Industri keuangan tampaknya sedang mencari cara untuk menghapus pengungkapan informasi dan aturan perdagangan pasar saham, sehingga pasar saham lebih mirip Aset Kripto, bukan membuat Aset Kripto lebih mirip pasar saham yang teratur.
Penulis: Matt Levine
Kompilasi: BitpushNews
Pertama, saya akan memberikan ringkasan singkat tentang sejarah pasar saham terbuka di Amerika Serikat:
Di tahun-tahun awal, siapa pun dapat membiayai proyek dengan menjual saham kepada publik, banyak orang melakukan ini, dan sering disertai dengan janji palsu.
Fenomena ini mencapai puncaknya pada tahun 1920-an, ketika orang-orang berlomba-lomba membeli saham dan meminjam uang untuk berinvestasi secara spekulatif. Kemudian pasar saham runtuh, dan Depresi Besar pun datang. Untuk memulihkan kepercayaan pasar, Kongres mengesahkan serangkaian undang-undang (terutama Undang-Undang Sekuritas 1933 dan Undang-Undang Perdagangan Sekuritas 1934) untuk mengatur pasar saham publik. Sejak saat itu, jika perusahaan ingin menjual saham kepada publik, mereka harus mengungkapkan rincian bisnis, menerbitkan laporan keuangan yang diaudit, dan mengumumkan peristiwa penting, untuk memastikan investor mendapatkan informasi yang memadai.
Tentu saja, ini hanya berlaku untuk perusahaan yang terdaftar, ada pengecualian untuk perusahaan yang tidak mengumpulkan dana dari publik. Jika mertuamu memberikanmu beberapa modal untuk membuka toko perangkat keras lokal, pemerintah federal jelas tidak akan meminta kamu untuk mengajukan laporan audit.
Seiring waktu, pengecualian ini menjadi semakin penting. Pada tahun 1920-an, cara terbaik untuk pendanaan perusahaan adalah dengan menerbitkan saham ke ribuan investor ritel; sementara pada tahun 2020-an, cara terbaik untuk mendapatkan dana mungkin adalah dengan langsung menelepon Masayoshi Son dari SoftBank, meminta 10 miliar dolar — kemungkinan besar dia akan setuju, dan kamu tidak perlu mengungkapkan laporan keuangan publik atau berhadapan dengan investor ritel.
"Pasar swasta telah menjadi pasar publik yang baru", saya sering menyatakan seperti itu. Dulu, keuntungan utama dari penawaran umum adalah dapat mengumpulkan banyak dana, karena pasar publik memiliki lebih banyak uang. Sekarang, pasar swasta memiliki triliunan dolar, sehingga menjadi publik tidak lagi diperlukan. Perusahaan teknologi bintang seperti SpaceX, OpenAI, dan Stripe dapat mengumpulkan miliaran dengan valuasi ratusan miliar tanpa perlu melakukan penawaran umum.
Mereka memang melakukannya, karena menjadi publik memang merepotkan: harus mengungkap laporan keuangan, memperbarui kemajuan bisnis (jika informasi salah, dapat dituntut), dan mungkin menarik pemegang saham yang tidak diinginkan. Selain itu, fluktuasi harga saham yang publik juga dapat membuat manajemen pusing. Bagi perusahaan swasta yang populer, ini justru menjadi kenyamanan - mereka dapat mendapatkan dana tanpa harus repot dengan proses menjadi publik.
Namun bagi publik, ini belum tentu merupakan hal yang baik. Investor ritel ingin berinvestasi di perusahaan seperti SpaceX tetapi tidak memiliki akses, mereka hanya bisa membeli saham terfragmentasi dengan harga tinggi melalui saluran abu-abu. Selama sepuluh tahun terakhir, sebuah argumen semakin populer: "Pertumbuhan ekonomi modern sebagian besar didorong oleh perusahaan swasta, perusahaan yang paling menarik adalah milik pribadi, tetapi investor biasa tidak dapat berpartisipasi, ini harus berubah."
