Peraturan Stablecoin (selanjutnya disebut "Peraturan") yang secara resmi diumumkan oleh pemerintah Hong Kong pada Mei 2025 menandai Hong Kong sebagai pusat keuangan utama global pertama yang menerapkan regulasi hukum yang komprehensif terhadap stablecoin. Kerangka hukum yang sistematis ini tidak hanya membentuk kembali aturan pasar lokal, tetapi juga berdampak jauh pada pola aset digital secara global (sebelum 26 Juni 2025, Hong Kong menyebutnya aset virtual). Artikel ini menggabungkan ketentuan spesifik dari peraturan, menganalisis secara mendalam dampak pasar, peluang industri, dan tantangan potensial.
I. Analisis Kerangka Pengawasan Inti
"Peraturan" membangun sistem pengawasan yang terdiri dari "akses penerbitan + pengawasan aktivitas + penunjukan entitas" yang terintegrasi.
(I) Definisi dan Ruang Lingkup (Pasal 3-7)
stablecoin: Didefinisikan secara jelas sebagai nilai digital yang dilindungi oleh kripto, harus memenuhi empat karakteristik: sebagai media transaksi, dapat dipindahkan secara elektronik, berbasis teknologi buku besar terdistribusi, nilai yang terikat pada satu atau sekumpulan aset (Pasal 3).
Menunjuk stablecoin: Merujuk pada stablecoin yang nilai sepenuhnya atau sebagian terikat pada mata uang fiat (seperti HKD), unit perhitungan tertentu, atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi (Pasal 4). Definisi ini memasukkan stablecoin fiat mainstream (seperti USDT, USDC) ke dalam lingkup pengawasan inti.
Kegiatan yang diatur: mencakup penerbitan stablecoin di Hong Kong, penerbitan di luar negeri tetapi terikat pada HKD, serta kegiatan terkait lainnya yang ditentukan oleh Otoritas Moneter Hong Kong (Pasal 5). Pertukaran yang menyediakan layanan perdagangan stablecoin harus mematuhi ketentuan ketat mengenai "penawaran" (Pasal 6, 9).
(II) Sistem Lisensi (Pasal 14-21)
Lisensi Wajib: Setiap institusi yang melakukan "aktivitas stablecoin yang diatur" di Hong Kong harus memiliki lisensi (Pasal 8), pelanggaran dapat dikenakan denda hingga 5 juta HKD dan penjara selama 7 tahun.
Subjek aplikasi ganda: hanya untuk perusahaan terdaftar di Hong Kong atau lembaga yang diakui yang didirikan di luar negeri (seperti bank berlisensi) untuk mengajukan permohonan (Pasal 14).
Regulasi Dinamis: Lisensi disertai dengan kondisi yang dapat berubah (Pasal 17), Otoritas Keuangan dapat menambahkan syarat baru kapan saja (seperti meningkatkan persyaratan modal, membatasi skala penerbitan), pemegang lisensi harus terus memenuhi "kriteria minimum" (Lampiran 2).
Tinjauan pengendali: HKMA dapat menolak pengendali "tidak cocok" dengan memberlakukan pra-persetujuan pada pemegang saham utama (memegang > 50%) dan pemegang saham minoritas (memegang 10%-50% saham) (Pasal 37-42).
Penunjukan Personel Kunci: CEO dan manajer stablecoin harus tinggal tetap di Hong Kong dan disetujui oleh Otoritas Moneter Hong Kong (Pasal 53, 66), direktur harus lulus tes "calon yang tepat" (Pasal 58).
Isolasi Aset Cadangan: Mengharuskan pemegang lisensi untuk mengelola dan menyimpan aset cadangan secara terpisah dan ketat (Pasal 17(2)(b)), serta memprioritaskan kepentingan pemegang saat likuidasi (Pasal 98).
(Empat) Pengawasan Lintas Batas (Pasal 100-107)
Entitas yang Ditunjuk: Otoritas Moneter Hong Kong dapat mencantumkan penerbit stablecoin yang beroperasi di luar Hong Kong tetapi memiliki dampak signifikan terhadap Hong Kong sebagai "entitas stablecoin yang ditunjuk", menerapkan persyaratan pengungkapan informasi dan lain-lain (Pasal 101), untuk menyediakan antarmuka bagi pengaturan bersama global.
