> DeFi 分散型金融マイニング式微、RWAマイニング救局。 **作者: Sanqing** ## 一、はじめに オンチェーンマイニングは長い間、暗号世界で受動的収入を得るための人気の方法です。算力に依存するPoWマイニングでも、PoSステーキングと流動性マイニングでも、参加者に超過収益をもたらすことができます。 人々がオンチェーンマイニングに熱中する理由は、その根本的な要因が3つの特徴にあります：①許可不要の参加ハードル、②オンチェーンで追跡可能な収益分配メカニズム、③資産の組み合わせや流動性を持つ「金融レゴ」の特性です。これらの要素は、オンチェーンマイニングを一時的にDeFiの核心的なナラティブにし、APRを暗号ユーザーが最も敏感に反応する数字の1つにしました。 しかし、時間が経つにつれて、従来の分散型金融（DeFi）マイニングの持続可能性の問題が徐々に浮上しました。多くのプロジェクトは、インフレトークンのインセンティブと資金の継続的な流入に依存してプールの利益を維持していますが、流動性が低下し、市場の熱が冷めると、かつては目を引くマイニング収益のほとんどがゼロになり、「一巡して逃げる」ポンジスキームに変わってしまいました。 この現実に直面して考えてください：より安定した、さらには実際の資産に裏打ちされたチェーン上のマイニングモデルは存在するのでしょうか？これが今日の記事で紹介するRWAマイニングです。現実の資産をブロックチェーンに取り入れることで、実際のキャッシュフローに基づく報酬メカニズムを構築し、RWAマイニングプールはステーブルコインの保有者や長期的な投資家に新しいチェーン上の収益ソリューションを提供しています。 # ## 二、RWA マイニングにはどんな違いがありますか？ 明確に言えることは、RWA マイニングは、より強固な現実基盤とより高い持続可能性を持つオンチェーン収益システムであるということです。しかし、従来のマイニングモデルとは一体何が違うのでしょうか？ RWAマイニングの特異性をより明確に理解するために、マイニングの基本的なタイプから始めることができます。マイニングを大きく2つのカテゴリに分けてみましょう。 コンセンサス参加型：その本質はユーザーがリソースを提供し、チェーンのコンセンサスに参加するか、プロトコルの基盤を構築して報酬を得ることです。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-cda5f64ca01112b3c1830a2fe26ae3fd) インセンティブ指向型：このタイプは「行動インセンティブ」メカニズムにより、資産をステーキング/保有したり、インタラクションに参加することでインセンティブを得ることができます。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-14c59a44730d640b9ebbd8039e6542dc) RWAの独特な点が明らかにされる： * それは無から利益を創出するのではなく、現実の資産から生まれるキャッシュフローに依存しています；* ステーキング / 保有しているのは原生ガバナンストークンではなく、現実資産をマッピングしたRWAトークン；* インフレ補助に依存する DeFi マイニングプールと比較して、RWA マイニングプールの収益はより予測可能で安定しており、リスク許容度の低いユーザーに適しています。 RealtyXのRSTヘッドマイニング活動を例にとると、ユーザーはRSTを購入し保有することで不動産の権益シェアと賃貸収入の権利を享受します。実体不動産を基盤にしたRSTトークンをステーキングすると、未販売のRSTの賃貸収入を日々割合に応じて得ることができます。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-cfe6d2f0ad1d2726dbb0aac71ea4f030) これにより、RWAマイニングは単なるバトンリレーのゲームではなく、現実の世界の価値への参加を可能にするオンチェーンの利益分配メカニズムとなります。 ## 三、実際の資産から来る：RWA マイニングの収益源 ### （一）RWA は一体何をトークン化したのか？ RWAトークン化のプロセスでは、トークンがマッピングされる権利の種類には、賃料収益、債券のキャッシュフローなどの収益権、さらにはある種の資産所有権が含まれる可能性があります。 