Le deuxième plus grand émetteur de stablecoins au monde, Circle (CRCL), a récemment soumis une demande de licence bancaire fédérale à l'Office du Contrôleur de la Monnaie (OCC) aux États-Unis. Cette démarche fait suite à son introduction en bourse réussie, avec une valorisation d'environ 18 milliards de dollars, et en tant que première action de stablecoin aux États-Unis, la transformation stratégique de Circle revêt une signification historique.
La performance de l'IPO de Circle est qualifiée de phénoménale. Le 5 juin, elle a été émise à un prix de 31 dollars sur le New York Stock Exchange, déclenchant deux fois un circuit breaker le même jour. Le prix de l'action a dépassé 298 dollars, avec une augmentation proche de 10 fois, atteignant une capitalisation boursière maximale d'environ 70 milliards de dollars - dépassant la capitalisation totale en circulation de USDC, et saluée par Wall Street comme "l'un des IPO les plus sous-estimés de ces dernières années".
Dans ce contexte, les intentions stratégiques derrière la demande de Circle pour une licence bancaire de fiducie, ainsi que l'impact sur la structure de rentabilité et le paysage industriel, méritent d'être analysés en profondeur.
Cette demande de licence concerne non seulement l'upgrade de positionnement de Circle, mais pourrait également redéfinir les règles de concurrence dans le secteur des stablecoins. Quels changements disruptifs cela apportera-t-il à Circle ? Et comment cela façonnera-t-il l'avenir de l'industrie des stablecoins ?
Quelles sont les réelles transformations apportées par une licence de premier plan ?
La licence de banque de confiance nationale (National Trust Bank Charter) délivrée par OCC est l'une des licences de haut niveau dans le système de régulation bancaire fédéral américain. Elle permet aux institutions titulaires :
Fournir des services de Complice à l'échelle nationale.
Détention directe des actifs des clients ;
Accéder au réseau de compensation de la Réserve fédérale (comme Fedwire, FedNow) ;
Soumis à la réglementation fédérale plutôt qu'à celle des États, les normes de conformité sont plus uniformes et autorisées.
Actuellement, seule Anchorage Digital Bank possède ce type de licence. Si Circle obtient l'approbation, elle rejoindra le très petit nombre d'acteurs d'actifs numériques disposant d'une qualification fédérale de premier plan.
Comparé à la détention actuelle d'un BitLicense de New York et de licences de transmission de fonds dans divers États, cette licence apportera des changements clés : passer d'une licence régionale à un accès national, de la dépendance à des banques tierces pour la garde des fonds à un contrôle direct des flux de fonds sous-jacents.
Modèle de profit subit une transformation qualitative : de « partage des intérêts flottants » à « contrôle des actifs »
Le changement direct le plus important concerne le contrôle des réserves d'USDC. Après l'approbation de la licence bancaire, Circle obtiendra le droit de conserver, d'investir et de gérer directement les actifs de réserve d'USDC. Cela signifie un passage d'un partage indirect des revenus d'intérêts flottants à une gestion autonome du portefeuille d'actifs de réserve. Dans l'environnement actuel de taux d'intérêt élevés, cela augmentera considérablement sa flexibilité de bénéfice.
En outre, Circle pourra offrir des services à valeur ajoutée tels que la garde institutionnelle et le règlement tokenisé. Plus important encore, cette licence transformera complètement l'architecture commerciale de Circle.
Dans le système actuel, l'échange entre stablecoins et monnaies fiduciaires dépend toujours fortement de l'infrastructure bancaire. Par exemple, lorsque les utilisateurs échangent de l'USDC contre des dollars, les fonds doivent finalement passer par le système de règlement de la Réserve fédérale. Cette capacité est actuellement limitée aux institutions financières ayant une licence bancaire fédérale. Bien que Circle assume le rôle d'émission et de circulation en chaîne à l'avant, en ce qui concerne la garde des fonds et le règlement, elle doit toujours compter sur des institutions financières agréées — cette faiblesse structurelle s'est manifestée lorsque Circle a collaboré avec Paxos pour lancer le stablecoin FIUSD : malgré des capacités techniques en chaîne, le règlement en monnaie fiduciaire a finalement été effectué par Paxos.
