Este artículo es una exploración de los métodos de investigación en la industria financiera. Este artículo no es un informe de investigación sobre valores, no constituye ninguna recomendación de inversión, y las acciones individuales mencionadas son solo ejemplos o declaraciones de hechos, no representan nuestra recomendación sobre sus valores o productos. Para recomendaciones de inversión específicas, consulte nuestros informes de investigación.
01Los tokens existen desde la antigüedad
Los tokens se refieren a utilizar representaciones o certificados para representar una moneda real existente, y pueden cumplir parcialmente funciones monetarias (no es necesario que cumplan todas las funciones monetarias, por ejemplo, los tokens pueden actuar como herramientas de pago en un ámbito limitado), y estos certificados se pueden canjear de nuevo por moneda.
Los tokens no son algo nuevo, han existido desde la antigüedad.
En la era de las monedas de metales preciosos, si un comerciante necesitaba llevar una gran cantidad de monedas durante un largo viaje para comprar mercancías a granel en un lugar lejano, era una tarea pesada y peligrosa. Pero afortunadamente, conocía otra casa comercial local que justo tenía una sucursal en su destino. Así que se dirigió a la casa comercial y propuso depositar sus monedas en ella, para que la casa comercial le emitiera un recibo o comprobante. Con este recibo, viajaría a otro lugar, iría a la sucursal de la casa comercial para retirar el dinero y realizar la compra, y estaba dispuesto a pagar una cierta tarifa por ello.
La empresa piensa que puede ganar dinero sin hacer nada, y acepta encantada.
Este recibo es el token de dinero (monedas).
Este comerciante, después de llevar el comprobante a su destino, descubrió que esta casa comercial tenía una excelente reputación en la localidad, y otros comerciantes locales aceptaban los billetes emitidos por esta casa como herramientas de pago. Por lo tanto, este comerciante no tuvo necesidad de ir a la sucursal de la casa comercial para canjear monedas, sino que directamente usó los billetes para hacer compras en el mercado. Así, los tokens reemplazaron a la moneda original, cumpliendo ciertas funciones monetarias. Por supuesto, su función monetaria es más limitada que la de la moneda original, ya que solo puede usarse en las áreas donde la reputación de la casa comercial tiene influencia.
Nota que en este documento se indica claramente que representa una cierta cantidad de moneda. En este momento, el comerciante realmente ha depositado esa cantidad de dinero en la casa comercial. Esta es la token de reserva total y reserva completa.
¿Hay tokens con un valor insuficiente? La historia continúa.
Después de gastar los recibos que trajo este comerciante, descubrió que los productos locales superaban sus expectativas, por lo que quiso comprar más mercancías para llevarlas de regreso, pero no tenía suficiente dinero. Así que se dirigió a la sucursal de la casa comercial, con la intención de pedirles prestado algo de dinero, prometiendo devolverlo a la casa comercial principal después de regresar y pagar intereses. La casa comercial estaba muy familiarizada con este comerciante, así que accedieron con gusto.
El paso más crucial ha llegado: el número de negocio no necesita prestar al comerciante moneda real, sino que solo necesita emitirle un nuevo recibo (al mismo tiempo, el comerciante también puede darle al negocio un pagaré), en el que se escriba "este comerciante tiene cuánto dinero en esta cuenta". El comerciante, con este nuevo recibo, puede ir al mercado a comprar.
La pregunta surge: ¿hay dinero real detrás de este nuevo billete? Evidentemente no. Así surgieron los bancos comerciales modernos, la creación de dinero, y las reservas fraccionarias (reservas parciales, reservas insuficientes). Y la entidad mencionada de reservas completas se conoce como "banco en sentido estricto".
Por supuesto, hoy en día, además de los bancos regulares con licencia emitida por el estado, cualquier otro tipo de operación con tokens es en su mayoría respaldada por reservas adecuadas, de lo contrario, será sancionada por la ley. Por ejemplo, las monedas de juego, las tarjetas de membresía prepagadas, los saldos de cuentas de empresas de pago, así como las populares monedas estables recientes, todos pertenecen a tokens respaldados por reservas adecuadas.