しかし、実際には各国の法律フレームワークに制約されており、現在のほとんどのプロジェクトは、トークンが資産に関連付けられたキャッシュフロー権利を表す収益権のトークン化パスを採用しています。これは、法律的な意味での所有権や権利ではありません。 Realt RealtyX を例にとると、RealtyX は高品質な不動産を SPV 管理し、トークンの形でユーザーにマッピングします。これにより、保有者は継続的な賃貸収入を得ることができ、さらにプラットフォームのインセンティブメカニズムに参加することができます。 RealtyXは既存の法律フレームワーク内で「収益権トークン化」を完了しましたが、ユーザー体験の観点から見ると、RealtyXのトークンは「所有権」概念に高度に近づいています——ユーザーは明確な、不動産のパフォーマンスに連動した長期的なリターンを持ち、またチェーン上で譲渡、ステーキングが可能で、不動産トークンに対応するSubDAOの投票ガバナンスに参加できます（売却の是非や仲介会社の変更などを含む）。 ## （二）RWA はどのようにトークン化されるのか？ 本文は一時的に RWA トークン化された資産を金融と実物の二つのカテゴリに分けます。 ! [](https://img.gateio.im/social/moments-bcf2393130abef667e3f844e0bc3586e) 金融資産（債券、国庫券、手形、ファンドシェアなど）はすでに標準化された契約構造と収益フローを持っており、最も一般的な方法はその「収益権」をトークン化することです： * 通常はファンド、信託、または構造化商品を通じて基礎となる債券などの資産を保有します；* プロトコルはオフチェーンAPIインターフェースを介して毎日の純資産価値/金利を取得します；* スマートコントラクトはそれをトークンにマッピングし、自動的に利益を配分または再投資します；* KYC、保管、評価、収益計算、契約実行プロセスが比較的明確で、コンプライアンスに優しい。 実物資産（不動産、倉庫証券、自動車、機械設備など）は直接「ブロックチェーン上に載せる」ことができず、SPVや保管者などの法的実体を橋渡しとしてトークン化を完了する必要があります。RealtyXを例にとると、その不動産トークン化の重要な段階には次のものが含まれます： ! [](https://img.gateio.im/social/moments-3aa9adc75d44af2abd6cf9282e48251a) **資産の特定と評価** RealtyXはまずドバイなどの不動産市場で優良な物件を選定し、専門機関に評価とデューデリジェンスを委託し、不動産の価値と投資潜在能力を明確にします。 **コンプライアンス構造の設立（SPV）** 評価が完了した後、プラットフォームは、資産がプロジェクト当事者から法的に分離されていることを確認するために、信託の形で対象資産を管理するための特別目的会社(SPV)を設定します。 SPVはオフチェーン資産の保有者であり、トークンの発行とその後の収益分配のための法的および運用上の基盤を提供します。 SPVが物件を引き継ぐと、管理と賃貸のために地元の専門の不動産会社に委託します。 仲介業者は、年間賃貸収益を見積もり、実際の運用データをSPVに報告します。 このデータに基づいて、SPVはオンチェーンの収益分配モデルを設定し、その後の「マイニング」のための実際のキャッシュフローの源泉を提供します。 **オンチェーン発行と収益マッピング** SPVは不動産の価値と予想キャッシュフローに基づいて、スマートコントラクトを通じてRST（RealtyX Standard Token）を発行します。これは、その不動産の権利を表すRWAトークンです。各RSTは特定の割合の不動産の持分に対応し、ルールに従って未販売部分の賃料収益を得ることができます。 **ユーザー認証と受け取り** ユーザーはKYCを完了した後にのみRSTを保有でき、RealtyX SubDAO（不動産、RST、SubDAOが一対一で対応）メンバーとなり、収益権とガバナンス権を享受します。毎日の賃料収益は保有者のウォレットに比例してエアドロップされ、チェーン上の「マイニング」の実際の収益源となります。 