas DeFi, transacciones las 24 horas, entre otras. Pero la verdadera tentación radica en que, bajo el nombre de "tokenización", las acciones de empresas privadas pueden eludir las reglas de divulgación en EE. UU. para ser vendidas al público. Esto significa que el sistema legal de valores establecido en la década de 1930 podría ser socavado.
Por supuesto, Estados Unidos aún no ha llegado a este punto, pero ese es el objetivo. Esta semana, Robinhood anunció el lanzamiento de acciones tokenizadas (inicialmente solo para usuarios no estadounidenses y centradas en acciones de EE. UU.):
Robinhood Markets Inc. se une a la ola de negociación de acciones en blockchain, ofreciendo acciones tokenizadas de EE.UU. para 150,000 usuarios en 30 países, con negociación 24/5.
Los detalles de su estructura muestran que el activo subyacente es custodiado por una institución estadounidense con licencia (teóricamente, la tokenización podría permitir la venta en corto de acciones, pero el token de Robinhood está completamente respaldado).
Más notable es que Robinhood también ha regalado tokens de empresas privadas como promoción:
Para celebrar el lanzamiento, Robinhood regalará a los usuarios de la UE que se registren antes del 7 de julio tokens de OpenAI y SpaceX por un valor de 5 euros, distribuyendo un total de 1 millón de dólares en tokens de OpenAI y 500,000 dólares en tokens de SpaceX.
El gerente general de negocios de encriptación de Robinhood, John Kibriat, declaró: "Vamos a resolver la desigualdad histórica en la inversión: ahora todos pueden comprar estas empresas."
A pesar de que actualmente está limitado a Europa, el objetivo es claro: permitir que el público compre acciones de OpenAI y SpaceX a través de la aplicación de corretaje sin necesidad de que las empresas publiquen informes financieros.
El CEO de Robinhood, Vlad Tenev, declaró sin rodeos en un podcast:
"Para las empresas privadas, la justificación para prohibir las inversiones de los minoristas no tiene fundamento. La gente puede comprar productos devaluados en Amazon, puede comprar monedas meme, ¿pero no puede comprar acciones de OpenAI? No tiene lógica."
¡No hay duda de eso! El público ya puede especular en el mercado de valores (opciones de fecha cero), en el círculo de monedas (monedas meme), y en la lotería (Robinhood promovió apuestas en el Super Bowl). En comparación, SpaceX o OpenAI son en realidad activos de mayor calidad. La distinción entre público y privado ciertamente no está relacionada con el nivel de riesgo: hay basura en el mercado público y también hay perlas en el mercado privado.
Pero hay que reconocer la esencia: "El público debería poder invertir en empresas privadas" es en sí misma una paradoja.
Las características clave de las empresas privadas son:
(1) No abierto al público,
(2) No está sujeto a las restricciones de divulgación de las empresas que cotizan en bolsa.
Por lo tanto, "permitir que el público invierta en empresas privadas" es equivalente a "permitir que las empresas vendan acciones al público sin revelar información". Esto no es necesariamente absurdo: tal vez creas que las reglas de divulgación están desactualizadas y obstaculizan la innovación, pero esa es la esencia de la tokenización.
Tenev no es un caso aislado. El CEO de BlackRock, Larry Fink, también promociona la tokenización y ha declarado claramente que su objetivo es eludir las reglas de divulgación. En su carta a los accionistas de este año, escribió:
"La tokenización democratiza la inversión... Las inversiones de alto rendimiento a menudo están limitadas a grandes instituciones, principalmente debido a fricciones legales y operativas. La tokenización puede eliminar estas barreras, permitiendo que más personas accedan a altos rendimientos."
Aquí, "fricciones legales" se refiere a que algunas empresas son privadas porque no quieren cumplir con las reglas de divulgación de información sobre valores, y las soluciones de tokenización les permiten vender acciones al público sin cumplir con estas reglas.
Dicho esto, esta solución aún no ha funcionado en Estados Unidos. No puedes vender directamente «tokens» de acciones de empresas privadas (o préstamos de crédito privado, fondos de capital privado, etc.) al público estadounidense sin divulgación. Pero muchos grandes jugadores en el sector financiero están abogando por esto, y el entorno regulatorio parece bastante receptivo, y puedes entender las razones. El público quiere comprar inversiones privadas, las instituciones intermedias quieren vender, y las reglas de divulgación están obstaculizando todo. Decir «deberíamos abolir las reglas de divulgación» suena muy mal, muy anticuado, muy codicioso. Y decir «tokenización» suena muy bien, muy moderno, muy genial.
Un poco más de la historia clásica.
Alrededor del año 2020, los proyectos de encriptación recaudaron fondos de manera frenética a través de promesas falsas al público. La gente especuló con apalancamiento, y luego la burbuja estalló, dando lugar a un "invierno cripto". A finales de 2022, es posible que hayas imaginado varios finales posibles, incluyendo:
encriptación permanente en silencio;
El Congreso podría regular la encriptación como lo hizo con el mercado de valores en la década de 1930, estableciendo nuevas reglas para restaurar la confianza en el mercado de Activos Cripto, exigiendo la divulgación de información, regulando los conflictos de intereses y aplicando requisitos de capital. (También hemos visto algunas situaciones al respecto; la Ley de Genius impuso requisitos de capital a las monedas estables.)
Pero la realidad es que hay un tercer camino (yo tampoco lo había previsto), la industria financiera parece estar buscando una manera de eliminar las reglas de divulgación de información y comercio del mercado de valores, haciendo que el mercado de valores se asemeje más a los Activos Cripto, en lugar de que los Activos Cripto se asemejen a un mercado de valores regulado.