Si Circle obtient une licence, elle sera en mesure d'ouvrir un compte à la Réserve fédérale, s'intégrant directement au réseau de compensation financière central des États-Unis, disposant pour la première fois d'une capacité de conformité complète allant de "l'injection de monnaie fiduciaire" au "déploiement sur la chaîne", construisant un cycle fermé complet d'émission-Complice-compensation-règlement. Cela transforme son statut de "canal technologique" en "détenteur de droits de compensation", entraînant un changement fondamental dans son positionnement stratégique.
Visa, Stripe et d'autres géants des paiements se concentrent dans leur stratégie cryptographique sur l'utilisation de l'avantage de leurs réseaux de paiement existants pour intégrer des stablecoins dans une interface de paiement et d'acquisition de commerçants conviviale, résolvant ainsi le problème de l'expérience du « dernier kilomètre ». Circle, quant à elle, s'enfonce dans la couche de règlement du système financier, devenant un fournisseur d'infrastructure financière doté d'une autorisation de compensation. Le « navire » proposé par Circle portera les prestataires de services du « dernier kilomètre », y compris Stripe, permettant à ces fronts de paiement de fonctionner sur un réseau de stablecoins plus efficace et à moindre coût.
Il est important de noter que cette licence ne concerne pas les dépôts à vue ou les autorisations de prêt, Circle ne deviendra donc pas une banque commerciale au sens traditionnel du terme. Cependant, en tant que Complice de garde et de liquidation, Circle a la capacité de concevoir des produits de paiement et de règlement on-chain autour des « instructions de fonds tokenisées » et peut fournir un soutien technique et de conformité pour l'émission de jetons de dépôt programmables par les banques traditionnelles.
Contexte : réponse anticipée aux signaux politiques
Actuellement, la régulation des stablecoins devient un enjeu important de la législation fédérale américaine. Des projets de loi tels que le "GENIUS Act" ont clairement proposé d'imposer des normes d'audit plus strictes et des exigences de régulation fédérales aux grands émetteurs de stablecoins. À l'avenir, si un émetteur atteint une certaine taille, il devra obtenir une licence bancaire pour pouvoir opérer légalement. Cela signifie que si Circle ne cherche pas activement à obtenir une qualification bancaire fédérale, elle pourrait faire face à un resserrement de ses limites opérationnelles ou à une augmentation de la pression de conformité.
Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a clairement exprimé que cette initiative vise à renforcer la position du USDC en tant que « dollar numérique », afin de soutenir la domination monétaire des États-Unis dans le futur système de paiement mondial.
Comment le marché voit-il cela ? Controverse sur l'évaluation dans le cadre des avantages réglementaires.
Bien que le prix de l'action de Circle ait bien performé depuis son introduction en bourse, le marché reste divisé sur la rationalité de son évaluation.
La structure de profit actuelle de Circle repose principalement sur les revenus d'intérêts, ce qui confère un avantage dans un environnement de taux d'intérêt élevés, mais la part de ses revenus de services est encore en cours d'établissement, ce qui entraîne des opinions divergentes sur la durabilité de son évaluation sur le marché.
Barclays et Bernstein, parmi d'autres, estiment qu'elle possède des avantages à long terme en raison de ses voies de conformité, de son réseau mondial d'émission et de ses partenariats avec des institutions telles que Visa. En revanche, Goldman Sachs et JPMorgan se montrent prudents quant à sa valorisation élevée.
D'un point de vue, la demande de licence bancaire de Circle n'est pas seulement une action de conformité, mais aussi une tentative de redéfinir les logiques commerciales en tant que levier institutionnel. À l'avenir, Circle pourra réaliser une transformation progressive d'un modèle « axé sur la marge d'intérêt » vers un modèle « axé sur les services » grâce à des revenus diversifiés tels que les frais de conservation, les frais de règlement et les services de compensation. Cela aidera à atténuer les inquiétudes du marché concernant la durabilité de ses bénéfices et le soutien à sa valorisation.
Résumé : points clés sur le chemin de la systématisation des stablecoins
La demande de Circle pour une licence bancaire de fiducie fédérale est un événement emblématique dans le processus d'institutionnalisation de l'industrie des stablecoins. Cela indique que, dans le futur environnement de conformité, les émetteurs de stablecoins ne doivent plus se limiter à la voie technique du « ancrage au dollar », mais doivent plutôt s'intégrer profondément dans la structure de compensation centrale du système de monnaie fiduciaire.
La concurrence sur le marché à venir s'articulera autour de la capacité de Complice, des interfaces de règlement, des qualifications de conformité et de la profondeur des services. Les licences bancaires pourraient bien devenir le seuil nécessaire pour un petit nombre d'acteurs clés dans le prochain cycle.