このメカニズムを活用することで、「実際の資産 → コンプライアンス構造 → ブロックチェーン上のトークン → 収益分配」という信頼できるトークン化の道筋が実現され、RWAマイニングの収益がオフチェーンの実際のキャッシュフローから得られ、過剰なインフレインセンティブによるものではないことが保証されます。これこそがRWAマイニングがより持続可能で安全である鍵となります。 ## 四、チェーン上の収益へ：RWA マイニングのチェーン上インセンティブ設計 従来のマイニングが算力、インフレ補助、流動性TVLなどに依存しているのに対し、RWAマイニングのインセンティブ設計はより質素であり、より信頼性があります：それが配布するのは、何もないところから印刷されたガバナンストークンではなく、実際の資産がもたらす安定したキャッシュフローです。 この部分の内容は第二部ですでに言及されており、以下にRealtyXの例を挙げて簡単に説明します： トークン自体がもたらす賃貸収益権に加えて、ヘッドマイニングインセンティブメカニズムも設計されており、主に3つの部分から構成されています： * 賃貸収益プール：未販売の各不動産の賃貸収益から構成され、毎日振り込まれます；* ノードレベルシステム：ユーザーがプラットフォームのトークンをステーキングする数量に基づいて、差別化された収益の重み付けを行います；* USDC エアドロップ配布：システムはステーキング比率に応じて、収益をステーブルコイン形式でユーザーハンドに配布します。手動で受け取る必要はありません。 これは、公平で透明でありながら、長期的な参加を奨励するオンチェーンの利益分配モデルです。このデザインは、初期参加者に「早く来た者が多く稼げる」機会を提供するだけでなく、「資産を長期間成長させることを望む者が継続的に利益を得る」ことを現実のものとします。 ## 五、参加の提案とリスクの提示 **1. 資産の基盤を明確にし、「利益はどこから来るのか」を理解する** 異なるRWAプロジェクトは、基盤となる資産構造に大きな違いがあり、収益の源も異なります。参加する前に、プロジェクトのホワイトペーパー、資産保管の手配、収益計算の論理などを必ず確認し、その真実性とコンプライアンスを確認してください。 **2. 少額から参加し、収益のリズムとブロックチェーン上の行動を観察する** 監査が完了し、複数の資産に上場しており、オンチェーンデータの照会をサポートしているプラットフォームを優先的に選ぶことができます。ステーブルコインを使用して参加するのは、比較的安全な方法です。一部のプラットフォームでは「収益シミュレーター」や「毎日の収益ボード」を設けており、マイニングプールが安定して配当を行っているかを判断するのに役立ちます。 **3. ヘッドマイニング段階とノードインセンティブの機会に注意** 多くのプラットフォームは新しい資産がブロックチェーンに追加される初期に、より高いAPRやブースト倍率を提供して初期ユーザーを引き付けています。例えば、RealtyXは各期の不動産が上线された後に頭マイニング期間があります。早期の機会をつかむことがRWAの超過利益を得るための重要なウィンドウです。 **4. 流動性と退出メカニズムの適切な評価** 基盤資産のチェーン下化属性が強いため、大多数のRWAトークンの流動性は普通のガバナンストークンほど豊富ではなく、退出遅延や二次市場の価格差が存在します。参加する前に、プラットフォームがいつでも償還をサポートしているか、流通をサポートしているか、流動性インセンティブメカニズムを備えているかを明確にし、個人のリスク嗜好と資金の配分に基づいて参加の可否を決定してください。 **5. RWA マイニングプールに参加する際の注意すべきリスク** * **オフチェーン資産の変動：**不動産の空室率、債券のデフォルト、倉庫価格の変動などが実際の収益に影響を与えます* **コンプライアンスおよび KYC 制限：**ほとんどのプラットフォームでは KYC の完了が必要であり、一部の RWA トークンには「適格投資家のみ対象」というハードルがあります。* **契約および保管リスク：**プラットフォームの契約が監査されていない場合や資産保管者が規制を受けていない場合、財務的または法的リスクを引き起こす可能性があります。* **退出と流動性リスク：**流通していない資産がブロックチェーン上に載ると、二次市場が活発でない、Tokenがディスカウントされるなどの問題が往々にして発生します。