Model pengembangan stablecoin Renminbi dapat "menggabungkan dalam dan luar"

Penulis: Yang Tao, Wakil Direktur Laboratorium Keuangan dan Pengembangan Nasional

Model Pengembangan Stablecoin Renminbi Dapat "Menggabungkan Internal dan Eksternal"

Baru-baru ini, Gubernur Bank Sentral Pan Gongsheng dalam pidatonya di Forum Lujiazui 2025 menyatakan bahwa teknologi baru seperti blockchain dan buku besar terdistribusi mendorong perkembangan pesat mata uang digital bank sentral dan stablecoin, sekaligus memberikan tantangan besar bagi regulasi keuangan. Sebenarnya, dengan berlakunya "Peraturan Stablecoin" Hong Kong pada 1 Agustus, diskusi mengenai stablecoin baru-baru ini juga telah mendapatkan perhatian yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Secara umum, bisnis renminbi offshore di luar negeri merujuk pada penyelenggaraan layanan keuangan yang dihitung dalam renminbi di pasar luar negeri. Di bawah dorongan kebijakan, bisnis ini menunjukkan pola perkembangan yang terpusat di Hong Kong, dengan perkembangan di berbagai tempat seperti Singapura dan London. Sementara itu, bisnis renminbi offshore di dalam negeri mencerminkan karakteristik "onshore" dan "offshore" secara ganda, dengan manajemen akun sebagai mekanisme operasional inti, membentuk aliran modal yang bebas di bawah kondisi tertentu. Sejalan dengan itu, banyak pandangan berpendapat bahwa seharusnya dilakukan uji coba stablecoin renminbi offshore di pasar Hong Kong, dan setelah kondisi matang, kemudian dieksplorasi di pasar offshore domestik yang diwakili oleh zona perdagangan bebas.

****Kami percaya bahwa stablecoin yang dibangun berdasarkan dunia Web3.0 telah melampaui kategori offshore dan onshore tradisional. Untuk lebih baik mencapai perencanaan strategis, pengawasan proaktif, dan kolaborasi, harus dipertimbangkan untuk mengadopsi model pengembangan terhubung antara stablecoin RMB domestik dan offshore. Alasan utamanya adalah, pertama, menghadapi perkembangan cepat stablecoin yang dijamin oleh dolar AS, serta evolusi cepat regulasi stablecoin di berbagai negara dan wilayah, negara kita perlu secara proaktif melakukan penelitian dan respons regulasi terhadap stablecoin dari perspektif keamanan finansial dan kedaulatan mata uang, serta mempertimbangkan reformasi percobaan stablecoin RMB, bukan hanya bergantung pada stablecoin RMB offshore untuk merespons secara pasif. Kedua, ukuran pasar offshore RMB di Hong Kong terbatas, dan dalam kondisi di mana stablecoin harus memiliki cadangan 1:1 dengan aset fiat, mungkin sulit untuk secara independen mendukung stablecoin RMB mencapai efek ekonomi skala. Ketiga, ****regulasi penerbitan dan transaksi stablecoin melibatkan banyak tantangan terdepan seperti verifikasi identitas dan anti pencucian uang, di mana berbagai negara dan wilayah aktif mendorong inovasi regulasi dan mencari solusi. Mengenai hal ini, departemen terkait pusat harus memainkan peran utama dalam regulasi stablecoin RMB, sambil mencari koordinasi dan kerja sama dengan otoritas regulasi Hong Kong.

Kami melihat bahwa sejak didirikan pada 29 September 2013, Zona Perdagangan Bebas Shanghai telah secara fundamental membangun sistem yang terhubung dengan aturan perdagangan internasional. Pada saat yang sama, departemen pengelolaan keuangan pusat sedang memberikan dukungan penuh untuk pembangunan pusat keuangan internasional Shanghai menuju tingkat yang lebih tinggi, dan bank sentral juga mengumumkan delapan langkah, termasuk pelaksanaan pilot reformasi komprehensif layanan keuangan perdagangan luar negeri di kawasan baru Lingang Shanghai. Oleh karena itu, **** dapat mempertimbangkan untuk mendorong inovasi terkait stablecoin renminbi secara bersamaan di Zona Perdagangan Bebas Shanghai dan Hong Kong. ****

****Mengenai stablecoin Renminbi domestik dan offshore (****CNY Coin, CNYC), salah satu model yang dapat diterapkan adalah membentuk lembaga penerbit stablecoin Renminbi yang diprakarsai bersama oleh organisasi kliring, bank komersial besar, lembaga pembayaran terkemuka, dan lembaga investasi terkenal di Zona Perdagangan Bebas Shanghai, untuk mengeksplorasi pengaturan mekanisme penerbitan dan operasi stablecoin Renminbi di blockchain, serta membentuk pasar grosir stablecoin Renminbi yang ditujukan kepada beberapa lembaga yang diberi wewenang (seperti lembaga operasi Renminbi digital, karena mereka telah mengumpulkan pengalaman inovasi yang relatif kaya), di mana lembaga yang diberi wewenang dapat menukar stablecoin Renminbi dengan perusahaan atau individu yang memenuhi syarat, sehingga membangun pasar eceran stablecoin Renminbi.

