TL; DR
1. Le partenariat entre BlackRock et Coinbase renforce une attitude institutionnelle positive
2. Reprise macroéconomique aux États-Unis, mais l'inflation pousse la Fed à être plus agressive dans le relèvement des taux d'intérêt.
3. Le rendement du bitcoin se rapproche de celui des marchés boursiers américains.
4. Le rendement du bitcoin est strictement corrélé négativement aux taux d'intérêt américains.
5. Le rendement du bitcoin est sensible aux changements de M0 plutôt qu'à M1 ou M2 aux États-Unis.

1. Contexte de la recherche

1.1 Préférence institutionnelle

BlackRock Inc. (NYSE : BLK) a annoncé son partenariat avec Coinbase Global Inc. (NASDAQ : COIN) le 4 août 2022, faisant grimper en flèche les actions de Coinbase ce jour-là. Ce partenariat est un puissant stimulant pour le sentiment négatif du marché de la crypto, martelé par la chute des prix et les enquêtes gouvernementales. BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs, permet aux investisseurs institutionnels de gérer et de négocier plus facilement le bitcoin. L'annonce a fait grimper en flèche les actions de Coinbase pendant quelques jours et a finalement été calmée par les résultats de Coinbase au deuxième trimestre. Néanmoins, cette décision est considérée comme un bond en avant sur le marché des crypto-monnaies, car les investisseurs institutionnels s'y intéressent. Le pacte est un changement sismique dans l'industrie de la cryptographie", a déclaré Leah Wald, PDG de Valkyrie Investments.

Les principaux clients de BlackRock auront accès au bitcoin par l'intermédiaire de son système de gestion des investissements Aladdin, ce qui facilitera la gestion de leur exposition en même temps que celle de leurs actions et obligations. Dans un premier temps, l'accent sera mis sur le bitcoin, a indiqué BlackRock. BlackRock est le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, avec 8,5 trillions USD sous gestion d'ici juin 2022 et il y a environ 21 trillions USD d'actifs financiers gérés sur Aladdin. Selon le Crédit Suisse, la richesse totale du monde d'ici 2020 est de 418 000 milliards de dollars, et l'actif total sur Aladin en représente 5 %.

1.2 Macro-relance

L'économie américaine a créé 528 000 emplois en juillet, dépassant les estimations de 100 %, et les données sur l'emploi de juin sont révisées à la hausse à 398 000. La plus forte progression en juillet a été enregistrée dans le secteur des loisirs et de l'hôtellerie, notamment dans la restauration et les débits de boissons. Le taux de chômage est tombé à 3,5 %, un niveau historiquement bas qui correspond au niveau pré-pandémique. Il s'agit d'un signe fort de reprise économique. Toutefois, l'inflation galopante reste un obstacle de taille à franchir pour la Réserve fédérale.

Dans ce tournant historique d'incertitude économique, il est très important de revoir ce que l'histoire nous a appris et d'aller de l'avant avec les nouvelles forces de l'industrie cryptographique. Dans cette étude, nous allons examiner les corrélations historiques des rendements du bitcoin par rapport à d'autres variables économiques et de marché pour montrer le chemin précédent et espérer obtenir quelques idées sur le chemin à venir.

2. Méthode de recherche et données

Le marché du bitcoin est plus un marché mondial qu'un marché régional. Mais dans cette recherche, nous nous concentrons sur l'économie américaine comme point de départ et nous nous étendrons à d'autres économies à l'avenir. Cette recherche adoptera des données mensuelles de janvier 2015 à juin 2022. Nous choisissons les rendements mensuels de Bitcoin car ils constituent un meilleur indicateur et sont plus faciles à comparer à d'autres variables, notamment les variables macroéconomiques dans cette recherche. Les corrélations entre toutes les variables seront calculées et différentes périodes seront sélectionnées pour calculer la corrélation dans différentes périodes, afin d'essayer de voir les changements dans différentes conditions de marché.

Les données macroéconomiques américaines suivantes sont sélectionnées:

Il est important de préciser que toute corrélation trouvée dans cette recherche n'indique PAS un lien de causalité. La corrélation suggère seulement la tendance de deux variables à évoluer ensemble, et la profondeur de cette tendance. Les relations de causalité ne peuvent être déduites que par des études complémentaires. Toutes les données utilisées dans cette recherche proviennent de la base de données FRED de St Louis.

3. Analyse de corrélation simple

3.1 Méthodologie

L'analyse de corrélation simple utilise toutes les données pour calculer un coefficient de corrélation entre deux variables. Cette analyse donne une vue d'ensemble de la relation entre toutes les variables et sert de référence pour l'analyse suivante.