Luego, a lo largo de la historia, ha habido ocasiones en las que los tokens reemplazaron a la moneda original y la moneda original desapareció.
Por ejemplo, en los primeros tiempos, algunos países con patrón oro emitieron billetes de papel, que en realidad eran un token del oro. Es decir, el oro era la verdadera moneda, y el billete de papel era solo un token del oro; los poseedores podían canjearlo por oro en el departamento emisor de billetes del país. Pero poco a poco, por diversas razones, casi nadie iba a canjearlo. Al final, el país simplemente anunció que los billetes de papel estaban desvinculados del oro, y los billetes de papel se convirtieron en una moneda impuesta por la ley del país, no canjeable por nada.
Así, los billetes se convirtieron en moneda legal, y el oro salió de la circulación monetaria. Más tarde, los billetes se depositaron en los bancos, y surgieron los depósitos, que se transformaron en los tokens de la moneda legal. Ahora, el uso de billetes ha disminuido, y los depósitos se han convertido en la "moneda" más predominante. Más adelante, aparecieron los tokens de los depósitos, como el saldo de las empresas de pago... Por lo tanto, la posición de los tokens en relación con la moneda original no es inmutable.
Por lo tanto, los tokens no son la moneda en sí misma, pero pueden cumplir con algunas funciones monetarias y también se pueden intercambiar de manera relativamente conveniente por la moneda original. Por ejemplo, los depósitos bancarios ya pueden cumplir prácticamente con todas las funciones monetarias, por lo que también se incluyen en las estadísticas de la oferta monetaria. Sin embargo, aún no podemos decir que los depósitos son moneda, ya que el "Reglamento del Renminbi" no incluye depósitos.
Como se puede ver, la aparición de los tokens se debe a que las personas han encontrado algún nuevo representante que puede reemplazar a la moneda original en el cumplimiento de algunas funciones monetarias (como el pago) y, en su uso, puede alcanzar ciertas comodidades que la moneda original no puede lograr (aquí también se incluyen, sin duda, ciertos comportamientos de evasión regulatoria o legal). Por lo tanto, mientras el sistema monetario actual no sea perfecto y siga teniendo inconvenientes, inevitablemente aparecerán tokens que reemplazarán a la moneda original en su función.
02“+Blockchain”
Las stablecoins son también un tipo de token, y son tokens que funcionan en la blockchain, es decir, "token + blockchain". Con el empoderamiento de la blockchain, las stablecoins logran ciertas comodidades que no se podían alcanzar en el entorno de Internet original.
La blockchain no es tan antigua como los tokens, pero tampoco se puede decir que sea un fenómeno nuevo; ha estado funcionando durante muchos años. La blockchain utiliza un algoritmo matemático de libro mayor distribuido para lograr una función que no se podía realizar en el entorno de Internet del pasado: transmitir confianza.
La Internet ha existido alrededor de 30 años, permitiendo la transmisión de información casi en tiempo real, lo que ha transformado la forma en que los seres humanos interactúan. Sin embargo, durante todo este tiempo ha habido un dilema: ¿cómo verificar quién está del otro lado de Internet, con quién estamos tratando, y la veracidad de la información que nos transmiten? En diversas aplicaciones de Internet, el chat y los comentarios pueden no requerir un alto nivel de veracidad, pero cuando se trata de transacciones de bienes reales o dinero, las exigencias de autenticidad y seguridad son muy altas.
Cuando las partes en una transacción no pueden confiar entre sí, la práctica tradicional es encontrar a una persona en la que ambas partes confíen. Por ejemplo, el asentamiento de cuentas bancarias es un ejemplo típico de este enfoque: todos confían en el banco, todos tienen cuentas en el banco, el banco es responsable de verificar la autenticidad de la identidad de sus clientes y también debe verificar la autenticidad de las transacciones entre los dos clientes. Este modelo requiere un "centro", que en realidad se basa en la reputación del centro y puede resultar en costos de transacción más altos.
Y si ese centro hace cosas malas, será un desastre.
Por lo tanto, la humanidad intenta encontrar un modelo descentralizado que no requiera un centro, donde dos personas puedan realizar transacciones de confianza entre sí, es decir, transacciones de igual a igual (P2P). La blockchain y el libro mayor distribuido surgieron para resolver este problema.