Mode Kedua adalah dapat bergantung pada beberapa lembaga operasi mata uang digital Renminbi yang memiliki cabang di Zona Perdagangan Bebas Shanghai, untuk secara langsung mencetak dan mengoperasikan stablecoin Renminbi di blockchain, dan saat menukarnya kepada subjek ekonomi yang memenuhi syarat tertentu, sepenuhnya memenuhi tanggung jawab kepatuhan. Tentu saja, jika bank dijadikan sebagai subjek penerbit stablecoin, maka di satu sisi, tokenisasi simpanan yang dijelajahi oleh bank asing atau organisasi terkait meskipun memiliki karakteristik mirip stablecoin, tetapi masih ada perbedaan dengan mekanisme stablecoin yang sebenarnya. Di sisi lain, untuk menghadapi tantangan desintermediasi, beberapa bank asing juga mulai meneliti atau mencoba mendirikan anak perusahaan teknologi atau bersama-sama mendirikan badan hukum terkait, untuk mengeksplorasi penerbitan stablecoin mata uang fiat guna meningkatkan daya tarik ekosistem terhadap pelanggan dan melindungi dari guncangan industri kripto. Oleh karena itu, eksplorasi stablecoin Renminbi di bawah model ini masih perlu memperjelas jalur dan fokus spesifik.

****Perlu dicatat bahwa, terlepas dari mode mana pun, beberapa persyaratan harus dilaksanakan secara bersamaan. Pertama, stablecoin yuan harus memiliki cadangan aset yang cukup, selain aset likuid tinggi seperti uang tunai yuan dan obligasi negara jangka pendek, dapat ditetapkan proporsi tertentu dari cadangan digital yuan, sehingga dapat mewujudkan kemajuan kolaboratif dengan pilot reformasi CBDC bank sentral. Kedua, pengeluar stablecoin yuan diwajibkan untuk membangun mekanisme operasi yang memenuhi syarat yang lengkap, termasuk pengenalan risiko, pemisahan aset dan kustodian, serta kontrol internal, untuk memenuhi kewajiban kepatuhan terkait dengan pelanggan langsung, dan juga harus berusaha untuk bekerja sama dengan semua pihak untuk mendorong perluasan skenario aplikasi stablecoin yuan, berkoordinasi dengan fokus reformasi zona perdagangan bebas. Ketiga, ****secara penuh memanfaatkan karakteristik "jaring elektronik" dari akun FT zona perdagangan bebas Shanghai, melalui desain inovatif standar teknis dan kontrak pintar, agar selama periode percobaan, subjek yang memegang dan menggunakan stablecoin yuan dibatasi sebanyak mungkin kepada institusi, perusahaan, atau individu yang memenuhi syarat tertentu.

Sementara itu, terkait dengan stabilcoin yuan Tiongkok offshore (****CNH Coin, CNHC), **** di bawah model satu dapat mendorong peluncuran bersama oleh lembaga dalam dan luar negeri untuk mendirikan lembaga penerbit stabilcoin yuan di Hong Kong, atau di bawah model dua memungkinkan beberapa bank atau lembaga pembayaran yang berwenang di dalam negeri untuk memanfaatkan badan hukum yang terdaftar di Hong Kong untuk mencetak dan menerbitkan stabilcoin yuan offshore, dengan memenuhi ketentuan hukum yang relevan di wilayah Hong Kong. Dengan demikian, dapat terbentuk sistem stabilcoin yuan ganda antara dalam negeri dan luar negeri, sambil merujuk pada pengaturan sistem pembayaran lintas batas dan aliran dana yang ada antara daratan dan Hong Kong, serta mengeksplorasi mekanisme pertukaran dan interoperabilitas antara CNYC dan CNHC. Di mana CNYC dalam jangka pendek terutama digunakan untuk melengkapi dan meningkatkan efisiensi penyelesaian pembayaran dalam perdagangan dan aktivitas bisnis lintas batas, sedangkan CNHC bertujuan untuk lebih memperkuat posisi Hong Kong dalam internasionalisasi yuan, dan dapat digunakan secara kompliant untuk aktivitas keuangan di blockchain dan penyelesaian transaksi komoditas besar, terutama dapat aktif mengeksplorasi dukungan untuk RWA (Real-World Assets) berbasis yuan, sehingga bersama-sama berkomitmen untuk meningkatkan pengaruh global yuan dan aset yuan.

Perlu dicatat bahwa, **** otoritas pengawas baik di dalam maupun di luar negeri dan lembaga penerbit stablecoin yuan RMB harus bekerja sama, **** terus mendorong inovasi teknologi yang cerdas, secara efektif mengidentifikasi aktivitas pasar sekunder stablecoin yuan RMB dalam ekosistem blockchain, terutama untuk memantau situasi di mana subjek yang tidak memenuhi syarat di dalam negeri memegang stablecoin yuan RMB, mencegah aliran dana ilegal dan mencegah penggunaan untuk kegiatan ilegal.

Tentu saja, seperti yang dicatat oleh Bank for International Settlements (BIS), stablecoin masih memiliki kekurangan pada tiga standar kunci yaitu kesatuan (singleness), elastisitas (elasticity), dan integritas (integrity). Eksplorasi reformasi stablecoin yuan harus tetap mengendalikan risiko, dilakukan secara bertahap, dan dalam skala yang wajar. Selain itu, perlu segera mendorong penyusunan hukum dan regulasi terkait, untuk memperkuat suara dalam pertarungan hukum global mengenai stablecoin. Melihat ke masa depan, juga bisa mengacu pada "Finternet" yang diajukan oleh BIS, yang didasarkan pada pembangunan buku besar terpadu (Unified Ledger), serta mendorong perkembangan kolaboratif dan saling menguntungkan antara yuan digital, simpanan tokenisasi bank, dan stablecoin.