Dua, Dampak Mendalam pada Peserta Pasar
(1) Penerbit stablecoin: Biaya kepatuhan meningkat tajam, pola pasar berubah
Rintangan Lisensi: Penerbit baru harus memenuhi persyaratan modal (Tabel 2), struktur perusahaan, manajemen cadangan, dan biaya kepatuhan diperkirakan melebihi sepuluh juta HKD. Penerbit yang sudah ada jika tidak dapat memenuhi standar dalam periode transisi (Pasal 175), mungkin terpaksa keluar dari pasar Hong Kong (Pasal 28).
Tekanan Manajemen Cadangan: Aturan mengharuskan aset cadangan "dapat diakses kapan saja untuk menebus penarikan" (Pasal 2(1)), dan tunduk pada audit otoritas moneter (Pasal 111), yang menuntut kemampuan likuiditas dan manajemen aset yang sangat tinggi dari penerbit.
Risiko Konsentrasi Pasar: Institusi keuangan tradisional (seperti bank berlisensi) lebih mudah mendapatkan lisensi berkat dasar kepatuhan yang ada (pasal 13 pengecualian), yang dapat menyebabkan pasar stablecoin condong ke raksasa keuangan tradisional.
(II) Pertukaran dan penyedia layanan dompet: restrukturisasi model bisnis
“Hak Penyedia yang Diakui”: Hanya bursa yang memiliki lisensi (seperti pemegang lisensi VASP dari Otoritas Jasa Keuangan), lembaga keuangan yang diakui, dll., yang dapat menyediakan layanan perdagangan stablecoin kepada publik (Pasal 9(5)). Platform yang tidak memiliki lisensi yang menampilkan antarmuka perdagangan stablecoin dapat dianggap sebagai tindak pidana “menunjukkan diri sebagai penyedia tawaran” (Pasal 9(3)).
Risiko Kepatuhan Iklan: Mempromosikan layanan stablecoin untuk penerbit tanpa lisensi dapat dikenakan hukuman penjara hingga 6 bulan (Pasal 10), memaksa platform untuk melakukan pemeriksaan ketat terhadap aset yang terdaftar.
(Tiga) Lembaga keuangan tradisional: Peluang jalur baru
Keunggulan Bank Terlihat: Lembaga yang diakui (bank) memiliki hak istimewa dalam pengajuan lisensi dan pengecualian layanan lintas batas (Pasal 13), dapat dengan cepat meluncurkan produk terkait stablecoin.
Ekspansi Layanan Custody: Peraturan mengharuskan aset cadangan disimpan secara terpisah (Pasal 17), memunculkan permintaan untuk layanan custody tingkat institusi yang baru.
Inovasi Pembayaran Mempercepat: Bank dapat mengintegrasikan sistem pembayaran stablecoin (definisi nomor 2() untuk meningkatkan efisiensi penyelesaian lintas batas.
Tiga, Peluang Industri: Ambisi Global Hong Kong
(1) Menarik lembaga global untuk beroperasi
Jelasnya jalur lisensi: Otoritas Moneter harus memberikan persetujuan untuk permohonan pengendali dalam waktu 3 bulan (Pasal 38), permohonan lisensi (Pasal 15), dengan transparansi prosedur yang mengurangi ketidakpastian kebijakan.
Keunggulan Kepastian Hukum: Dibandingkan dengan regulasi yang terfragmentasi di AS dan Eropa, lisensi tunggal di Hong Kong mencakup seluruh rantai penerbitan, penyimpanan, dan penebusan, menyediakan zona aman ala "sandbox regulasi" bagi institusi.
(II) Mendorong peningkatan infrastruktur keuangan
Sistem Pembayaran Stablecoin: Mendorong pengembangan jaringan penyelesaian stablecoin yang sesuai (definisi nomor 2)), yang mungkin menantang sistem tradisional seperti SWIFT.
Kebutuhan Interoperabilitas Lintas Rantai: Penerapan yang sesuai dari teknologi buku besar terdistribusi (Pasal 3) akan mendorong pengembangan teknologi seperti jembatan lintas rantai dan dompet yang sesuai.
(Tiga) Mendorong inovasi dalam aplikasi skenario
Tokenisasi Aset Nyata (RWA): stablecoin yang sesuai menjadi alat pengikat ideal untuk aset tokenisasi seperti obligasi, real estate, dan sebagainya.