Por lo tanto, el mayor significado de la blockchain radica en lograr la transmisión de confianza en Internet. Aunque dos personas no se conocen, y nadie más sabe quiénes son, se puede garantizar que la transacción entre ellas es confiable y no se puede alterar. A través de este método, se ha encontrado verdaderamente un modelo de Internet descentralizado y de autogobierno popular. Así, nació Web3.0.
Como se puede ver, las stablecoins son especialmente adecuadas para su uso en escenarios donde no se puede encontrar un centro, siendo el comercio internacional un ejemplo típico.
En resumen, como una stablecoin de "token + blockchain", está garantizada por reservas en valor por el token y la blockchain permite que se realicen pagos sin la necesidad de un centro de confianza, por lo que también es un intento que vale la pena observar. Sin embargo, en un mundo de Internet sin fronteras, aún es necesario resolver dos problemas:
(1) Selección de la moneda de reserva
Las stablecoins, como tokens, son utilizadas para cumplir funciones monetarias en lugar de la moneda original. Por lo tanto, el requisito previo es que la moneda original sea aceptada por el público para pagos. Sobre esta base, se espera obtener una mayor conveniencia, lo que da lugar a la stablecoin. Así, en condiciones normales, la gente optará por stablecoins respaldadas por la moneda original más utilizada localmente (generalmente la moneda legal de su país). En este caso, es la moneda original la que determina la elección de la moneda de reserva de la stablecoin, manteniendo ambas en consonancia.
Pero como se mencionó anteriormente, la mayor contribución de la tecnología blockchain es lograr una verdadera descentralización y autogobierno, es decir, escenarios donde no se puede encontrar un centro, como en el comercio internacional. En otras palabras, el mayor escenario de aplicación de las stablecoins probablemente esté fuera del ámbito de jurisdicción soberana (los escenarios dentro de la soberanía pueden ser bien resueltos por las monedas fiduciarias locales), porque es muy difícil encontrar un centro adecuado en este contexto. Los estados soberanos no pueden dictar qué stablecoin con reservas en moneda fiduciaria deben usar todos en este escenario. Esto plantea un dilema: en el futuro, todas las stablecoins competirán en el mismo mundo digital sin fronteras y sin centro; ¿cuál será más útil y cuál será más popular entre los usuarios?
En ese momento, si algunas stablecoins tienen gran conveniencia, son cada vez más populares, e incluso hay personas que no quieren usar su moneda fiduciaria nacional y prefieren tener esta stablecoin, en realidad está ocurriendo una sustitución de la moneda fiduciaria nacional. En este caso, son las stablecoins las que están erosionando el espacio de otras monedas fiduciarias. La dificultad de las monedas fiduciarias de cada país para mantener sus "pequeños patios y altos muros" aumenta.
Frente a la competencia monetaria en un mundo digital sin centros, un país que desea mantener la soberanía monetaria aún necesita desarrollar la fuerza integral del país, así como desarrollar y dominar más de los productos que la gente global desea comprar, y mantener la conveniencia de su moneda fiduciaria estable, para poder sostener la soberanía monetaria en el futuro mundo digital.
(2) Riesgo de completa descentralización
La blockchain puede lograr una descentralización en el verdadero sentido de la palabra, permitiendo que dos personas que no se conocen realicen transacciones eficientes en ausencia de un centro, lo que representa la innovación más significativa en comparación con el internet del pasado. Sin embargo, esto también ha dado a los delincuentes un espacio para llevar a cabo transacciones ilegales.
Para hacer frente a este tipo de riesgo, es necesario introducir un modelo regulatorio actualizado. Por ejemplo, en un libro mayor distribuido, se puede establecer razonablemente que las autoridades regulatorias o judiciales obtengan, bajo autorización legal, datos específicos de trazabilidad de las transacciones, para garantizar la legalidad y conformidad de las transacciones. Además, debido a la naturaleza sin fronteras de las stablecoins en el mundo digital, estas disposiciones regulatorias también requieren coordinación internacional. La regulación del sistema financiero descentralizado aún no es lo suficientemente madura y queda un largo camino por recorrer.