3.2 Corrélations et analyse

Le graphique ci-dessus montre les coefficients de corrélation simple entre les rendements des bitcoins et d'autres variables. Nous avons trouvé trois faits intéressants :
1. Bien que les coefficients de corrélation soient faibles en général, avec un maximum de 0,27 et un minimum de -0,23, les coefficients sont plus élevés dans certaines catégories de rendements du marché.
2. La corrélation entre les rendements des bitcoins et l'inflation pour tous les consommateurs urbains est proche de 0, et la corrélation avec l'inflation dans l'alimentation est significativement plus élevée à -0,23. Cela indique bien que la masse monétaire américaine a provoqué l'inflation, et que l'offre excédentaire couplée à Covid a encouragé un grand nombre d'indicateurs individuels à acheter des BTC pendant la période Covid WFH.
3. Les corrélations dans la catégorie des taux d'intérêt sont toutes négatives, ce qui suggère la nature risquée des rendements des bitcoins. Cela pourrait être causé par les fortes mesures d'intérêt prises par la Réserve fédérale pour contrôler l'inflation.
4. Le marché des matières premières n'a pas de relation évidente avec les rendements des bitcoins.

4. Analyse de corrélation annuelle

4.1 Méthodologie

L'analyse de corrélation annuelle diviserait chaque variable en différentes années de nature et calculerait la corrélation au sein de chaque année pour trouver une progression des relations entre les rendements des bitcoins et les autres variables. Les changements dans les coefficients de corrélation donneraient un bon aperçu de la façon dont les rendements des bitcoins évoluent au fil des ans. Nous comparerons également la corrélation annuelle avec la corrélation simple de la section précédente. Et puisque nous sommes toujours en 2022, nous avons examiné plus avant les résultats avec et sans les données de 2022 à la fin de la section.

4.2 Corrélations et analyse

La figure ci-dessus montre l'évolution de la corrélation entre les rendements du bitcoin et ceux des principaux indices boursiers. Comme le montre la figure, la tendance varie au fil des ans et est extrêmement instable. Cependant, les corrélations sont très proches les unes des autres jusqu'en 2022. Cela pourrait s'expliquer par le manque de données en 2022, par un marché baissier important ou par un mauvais environnement macroéconomique. Lorsque nous examinons de près ce graphique, la tendance à la hausse est très claire, surtout avant 2022. Il existe un lien croissant entre les rendements du bitcoin et les principaux indices boursiers.

Une autre caractéristique de ce graphique, comparé aux autres, est que les lignes sont très rapprochées. Cela est dû à la forte corrélation entre les indices du marché, environ 80 % du marché des actions évoluant ensemble.

La figure ci-dessus montre la corrélation annuelle entre les inflations et les statistiques du marché du travail. Certaines tendances claires peuvent être observées :
1. La corrélation entre l'inflation et les rendements des bitcoins diminue au fil des ans, tandis que l'inflation des denrées alimentaires et les rendements des bitcoins se rapprochent lentement. Cela peut suggérer que le bitcoin s'éloigne de sa définition d'or numérique et devient davantage un actif risqué.
2. Les corrélations entre les rendements du bitcoin et les statistiques du marché du travail sont toutes en hausse de 2015 à 2021 et chutent fortement en 2022, en particulier la corrélation avec le taux de chômage des personnes ayant un baccalauréat ou un diplôme supérieur et âgées de plus de 25 ans.

Cette figure montre la tendance de la corrélation entre les rendements du bitcoin et la masse monétaire. Il est clair que les niveaux de corrélation sont en hausse entre 2015 et 2021. La corrélation a atteint un pic en 2021 et s'est rapidement inversée en 2022. Le ralentissement en 2022 pourrait n'être qu'un ajustement d'une tendance à la hausse, comme beaucoup d'autres auparavant. Ou bien il est simplement dû au manque de données en 2022. Cette tendance montre également que le comportement du bitcoin ressemble à celui d'un actif risqué, avec une corrélation positive avec la masse monétaire.

La figure 5 montre la corrélation entre les rendements du bitcoin et différents niveaux de taux d'intérêt. Comme dans la figure 2, les lignes sont très serrées et suivent la même tendance à la baisse. La tendance à la baisse de la figure est très claire et cela correspond à ce qui a été constaté dans les figures précédentes, à savoir que le bitcoin se comporte comme un actif risqué plutôt que sans risque.

Une simple leçon d'économie s'impose. Lorsqu'il y a trop d'argent dans l'économie, la Réserve fédérale augmente le taux d'intérêt pour réduire les liquidités. Moins d'argent dans l'économie entraînerait la chute des actifs risqués, comme les actions. Par conséquent, la corrélation entre le marché des actions et le niveau des taux d'intérêt est négative. Lorsque le bitcoin est négativement corrélé aux taux d'intérêt et positivement corrélé au marché des actions, nous pouvons en déduire que le bitcoin se comporte comme un actif risqué.

4.3 Résumé de la corrélation annuelle

La synthèse des coefficients de corrélation annuels est la suivante:

Comme le résume le tableau ci-dessus, il existe des tendances très nettes entre les rendements du bitcoin et la plupart des variables. Cependant, toutes les tendances se sont déplacées en 2022. Comme mentionné, cela pourrait s'expliquer par le manque de données, puisqu'il n'y a que 6 mois de données dans l'échantillon. Ou bien le marché baissier fort est à blâmer pour ce changement. En général, le bitcoin se comporte comme un actif risqué avec une corrélation croissante avec le marché des actions américaines.