Jembatan Mata Uang Digital Bank Sentral (CBDC): Aturan ini mengecualikan penerapan mata uang digital bank sentral (Pasal 3(2)(a)), membuka jalan bagi kolaborasi antara CBDC dolar Hong Kong dan stablecoin swasta di masa depan.
Empat, Risiko dan Tantangan: Masalah yang Belum Terpecahkan
(1) Biaya kepatuhan dan hambatan pasar
Keluar dari Usaha Kecil dan Menengah: Lampiran 2 "kriteria minimum" mengharuskan sistem pengendalian yang ketat, sumber daya keuangan, dan kemampuan manajemen risiko, yang sulit dicapai oleh perusahaan rintisan.
Tekanan kepatuhan yang berkelanjutan: Pihak yang berlisensi harus segera melaporkan penurunan keuangan (Pasal 25), perubahan kepemilikan (Pasal 43), dan sebagainya, yang menyebabkan biaya operasional tinggi.
(II) Risiko teknis dan operasional
Kebutuhan Audit Cadangan: Meskipun cadangan harus dapat diaudit (Pasal 111), namun bagaimana cara memverifikasi transparansi cadangan di blockchain secara real-time masih kurang standar teknis.
Kerentanan Kontrak Cerdas: Peraturan tidak secara jelas menetapkan persyaratan audit kode, jika kontrak stablecoin diserang oleh hacker, penentuan tanggung jawab menjadi kabur (Pasal 164 hanya menyebutkan tanggung jawab eksekutif).
(Tiga) Dilema Koordinasi Lintas Batas
Konflik Yurisdiksi Luar Negeri: Entitas luar negeri yang ditunjuk (Pasal 101) dapat menyebabkan penolakan regulasi oleh negara lain.
Risiko Arbitrase Regulasi: Sistem Hong Kong yang ketat dapat mendorong penerbit untuk berpindah ke yurisdiksi yang lebih longgar seperti Singapura dan Dubai, di mana mereka hanya akan diawasi secara tidak langsung melalui sistem "entitas yang ditunjuk".
(Empat) Kekhawatiran Konsentrasi Pasar
Ekosistem yang Dipimpin Bank: Lembaga keuangan tradisional lebih mudah mendapatkan lisensi, yang mungkin menghambat inovasi stablecoin terdesentralisasi (seperti stablecoin algoritmik yang dikecualikan dari "stablecoin yang ditentukan").
Transfer Risiko Sistemik: Jika bank menerbitkan stablecoin dalam jumlah besar, risiko penarikan dapat menular ke sistem keuangan tradisional (Pasal 5( menyebutkan stabilitas keuangan, tetapi tidak menetapkan batas konsentrasi penerbitan).
Lima, Jalan Keseimbangan Regulasi Stablecoin di Hong Kong
"Peraturan Stablecoin" menegaskan filosofi regulasi Hong Kong "bisnis yang sama, risiko yang sama, aturan yang sama", dengan nilai inti sebagai berikut:
Perlindungan Investor: Mengurangi risiko seperti "penyimpangan Tether" melalui sistem seperti penyimpanan cadangan dan pemeriksaan pemegang lisensi;
Stabilitas Keuangan: Mengintegrasikan stablecoin ke dalam kerangka makro-prudensial untuk mencegah risiko sistemik (Pasal 77 hak intervensi OJK);
Inovasi dan Inklusi: Pengecualian untuk lembaga tertentu (Pasal 13), pengaturan transisi (Pasal 175) memberikan ruang adaptasi bagi pasar.