* **透明度の違い：**異なるプロジェクトは資産評価、運営データ、配当ロジックの開示度が異なり、投資判断に影響を与える。 ## VI. おわりに DeFiの物語が徐々に退潮する中、市場は「収益」の出所と構造を再評価しています。これは、オンチェーンの収益が必ずしも通貨の鋳造やゲームに依存する必要はないことを私たちに思い出させます。資産の背後に実際の家賃、利息、または他の収入が支えられているとき、いわゆる「マイニング」は、実際にはノイズの少ない価値分配メカニズムの一種です。この論理は短期的に驚異的なAPRをもたらすことはできないかもしれませんが、安定した資金の新しい生息地となり、長期的な視点を持つ人々に確実な支点を提供することが期待されます。 もちろん、RWA マイニングはまだ初期段階にあります。資産側の標準化の程度や、オンチェーンメカニズムの統一規範はまだ整備されていません。しかし、少なくとも私たちに現実的な可能性を開いてくれました：Web3 は現実の経済体系に本当に参加し始めています。たとえば、RST (RealtyX 不動産 RWA トークン ) を購入した後、得られるのはインフレトークンや表面的な利回りではなく、その家から実際に毎月安定したコインの家賃収入です。 おそらく、これがオンチェーン金融の次のステップです：構造設計の狂乱の時代から、キャッシュフローを支える建設サイクルへと移行することです。
ステーブルコイン収益ガイド：RWA マイニングプール
作者: Sanqing
一、はじめに
オンチェーンマイニングは長い間、暗号世界で受動的収入を得るための人気の方法です。算力に依存するPoWマイニングでも、PoSステーキングと流動性マイニングでも、参加者に超過収益をもたらすことができます。
人々がオンチェーンマイニングに熱中する理由は、その根本的な要因が3つの特徴にあります：①許可不要の参加ハードル、②オンチェーンで追跡可能な収益分配メカニズム、③資産の組み合わせや流動性を持つ「金融レゴ」の特性です。これらの要素は、オンチェーンマイニングを一時的にDeFiの核心的なナラティブにし、APRを暗号ユーザーが最も敏感に反応する数字の1つにしました。
しかし、時間が経つにつれて、従来の分散型金融（DeFi）マイニングの持続可能性の問題が徐々に浮上しました。多くのプロジェクトは、インフレトークンのインセンティブと資金の継続的な流入に依存してプールの利益を維持していますが、流動性が低下し、市場の熱が冷めると、かつては目を引くマイニング収益のほとんどがゼロになり、「一巡して逃げる」ポンジスキームに変わってしまいました。
この現実に直面して考えてください：より安定した、さらには実際の資産に裏打ちされたチェーン上のマイニングモデルは存在するのでしょうか？これが今日の記事で紹介するRWAマイニングです。現実の資産をブロックチェーンに取り入れることで、実際のキャッシュフローに基づく報酬メカニズムを構築し、RWAマイニングプールはステーブルコインの保有者や長期的な投資家に新しいチェーン上の収益ソリューションを提供しています。
二、RWA マイニングにはどんな違いがありますか？
明確に言えることは、RWA マイニングは、より強固な現実基盤とより高い持続可能性を持つオンチェーン収益システムであるということです。しかし、従来のマイニングモデルとは一体何が違うのでしょうか？
RWAマイニングの特異性をより明確に理解するために、マイニングの基本的なタイプから始めることができます。マイニングを大きく2つのカテゴリに分けてみましょう。
コンセンサス参加型：その本質はユーザーがリソースを提供し、チェーンのコンセンサスに参加するか、プロトコルの基盤を構築して報酬を得ることです。
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インセンティブ指向型：このタイプは「行動インセンティブ」メカニズムにより、資産をステーキング/保有したり、インタラクションに参加することでインセンティブを得ることができます。
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RWAの独特な点が明らかにされる：
RealtyXのRSTヘッドマイニング活動を例にとると、ユーザーはRSTを購入し保有することで不動産の権益シェアと賃貸収入の権利を享受します。実体不動産を基盤にしたRSTトークンをステーキングすると、未販売のRSTの賃貸収入を日々割合に応じて得ることができます。