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Que signifie l'application de Circle pour une licence de banque fiduciaire aux États-Unis ?
Le deuxième plus grand émetteur de stablecoins au monde, Circle (CRCL), a récemment soumis une demande de licence bancaire fédérale à l'Office du Contrôleur de la Monnaie (OCC) aux États-Unis. Cette démarche fait suite à son introduction en bourse réussie, avec une valorisation d'environ 18 milliards de dollars, et en tant que première action de stablecoin aux États-Unis, la transformation stratégique de Circle revêt une signification historique.
La performance de l'IPO de Circle est qualifiée de phénoménale. Le 5 juin, elle a été émise à un prix de 31 dollars sur le New York Stock Exchange, déclenchant deux fois un circuit breaker le même jour. Le prix de l'action a dépassé 298 dollars, avec une augmentation proche de 10 fois, atteignant une capitalisation boursière maximale d'environ 70 milliards de dollars - dépassant la capitalisation totale en circulation de USDC, et saluée par Wall Street comme "l'un des IPO les plus sous-estimés de ces dernières années".
Dans ce contexte, les intentions stratégiques derrière la demande de Circle pour une licence bancaire de fiducie, ainsi que l'impact sur la structure de rentabilité et le paysage industriel, méritent d'être analysés en profondeur.
Cette demande de licence concerne non seulement l'upgrade de positionnement de Circle, mais pourrait également redéfinir les règles de concurrence dans le secteur des stablecoins. Quels changements disruptifs cela apportera-t-il à Circle ? Et comment cela façonnera-t-il l'avenir de l'industrie des stablecoins ?
Quelles sont les réelles transformations apportées par une licence de premier plan ?
La licence de banque de confiance nationale (National Trust Bank Charter) délivrée par OCC est l'une des licences de haut niveau dans le système de régulation bancaire fédéral américain. Elle permet aux institutions titulaires :
Actuellement, seule Anchorage Digital Bank possède ce type de licence. Si Circle obtient l'approbation, elle rejoindra le très petit nombre d'acteurs d'actifs numériques disposant d'une qualification fédérale de premier plan.
Comparé à la détention actuelle d'un BitLicense de New York et de licences de transmission de fonds dans divers États, cette licence apportera des changements clés : passer d'une licence régionale à un accès national, de la dépendance à des banques tierces pour la garde des fonds à un contrôle direct des flux de fonds sous-jacents.
Modèle de profit subit une transformation qualitative : de « partage des intérêts flottants » à « contrôle des actifs »
Le changement direct le plus important concerne le contrôle des réserves d'USDC. Après l'approbation de la licence bancaire, Circle obtiendra le droit de conserver, d'investir et de gérer directement les actifs de réserve d'USDC. Cela signifie un passage d'un partage indirect des revenus d'intérêts flottants à une gestion autonome du portefeuille d'actifs de réserve. Dans l'environnement actuel de taux d'intérêt élevés, cela augmentera considérablement sa flexibilité de bénéfice.
En outre, Circle pourra offrir des services à valeur ajoutée tels que la garde institutionnelle et le règlement tokenisé. Plus important encore, cette licence transformera complètement l'architecture commerciale de Circle.
Dans le système actuel, l'échange entre stablecoins et monnaies fiduciaires dépend toujours fortement de l'infrastructure bancaire. Par exemple, lorsque les utilisateurs échangent de l'USDC contre des dollars, les fonds doivent finalement passer par le système de règlement de la Réserve fédérale. Cette capacité est actuellement limitée aux institutions financières ayant une licence bancaire fédérale. Bien que Circle assume le rôle d'émission et de circulation en chaîne à l'avant, en ce qui concerne la garde des fonds et le règlement, elle doit toujours compter sur des institutions financières agréées — cette faiblesse structurelle s'est manifestée lorsque Circle a collaboré avec Paxos pour lancer le stablecoin FIUSD : malgré des capacités techniques en chaîne, le règlement en monnaie fiduciaire a finalement été effectué par Paxos.
Si Circle obtient une licence, elle sera en mesure d'ouvrir un compte à la Réserve fédérale, s'intégrant directement au réseau de compensation financière central des États-Unis, disposant pour la première fois d'une capacité de conformité complète allant de "l'injection de monnaie fiduciaire" au "déploiement sur la chaîne", construisant un cycle fermé complet d'émission-Complice-compensation-règlement. Cela transforme son statut de "canal technologique" en "détenteur de droits de compensation", entraînant un changement fondamental dans son positionnement stratégique.