Ver originales
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Ensayo: moneda estable: Token+Cadena de bloques
Este artículo es una exploración de los métodos de investigación en la industria financiera. Este artículo no es un informe de investigación sobre valores, no constituye ninguna recomendación de inversión, y las acciones individuales mencionadas son solo ejemplos o declaraciones de hechos, no representan nuestra recomendación sobre sus valores o productos. Para recomendaciones de inversión específicas, consulte nuestros informes de investigación.
01 Los tokens existen desde la antigüedad
Los tokens se refieren a utilizar representaciones o certificados para representar una moneda real existente, y pueden cumplir parcialmente funciones monetarias (no es necesario que cumplan todas las funciones monetarias, por ejemplo, los tokens pueden actuar como herramientas de pago en un ámbito limitado), y estos certificados se pueden canjear de nuevo por moneda.
Los tokens no son algo nuevo, han existido desde la antigüedad.
En la era de las monedas de metales preciosos, si un comerciante necesitaba llevar una gran cantidad de monedas durante un largo viaje para comprar mercancías a granel en un lugar lejano, era una tarea pesada y peligrosa. Pero afortunadamente, conocía otra casa comercial local que justo tenía una sucursal en su destino. Así que se dirigió a la casa comercial y propuso depositar sus monedas en ella, para que la casa comercial le emitiera un recibo o comprobante. Con este recibo, viajaría a otro lugar, iría a la sucursal de la casa comercial para retirar el dinero y realizar la compra, y estaba dispuesto a pagar una cierta tarifa por ello.
La empresa piensa que puede ganar dinero sin hacer nada, y acepta encantada.
Este recibo es el token de dinero (monedas).
Este comerciante, después de llevar el comprobante a su destino, descubrió que esta casa comercial tenía una excelente reputación en la localidad, y otros comerciantes locales aceptaban los billetes emitidos por esta casa como herramientas de pago. Por lo tanto, este comerciante no tuvo necesidad de ir a la sucursal de la casa comercial para canjear monedas, sino que directamente usó los billetes para hacer compras en el mercado. Así, los tokens reemplazaron a la moneda original, cumpliendo ciertas funciones monetarias. Por supuesto, su función monetaria es más limitada que la de la moneda original, ya que solo puede usarse en las áreas donde la reputación de la casa comercial tiene influencia.
Nota que en este documento se indica claramente que representa una cierta cantidad de moneda. En este momento, el comerciante realmente ha depositado esa cantidad de dinero en la casa comercial. Esta es la token de reserva total y reserva completa.
¿Hay tokens con un valor insuficiente? La historia continúa.
Después de gastar los recibos que trajo este comerciante, descubrió que los productos locales superaban sus expectativas, por lo que quiso comprar más mercancías para llevarlas de regreso, pero no tenía suficiente dinero. Así que se dirigió a la sucursal de la casa comercial, con la intención de pedirles prestado algo de dinero, prometiendo devolverlo a la casa comercial principal después de regresar y pagar intereses. La casa comercial estaba muy familiarizada con este comerciante, así que accedieron con gusto.
El paso más crucial ha llegado: el número de negocio no necesita prestar al comerciante moneda real, sino que solo necesita emitirle un nuevo recibo (al mismo tiempo, el comerciante también puede darle al negocio un pagaré), en el que se escriba "este comerciante tiene cuánto dinero en esta cuenta". El comerciante, con este nuevo recibo, puede ir al mercado a comprar.
La pregunta surge: ¿hay dinero real detrás de este nuevo billete? Evidentemente no. Así surgieron los bancos comerciales modernos, la creación de dinero, y las reservas fraccionarias (reservas parciales, reservas insuficientes). Y la entidad mencionada de reservas completas se conoce como "banco en sentido estricto".
Por supuesto, hoy en día, además de los bancos regulares con licencia emitida por el estado, cualquier otro tipo de operación con tokens es en su mayoría respaldada por reservas adecuadas, de lo contrario, será sancionada por la ley. Por ejemplo, las monedas de juego, las tarjetas de membresía prepagadas, los saldos de cuentas de empresas de pago, así como las populares monedas estables recientes, todos pertenecen a tokens respaldados por reservas adecuadas.
