関税の期限が迫っている中、投資家はなぜ見て見ぬふりをするのか？

市場は締切に十分な「柔軟性」があると考えており、最悪のシナリオはもはや考慮されていないと信じています。もし4月2日が地震であれば、関税の手紙は余震に過ぎず、税率が以前の10%を上回っても、市場への影響は同じではありません。

著者: Xu Chao

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

世界の投資家たちは、トランプ関税の期限を麻痺した冷静な心構えで迎えており、さまざまな穏やかなシナリオはすでに市場に十分に織り込まれています。

環球時報によると、アメリカのトランプ大統領は、アメリカ政府が7月4日から貿易協定に達していない国々に新しい関税率の通知を出すことを発表しました。関税率の範囲は10%から70%で、8月1日から正式に実施される予定です。この税率の上限（70%）は、4月に発表された50%を大幅に上回っています。

市場は関税に関するニュースに対する反応がより落ち着いてきました。ニューヨークのニューバーガー・バーマンのマルチアセット共同最高投資責任者であるジェフ・ブレイゼックは、市場は締切に十分な「柔軟性」があると考え、最悪のシナリオはもはや考慮されていないと述べています。

関税レベルとスケジュールの継続的な変動

関税の水準と発効日が不確定要素となっています。トランプ氏は先週の金曜日、最大70%の関税が8月1日に発効する可能性があると述べ、4月に発表された10%-50%の範囲を大きく上回っています。

現在、アメリカ政府はイギリスと限られた合意を結び、ベトナムと原則的な合意を結びました。インドと日本との期待される合意は実現せず、EUとの交渉も行き詰っています。

新華網の報道によると、欧州委員会のフォンデアライエン委員長は、EUの目標は7月9日までに合意に達することであると述べました。関税問題について「アメリカとの原則的合意に達する準備ができている」とのことです。しかし、交渉が失敗した場合、EUは欧州経済を守るために断固として対抗措置を講じるでしょう。

そして、環球網の報道によると、日本の首相である石破茂は、アメリカとの関税交渉において「軽々しく妥協するつもりはない」と述べました。日本はすべての関税シナリオに対処する準備が整っており、日本は「確固たる」利益を守る準備ができており、さまざまな可能性を予測しています。

シンガポールのEastspring Investmentsの固定収益チームのポートフォリオマネージャー、Rong Ren Gohは、4月2日が地震であるならば、関税通知は余震に過ぎないと述べました。税率が以前の10%を上回っても、市場への影響は同じではないと彼は指摘しました。金融システムに流動性が過剰であることが、4月の苦い経験は投資家に警告を発していることを思い出させます。ヘッジとしての売却後、再び追い上げを強いられるリスクがあるかもしれません。

ドルは圧力を受け、金利予想の調整

投資家の注意は、数週間にわたるトランプの大規模な税制と支出計画についての議論によって分散されています。この法案は金曜日に署名され、発効しました。

株式市場は法案の通過を祝っています。この法案はトランプの2017年の減税政策を恒久化するものです。しかし、債券投資家は関連措置がアメリカの36.2兆ドルの債務に3兆ドル以上の負担を増やす可能性があることを懸念しています。

関税関連のインフレリスクは、アメリカ国債とドルに圧力をかけ、連邦準備制度の政策期待に影響を与えます。金利先物は、トレーダーが今月の利下げをもはや予想しておらず、年末までにわずか2回の25ベーシスポイントの利下げを予想していることを示しています。

米ドルの避難所としての地位は、関税政策の揺れに影響を受けています。今年の上半期、米ドル指数は1973年以来最も悪いパフォーマンスを示し、約11%下落しました。4月2日以降だけで6.6%の下落です。

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ボストンのTwinFocusの最高投資責任者ジョン・パンテキディスは、市場が35%、40%またはそれ以上の関税水準の復帰期待を消化していると述べ、約10%の全面的な関税の課税を予想しています。彼は米国株の見通しに対して慎重に楽観的ですが、金利水準の変動に注視しています。