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Circleがアメリカの信託銀行ライセンスを申請した これは何を意味するのか？
世界第2位のステーブルコイン発行者であるCircle (CRCL)は、最近アメリカ通貨監理署（OCC）に連邦信託銀行ライセンスの申請を提出しました。この動きは、約180億ドルの評価額を持つ成功したIPOに続くもので、アメリカのステーブルコインの第一号として、Circleの戦略的転換は画期的な意味を持ちます。
CircleのIPOのパフォーマンスは現象的でした。6月5日に31ドルの発行価格でニューヨーク証券取引所に上場し、その日だけで2回のサーキットブレーカーが発動されました。株価は最高で298ドルを突破し、上昇幅はほぼ10倍に達し、市場価値のピークは約700億ドルに達しました—その総流通市場価値を超え、ウォール街では「近年最も過小評価されたIPOの一つ」と称賛されました。
このような背景の中で、Circleが信託銀行ライセンスを申請した背後にある戦略的意図、及び利益構造と業界の状況への影響は、深く分析する価値がある。
今回のライセンス申請は、Circle自身のポジショニングのアップグレードだけでなく、ステーブルコイン市場の競争ルールを再定義する可能性もあります。これにより、Circleにはどのような破壊的な変化がもたらされるのでしょうか？また、ステーブルコイン業界の未来の方向性はどのように形成されるのでしょうか？
一枚のトップライセンスがもたらす現実の変化とは？
OCCが発行した国家信託銀行ライセンス（National Trust Bank Charter）は、アメリカの連邦銀行監督システムにおける高規格な許可の一つです。それは、ライセンスを持つ機関に許可します：
現在、Anchorage Digital Bank のみがその類のライセンスを持っており、Circle が成功裏に承認されれば、極めて少数のトップ連邦資格を持つデジタル資産プレイヤーに入ることになります。
現在、ニューヨークのBitLicenseと各州の通貨送金ライセンスのみを保有していることと比較して、このライセンスは重要な変化をもたらします：地域ライセンスから全国通行へ、資金保管が第三者銀行に依存するのではなく、基盤となる資金の流れを直接制御できるようになります。
利益モデルが質的変化を遂げる：『フロート利息シェアリング』から『資産管理』へ
最大の直接的な変化は、USDCの準備金に対する管理権の獲得です。銀行ライセンスが承認されると、CircleはUSDCの準備資産を直接保管、投資、管理する資格を得ることになります。これは、過去の間接的な浮動金利収益の共有から、準備資産ポートフォリオの自主運営への移行を意味します。現在の高金利環境下では、これはその利益の弾力性を大幅に向上させるでしょう。
同時に、Circleは機関向けの共犯者、トークン化決済などの付加価値サービスを展開することができます。さらに重要なのは、このライセンスがCircleのビジネス構造を根本的に変えることです。
現行のシステムにおいて、ステーブルコインと法定通貨の間の交換は依然として銀行のインフラに大きく依存しています。例えば、ユーザーがUSDCと米ドルの間で交換する際、資金は最終的に連邦準備制度の清算システムを通過する必要があります。この能力は現在、連邦銀行のライセンスを持つ金融機関に限定されています。Circleはフロントエンドで発行とチェーン上の流通を担っていますが、資金の共犯者と清算の面では依然としてライセンスを持つ金融機関に依存する必要があります。Circleが以前Paxosと協力してFIUSDステーブルコインを発行した際、この構造的な短所が顕在化しました。チェーン上の技術能力を持っていたにもかかわらず、最終的には法定通貨の清算プロセスがPaxosによって行われました。
Circleがライセンスを取得できれば、連邦準備制度理事会に口座を開設する資格を得て、米国の主要金融清算ネットワークに直接組み込まれ、初めて「法定通貨の注入」から「ブロックチェーンへの配備」までの全プロセスのコンプライアンス能力を備え、発行-共犯者-清算-決済の完全な閉ループを構築します。これにより、「技術的なチャネル」から「清算権限の保有者」へのアップグレードが行われ、戦略的な位置づけが根本的に変化します。
Visa、Stripe などの決済巨頭は、暗号戦略において、既存の決済ネットワークの優位性を利用し、ステーブルコインをユーザーフレンドリーな商人の決済および支払いインターフェースに統合することに注目し、「最後の1マイル」の体験問題を解決しようとしています。一方、Circle は金融システムの決済層に深く関与し、特許清算権を持つ金融インフラ提供者となっています。Circle が提供する「船」は、Stripe を含む「最後の1マイル」サービスプロバイダーを支え、これらの決済フロントエンドがより効率的で低コストなステーブルコインネットワーク上で運用できるようにします。
注目すべき点は、このライセンスが普通預金またはローンの権限を含まないことであり、Circleは今後も伝統的な意味での商業銀行にはならないということです。しかし、共犯者として、Circleは「トークン化された資金指示」に基づいて、オンチェーンの支払いと清算製品を設計する能力を持っており、伝統的な銀行に対してプログラム可能な預金トークンの発行に関するコンプライアンスと技術的サポートを提供することができます。
背景：政策シグナルへの事前の反応
現在、ステーブルコインの規制がアメリカ連邦立法の重要な議題となっています。《GENIUS Act》などの法案草案では、大型ステーブルコインの発行者に対してより高い監査基準と連邦規制要件を実施することが明確に提案されています。将来的に、発行者が一定の規模に達した場合、銀行類のライセンスを取得しなければ合法的に運営することができません。これは、Circleが積極的に連邦銀行の資格を取得しない場合、事業の境界が狭まるか、コンプライアンスの圧力が高まるリスクに直面する可能性があることを意味します。
CircleのCEO、ジェレミー・アレールは、この措置がUSDCの「デジタルドル」の位置付けを強化し、アメリカの未来のグローバルな決済システムにおける通貨の主導権を支援することを目的としていると明言しました。
市場はどう見るか？規制の恩恵下の評価の論争
CircleはIPO以来、株価のパフォーマンスが強いにもかかわらず、市場はその評価の妥当性について依然として意見が分かれています。
Circleの現在の利益構造は利息収入が主であり、このモデルは高金利環境において優位性を持っていますが、そのサービス型収入の割合はまだ構築中であるため、市場はその評価の持続可能性について異なる見解を持っています。
バークレイズやバーンスタインなどの強気派は、そのコンプライアンスの道筋、グローバルな発行ネットワーク、そしてVisaなどの機関との協力関係に長期的な優位性があると考えています。一方、高盛やモルガン・チェースはその高い評価に対して慎重な態度を持っています。
この視点から見ると、Circleが銀行ライセンスを申請することは単なるコンプライアンス行為ではなく、ビジネスロジックを再構築するための制度的なカードを試みているといえます。将来的には、Circleは共犯者手数料、決済手数料、清算サービスなどの多様な収入を通じて、「金利差駆動」から「サービス駆動」への転換を徐々に実現することができます。これは、市場がその利益の持続性と評価の支持に対する懸念を和らげるのに役立ちます。
概要：ステーブルコイン制度化パスの重要なノード
Circleは連邦信託銀行のライセンスを申請し、ステーブルコイン業界の制度化プロセスにおける象徴的な出来事です。これは、今後のコンプライアンス環境において、ステーブルコインの発行者が「ドルに連動する」技術的な道筋に限らず、法定通貨システムの核心的な決済構造に深く組み込む必要があることを示しています。
未来の市場競争は、共犯者能力、清算インターフェース、コンプライアンス資格およびサービスの深さを中心に展開されるでしょう。銀行ライセンスは、次のサイクルにおいて少数のコア参加者にとって必須のハードルとなる可能性が高いです。