Luego, a lo largo de la historia, ha habido ocasiones en las que los tokens reemplazaron a la moneda original y la moneda original desapareció.
Por ejemplo, en los primeros tiempos, algunos países con patrón oro emitieron billetes de papel, que en realidad eran un token del oro. Es decir, el oro era la verdadera moneda, y el billete de papel era solo un token del oro; los poseedores podían canjearlo por oro en el departamento emisor de billetes del país. Pero poco a poco, por diversas razones, casi nadie iba a canjearlo. Al final, el país simplemente anunció que los billetes de papel estaban desvinculados del oro, y los billetes de papel se convirtieron en una moneda impuesta por la ley del país, no canjeable por nada.
Así, los billetes se convirtieron en moneda legal, y el oro salió de la circulación monetaria. Más tarde, los billetes se depositaron en los bancos, y surgieron los depósitos, que se transformaron en los tokens de la moneda legal. Ahora, el uso de billetes ha disminuido, y los depósitos se han convertido en la "moneda" más predominante. Más adelante, aparecieron los tokens de los depósitos, como el saldo de las empresas de pago... Por lo tanto, la posición de los tokens en relación con la moneda original no es inmutable.
Por lo tanto, los tokens no son la moneda en sí misma, pero pueden cumplir con algunas funciones monetarias y también se pueden intercambiar de manera relativamente conveniente por la moneda original. Por ejemplo, los depósitos bancarios ya pueden cumplir prácticamente con todas las funciones monetarias, por lo que también se incluyen en las estadísticas de la oferta monetaria. Sin embargo, aún no podemos decir que los depósitos son moneda, ya que el "Reglamento del Renminbi" no incluye depósitos.
Como se puede ver, la aparición de los tokens se debe a que las personas han encontrado algún nuevo representante que puede reemplazar a la moneda original en el cumplimiento de algunas funciones monetarias (como el pago) y, en su uso, puede alcanzar ciertas comodidades que la moneda original no puede lograr (aquí también se incluyen, sin duda, ciertos comportamientos de evasión regulatoria o legal). Por lo tanto, mientras el sistema monetario actual no sea perfecto y siga teniendo inconvenientes, inevitablemente aparecerán tokens que reemplazarán a la moneda original en su función.
02 “+Blockchain”
Las stablecoins son también un tipo de token, y son tokens que funcionan en la blockchain, es decir, "token + blockchain". Con el empoderamiento de la blockchain, las stablecoins logran ciertas comodidades que no se podían alcanzar en el entorno de Internet original.
La blockchain no es tan antigua como los tokens, pero tampoco se puede decir que sea un fenómeno nuevo; ha estado funcionando durante muchos años. La blockchain utiliza un algoritmo matemático de libro mayor distribuido para lograr una función que no se podía realizar en el entorno de Internet del pasado: transmitir confianza.
La Internet ha existido alrededor de 30 años, permitiendo la transmisión de información casi en tiempo real, lo que ha transformado la forma en que los seres humanos interactúan. Sin embargo, durante todo este tiempo ha habido un dilema: ¿cómo verificar quién está del otro lado de Internet, con quién estamos tratando, y la veracidad de la información que nos transmiten? En diversas aplicaciones de Internet, el chat y los comentarios pueden no requerir un alto nivel de veracidad, pero cuando se trata de transacciones de bienes reales o dinero, las exigencias de autenticidad y seguridad son muy altas.
Cuando las partes en una transacción no pueden confiar entre sí, la práctica tradicional es encontrar a una persona en la que ambas partes confíen. Por ejemplo, el asentamiento de cuentas bancarias es un ejemplo típico de este enfoque: todos confían en el banco, todos tienen cuentas en el banco, el banco es responsable de verificar la autenticidad de la identidad de sus clientes y también debe verificar la autenticidad de las transacciones entre los dos clientes. Este modelo requiere un "centro", que en realidad se basa en la reputación del centro y puede resultar en costos de transacción más altos.
Y si ese centro hace cosas malas, será un desastre.
Por lo tanto, la humanidad intenta encontrar un modelo descentralizado que no requiera un centro, donde dos personas puedan realizar transacciones de confianza entre sí, es decir, transacciones de igual a igual (P2P). La blockchain y el libro mayor distribuido surgieron para resolver este problema.
