Liu Xiaochun: La afirmación "pago es asentamiento" sobre las monedas estables es incorrecta.

Autor: He Liuying, fuente: Jiemian News

El 8 de julio, un anuncio hizo que King Yuan Investment (01328.HK) se disparara un 533.17%.

La empresa anunció que ha firmado un memorando de entendimiento para una colaboración estratégica con AnchorX (una empresa de tecnología financiera) el 4 de julio de 2025. AnchorX utiliza tecnología de libro mayor distribuido líder y medidas de ciberseguridad mejoradas para emitir una stablecoin AxCNH vinculada 1:1 al renminbi offshore.

En los últimos tiempos, la ola de las stablecoins ha continuado, y las discusiones en torno a la stablecoin del renminbi han resurgido. ¿Deberíamos emitirla? ¿Dónde debería circular? ¿Y cómo deberíamos regularla?

"Creo que, independientemente de si (el continente) emite o no un stablecoin de yuan, el sistema debe adelantarse y los métodos relacionados deben salir lo antes posible." Liu Xiaochun, subdirector del Instituto de Nueva Finanzas de Shanghai y director del Centro de Investigación de Digitalización Financiera de Shanghai, enfatizó en una entrevista exclusiva con un periodista de Jiemian News.

En la opinión de Liu Xiaochun, las stablecoins en yuan son herramientas de pago auxiliares de la moneda soberana y deben estar bajo el ámbito de regulación de la moneda soberana.

En torno a la influencia de la entrada en vigor de la "Regulación de Monedas Estables" en Hong Kong, si el sistema de monedas estables evitará SWIFT (Sociedad para las Comunicaciones Financieras Interbancarias Mundiales) y si existe la posibilidad de debilitar la soberanía monetaria, Liu Xiaochun compartió sus opiniones con los periodistas de Jiemian News.

Establecer reglas para las stablecoins en RMB

El 1 de agosto, la "Reglamento sobre Monedas Estables" de Hong Kong entrará en vigor, lo que marca la implementación oficial del primer marco regulatorio integral del mundo para las monedas estables respaldadas por moneda fiat.

¿La implementación de las "regulaciones sobre monedas estables" significa la legalización de las monedas estables? Liu Xiaochun no está de acuerdo con esto; en su opinión, la legislación sobre monedas estables en lugares como Hong Kong y Estados Unidos tiene como objetivo fortalecer la supervisión de las monedas estables.

En cuanto a la legislación y regulación de las stablecoins, Liu Xiaochun considera que se debe abordar desde dos aspectos: primero, esto muestra que el pago con stablecoins tiene un papel positivo en la vida económica; segundo, hay muchos riesgos que requieren una mayor supervisión, por lo tanto, se necesita una legislación específica para la regulación.

"Con el desarrollo de la economía digital, se necesitan más métodos de pago y liquidación compatibles. Las stablecoins pueden ser una de las opciones, pero en cuanto al ámbito de aplicación real, se requiere más observación. Las stablecoins no son la moneda en sí, solo son un representante de la moneda, por lo tanto, es necesario prestar atención tanto a su efecto positivo como a los riesgos asociados." Liu Xiaochun le dijo a los periodistas de Interface News, este es el contexto de la legislación sobre las stablecoins.

Por lo tanto, es necesario establecer límites legales y reglamentarios para las monedas estables en renminbi.

"Creo que, independientemente de si (el continente) emite o no una moneda estable en RMB, el sistema debe adelantarse y las medidas correspondientes deben publicarse lo antes posible." enfatizó Liu Xiaochun.

Esto se basa principalmente en dos consideraciones: primero, actualmente muchas regiones están promoviendo la legislación, lo que indica que la tecnología de las stablecoins es efectiva en el campo financiero, especialmente en el ámbito de la economía digital; segundo, las leyes de Hong Kong y Estados Unidos tienen una característica común, que es que regulan las stablecoins vinculadas a sus respectivas monedas locales y abarcan tanto el ámbito nacional como el internacional.

Esto también significa que es necesario incluir las stablecoins vinculadas al renminbi en el ámbito de la regulación, por razones de seguridad financiera.

En cuanto a la emisión y aplicación de la moneda estable del renminbi, hay opiniones que sugieren considerar la prueba piloto de la moneda estable del renminbi en el extranjero.

Liu Xiaochun no está de acuerdo con esto, ya que implica cuestiones de soberanía monetaria. "En cuanto a si el stablecoin de renminbi es offshore o no, la regulación puede establecer el alcance y la región de uso del stablecoin de renminbi emitido por los emisores relevantes, pero la regulación debe ser unificada y reflejar la soberanía."

Es importante destacar cómo pueden participar las instituciones financieras tradicionales, como los bancos, en el proceso de exploración de las stablecoins de yuan.

Liu Xiaochun dijo a los periodistas que, por un lado, el futuro de los bancos también podría considerar ser instituciones emisoras de monedas estables, lo que es similar a la emisión de pagarés bancarios, pero lo más importante es que es necesario investigar en conjunto con otros participantes para explorar en qué escenarios el uso de monedas estables es más conveniente que las transferencias de cuentas bancarias tradicionales.

Por otro lado, diseñar un mecanismo que integre sin problemas las stablecoins de RMB con las cuentas bancarias. Actualmente, algunos exportadores en el continente reciben stablecoins que, en su mayoría, se convierten en moneda fiduciaria a través de instituciones en Hong Kong y luego se transfieren de nuevo a cuentas bancarias en el continente. Si las cuentas bancarias pudieran integrarse sin problemas con las stablecoins de RMB, se podría simplificar el proceso de conversión entre stablecoins y moneda local y controlar los costos de conversión, lo que permitiría una circulación más fluida de las stablecoins.

