バーチャルの投資価値

出典：道説ブロックチェーン

AIエージェントはこのラウンドの市場で私が非常に期待している分野です。さまざまな理由から、全体の市場は現在沈静化していますが、その中でも多くのプロジェクトが引き続き構築と向上を続けています。

Virtualはその一つです。

この記事では、財務の観点からVirtualの投資価値を分析してみます。

私が前の文章で書いたように、現在の暗号市場では、プロジェクトの財政状況に関する情報が非常に不足しています。Virtualも例外ではありません。ましてや、AIエージェントの市場はまだ最近登場したばかりで、この分野の情報はさらに不足しています。

オンラインで見つけられる参考価値のある情報は二つあります：

1つ目は、昨年12月31日にバーチャルチームがTwitterアカウントに公開した財務情報です(

この情報は、Virtualプロジェクトの当時の年利収益が3億ドルであったことを示しています。この「収益」の定義は不明ですが、私はそれが収入（income）であると推測しています。これ以上のデータが見つからないため、私たちは「収入」を用いて推定します。

2つ目は、今年の2月末にTradingViewで公開されたニュース記事です(

このニュースは、Virtualの1日の収入が今年の1月2日の100万ドルから2月27日の3.5万ドルに減少したことを示しています。

Virtualの内在価値を推定するためには、将来の自由現金流を見なければなりません。将来の自由現金流を推定するためには、現在の自由現金流を基に予測し、線形外挿するしかありません。しかし、手元にある情報では、現在の自由現金流を算出することは全くできません。したがって、ここでは「収入」を自由現金流の代わりに使って推定することしかできません。

昨年の12月はAIエージェント分野の狂騒期であり、したがって上記の最初の情報に表示されている当時の年換算収入3億ドルはそのピーク値です。

今年2月末はAI代理の低潮期で、日収は3.5万ドル、換算すると年収は1300万ドルになります。

私は「未来PE」の推定値として12を使います。したがって、Virtualの「内在価値」はおおよそ1.6億ドルから36億ドルです。

この見積もりプロセスから、内在価値の楽観的評価と悲観的評価の間にはかなりのギャップがあることがわかります。

このギャップの最大の原因は、プロジェクトの将来の発展に対する不確実性です。この不確実性はさらに二つの側面に分解できます：

一つは「AIエージェント + Crypto」という分野の今後の発展がどうなるかです。

二つ目は、このレースにおけるVirtualの未来の位置付けと発展がどのようになるかです。

第一点についてですが、私はその将来の発展に対して常に期待を寄せていますが、不確かなのはこの分野の将来的な応用シーンとビジネスモデルが、今日私たちが見ているこのシーンやこのモデルなのかどうかです。

Web 3エコシステムでは、この分野の現状は明らかにあまり良くありません。

しかし、私たちが暗号エコシステムから離れて、より広いAIの分野を見ると、現在のWeb 2でもWeb 3でも、実際に優れたビジネスモデルを見つけたアプリケーションプロジェクトは非常に少ないことがわかります。たとえOpenAIのようなトッププロジェクトでさえ、現在の商業化の面ではほとんど目立った成果がなく、そのサブスクリプション収入は運営を支えるには全く不十分です。

すべてのAI企業の中で、インフラストラクチャーサプライヤーとしてのみ機能しているNVIDIAには良好なビジネスモデルがあります。

したがって、これは単に暗号エコシステムの問題ではなく、全体のAI分野の問題かもしれません。

第二点について、現在の多くのAI + Cryptoプロジェクトの中で、Virtualは私が見た中で利益を上げている数少ないプロジェクトの一つです。他のほとんどのプロジェクトは、その説明がどれほどクールであっても、表示される技術がどれほど先進的であっても、今のところ明らかな利益は見られず、さらには自らの収益状況を大胆に公開することもありません。

したがって、現在のAI + Cryptoの分野では、Virtualの将来の収益状況には大きな不確実性がありますが、全体の分野を見渡すと、それよりも確実性が高いプロジェクトはあまり見当たりません。

私たちはVirtualの内在的価値を非常に粗く見積もりました。次に見るのはその「価格」です。ここでは、そのトークンだけを見ることができます。

プロジェクトのトークンの価値に関する判断について、私は前のいくつかの記事で自分の見解を表明しました：

単純なガバナンストークンの価値は極めて限られており、真の権益価値を持つトークンまたはプロジェクトに不可欠な「商品」に変わることでのみ、そのようなトークンに価値が生まれる。

この点において、Virtualは将来的にトークンをAIエージェントの「国家」で日常的に使用される通貨に発展させたいと明言しており、これまでの運営実践の中でも同様の取り組みを実施しています。

この目標が実現できるかどうかは時間が証明するしかありませんが、「実用的」な方向に向かって努力することは正しい方法です。したがって、この点において、それは多くの長年続いているプロジェクトよりもはるかに強力です。

最後に、現在のトークンの価格が過大評価されているかどうかを判断します。

執筆時点で、Virtualの全流通時価総額は5.8億ドルです。「内在価値」の下限値1.6億ドルで計算すると、確実に過大評価されています。ですので、私はこれ以上は購入しません。しかし、このような分野とこのようなプロジェクトに対しては、もう少し忍耐を持ちたいと思いますので、手元に保有しているこのトークンは保持します。