Bagaimana cara mengubahnya? Pembahasan saya sebelumnya telah menunjukkan bahwa ini sangat sulit. Banyak perusahaan swasta besar sama sekali tidak ingin go public, karena pasar publik sangat merepotkan dan mahal. Alasan mengapa pasar swasta dapat menggantikan pasar publik terletak pada kenyataan bahwa modal global telah sangat terkonsentrasi di tangan dana swasta, modal ventura, kantor keluarga, dan orang-orang seperti Masayoshi Son—mereka sama sekali tidak membutuhkan dana ritel (setidaknya SpaceX tidak membutuhkannya; mungkin beberapa perusahaan swasta membutuhkan dana ritel, tetapi mereka mungkin bukan target berkualitas).
Meskipun demikian, orang-orang masih ingin mencoba. Secara konseptual, berikut adalah beberapa cara untuk menyelesaikan masalah:
Memudahkan proses go public. Mengurangi biaya regulasi pengungkapan informasi yang mahal. Menjadikan lebih sulit bagi pemegang saham untuk menggugat perusahaan, membuat aktivis lebih sulit untuk memenangkan pertempuran proxy, dan membuat penjual pendek lebih sulit untuk mengkritik perusahaan. Jelas ada trade-off di sini, tetapi mungkin itu sepadan. Jika go public tidak lagi lebih merepotkan atau lebih mahal daripada menjadi perusahaan swasta, mungkin SpaceX, Stripe, dan OpenAI akan mengangkat bahu dan berkata "Tentu, mari kita go public." Secara historis, ini adalah sesuatu yang sering dikatakan orang saat membahas solusi.
Membuat sektor swasta lebih sulit. Meningkatkan peraturan pengungkapan informasi yang mahal bagi perusahaan swasta. Melalui undang-undang, ditetapkan bahwa "jika Anda memiliki pendapatan lebih dari X dolar, Anda harus menerbitkan laporan keuangan yang diaudit, dan jika ditemukan kesalahan di dalamnya, siapa pun dapat menuntut Anda." Anda kadang-kadang akan melihat upaya di bidang ini; pada tahun 2022, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mulai "menyusun rencana untuk meminta lebih banyak perusahaan swasta secara teratur mengungkapkan informasi keuangan dan operasional mereka."
Restrukturisasi ekonomi dan distribusi kekayaan, sehingga kolam modal lembaga besar berkurang, dan satu-satunya cara untuk mendapatkan modal besar adalah dengan menjual saham kepada publik. Ini tampak sulit.
Namun ada cara yang lebih radikal: langsung menghapus aturan perusahaan terbuka. Mengizinkan perusahaan mana pun untuk menawarkan saham kepada publik tanpa perlu mengungkapkan atau diaudit. Publik menilai risiko sendiri—jika perusahaan menolak memberikan laporan keuangan, Anda tidak perlu membelinya (tetapi juga bisa membeli!). Penipuan tetap dianggap ilegal, tetapi pengungkapan yang wajib akan berubah menjadi sukarela. Jika perusahaan merasa pengungkapan membantu pendanaan, mereka masih dapat mengikuti undang-undang sekuritas yang ada; jika tidak ingin, mereka juga dapat langsung menjual saham kepada publik.
Hanya sedikit orang yang secara terbuka mendukung rencana ini. Setelah semua, selama seratus tahun terakhir, regulasi sekuritas di Amerika Serikat umumnya dianggap sukses — pasar lebih dalam, valuasi lebih masuk akal, dan penipuan lebih sedikit, semua karena perusahaan yang terdaftar diwajibkan untuk mengungkapkan informasi.
Namun, industri Aset Kripto menemukan "jalan pintas": dengan menerbitkan "koin" (sejenis sertifikat hak ekonomi yang mirip dengan saham) untuk mengumpulkan dana, tanpa harus mematuhi undang-undang sekuritas. Hasil teori ini setengah hati, tetapi dalam beberapa tahun terakhir tampaknya mengalami kebangkitan.
Saat ini, sebagian besar perusahaan masih menerbitkan saham daripada koin. Namun, tokenisasi menawarkan pendekatan baru: mengubah saham perusahaan swasta menjadi koin, kemudian menjualnya kepada publik. Anda menyebutnya "tokenisasi saham", dan membawanya ke blockchain. Pada tahun 2015, saya pernah menulis "mengulang kata 'blockchain' tidak akan mengubah yang ilegal menjadi legal", tetapi saat ini ini tidak lagi jelas.