Visa, Stripe et d'autres géants des paiements se concentrent dans leur stratégie cryptographique sur l'utilisation de l'avantage de leurs réseaux de paiement existants pour intégrer des stablecoins dans une interface de paiement et d'acquisition de commerçants conviviale, résolvant ainsi le problème de l'expérience du « dernier kilomètre ». Circle, quant à elle, s'enfonce dans la couche de règlement du système financier, devenant un fournisseur d'infrastructure financière doté d'une autorisation de compensation. Le « navire » proposé par Circle portera les prestataires de services du « dernier kilomètre », y compris Stripe, permettant à ces fronts de paiement de fonctionner sur un réseau de stablecoins plus efficace et à moindre coût.
Il est important de noter que cette licence ne concerne pas les dépôts à vue ou les autorisations de prêt, Circle ne deviendra donc pas une banque commerciale au sens traditionnel du terme. Cependant, en tant que Complice de garde et de liquidation, Circle a la capacité de concevoir des produits de paiement et de règlement on-chain autour des « instructions de fonds tokenisées » et peut fournir un soutien technique et de conformité pour l'émission de jetons de dépôt programmables par les banques traditionnelles.
Contexte : réponse anticipée aux signaux politiques
Actuellement, la régulation des stablecoins devient un enjeu important de la législation fédérale américaine. Des projets de loi tels que le "GENIUS Act" ont clairement proposé d'imposer des normes d'audit plus strictes et des exigences de régulation fédérales aux grands émetteurs de stablecoins. À l'avenir, si un émetteur atteint une certaine taille, il devra obtenir une licence bancaire pour pouvoir opérer légalement. Cela signifie que si Circle ne cherche pas activement à obtenir une qualification bancaire fédérale, elle pourrait faire face à un resserrement de ses limites opérationnelles ou à une augmentation de la pression de conformité.
Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a clairement exprimé que cette initiative vise à renforcer la position du USDC en tant que « dollar numérique », afin de soutenir la domination monétaire des États-Unis dans le futur système de paiement mondial.
Comment le marché voit-il cela ? Controverse sur l'évaluation dans le cadre des avantages réglementaires.
Bien que le prix de l'action de Circle ait bien performé depuis son introduction en bourse, le marché reste divisé sur la rationalité de son évaluation.
La structure de profit actuelle de Circle repose principalement sur les revenus d'intérêts, ce qui confère un avantage dans un environnement de taux d'intérêt élevés, mais la part de ses revenus de services est encore en cours d'établissement, ce qui entraîne des opinions divergentes sur la durabilité de son évaluation sur le marché.
Barclays et Bernstein, parmi d'autres, estiment qu'elle possède des avantages à long terme en raison de ses voies de conformité, de son réseau mondial d'émission et de ses partenariats avec des institutions telles que Visa. En revanche, Goldman Sachs et JPMorgan se montrent prudents quant à sa valorisation élevée.
D'un point de vue, la demande de licence bancaire de Circle n'est pas seulement une action de conformité, mais aussi une tentative de redéfinir les logiques commerciales en tant que levier institutionnel. À l'avenir, Circle pourra réaliser une transformation progressive d'un modèle « axé sur la marge d'intérêt » vers un modèle « axé sur les services » grâce à des revenus diversifiés tels que les frais de conservation, les frais de règlement et les services de compensation. Cela aidera à atténuer les inquiétudes du marché concernant la durabilité de ses bénéfices et le soutien à sa valorisation.
Résumé : points clés sur le chemin de la systématisation des stablecoins
La demande de Circle pour une licence bancaire de fiducie fédérale est un événement emblématique dans le processus d'institutionnalisation de l'industrie des stablecoins. Cela indique que, dans le futur environnement de conformité, les émetteurs de stablecoins ne doivent plus se limiter à la voie technique du « ancrage au dollar », mais doivent plutôt s'intégrer profondément dans la structure de compensation centrale du système de monnaie fiduciaire.
La concurrence sur le marché à venir s'articulera autour de la capacité de Complice, des interfaces de règlement, des qualifications de conformité et de la profondeur des services. Les licences bancaires pourraient bien devenir le seuil nécessaire pour un petit nombre d'acteurs clés dans le prochain cycle.