Di masa depan, efektivitas penerapan peraturan dan penyusunan rincian (seperti pedoman Otoritas Moneter Hong Kong Pasal 171) sangat terkait dengan kemajuan kolaborasi lintas batas. Jika Hong Kong dapat menyelesaikan tantangan biaya kepatuhan dan validasi teknologi, sambil mempertahankan fleksibilitas regulasi, maka diharapkan dapat menjadi pusat stablecoin global dan merombak rantai nilai aset digital. Sebaliknya, ketentuan yang terlalu ketat dapat memaksa inovasi untuk mengalir keluar, melemahkan daya saingnya sebagai pusat Web3. Observasi penerapan periode transisi dua tahun ke depan (Pasal 175) akan memberikan contoh kunci untuk regulasi stablecoin global.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Interpretasi Seri Peraturan Stablecoin Hong Kong: Dampak Pasar, Peluang dan Tantangan Industri
Peraturan Stablecoin (selanjutnya disebut "Peraturan") yang secara resmi diumumkan oleh pemerintah Hong Kong pada Mei 2025 menandai Hong Kong sebagai pusat keuangan utama global pertama yang menerapkan regulasi hukum yang komprehensif terhadap stablecoin. Kerangka hukum yang sistematis ini tidak hanya membentuk kembali aturan pasar lokal, tetapi juga berdampak jauh pada pola aset digital secara global (sebelum 26 Juni 2025, Hong Kong menyebutnya aset virtual). Artikel ini menggabungkan ketentuan spesifik dari peraturan, menganalisis secara mendalam dampak pasar, peluang industri, dan tantangan potensial.
I. Analisis Kerangka Pengawasan Inti
"Peraturan" membangun sistem pengawasan yang terdiri dari "akses penerbitan + pengawasan aktivitas + penunjukan entitas" yang terintegrasi.
(I) Definisi dan Ruang Lingkup (Pasal 3-7)
stablecoin: Didefinisikan secara jelas sebagai nilai digital yang dilindungi oleh kripto, harus memenuhi empat karakteristik: sebagai media transaksi, dapat dipindahkan secara elektronik, berbasis teknologi buku besar terdistribusi, nilai yang terikat pada satu atau sekumpulan aset (Pasal 3).
Menunjuk stablecoin: Merujuk pada stablecoin yang nilai sepenuhnya atau sebagian terikat pada mata uang fiat (seperti HKD), unit perhitungan tertentu, atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi (Pasal 4). Definisi ini memasukkan stablecoin fiat mainstream (seperti USDT, USDC) ke dalam lingkup pengawasan inti.
Kegiatan yang diatur: mencakup penerbitan stablecoin di Hong Kong, penerbitan di luar negeri tetapi terikat pada HKD, serta kegiatan terkait lainnya yang ditentukan oleh Otoritas Moneter Hong Kong (Pasal 5). Pertukaran yang menyediakan layanan perdagangan stablecoin harus mematuhi ketentuan ketat mengenai "penawaran" (Pasal 6, 9).
(II) Sistem Lisensi (Pasal 14-21)
Lisensi Wajib: Setiap institusi yang melakukan "aktivitas stablecoin yang diatur" di Hong Kong harus memiliki lisensi (Pasal 8), pelanggaran dapat dikenakan denda hingga 5 juta HKD dan penjara selama 7 tahun.
Subjek aplikasi ganda: hanya untuk perusahaan terdaftar di Hong Kong atau lembaga yang diakui yang didirikan di luar negeri (seperti bank berlisensi) untuk mengajukan permohonan (Pasal 14).
Regulasi Dinamis: Lisensi disertai dengan kondisi yang dapat berubah (Pasal 17), Otoritas Keuangan dapat menambahkan syarat baru kapan saja (seperti meningkatkan persyaratan modal, membatasi skala penerbitan), pemegang lisensi harus terus memenuhi "kriteria minimum" (Lampiran 2).
(Tiga) Persyaratan Tata Kelola Pemegang Lisensi (Pasal 36-75)
Tinjauan pengendali: HKMA dapat menolak pengendali "tidak cocok" dengan memberlakukan pra-persetujuan pada pemegang saham utama (memegang > 50%) dan pemegang saham minoritas (memegang 10%-50% saham) (Pasal 37-42).
Penunjukan Personel Kunci: CEO dan manajer stablecoin harus tinggal tetap di Hong Kong dan disetujui oleh Otoritas Moneter Hong Kong (Pasal 53, 66), direktur harus lulus tes "calon yang tepat" (Pasal 58).
Isolasi Aset Cadangan: Mengharuskan pemegang lisensi untuk mengelola dan menyimpan aset cadangan secara terpisah dan ketat (Pasal 17(2)(b)), serta memprioritaskan kepentingan pemegang saat likuidasi (Pasal 98).