Saham yang ditokenisasi memiliki keuntungan lain: Saham di blockchain mungkin dapat melakukan penyimpanan mandiri, pinjaman dengan leverage tinggi di platform DeFi, perdagangan 24 jam, dan sebagainya. Namun, daya tarik sebenarnya adalah, selama disebut "ditokenisasi", saham perusahaan swasta dapat menghindari aturan pengungkapan AS untuk dijual kepada publik. Ini berarti bahwa sistem hukum sekuritas yang dibangun pada tahun 1930-an mungkin akan diabaikan.
Tentu saja, Amerika Serikat belum sampai pada langkah ini, tetapi ini adalah tujuannya. Minggu ini, Robinhood mengumumkan bahwa mereka akan meluncurkan saham tokenisasi (awal hanya untuk pengguna non-AS, dan terutama saham AS):
Robinhood Markets Inc. bergabung dengan gelombang perdagangan saham blockchain, menawarkan saham AS yang ditokenisasi untuk 150.000 pengguna di 30 negara dengan perdagangan 24/5.
Detail strukturnya menunjukkan bahwa aset yang menjadi objek dijaga oleh lembaga berlisensi Amerika (secara teori, tokenisasi dapat melakukan short selling telanjang saham, tetapi token Robinhood sepenuhnya dijaminkan).
Lebih perhatian lagi, Robinhood juga memberikan token perusahaan swasta sebagai promosi:
Untuk merayakan peluncuran, Robinhood memberikan koin OpenAI dan SpaceX senilai 5 Euro kepada pengguna Uni Eropa yang mendaftar sebelum 7 Juli, dengan total distribusi 1 juta dolar Aset Kripto OpenAI dan 500 ribu dolar Aset Kripto SpaceX.
Robinhood Aset Kripto General Manager John Krbriat mengatakan: "Kami ingin mengatasi ketidaksetaraan investasi yang historis—sekarang semua orang bisa membeli perusahaan-perusahaan ini."
Meskipun saat ini hanya terbatas di Eropa, tetapi tujuannya sangat jelas: memungkinkan publik untuk membeli saham OpenAI dan SpaceX melalui aplikasi pialang tanpa perlu perusahaan mengungkapkan laporan keuangan.
CEO Robinhood Vlad Tenev dengan tegas mengatakan dalam podcast:
"Bagi perusahaan swasta, argumen melarang investasi ritel sama sekali tidak berdasar. Orang dapat membeli barang yang terdepresiasi di Amazon, dapat membeli koin meme, tetapi tidak bisa membeli saham OpenAI? Itu tidak logis."
Tidak salah! Publik sudah bisa berspekulasi di pasar saham (opsi nol tanggal), koin (meme koin), dan lotere (Robinhood pernah mempromosikan taruhan Super Bowl). Dibandingkan dengan itu, SpaceX atau OpenAI justru merupakan target yang lebih berkualitas. Pemisahan publik dan swasta memang tidak ada hubungannya dengan tingkat risiko—pasar terbuka memiliki sampah, pasar swasta juga memiliki mutiara.
Tetapi harus menyadari esensinya: "Publik seharusnya dapat berinvestasi di perusahaan swasta" itu sendiri adalah sebuah paradoks.
Ciri utama dari perusahaan swasta adalah:
（1）tidak terbuka untuk umum,
(2) Tidak terikat oleh kewajiban pengungkapan perusahaan publik.
Oleh karena itu, "mengizinkan publik untuk berinvestasi di perusahaan swasta" setara dengan "memungkinkan perusahaan untuk menjual saham kepada publik tanpa mengungkapkan informasi." Ini mungkin tidak sepenuhnya konyol—mungkin Anda berpikir bahwa aturan pengungkapan sudah usang dan menghambat inovasi, tetapi inilah inti dari tokenisasi.
Tenev bukanlah satu-satunya. CEO BlackRock, Larry Fink, juga mendorong tokenisasi dan secara jelas menyatakan bahwa tujuannya adalah untuk menghindari aturan pengungkapan. Dalam suratnya kepada pemegang saham tahun ini, ia menulis:
"Tokenisasi membuat investasi lebih demokratis... Investasi dengan pengembalian tinggi sering kali terbatas pada lembaga besar, karena hambatan hukum dan operasional. Tokenisasi dapat menghilangkan hambatan, memungkinkan lebih banyak orang untuk mendapatkan hasil tinggi."
"Gesekan hukum" di sini merujuk pada beberapa perusahaan yang bersifat swasta, karena mereka tidak ingin mematuhi aturan pengungkapan informasi sekuritas, dan solusi tokenisasi adalah cara mereka dapat menjual saham kepada publik tanpa mematuhi aturan ini.