Stablecoins ≠ "Pago y Liquidación"

Liu Xiaochun dijo a los periodistas que actualmente el uso de las stablecoins cubre principalmente cuatro grandes áreas.

Una es el pago de transacciones en el ámbito de los activos criptográficos. Con el desarrollo de la blockchain y las criptomonedas, se han generado muchas transacciones internamente, pero no hay medios de circulación convenientes, lo que dificulta la actividad comercial. Los stablecoins han surgido como respuesta, y es precisamente la aplicación de los stablecoins la que ha hecho que la actividad de comercio de activos criptográficos aumente cada vez más. Esto es similar a la lógica de los avances significativos que logró el comercio electrónico de Alibaba después del lanzamiento de Alipay.

Segunda, los pagos transfronterizos realizados para eludir las sanciones internacionales.

El tercero es la aplicación de pagos para individuos en países donde la moneda legal tiene un valor inestable. Los países con una moneda legal inestable suelen ser también países con estrictos controles de divisas, y los individuos en estos países optan por recibir stablecoins como salario, lo que les permite ahorrar y protegerse contra la inflación, además de no estar sujetos a las restricciones de control de divisas.

Cuatro son los pagos por transacciones ilegales, incluyendo el lavado de dinero transfronterizo, etc. Actualmente, el uso más común de las stablecoins debería ser en el comercio de activos virtuales y en pagos por transacciones ilegales.

Desde la lógica de negociación, ¿el sistema de monedas estables evitará SWIFT?

Liu Xiaochun considera que, en cierto sentido, se puede eludir, porque las transacciones en la cadena pueden completar directamente la circulación de las monedas estables. Pero eludir SWIFT no significa salir del sistema de liquidación, ya que al intercambiar monedas estables por monedas fiduciarias, también debe entrar en el sistema de liquidación de monedas fiduciarias.

Sobre esto, Liu Xiaochun enfatizó a los periodistas que la afirmación de que las stablecoins "pago es igual a liquidación" es un enunciado erróneo. Dijo que aunque las stablecoins pueden lograr pagos punto a punto, la liquidación no se ha completado sustancialmente hasta que no se convierten en moneda fiduciaria.

Evitar la "emisión de dinero sin respaldo"

Actualmente, la participación de las stablecoins en dólares alcanza el 99%, y hay opiniones que consideran que la posición dominante de las stablecoins en dólares reforzará el estatus hegemónico del dólar.

Para Liu Xiaochun, esta es una expresión de causa y efecto: "Primero está la posición de poder del dólar, y luego está el poder de la stablecoin del dólar."

Liu Xiaochun señaló a los periodistas que las stablecoins son solo una herramienta de pago, un derivado de la moneda. Y el pago es solo un eslabón en todo el proceso de circulación y gestión del dinero. El éxito de una moneda radica en el éxito de todo el sistema de gestión monetaria, y no solo en la conveniencia de los pagos. Por lo tanto, las stablecoins respaldadas por el dólar pueden ayudar a la "hegemonía" del dólar, pero no tienen un efecto decisivo sobre la posición hegemónica del dólar.

"Por lo tanto, la discusión sobre las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria no debe limitarse a comparar la velocidad y el costo en el proceso de pago, sino que debe analizarse en el marco de la emisión de moneda, la gestión de la circulación monetaria, la política monetaria y la gestión macroeconómica, así como el proceso completo de liquidación de pagos," dijo Liu Xiaochun.

Por otro lado, ¿la proliferación de las monedas estables vinculadas a las monedas fiduciarias debilitará la efectividad de la soberanía monetaria? Liu Xiaochun cree que, si se emiten en exceso monedas estables fiduciarias y hay muchas instituciones emisoras, ciertamente tendrá un impacto negativo en la soberanía monetaria.

De hecho, también se pueden encontrar algunos casos de fracaso en la historia. A mediados del siglo XIX, Estados Unidos pasó por la "Era de los Bancos Libres", cuando se permitió a los estados establecer bancos y emitir moneda con un umbral muy bajo, lo que llevó a un caos en la emisión y desafió la credibilidad de la moneda, y finalmente esa era llegó a su fin.

Por esta razón, actualmente en lugares como Hong Kong, Estados Unidos y Reino Unido, las regulaciones relacionadas con las stablecoins exigen al menos un 1:1 de activos de reserva, con el fin de evitar en lo posible la emisión excesiva o "imprimir dinero sin respaldo", aunque el riesgo de emisión excesiva sigue existiendo.

Cabe mencionar que la blockchain ha desarrollado durante 17 años hasta ahora, y ha surgido un conjunto de nuevos términos: tokenización, RWA (Real-World Assets, tokenización de activos del mundo real), etc. Liu Xiaochun considera que es necesario desmitificar estos términos de tecnología financiera y volver a la esencia de las finanzas.

Liu Xiaochun dio un ejemplo a los periodistas de Jiemian News, diciendo que cuando el comercio de acciones pasó de ser manual a ser electrónico, la expresión era muy clara: simplemente se estaba digitalizando el comercio de acciones, su naturaleza seguía siendo el comercio de acciones. Las stablecoins, en realidad, son la versión en cadena de los pagarés bancarios, y RWA es la versión en cadena de los activos.

Liu Xiaochun enfatizó que la esencia de la innovación financiera es la innovación en los negocios financieros; la tecnología es solo una herramienta y un medio para realizar la innovación financiera. Es necesario desmitificar esas explicaciones que de inmediato hablan de "disruptivo", "cambiar la lógica financiera", "descentralización", y hacer que la innovación financiera regrese a su esencia, para poder utilizar efectivamente la tecnología digital y lograr una innovación financiera efectiva.