(Empat) Pengawasan Lintas Batas (Pasal 100-107)
Entitas yang Ditunjuk: Otoritas Moneter Hong Kong dapat mencantumkan penerbit stablecoin yang beroperasi di luar Hong Kong tetapi memiliki dampak signifikan terhadap Hong Kong sebagai "entitas stablecoin yang ditunjuk", menerapkan persyaratan pengungkapan informasi dan lain-lain (Pasal 101), untuk menyediakan antarmuka bagi pengaturan bersama global.
Dua, Dampak Mendalam pada Peserta Pasar
(1) Penerbit stablecoin: Biaya kepatuhan meningkat tajam, pola pasar berubah
Rintangan Lisensi: Penerbit baru harus memenuhi persyaratan modal (Tabel 2), struktur perusahaan, manajemen cadangan, dan biaya kepatuhan diperkirakan melebihi sepuluh juta HKD. Penerbit yang sudah ada jika tidak dapat memenuhi standar dalam periode transisi (Pasal 175), mungkin terpaksa keluar dari pasar Hong Kong (Pasal 28).
Tekanan Manajemen Cadangan: Aturan mengharuskan aset cadangan "dapat diakses kapan saja untuk menebus penarikan" (Pasal 2(1)), dan tunduk pada audit otoritas moneter (Pasal 111), yang menuntut kemampuan likuiditas dan manajemen aset yang sangat tinggi dari penerbit.
Risiko Konsentrasi Pasar: Institusi keuangan tradisional (seperti bank berlisensi) lebih mudah mendapatkan lisensi berkat dasar kepatuhan yang ada (pasal 13 pengecualian), yang dapat menyebabkan pasar stablecoin condong ke raksasa keuangan tradisional.
(II) Pertukaran dan penyedia layanan dompet: restrukturisasi model bisnis
“Hak Penyedia yang Diakui”: Hanya bursa yang memiliki lisensi (seperti pemegang lisensi VASP dari Otoritas Jasa Keuangan), lembaga keuangan yang diakui, dll., yang dapat menyediakan layanan perdagangan stablecoin kepada publik (Pasal 9(5)). Platform yang tidak memiliki lisensi yang menampilkan antarmuka perdagangan stablecoin dapat dianggap sebagai tindak pidana “menunjukkan diri sebagai penyedia tawaran” (Pasal 9(3)).
Risiko Kepatuhan Iklan: Mempromosikan layanan stablecoin untuk penerbit tanpa lisensi dapat dikenakan hukuman penjara hingga 6 bulan (Pasal 10), memaksa platform untuk melakukan pemeriksaan ketat terhadap aset yang terdaftar.
(Tiga) Lembaga keuangan tradisional: Peluang jalur baru
Keunggulan Bank Terlihat: Lembaga yang diakui (bank) memiliki hak istimewa dalam pengajuan lisensi dan pengecualian layanan lintas batas (Pasal 13), dapat dengan cepat meluncurkan produk terkait stablecoin.
Ekspansi Layanan Custody: Peraturan mengharuskan aset cadangan disimpan secara terpisah (Pasal 17), memunculkan permintaan untuk layanan custody tingkat institusi yang baru.
Inovasi Pembayaran Mempercepat: Bank dapat mengintegrasikan sistem pembayaran stablecoin (definisi nomor 2() untuk meningkatkan efisiensi penyelesaian lintas batas.
Tiga, Peluang Industri: Ambisi Global Hong Kong
(1) Menarik lembaga global untuk beroperasi
Jelasnya jalur lisensi: Otoritas Moneter harus memberikan persetujuan untuk permohonan pengendali dalam waktu 3 bulan (Pasal 38), permohonan lisensi (Pasal 15), dengan transparansi prosedur yang mengurangi ketidakpastian kebijakan.
Keunggulan Kepastian Hukum: Dibandingkan dengan regulasi yang terfragmentasi di AS dan Eropa, lisensi tunggal di Hong Kong mencakup seluruh rantai penerbitan, penyimpanan, dan penebusan, menyediakan zona aman ala "sandbox regulasi" bagi institusi.
(II) Mendorong peningkatan infrastruktur keuangan
Sistem Pembayaran Stablecoin: Mendorong pengembangan jaringan penyelesaian stablecoin yang sesuai (definisi nomor 2)), yang mungkin menantang sistem tradisional seperti SWIFT.
