Fuente: Blockworks; Compilado por: Deng Tong, Jinse Caijing
A continuación se presenta la primera parte de una serie de artículos sobre el estado actual del mercado de liquidez de criptomonedas, basada en múltiples diálogos con fondos de liquidez.
El bajo rendimiento de la mayoría de los fondos de liquidez de criptomonedas es un secreto a voces.
El funcionamiento de los fondos de liquidez es similar al de los fondos de cobertura tradicionales: elegir la dirección del mercado, desplegar capital y superar el índice de referencia.
Sin embargo, a diferencia de los fondos de cobertura, el estándar no es un índice general como el S&P 500. El objetivo de un fondo de liquidez de criptomonedas es superar a Bitcoin.
Por ejemplo, el Bitcoin se apreció aproximadamente un 110% en 2024. Cualquier fondo de liquidez que tenga un rendimiento inferior a este estándar se considera que ha tenido un mal desempeño, o en el mejor de los casos, solo puede considerarse promedio.
Hasta ahora este año, Bitcoin se ha mantenido estable, mientras que el mercado de otras altcoins ha caído a niveles bajos.
Tomando como ejemplo el Bitcoin (BTC.D), su posición dominante ha ido aumentando de manera constante durante el último año, alcanzando actualmente un 63% del total del valor de mercado de las criptomonedas de 3.3 billones de dólares.
En comparación, el pico de capitalización del ciclo anterior ocurrió en noviembre de 2021, cuando la participación de BTC oscilaba entre el 40% y el 45%.
Inversores de riesgo como Jon Charbonneau de DBA incluso cuestionan el valor de BTC como referencia. Charbonneau declaró en el podcast de 0xResearch que la referencia adecuada podría ser una cesta ponderada de altcoins como ETH, SOL y BNB.
Esto podría explicar por qué, a pesar de que Bitcoin ronda cerca de su punto más alto histórico, hay un sentimiento claramente bajista que prevalece en la sala de ecos de Twitter sobre criptomonedas. Muchos inversores en busca de mayores riesgos creen que las altcoins tendrán un aumento mayor que Bitcoin, por lo que se sienten "excluidos" del aumento de BTC.
Pantera's Cosmo Jiang me dijo: “La situación actual no es muy buena. La mayoría de los fondos de liquidez direccional probablemente tienen una visión negativa sobre BTC. Para los fondos de liquidez neutrales al mercado, el promedio de la industria no importa. Sin embargo, su rendimiento este año tampoco ha sido bueno, lo que significa que su desempeño ha sido en general plano, en lugar de positivo.”
Casi todos los fondos de liquidez con los que he hablado creen que Bitcoin ya se ha posicionado como un activo institucional/macroeconómico, o "oro digital".
"Estamos en un punto interesante de la curva S de adopción de Bitcoin, y debido a los ETF y a las reservas estratégicas del gobierno de los EE. UU., la penetración está aumentando rápidamente. El año pasado, los flujos de Bitcoin superaron a los flujos de QQQ del Nasdaq, lo cual es una locura," dijo Jiang. "La mayoría de los jugadores aún no se dan cuenta de que el rendimiento de BTC es muy diferente al de otros mercados de criptomonedas."
Este no es solo un problema de Orange Coin, ha subido un 11% esta semana.
La mayoría de los fondos de liquidez tuvieron un rendimiento inferior, afectados por las nubes oscuras que se cernían sobre el mercado de altcoins. Arthur Cheong, de Defiance Capital, me dijo que el exceso de monedas que ya existen y que están a punto de desbloquearse, como L1/L2, DeFi, DePIN, AI y las monedas meme, augura un futuro sombrío. **
"Se espera que en los próximos dos años, con excepción de ETH, todos los planes de desbloqueo de altcoins alcanzarán cada mes los 1,000 millones de dólares. La demanda de altcoins no es realmente grande. El capital total de todos los fondos de liquidez de criptomonedas es de aproximadamente entre 10,000 millones y 15,000 millones de dólares," dijo Cheong.
Estas dinámicas estructurales también afectan a los fondos de liquidez que se centran en estrategias de neutralidad de mercado.
“Incluso si el proyecto intenta vender sus tokens bloqueados en el mercado extrabursátil (OTC) con un descuento del 30% al 40%, será difícil encontrar compradores. El mercado en general anticipa una caída drástica en los precios de las altcoins,” dijo Min Jung, analista de investigación de Presto.
Presto escribió el año pasado que se necesita una presión de compra de 60 mil millones de dólares para mantener el precio de los diez principales tokens que se lanzarán en 2024 (STRK, ENA, JUP, ONDO, etc.).
Esta descoordinación entre la oferta y la demanda significa que los fondos de liquidez deben esforzarse más para seleccionar a los "ganadores adecuados".
El fenómeno de "cuando sube el agua, también lo hacen los barcos (BTC)" ya no existe en el ciclo pasado.
En la segunda parte de esta serie, exploraremos:
¿Cómo pueden los fondos de liquidez utilizar los fundamentos para adaptarse a los cambios del mercado?
¿En qué áreas de criptomonedas están interesados los fondos de liquidez?
¿Ha terminado el ciclo de cuatro años?
¿Se ha desvanecido la prima de valoración de L1?
Por favor, esté atento a la segunda parte del boletín informativo de 0xResearch más adelante esta semana.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Por qué es difícil que el capital de encriptación supere a Bitcoin en este ciclo?