Sekali lagi, solusi ini belum berhasil di Amerika Serikat. Anda masih tidak dapat menjual "token" saham perusahaan swasta (atau pinjaman kredit swasta, dana ekuitas swasta, dll.) secara langsung kepada publik Amerika tanpa pengungkapan. Namun, banyak pemain besar di dunia keuangan mendorong hal ini, dan lingkungan regulasi tampaknya cukup receptif, Anda juga bisa memahami alasannya. Publik ingin membeli investasi pribadi, lembaga perantara ingin menjual, tetapi aturan pengungkapan menghalangi semuanya. Mengatakan "kita harus menghapus aturan pengungkapan" terdengar sangat buruk, ketinggalan zaman, dan serakah. Sedangkan mengatakan "tokenisasi" terdengar sangat baik, modern, dan keren.
Sekali lagi sedikit sejarah klise.
Sekitar tahun 2020, proyek enkripsi mengumpulkan dana secara gila-gilaan dari publik melalui janji palsu. Orang-orang melakukan spekulasi dengan menggunakan leverage, kemudian gelembung pecah, dan memasuki "musim dingin enkripsi". Pada akhir tahun 2022, Anda mungkin membayangkan berbagai kemungkinan akhir, termasuk:
enkripsi permanen hening;
Kongres mungkin akan mengatur Aset Kripto seperti pasar saham pada tahun 1930-an, dan mungkin akan menetapkan aturan baru untuk memulihkan kepercayaan terhadap pasar Aset Kripto, mengharuskan pengungkapan informasi, mengatur konflik kepentingan, dan memberlakukan persyaratan modal. (Kami juga memang telah melihat beberapa kondisi di bidang ini; Undang-Undang Jenius telah memberlakukan persyaratan modal untuk stablecoin.)
Tetapi kenyataannya adalah jalan ketiga (saya pribadi juga tidak memprediksi ini), industri keuangan tampaknya sedang mencari cara untuk menghapus pengungkapan informasi dan aturan perdagangan pasar saham, sehingga pasar saham lebih mirip Aset Kripto, bukan membuat Aset Kripto lebih mirip pasar saham yang teratur.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Saham AS mengenakan "Token" sebagai jubah, apakah itu baik atau buruk?
Penulis: Matt Levine
Kompilasi: BitpushNews
Pertama, saya akan memberikan ringkasan singkat tentang sejarah pasar saham terbuka di Amerika Serikat:
Di tahun-tahun awal, siapa pun dapat membiayai proyek dengan menjual saham kepada publik, banyak orang melakukan ini, dan sering disertai dengan janji palsu.
Fenomena ini mencapai puncaknya pada tahun 1920-an, ketika orang-orang berlomba-lomba membeli saham dan meminjam uang untuk berinvestasi secara spekulatif. Kemudian pasar saham runtuh, dan Depresi Besar pun datang. Untuk memulihkan kepercayaan pasar, Kongres mengesahkan serangkaian undang-undang (terutama Undang-Undang Sekuritas 1933 dan Undang-Undang Perdagangan Sekuritas 1934) untuk mengatur pasar saham publik. Sejak saat itu, jika perusahaan ingin menjual saham kepada publik, mereka harus mengungkapkan rincian bisnis, menerbitkan laporan keuangan yang diaudit, dan mengumumkan peristiwa penting, untuk memastikan investor mendapatkan informasi yang memadai.
Tentu saja, ini hanya berlaku untuk perusahaan yang terdaftar, ada pengecualian untuk perusahaan yang tidak mengumpulkan dana dari publik. Jika mertuamu memberikanmu beberapa modal untuk membuka toko perangkat keras lokal, pemerintah federal jelas tidak akan meminta kamu untuk mengajukan laporan audit.
Seiring waktu, pengecualian ini menjadi semakin penting. Pada tahun 1920-an, cara terbaik untuk pendanaan perusahaan adalah dengan menerbitkan saham ke ribuan investor ritel; sementara pada tahun 2020-an, cara terbaik untuk mendapatkan dana mungkin adalah dengan langsung menelepon Masayoshi Son dari SoftBank, meminta 10 miliar dolar — kemungkinan besar dia akan setuju, dan kamu tidak perlu mengungkapkan laporan keuangan publik atau berhadapan dengan investor ritel.