Kebutuhan Interoperabilitas Lintas Rantai: Penerapan yang sesuai dari teknologi buku besar terdistribusi (Pasal 3) akan mendorong pengembangan teknologi seperti jembatan lintas rantai dan dompet yang sesuai.
(Tiga) Mendorong inovasi dalam aplikasi skenario
Tokenisasi Aset Nyata (RWA): stablecoin yang sesuai menjadi alat pengikat ideal untuk aset tokenisasi seperti obligasi, real estate, dan sebagainya.
Jembatan Mata Uang Digital Bank Sentral (CBDC): Aturan ini mengecualikan penerapan mata uang digital bank sentral (Pasal 3(2)(a)), membuka jalan bagi kolaborasi antara CBDC dolar Hong Kong dan stablecoin swasta di masa depan.
Empat, Risiko dan Tantangan: Masalah yang Belum Terpecahkan
(1) Biaya kepatuhan dan hambatan pasar
Keluar dari Usaha Kecil dan Menengah: Lampiran 2 "kriteria minimum" mengharuskan sistem pengendalian yang ketat, sumber daya keuangan, dan kemampuan manajemen risiko, yang sulit dicapai oleh perusahaan rintisan.
Tekanan kepatuhan yang berkelanjutan: Pihak yang berlisensi harus segera melaporkan penurunan keuangan (Pasal 25), perubahan kepemilikan (Pasal 43), dan sebagainya, yang menyebabkan biaya operasional tinggi.
(II) Risiko teknis dan operasional
Kebutuhan Audit Cadangan: Meskipun cadangan harus dapat diaudit (Pasal 111), namun bagaimana cara memverifikasi transparansi cadangan di blockchain secara real-time masih kurang standar teknis.
Kerentanan Kontrak Cerdas: Peraturan tidak secara jelas menetapkan persyaratan audit kode, jika kontrak stablecoin diserang oleh hacker, penentuan tanggung jawab menjadi kabur (Pasal 164 hanya menyebutkan tanggung jawab eksekutif).
(Tiga) Dilema Koordinasi Lintas Batas
Konflik Yurisdiksi Luar Negeri: Entitas luar negeri yang ditunjuk (Pasal 101) dapat menyebabkan penolakan regulasi oleh negara lain.
Risiko Arbitrase Regulasi: Sistem Hong Kong yang ketat dapat mendorong penerbit untuk berpindah ke yurisdiksi yang lebih longgar seperti Singapura dan Dubai, di mana mereka hanya akan diawasi secara tidak langsung melalui sistem "entitas yang ditunjuk".
(Empat) Kekhawatiran Konsentrasi Pasar
Ekosistem yang Dipimpin Bank: Lembaga keuangan tradisional lebih mudah mendapatkan lisensi, yang mungkin menghambat inovasi stablecoin terdesentralisasi (seperti stablecoin algoritmik yang dikecualikan dari "stablecoin yang ditentukan").
Transfer Risiko Sistemik: Jika bank menerbitkan stablecoin dalam jumlah besar, risiko penarikan dapat menular ke sistem keuangan tradisional (Pasal 5( menyebutkan stabilitas keuangan, tetapi tidak menetapkan batas konsentrasi penerbitan).
Lima, Jalan Keseimbangan Regulasi Stablecoin di Hong Kong
"Peraturan Stablecoin" menegaskan filosofi regulasi Hong Kong "bisnis yang sama, risiko yang sama, aturan yang sama", dengan nilai inti sebagai berikut:
Di masa depan, efektivitas penerapan peraturan dan penyusunan rincian (seperti pedoman Otoritas Moneter Hong Kong Pasal 171) sangat terkait dengan kemajuan kolaborasi lintas batas. Jika Hong Kong dapat menyelesaikan tantangan biaya kepatuhan dan validasi teknologi, sambil mempertahankan fleksibilitas regulasi, maka diharapkan dapat menjadi pusat stablecoin global dan merombak rantai nilai aset digital. Sebaliknya, ketentuan yang terlalu ketat dapat memaksa inovasi untuk mengalir keluar, melemahkan daya saingnya sebagai pusat Web3. Observasi penerapan periode transisi dua tahun ke depan (Pasal 175) akan memberikan contoh kunci untuk regulasi stablecoin global.