Liu Xiaochun: Pernyataan bahwa stablecoin "pembayaran adalah penyelesaian" adalah proposisi yang salah.

Penulis: He Liuying, Sumber: Jiemian News

Pada 8 Juli, sebuah pengumuman mendorong investasi Jin Yong (01328.HK) melonjak 533,17%.

Perusahaan mengumumkan bahwa mereka telah menandatangani nota kesepahaman kerangka kerja strategis dengan AnchorX (sebuah perusahaan teknologi finansial) pada 4 Juli 2025, di mana AnchorX menggunakan teknologi buku besar terdistribusi terdepan dan langkah-langkah keamanan siber yang ditingkatkan untuk menerbitkan stablecoin AxCNH yang terikat 1:1 dengan renminbi lepas pantai.

Dalam beberapa waktu terakhir, tren stablecoin terus berlanjut, dan diskusi mengenai stablecoin yuan juga semakin marak. Termasuk pertanyaan apakah harus menerbitkannya? Di mana ia akan beredar? Dan bagaimana cara mengaturnya?

"Saya percaya bahwa terlepas dari apakah (daratan) akan menerbitkan stablecoin yuan, sistem harus diutamakan, dan langkah-langkah terkait harus segera dikeluarkan." Liu Xiaochun, Wakil Direktur Institut Penelitian Keuangan Baru Shanghai dan Direktur Pusat Penelitian Digitalisasi Keuangan Shanghai, menegaskan hal ini dalam wawancara eksklusif dengan wartawan Jiemian.

Menurut Liu Xiaochun, stablecoin yuan adalah alat pembayaran tambahan untuk mata uang kedaulatan dan harus dimasukkan ke dalam lingkup pengawasan mata uang kedaulatan.

Mengenai dampak berlakunya "Regulasi Stablecoin" di Hong Kong, apakah sistem stablecoin akan menghindari SWIFT (Asosiasi Komunikasi Keuangan Antar Bank Seluruh Dunia), dan kemungkinan melemahkan kedaulatan mata uang, Liu Xiaochun berbagi pandangannya dengan wartawan Jiemian News.

Menetapkan Aturan untuk Stablecoin Renminbi

Pada 1 Agustus, "Regulasi Stablecoin" di Hong Kong akan mulai berlaku, yang menandai pelaksanaan kerangka regulasi komprehensif pertama di dunia untuk stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat.

Apakah implementasi "Peraturan Stablecoin" berarti legalisasi stablecoin? Liu Xiaochun tidak setuju dengan hal ini, menurutnya, legislasi stablecoin di Hong Kong, Amerika Serikat, dan negara lainnya adalah untuk memperkuat pengawasan terhadap stablecoin.

Mengenai pengaturan hukum untuk stablecoin, Liu Xiaochun berpendapat bahwa perlu dilihat dari dua aspek: pertama, ini menunjukkan bahwa pembayaran stablecoin memiliki peran positif dalam kehidupan ekonomi; kedua, ada banyak risiko yang perlu diperkuat pengawasannya, oleh karena itu perlu ada legislasi khusus untuk pengawasan.

"Seiring dengan perkembangan ekonomi digital, dibutuhkan lebih banyak metode pembayaran dan penyelesaian yang sesuai, stablecoin mungkin menjadi salah satu pilihan, tetapi untuk aplikasi praktisnya, perlu diamati lebih lanjut. Stablecoin bukanlah mata uang itu sendiri, melainkan hanya perwakilan dari mata uang, sehingga peran positifnya dan risiko yang ada perlu diperhatikan dengan seksama." Liu Xiaochun mengatakan kepada jurnalis Jiemian News, ini adalah latar belakang legislasi stablecoin.

Oleh karena itu, perlu untuk menetapkan batas hukum dan peraturan untuk stablecoin yuan.

"Saya rasa terlepas dari apakah (daratan) akan menerbitkan stablecoin yuan, sistem harus didahulukan, dan langkah-langkah terkait harus segera dikeluarkan." Liu Xiaochun menekankan.

Ini terutama didasarkan pada dua faktor pertimbangan: pertama, saat ini banyak tempat yang mendorong legislasi, menunjukkan bahwa teknologi stablecoin efektif di bidang keuangan, terutama di bidang ekonomi digital; kedua, undang-undang di Hong Kong, China dan Amerika Serikat memiliki satu kesamaan, yaitu mengatur stablecoin yang terkait dengan mata uang lokal masing-masing, dan mencakup baik domestik maupun luar negeri.