Por lo tanto, el mayor significado de la blockchain radica en lograr la transmisión de confianza en Internet. Aunque dos personas no se conocen, y nadie más sabe quiénes son, se puede garantizar que la transacción entre ellas es confiable y no se puede alterar. A través de este método, se ha encontrado verdaderamente un modelo de Internet descentralizado y de autogobierno popular. Así, nació Web3.0.
Como se puede ver, las stablecoins son especialmente adecuadas para su uso en escenarios donde no se puede encontrar un centro, siendo el comercio internacional un ejemplo típico.
En resumen, como una stablecoin de "token + blockchain", está garantizada por reservas en valor por el token y la blockchain permite que se realicen pagos sin la necesidad de un centro de confianza, por lo que también es un intento que vale la pena observar. Sin embargo, en un mundo de Internet sin fronteras, aún es necesario resolver dos problemas:
(1) Selección de la moneda de reserva
Las stablecoins, como tokens, son utilizadas para cumplir funciones monetarias en lugar de la moneda original. Por lo tanto, el requisito previo es que la moneda original sea aceptada por el público para pagos. Sobre esta base, se espera obtener una mayor conveniencia, lo que da lugar a la stablecoin. Así, en condiciones normales, la gente optará por stablecoins respaldadas por la moneda original más utilizada localmente (generalmente la moneda legal de su país). En este caso, es la moneda original la que determina la elección de la moneda de reserva de la stablecoin, manteniendo ambas en consonancia.
Pero como se mencionó anteriormente, la mayor contribución de la tecnología blockchain es lograr una verdadera descentralización y autogobierno, es decir, escenarios donde no se puede encontrar un centro, como en el comercio internacional. En otras palabras, el mayor escenario de aplicación de las stablecoins probablemente esté fuera del ámbito de jurisdicción soberana (los escenarios dentro de la soberanía pueden ser bien resueltos por las monedas fiduciarias locales), porque es muy difícil encontrar un centro adecuado en este contexto. Los estados soberanos no pueden dictar qué stablecoin con reservas en moneda fiduciaria deben usar todos en este escenario. Esto plantea un dilema: en el futuro, todas las stablecoins competirán en el mismo mundo digital sin fronteras y sin centro; ¿cuál será más útil y cuál será más popular entre los usuarios?
En ese momento, si algunas stablecoins tienen gran conveniencia, son cada vez más populares, e incluso hay personas que no quieren usar su moneda fiduciaria nacional y prefieren tener esta stablecoin, en realidad está ocurriendo una sustitución de la moneda fiduciaria nacional. En este caso, son las stablecoins las que están erosionando el espacio de otras monedas fiduciarias. La dificultad de las monedas fiduciarias de cada país para mantener sus "pequeños patios y altos muros" aumenta.
Frente a la competencia monetaria en un mundo digital sin centros, un país que desea mantener la soberanía monetaria aún necesita desarrollar la fuerza integral del país, así como desarrollar y dominar más de los productos que la gente global desea comprar, y mantener la conveniencia de su moneda fiduciaria estable, para poder sostener la soberanía monetaria en el futuro mundo digital.
(2) Riesgo de completa descentralización
La blockchain puede lograr una descentralización en el verdadero sentido de la palabra, permitiendo que dos personas que no se conocen realicen transacciones eficientes en ausencia de un centro, lo que representa la innovación más significativa en comparación con el internet del pasado. Sin embargo, esto también ha dado a los delincuentes un espacio para llevar a cabo transacciones ilegales.
Para hacer frente a este tipo de riesgo, es necesario introducir un modelo regulatorio actualizado. Por ejemplo, en un libro mayor distribuido, se puede establecer razonablemente que las autoridades regulatorias o judiciales obtengan, bajo autorización legal, datos específicos de trazabilidad de las transacciones, para garantizar la legalidad y conformidad de las transacciones. Además, debido a la naturaleza sin fronteras de las stablecoins en el mundo digital, estas disposiciones regulatorias también requieren coordinación internacional. La regulación del sistema financiero descentralizado aún no es lo suficientemente madura y queda un largo camino por recorrer.