"Pasar swasta telah menjadi pasar publik yang baru", saya sering menyatakan seperti itu. Dulu, keuntungan utama dari penawaran umum adalah dapat mengumpulkan banyak dana, karena pasar publik memiliki lebih banyak uang. Sekarang, pasar swasta memiliki triliunan dolar, sehingga menjadi publik tidak lagi diperlukan. Perusahaan teknologi bintang seperti SpaceX, OpenAI, dan Stripe dapat mengumpulkan miliaran dengan valuasi ratusan miliar tanpa perlu melakukan penawaran umum.
Mereka memang melakukannya, karena menjadi publik memang merepotkan: harus mengungkap laporan keuangan, memperbarui kemajuan bisnis (jika informasi salah, dapat dituntut), dan mungkin menarik pemegang saham yang tidak diinginkan. Selain itu, fluktuasi harga saham yang publik juga dapat membuat manajemen pusing. Bagi perusahaan swasta yang populer, ini justru menjadi kenyamanan - mereka dapat mendapatkan dana tanpa harus repot dengan proses menjadi publik.
Namun bagi publik, ini belum tentu merupakan hal yang baik. Investor ritel ingin berinvestasi di perusahaan seperti SpaceX tetapi tidak memiliki akses, mereka hanya bisa membeli saham terfragmentasi dengan harga tinggi melalui saluran abu-abu. Selama sepuluh tahun terakhir, sebuah argumen semakin populer: "Pertumbuhan ekonomi modern sebagian besar didorong oleh perusahaan swasta, perusahaan yang paling menarik adalah milik pribadi, tetapi investor biasa tidak dapat berpartisipasi, ini harus berubah."
Bagaimana cara mengubahnya? Pembahasan saya sebelumnya telah menunjukkan bahwa ini sangat sulit. Banyak perusahaan swasta besar sama sekali tidak ingin go public, karena pasar publik sangat merepotkan dan mahal. Alasan mengapa pasar swasta dapat menggantikan pasar publik terletak pada kenyataan bahwa modal global telah sangat terkonsentrasi di tangan dana swasta, modal ventura, kantor keluarga, dan orang-orang seperti Masayoshi Son—mereka sama sekali tidak membutuhkan dana ritel (setidaknya SpaceX tidak membutuhkannya; mungkin beberapa perusahaan swasta membutuhkan dana ritel, tetapi mereka mungkin bukan target berkualitas).
Meskipun demikian, orang-orang masih ingin mencoba. Secara konseptual, berikut adalah beberapa cara untuk menyelesaikan masalah:
Memudahkan proses go public. Mengurangi biaya regulasi pengungkapan informasi yang mahal. Menjadikan lebih sulit bagi pemegang saham untuk menggugat perusahaan, membuat aktivis lebih sulit untuk memenangkan pertempuran proxy, dan membuat penjual pendek lebih sulit untuk mengkritik perusahaan. Jelas ada trade-off di sini, tetapi mungkin itu sepadan. Jika go public tidak lagi lebih merepotkan atau lebih mahal daripada menjadi perusahaan swasta, mungkin SpaceX, Stripe, dan OpenAI akan mengangkat bahu dan berkata "Tentu, mari kita go public." Secara historis, ini adalah sesuatu yang sering dikatakan orang saat membahas solusi.
Membuat sektor swasta lebih sulit. Meningkatkan peraturan pengungkapan informasi yang mahal bagi perusahaan swasta. Melalui undang-undang, ditetapkan bahwa "jika Anda memiliki pendapatan lebih dari X dolar, Anda harus menerbitkan laporan keuangan yang diaudit, dan jika ditemukan kesalahan di dalamnya, siapa pun dapat menuntut Anda." Anda kadang-kadang akan melihat upaya di bidang ini; pada tahun 2022, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mulai "menyusun rencana untuk meminta lebih banyak perusahaan swasta secara teratur mengungkapkan informasi keuangan dan operasional mereka."
Restrukturisasi ekonomi dan distribusi kekayaan, sehingga kolam modal lembaga besar berkurang, dan satu-satunya cara untuk mendapatkan modal besar adalah dengan menjual saham kepada publik. Ini tampak sulit.