Fuente: Blockworks; Compilado por: Deng Tong, Jinse Caijing
A continuación se presenta la primera parte de una serie de artículos sobre el estado actual del mercado de liquidez de criptomonedas, basada en múltiples diálogos con fondos de liquidez.
El bajo rendimiento de la mayoría de los fondos de liquidez de criptomonedas es un secreto a voces.
El funcionamiento de los fondos de liquidez es similar al de los fondos de cobertura tradicionales: elegir la dirección del mercado, desplegar capital y superar el índice de referencia.
Sin embargo, a diferencia de los fondos de cobertura, el estándar no es un índice general como el S&P 500. El objetivo de un fondo de liquidez de criptomonedas es superar a Bitcoin.
Por ejemplo, el Bitcoin se apreció aproximadamente un 110% en 2024. Cualquier fondo de liquidez que tenga un rendimiento inferior a este estándar se considera que ha tenido un mal desempeño, o en el mejor de los casos, solo puede considerarse promedio.
Hasta ahora este año, Bitcoin se ha mantenido estable, mientras que el mercado de otras altcoins ha caído a niveles bajos.
Tomando como ejemplo el Bitcoin (BTC.D), su posición dominante ha ido aumentando de manera constante durante el último año, alcanzando actualmente un 63% del total del valor de mercado de las criptomonedas de 3.3 billones de dólares.
En comparación, el pico de capitalización del ciclo anterior ocurrió en noviembre de 2021, cuando la participación de BTC oscilaba entre el 40% y el 45%.
Inversores de riesgo como Jon Charbonneau de DBA incluso cuestionan el valor de BTC como referencia. Charbonneau declaró en el podcast de 0xResearch que la referencia adecuada podría ser una cesta ponderada de altcoins como ETH, SOL y BNB.
Esto podría explicar por qué, a pesar de que Bitcoin ronda cerca de su punto más alto histórico, hay un sentimiento claramente bajista que prevalece en la sala de ecos de Twitter sobre criptomonedas. Muchos inversores en busca de mayores riesgos creen que las altcoins tendrán un aumento mayor que Bitcoin, por lo que se sienten "excluidos" del aumento de BTC.
Pantera's Cosmo Jiang me dijo: “La situación actual no es muy buena. La mayoría de los fondos de liquidez direccional probablemente tienen una visión negativa sobre BTC. Para los fondos de liquidez neutrales al mercado, el promedio de la industria no importa. Sin embargo, su rendimiento este año tampoco ha sido bueno, lo que significa que su desempeño ha sido en general plano, en lugar de positivo.”
Casi todos los fondos de liquidez con los que he hablado creen que Bitcoin ya se ha posicionado como un activo institucional/macroeconómico, o "oro digital".
"Estamos en un punto interesante de la curva S de adopción de Bitcoin, y debido a los ETF y a las reservas estratégicas del gobierno de los EE. UU., la penetración está aumentando rápidamente. El año pasado, los flujos de Bitcoin superaron a los flujos de QQQ del Nasdaq, lo cual es una locura," dijo Jiang. "La mayoría de los jugadores aún no se dan cuenta de que el rendimiento de BTC es muy diferente al de otros mercados de criptomonedas."
Este no es solo un problema de Orange Coin, ha subido un 11% esta semana.
La mayoría de los fondos de liquidez tuvieron un rendimiento inferior, afectados por las nubes oscuras que se cernían sobre el mercado de altcoins. Arthur Cheong, de Defiance Capital, me dijo que el exceso de monedas que ya existen y que están a punto de desbloquearse, como L1/L2, DeFi, DePIN, AI y las monedas meme, augura un futuro sombrío. **
"Se espera que en los próximos dos años, con excepción de ETH, todos los planes de desbloqueo de altcoins alcanzarán cada mes los 1,000 millones de dólares. La demanda de altcoins no es realmente grande. El capital total de todos los fondos de liquidez de criptomonedas es de aproximadamente entre 10,000 millones y 15,000 millones de dólares," dijo Cheong.
Estas dinámicas estructurales también afectan a los fondos de liquidez que se centran en estrategias de neutralidad de mercado.
“Incluso si el proyecto intenta vender sus tokens bloqueados en el mercado extrabursátil (OTC) con un descuento del 30% al 40%, será difícil encontrar compradores. El mercado en general anticipa una caída drástica en los precios de las altcoins,” dijo Min Jung, analista de investigación de Presto.
Presto escribió el año pasado que se necesita una presión de compra de 60 mil millones de dólares para mantener el precio de los diez principales tokens que se lanzarán en 2024 (STRK, ENA, JUP, ONDO, etc.).
Esta descoordinación entre la oferta y la demanda significa que los fondos de liquidez deben esforzarse más para seleccionar a los "ganadores adecuados".
El fenómeno de "cuando sube el agua, también lo hacen los barcos (BTC)" ya no existe en el ciclo pasado.
En la segunda parte de esta serie, exploraremos:
¿Cómo pueden los fondos de liquidez utilizar los fundamentos para adaptarse a los cambios del mercado?
¿En qué áreas de criptomonedas están interesados los fondos de liquidez?
¿Ha terminado el ciclo de cuatro años?
¿Se ha desvanecido la prima de valoración de L1?
Por favor, esté atento a la segunda parte del boletín informativo de 0xResearch más adelante esta semana.