Ini juga berarti bahwa perlu untuk memasukkan stablecoin yang terikat pada yuan ke dalam lingkup regulasi, yang dilakukan demi mempertimbangkan keamanan finansial.

Sedangkan untuk penerbitan dan aplikasi stablecoin Renminbi, ada pendapat yang menyatakan bahwa bisa dipertimbangkan untuk terlebih dahulu melakukan uji coba stablecoin Renminbi offshore.

Liu Xiaochun tidak setuju dengan hal ini, karena ini menyangkut masalah kedaulatan mata uang. "Mengenai apakah stablecoin RMB bersifat offshore atau tidak, regulator dapat menetapkan ruang lingkup dan wilayah penggunaan stablecoin RMB yang diterbitkan oleh penerbit terkait, tetapi regulasi haruslah seragam dan mencerminkan kedaulatan."

Hal yang patut dicatat adalah, bagaimana lembaga keuangan tradisional seperti bank dapat berpartisipasi dalam eksplorasi stablecoin yuan?

Liu Xiaochun mengatakan kepada wartawan, di satu sisi, bank di masa depan juga dapat mempertimbangkan untuk berfungsi sebagai lembaga penerbit stablecoin, yang mirip dengan penerbitan cek bank, namun yang lebih penting adalah perlu melakukan penelitian bersama dengan peserta lainnya untuk mengeksplorasi dalam situasi mana penggunaan stablecoin lebih nyaman dibandingkan dengan transfer rekening bank tradisional.

Di sisi lain, merancang mekanisme yang menghubungkan stablecoin RMB dengan rekening bank secara mulus. Saat ini, sebagian pedagang ekspor di daratan China yang menerima stablecoin biasanya menukarkannya menjadi mata uang fiat di lembaga-lembaga luar negeri seperti Hong Kong, kemudian mentransfernya kembali ke rekening bank di daratan. Jika rekening bank dapat terhubung dengan stablecoin RMB tanpa hambatan, akan menyederhanakan prosedur pertukaran antara stablecoin dan mata uang lokal serta mengendalikan biaya pertukaran, sehingga sirkulasi stablecoin akan menjadi lebih lancar.

Stablecoin≠"Pembayaran Langsung"

Liu Xiaochun mengatakan kepada wartawan bahwa saat ini penggunaan stablecoin terutama mencakup empat bidang utama.

Pertama adalah pembayaran transaksi di bidang aset kripto. Seiring dengan perkembangan blockchain dan cryptocurrency, banyak transaksi terjadi secara internal, tetapi tanpa alat sirkulasi yang nyaman, transaksi sulit untuk aktif. Stablecoin muncul sebagai solusinya, dan aplikasi stablecoin membuat tingkat aktivitas perdagangan aset kripto semakin tinggi. Ini adalah logika yang sama seperti kemajuan signifikan yang dicapai e-commerce Alibaba setelah peluncuran Alipay.

Kedua adalah pembayaran lintas batas yang dilakukan untuk menghindari sanksi internasional.

Ketiga adalah aplikasi pembayaran individu di negara dengan nilai mata uang fiat yang tidak stabil. Negara-negara dengan nilai mata uang fiat yang tidak stabil biasanya juga merupakan negara dengan pengendalian devisa yang ketat, di mana individu di negara tersebut akan memilih untuk menerima stablecoin sebagai gaji dan sebagainya, berfungsi sebagai penyimpan nilai dan melawan inflasi, juga tidak terpengaruh oleh batasan pengendalian devisa.

Keempat adalah pembayaran transaksi ilegal, termasuk pencucian uang lintas batas, dll. Saat ini, skenario penggunaan stablecoin yang paling umum seharusnya adalah perdagangan aset virtual dan pembayaran transaksi ilegal.

Dari sudut pandang logika perdagangan, apakah sistem stablecoin akan menghindari SWIFT?

Liu Xiaochun percaya, dalam arti tertentu, hal ini dapat dihindari, karena transaksi di blockchain dapat langsung menyelesaikan sirkulasi stablecoin. Namun, menghindari SWIFT tidak berarti keluar dari sistem penyelesaian, karena saat melakukan pertukaran stablecoin dengan fiat, tetap harus masuk ke dalam sistem penyelesaian fiat.