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これにより、RWAマイニングは単なるバトンリレーのゲームではなく、現実の世界の価値への参加を可能にするオンチェーンの利益分配メカニズムとなります。
三、実際の資産から来る：RWA マイニングの収益源
（一）RWA は一体何をトークン化したのか？
RWAトークン化のプロセスでは、トークンがマッピングされる権利の種類には、賃料収益、債券のキャッシュフローなどの収益権、さらにはある種の資産所有権が含まれる可能性があります。
しかし、実際には各国の法律フレームワークに制約されており、現在のほとんどのプロジェクトは、トークンが資産に関連付けられたキャッシュフロー権利を表す収益権のトークン化パスを採用しています。これは、法律的な意味での所有権や権利ではありません。
Realt RealtyX を例にとると、RealtyX は高品質な不動産を SPV 管理し、トークンの形でユーザーにマッピングします。これにより、保有者は継続的な賃貸収入を得ることができ、さらにプラットフォームのインセンティブメカニズムに参加することができます。
RealtyXは既存の法律フレームワーク内で「収益権トークン化」を完了しましたが、ユーザー体験の観点から見ると、RealtyXのトークンは「所有権」概念に高度に近づいています——ユーザーは明確な、不動産のパフォーマンスに連動した長期的なリターンを持ち、またチェーン上で譲渡、ステーキングが可能で、不動産トークンに対応するSubDAOの投票ガバナンスに参加できます（売却の是非や仲介会社の変更などを含む）。
（二）RWA はどのようにトークン化されるのか？
本文は一時的に RWA トークン化された資産を金融と実物の二つのカテゴリに分けます。
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金融資産（債券、国庫券、手形、ファンドシェアなど）はすでに標準化された契約構造と収益フローを持っており、最も一般的な方法はその「収益権」をトークン化することです：
実物資産（不動産、倉庫証券、自動車、機械設備など）は直接「ブロックチェーン上に載せる」ことができず、SPVや保管者などの法的実体を橋渡しとしてトークン化を完了する必要があります。RealtyXを例にとると、その不動産トークン化の重要な段階には次のものが含まれます：
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資産の特定と評価
RealtyXはまずドバイなどの不動産市場で優良な物件を選定し、専門機関に評価とデューデリジェンスを委託し、不動産の価値と投資潜在能力を明確にします。
コンプライアンス構造の設立（SPV）
評価が完了した後、プラットフォームは、資産がプロジェクト当事者から法的に分離されていることを確認するために、信託の形で対象資産を管理するための特別目的会社(SPV)を設定します。 SPVはオフチェーン資産の保有者であり、トークンの発行とその後の収益分配のための法的および運用上の基盤を提供します。 SPVが物件を引き継ぐと、管理と賃貸のために地元の専門の不動産会社に委託します。 仲介業者は、年間賃貸収益を見積もり、実際の運用データをSPVに報告します。 このデータに基づいて、SPVはオンチェーンの収益分配モデルを設定し、その後の「マイニング」のための実際のキャッシュフローの源泉を提供します。
オンチェーン発行と収益マッピング
SPVは不動産の価値と予想キャッシュフローに基づいて、スマートコントラクトを通じてRST（RealtyX Standard Token）を発行します。これは、その不動産の権利を表すRWAトークンです。各RSTは特定の割合の不動産の持分に対応し、ルールに従って未販売部分の賃料収益を得ることができます。
ユーザー認証と受け取り
ユーザーはKYCを完了した後にのみRSTを保有でき、RealtyX SubDAO（不動産、RST、SubDAOが一対一で対応）メンバーとなり、収益権とガバナンス権を享受します。毎日の賃料収益は保有者のウォレットに比例してエアドロップされ、チェーン上の「マイニング」の実際の収益源となります。