Namun ada cara yang lebih radikal: langsung menghapus aturan perusahaan terbuka. Mengizinkan perusahaan mana pun untuk menawarkan saham kepada publik tanpa perlu mengungkapkan atau diaudit. Publik menilai risiko sendiri—jika perusahaan menolak memberikan laporan keuangan, Anda tidak perlu membelinya (tetapi juga bisa membeli!). Penipuan tetap dianggap ilegal, tetapi pengungkapan yang wajib akan berubah menjadi sukarela. Jika perusahaan merasa pengungkapan membantu pendanaan, mereka masih dapat mengikuti undang-undang sekuritas yang ada; jika tidak ingin, mereka juga dapat langsung menjual saham kepada publik.
Hanya sedikit orang yang secara terbuka mendukung rencana ini. Setelah semua, selama seratus tahun terakhir, regulasi sekuritas di Amerika Serikat umumnya dianggap sukses — pasar lebih dalam, valuasi lebih masuk akal, dan penipuan lebih sedikit, semua karena perusahaan yang terdaftar diwajibkan untuk mengungkapkan informasi.
Namun, industri Aset Kripto menemukan "jalan pintas": dengan menerbitkan "koin" (sejenis sertifikat hak ekonomi yang mirip dengan saham) untuk mengumpulkan dana, tanpa harus mematuhi undang-undang sekuritas. Hasil teori ini setengah hati, tetapi dalam beberapa tahun terakhir tampaknya mengalami kebangkitan.
Saat ini, sebagian besar perusahaan masih menerbitkan saham daripada koin. Namun, tokenisasi menawarkan pendekatan baru: mengubah saham perusahaan swasta menjadi koin, kemudian menjualnya kepada publik. Anda menyebutnya "tokenisasi saham", dan membawanya ke blockchain. Pada tahun 2015, saya pernah menulis "mengulang kata 'blockchain' tidak akan mengubah yang ilegal menjadi legal", tetapi saat ini ini tidak lagi jelas.
Saham yang ditokenisasi memiliki keuntungan lain: Saham di blockchain mungkin dapat melakukan penyimpanan mandiri, pinjaman dengan leverage tinggi di platform DeFi, perdagangan 24 jam, dan sebagainya. Namun, daya tarik sebenarnya adalah, selama disebut "ditokenisasi", saham perusahaan swasta dapat menghindari aturan pengungkapan AS untuk dijual kepada publik. Ini berarti bahwa sistem hukum sekuritas yang dibangun pada tahun 1930-an mungkin akan diabaikan.
Tentu saja, Amerika Serikat belum sampai pada langkah ini, tetapi ini adalah tujuannya. Minggu ini, Robinhood mengumumkan bahwa mereka akan meluncurkan saham tokenisasi (awal hanya untuk pengguna non-AS, dan terutama saham AS):
Robinhood Markets Inc. bergabung dengan gelombang perdagangan saham blockchain, menawarkan saham AS yang ditokenisasi untuk 150.000 pengguna di 30 negara dengan perdagangan 24/5.
Detail strukturnya menunjukkan bahwa aset yang menjadi objek dijaga oleh lembaga berlisensi Amerika (secara teori, tokenisasi dapat melakukan short selling telanjang saham, tetapi token Robinhood sepenuhnya dijaminkan).
Lebih perhatian lagi, Robinhood juga memberikan token perusahaan swasta sebagai promosi:
Untuk merayakan peluncuran, Robinhood memberikan koin OpenAI dan SpaceX senilai 5 Euro kepada pengguna Uni Eropa yang mendaftar sebelum 7 Juli, dengan total distribusi 1 juta dolar Aset Kripto OpenAI dan 500 ribu dolar Aset Kripto SpaceX.
Robinhood Aset Kripto General Manager John Krbriat mengatakan: "Kami ingin mengatasi ketidaksetaraan investasi yang historis—sekarang semua orang bisa membeli perusahaan-perusahaan ini."
Meskipun saat ini hanya terbatas di Eropa, tetapi tujuannya sangat jelas: memungkinkan publik untuk membeli saham OpenAI dan SpaceX melalui aplikasi pialang tanpa perlu perusahaan mengungkapkan laporan keuangan.
CEO Robinhood Vlad Tenev dengan tegas mengatakan dalam podcast:
"Bagi perusahaan swasta, argumen melarang investasi ritel sama sekali tidak berdasar. Orang dapat membeli barang yang terdepresiasi di Amazon, dapat membeli koin meme, tetapi tidak bisa membeli saham OpenAI? Itu tidak logis."