5. Analyse de corrélation Bull & Bear

5.1 Méthodologie

Dans cette méthode, nous essayons de découper les données en fonction des conditions de marché haussier et baissier, et de calculer la corrélation entre les rendements des bitcoins et d'autres variables dans chaque condition de marché. Avec cette méthode, nous voudrions explorer les interactions dans différentes conditions de marché. Puisque la définition des conditions de marché haussier ou baissier n'est pas strictement définie, la division des données est subjective à nos définitions et la conclusion est sujette à une opinion personnelle.

Notre définition est la suivante :

Marché haussier : lorsque les rendements du BTC sont en général positifs et en hausse.

Marché baissier : lorsque les rendements des BTC sont généralement négatifs et en baisse.


La figure 6 montre les rendements mensuels du bitcoin pour les dernières années, et nous diviserons le marché haussier et baissier comme suit :

5.2 Corrélations et analyse

Selon notre division des marchés haussiers et baissiers, la corrélation entre les rendements du bitcoin et les indices boursiers est plus élevée dans les marchés haussiers et plus faible dans les marchés baissiers. Ce résultat suggère que les rendements des bitcoins sont plus en phase avec les rendements des marchés boursiers pendant les phases haussières et moins en phase pendant les marchés baissiers.

La corrélation entre la masse monétaire et les rendements des bitcoins n'est pas uniforme, ce qui suggère que la base monétaire est plus étroitement liée aux rendements des bitcoins que M1 et M2 dans différentes conditions de marché.

La figure 9 montre l'évolution du bitcoin en tant qu'actif. Pendant le premier marché haussier, la corrélation positive suggère que le bitcoin est plutôt un actif sans risque. Cependant, au fur et à mesure que le bitcoin évolue dans les conditions du marché, il acquiert l'attribut d'un actif risqué, plutôt qu'un actif sans risque.

Comme nous l'avons mentionné au début de cette section, la définition des marchés haussiers et baissiers n'est pas stricte. Nous avons établi nos définitions et fondé notre analyse sur celles-ci. Les résultats présentés dans cette section ne doivent pas être considérés comme des suggestions d'investissement.

6. Analyse comparative des rendements et de la volatilité du BTC

6.1 Méthodologie

Dans l'analyse précédente, nous avons établi que les rendements du bitcoin sont de plus en plus positivement corrélés aux principaux indices du marché des actions américaines. Dans cette section, nous allons explorer la volatilité du bitcoin par rapport aux indices du marché des actions américaines. Nous allons calculer l'écart type pour quantifier la volatilité pour chaque année. Plus l'écart type est élevé, plus la volatilité est importante.

6.2 Volatilité

La figure ci-dessus montre les niveaux de volatilité au fil des ans. Nous pouvons clairement voir que les volatilités du bitcoin sont nettement plus élevées que celles des marchés d'actions. Cela suffit à dire que le bitcoin est un actif risqué à forte volatilité.

Une autre découverte intéressante est que la volatilité des rendements des marchés d'actions augmente entre 2017 et 2020, mais que la volatilité des rendements du bitcoin diminue. Combiné à la corrélation croissante, cela montre un certain niveau de convergence entre le marché du bitcoin et le principal marché des actions américaines.

7. Conclusion

Le bitcoin et la technologie blockchain, avec leur impact croissant et leur capacité technique, attirent de plus en plus l'attention dans le monde entier, et BlackRock n'est que le dernier d'entre eux. Cette étude, comme mentionné au début, est un simple récapitulatif de la façon dont le bitcoin a évolué en termes de relations avec le marché et les variables économiques au fil des ans. Il y a eu beaucoup de hauts et de bas, et il en sera de même à l'avenir. Ce qui n'a pas changé, c'est notre foi en cette technologie et son brillant avenir.

Il y a quelques conclusions simples que nous pouvons tirer de cette étude :
1. Le bitcoin se rapproche de plus en plus d'un actif risqué de type actions, avec une forte corrélation positive avec les marchés actions et une corrélation négative avec les taux d'intérêt.
2. Les rendements du bitcoin sont plus sensibles aux variations de la base monétaire plutôt qu'à M1 ou M2.
3. Les rendements des bitcoins sont négativement corrélés à l'inflation mais positivement corrélés à l'inflation des produits alimentaires.
4. Les rendements des bitcoins sont plus étroitement liés aux marchés d'actions pendant les phases haussières.
5. La volatilité des rendements du bitcoin est nettement supérieure à celle des principaux marchés d'actions américains, ce qui signifie que le bitcoin est beaucoup plus risqué.

Avis de non-responsabilité

* Cet article ne représente que l'opinion des observateurs et ne constitue pas une suggestion d'investissement.
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L'équipe de Gate.io
21 octobre