Berdasarkan hal ini, Liu Xiaochun menekankan kepada wartawan bahwa proposisi "pembayaran adalah penyelesaian" untuk stablecoin adalah salah. Ia menyebutkan bahwa meskipun stablecoin dapat mencapai pembayaran peer-to-peer, penyelesaian belum benar-benar dilakukan sebelum ditukarkan menjadi mata uang fiat.

Menghindari "Pencetakan Uang Tanpa Jaminan"

Saat ini, proporsi stablecoin dolar AS mencapai 99%, ada pandangan yang menyatakan bahwa dominasi stablecoin dolar AS akan memperkuat posisi hegemonik dolar.

Menurut Liu Xiaochun, ini adalah ungkapan yang terbalik, "Pertama adalah posisi dominasi dolar AS, kemudian baru stabilitas kekuasaan dolar."

Liu Xiaochun menunjukkan kepada wartawan bahwa stablecoin hanyalah alat pembayaran, merupakan turunan dari mata uang. Dan pembayaran hanyalah salah satu tahap dalam keseluruhan sirkulasi mata uang dan manajemen mata uang. Keberhasilan suatu mata uang terletak pada keberhasilan seluruh sistem manajemen mata uang, bukan hanya pada kemudahan pembayaran. Oleh karena itu, stablecoin dolar mungkin dapat membantu "kekuasaan" dolar, tetapi tidak memiliki pengaruh yang menentukan terhadap posisi kekuasaan dolar.

"Oleh karena itu, dalam diskusi tentang stablecoin berbasis fiat, kita tidak hanya dapat membandingkan kelebihan dan kekurangan stablecoin berdasarkan kecepatan dan biaya dalam proses pembayaran, tetapi harus menganalisisnya dalam kerangka penerbitan mata uang, manajemen sirkulasi mata uang, kebijakan moneter, dan manajemen ekonomi makro, serta seluruh proses penyelesaian pembayaran." kata Liu Xiaochun.

Di sisi lain, jika penerbitan stablecoin yang terikat pada mata uang fiat berlebihan, apakah itu akan melemahkan efektivitas kedaulatan mata uang? Liu Xiaochun berpendapat bahwa jika penerbitan stablecoin fiat berlebihan dan ada banyak lembaga penerbit, itu memang akan berdampak negatif pada kedaulatan mata uang.

Sebenarnya, dari sejarah juga dapat ditemukan beberapa kasus kegagalan. Pada pertengahan abad ke-19, Amerika Serikat mengalami "Era Bank Bebas", di mana masing-masing negara bagian diizinkan untuk mendirikan bank dan menerbitkan uang dengan hambatan yang sangat rendah, yang secara langsung menyebabkan kekacauan dalam penerbitan, reputasi mata uang juga ditantang, dan akhirnya era tersebut pun berakhir.

Oleh karena itu, saat ini, berbagai daerah seperti Hong Kong, Amerika Serikat, dan Inggris memiliki regulasi terkait stablecoin yang mengharuskan cadangan aset minimal 1:1, sebisa mungkin untuk menghindari penerbitan berlebihan atau "pencetakan uang tanpa jaminan", tetapi risiko penerbitan berlebihan tetap ada.

Perlu dicatat bahwa perkembangan blockchain telah berlangsung selama 17 tahun, selama itu muncul sejumlah istilah baru: tokenisasi, RWA (Real-World Assets, tokenisasi aset dunia nyata), dan Liu Xiaochun percaya bahwa perlu untuk mendekonstruksi istilah-istilah fintech ini dan kembali ke esensi keuangan.

Liu Xiaochun memberi contoh kepada jurnalis Jiemian News bahwa ketika perdagangan saham beralih dari manual ke perdagangan elektronik, pernyataannya sangat jelas, yaitu mengalihkan perdagangan saham ke elektronik, tetapi sifatnya tetap perdagangan saham. Stablecoin, sebenarnya adalah digitalisasi cek bank, RWA juga merupakan digitalisasi aset.

Liu Xiaochun menekankan bahwa esensi inovasi keuangan adalah inovasi dalam bisnis keuangan, dan teknologi hanyalah alat dan media untuk mewujudkan inovasi keuangan. Penting untuk menghilangkan mitos dari penjelasan yang sering kali "mengguncang", "mengubah logika keuangan", "desentralisasi" dan sejenisnya, agar inovasi keuangan dapat kembali pada esensi keuangan, sehingga teknologi digital dapat dimanfaatkan secara efektif untuk mewujudkan inovasi keuangan yang efektif.