このメカニズムを活用することで、「実際の資産 → コンプライアンス構造 → ブロックチェーン上のトークン → 収益分配」という信頼できるトークン化の道筋が実現され、RWAマイニングの収益がオフチェーンの実際のキャッシュフローから得られ、過剰なインフレインセンティブによるものではないことが保証されます。これこそがRWAマイニングがより持続可能で安全である鍵となります。
四、チェーン上の収益へ：RWA マイニングのチェーン上インセンティブ設計
従来のマイニングが算力、インフレ補助、流動性TVLなどに依存しているのに対し、RWAマイニングのインセンティブ設計はより質素であり、より信頼性があります：それが配布するのは、何もないところから印刷されたガバナンストークンではなく、実際の資産がもたらす安定したキャッシュフローです。
この部分の内容は第二部ですでに言及されており、以下にRealtyXの例を挙げて簡単に説明します：
トークン自体がもたらす賃貸収益権に加えて、ヘッドマイニングインセンティブメカニズムも設計されており、主に3つの部分から構成されています：
これは、公平で透明でありながら、長期的な参加を奨励するオンチェーンの利益分配モデルです。このデザインは、初期参加者に「早く来た者が多く稼げる」機会を提供するだけでなく、「資産を長期間成長させることを望む者が継続的に利益を得る」ことを現実のものとします。
五、参加の提案とリスクの提示
1. 資産の基盤を明確にし、「利益はどこから来るのか」を理解する
異なるRWAプロジェクトは、基盤となる資産構造に大きな違いがあり、収益の源も異なります。参加する前に、プロジェクトのホワイトペーパー、資産保管の手配、収益計算の論理などを必ず確認し、その真実性とコンプライアンスを確認してください。
2. 少額から参加し、収益のリズムとブロックチェーン上の行動を観察する
監査が完了し、複数の資産に上場しており、オンチェーンデータの照会をサポートしているプラットフォームを優先的に選ぶことができます。ステーブルコインを使用して参加するのは、比較的安全な方法です。一部のプラットフォームでは「収益シミュレーター」や「毎日の収益ボード」を設けており、マイニングプールが安定して配当を行っているかを判断するのに役立ちます。
3. ヘッドマイニング段階とノードインセンティブの機会に注意
多くのプラットフォームは新しい資産がブロックチェーンに追加される初期に、より高いAPRやブースト倍率を提供して初期ユーザーを引き付けています。例えば、RealtyXは各期の不動産が上线された後に頭マイニング期間があります。早期の機会をつかむことがRWAの超過利益を得るための重要なウィンドウです。
4. 流動性と退出メカニズムの適切な評価
基盤資産のチェーン下化属性が強いため、大多数のRWAトークンの流動性は普通のガバナンストークンほど豊富ではなく、退出遅延や二次市場の価格差が存在します。参加する前に、プラットフォームがいつでも償還をサポートしているか、流通をサポートしているか、流動性インセンティブメカニズムを備えているかを明確にし、個人のリスク嗜好と資金の配分に基づいて参加の可否を決定してください。
5. RWA マイニングプールに参加する際の注意すべきリスク
VI. おわりに
DeFiの物語が徐々に退潮する中、市場は「収益」の出所と構造を再評価しています。これは、オンチェーンの収益が必ずしも通貨の鋳造やゲームに依存する必要はないことを私たちに思い出させます。資産の背後に実際の家賃、利息、または他の収入が支えられているとき、いわゆる「マイニング」は、実際にはノイズの少ない価値分配メカニズムの一種です。この論理は短期的に驚異的なAPRをもたらすことはできないかもしれませんが、安定した資金の新しい生息地となり、長期的な視点を持つ人々に確実な支点を提供することが期待されます。
もちろん、RWA マイニングはまだ初期段階にあります。資産側の標準化の程度や、オンチェーンメカニズムの統一規範はまだ整備されていません。しかし、少なくとも私たちに現実的な可能性を開いてくれました：Web3 は現実の経済体系に本当に参加し始めています。たとえば、RST (RealtyX 不動産 RWA トークン ) を購入した後、得られるのはインフレトークンや表面的な利回りではなく、その家から実際に毎月安定したコインの家賃収入です。
おそらく、これがオンチェーン金融の次のステップです：構造設計の狂乱の時代から、キャッシュフローを支える建設サイクルへと移行することです。