Tidak salah! Publik sudah bisa berspekulasi di pasar saham (opsi nol tanggal), koin (meme koin), dan lotere (Robinhood pernah mempromosikan taruhan Super Bowl). Dibandingkan dengan itu, SpaceX atau OpenAI justru merupakan target yang lebih berkualitas. Pemisahan publik dan swasta memang tidak ada hubungannya dengan tingkat risiko—pasar terbuka memiliki sampah, pasar swasta juga memiliki mutiara.
Tetapi harus menyadari esensinya: "Publik seharusnya dapat berinvestasi di perusahaan swasta" itu sendiri adalah sebuah paradoks.
Ciri utama dari perusahaan swasta adalah:
（1）tidak terbuka untuk umum,
(2) Tidak terikat oleh kewajiban pengungkapan perusahaan publik.
Oleh karena itu, "mengizinkan publik untuk berinvestasi di perusahaan swasta" setara dengan "memungkinkan perusahaan untuk menjual saham kepada publik tanpa mengungkapkan informasi." Ini mungkin tidak sepenuhnya konyol—mungkin Anda berpikir bahwa aturan pengungkapan sudah usang dan menghambat inovasi, tetapi inilah inti dari tokenisasi.
Tenev bukanlah satu-satunya. CEO BlackRock, Larry Fink, juga mendorong tokenisasi dan secara jelas menyatakan bahwa tujuannya adalah untuk menghindari aturan pengungkapan. Dalam suratnya kepada pemegang saham tahun ini, ia menulis:
"Tokenisasi membuat investasi lebih demokratis... Investasi dengan pengembalian tinggi sering kali terbatas pada lembaga besar, karena hambatan hukum dan operasional. Tokenisasi dapat menghilangkan hambatan, memungkinkan lebih banyak orang untuk mendapatkan hasil tinggi."
"Gesekan hukum" di sini merujuk pada beberapa perusahaan yang bersifat swasta, karena mereka tidak ingin mematuhi aturan pengungkapan informasi sekuritas, dan solusi tokenisasi adalah cara mereka dapat menjual saham kepada publik tanpa mematuhi aturan ini.
Sekali lagi, solusi ini belum berhasil di Amerika Serikat. Anda masih tidak dapat menjual "token" saham perusahaan swasta (atau pinjaman kredit swasta, dana ekuitas swasta, dll.) secara langsung kepada publik Amerika tanpa pengungkapan. Namun, banyak pemain besar di dunia keuangan mendorong hal ini, dan lingkungan regulasi tampaknya cukup receptif, Anda juga bisa memahami alasannya. Publik ingin membeli investasi pribadi, lembaga perantara ingin menjual, tetapi aturan pengungkapan menghalangi semuanya. Mengatakan "kita harus menghapus aturan pengungkapan" terdengar sangat buruk, ketinggalan zaman, dan serakah. Sedangkan mengatakan "tokenisasi" terdengar sangat baik, modern, dan keren.
Sekali lagi sedikit sejarah klise.
Sekitar tahun 2020, proyek enkripsi mengumpulkan dana secara gila-gilaan dari publik melalui janji palsu. Orang-orang melakukan spekulasi dengan menggunakan leverage, kemudian gelembung pecah, dan memasuki "musim dingin enkripsi". Pada akhir tahun 2022, Anda mungkin membayangkan berbagai kemungkinan akhir, termasuk:
enkripsi permanen hening;
Kongres mungkin akan mengatur Aset Kripto seperti pasar saham pada tahun 1930-an, dan mungkin akan menetapkan aturan baru untuk memulihkan kepercayaan terhadap pasar Aset Kripto, mengharuskan pengungkapan informasi, mengatur konflik kepentingan, dan memberlakukan persyaratan modal. (Kami juga memang telah melihat beberapa kondisi di bidang ini; Undang-Undang Jenius telah memberlakukan persyaratan modal untuk stablecoin.)
Tetapi kenyataannya adalah jalan ketiga (saya pribadi juga tidak memprediksi ini), industri keuangan tampaknya sedang mencari cara untuk menghapus pengungkapan informasi dan aturan perdagangan pasar saham, sehingga pasar saham lebih mirip Aset Kripto, bukan membuat Aset Kripto lebih mirip pasar saham yang teratur.