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ビットコイン：コンセンサスのもとで人為的に極度の希少性を創造し、供給と需要の関係を変える
文:ジムス・ヤング
価値と価格
マルクスは天才であり、『資本論』は神の書です。
『資本論』には多くの天才的な想像が書かれているが、問題は彼が基本的な理論の一つを間違えていることだ。
この理論は労働価値説と呼ばれています：価格は価値から来ており、価値は人間の無差別な労働量の合計から来ています。つまり、商品の価格はその商品を生産するのにかかった労働時間コストの合計です。
生産性が極度に爆発している今日、この理論は明らかに間違っています。もし株を取引しているなら、より深い実感があるでしょう。結局、このサイクルでは多くの株の価格は労働や基本的な面とは全く関係がなく、ただ引き上げるプレイヤーの気分や、Trumpの呼びかけに依存しています。
実際には、世界に絶対的な価値指標は存在せず、存在するのは価格だけであり、価格は供給と需要という一つの指標によってのみ決まる。
需要と供給が価格を創造し、需要と供給がゲーム理論に基づいて資産に価格を付けます。たとえば、相場を引き上げる主体は、短期的な供給と需要の不均衡を生み出すだけです。
価格設定のアート
上記から、価格は需給によって決定されることがわかりますが、企業の評価はどのように価格を決めるべきなのでしょうか？
19世紀の第一次産業革命の時代、工場に投資したい場合、あなたがしなければならないことは工場の資産価値を計算することです：どれだけの建物があり、どれだけの機械があり、どれだけの土地を占めているか……そして、これらの具体的な資産の価値の合計が、あなたが会社に投資するための評価額になります。この方法は帳簿評価法と呼ばれています。この評価体系は、さまざまな産業にわたっており、テニスコートに投資する場合でも、ホテルに投資する場合でも、人々はこれに慣れ親しんでいます。
しかし明らかに、この評価方法は現在見ると無意味であり、多くの時価数十億ドルのインターネット企業は、バランスシート上には数百台のコンピュータしか持っていない。
そうです、評価システムは何度も革新を経てきました。
20世紀初、ベンジャミングレアムは別の考え方を提起しました。つまり、この会社の成長性を使って価格を決定できないかということです。つまり、会社の将来の収入の期待を考慮に入れることで、P/E（株価収益比率）の概念が誕生しました。人々はもはや資産を単に合算して価格を決定するだけではなく、会社の長期的な価値に注目し始めました。これが後に有名なバリュー投資法となります。
全てが順調に運んでいたが、情報革命の勃発と世界的なQEの発生まで。
世界は長い間平穏であり、短い数年のうちに大量の流動性が市場に流入しました。第二次世界大戦後の豊富な資本余剰とムーアの法則によってもたらされた目まぐるしい変化が、テクノロジー株の前例のない巨大バブルを引き起こしました。さまざまなインターネット企業が人々の注意を引く様々な側面を捉え、それに伴い彼らの評価額も急騰しました。2000年前後、インターネット企業のPEとPSは数倍から十数倍、さらには百倍にまで急騰しました。
PEフレームワークは本当に耐えられなくなりました。どの会社も百年企業のようです。仕方がない、ウォール街が新しい言葉を作りました：市夢率（Price/Dream Ratio）、簡単に言えば、人がどれだけ大胆であれば、株がどれだけ高くなるかです。
バブルの膨張があるときには、必ず誰かがショートを入れることになりますが、最も有名なのは、すべてのテクノロジー株をショートしたTiger Managementです。ドットコムバブルの前期、ジュリアン・ロバートソンが率いるタイガーファンドはテクノロジー株を大々的にショートしましたが、テクノロジー企業の高騰により、1999年には倒産寸前になりました。タイガーが倒産した翌年、2000年にインターネットバブルが崩壊し、シリコンバレーの企業の評価は血の海にされました。タイガーは方向性を正しく予測しましたが、結果が予想通りに現れたときにはポジションを失っていました。あるいは、タイガーが続けていた場合、結果は変わっていたのかと質問するかもしれません。私自身の答えは、変わらなかっただろうということです。なぜなら、バブルが崩壊した後、インターネットはエピックな長期的な強気相場を迎えたからです。たとえタイガーが1999年に倒産しなかったとしても、その後の数年内に倒産する可能性が高かったでしょう。新しい物事の出現に対して、慎重に楽観的であることは、保守的であることに勝るものです。誠に私を欺くものではない。
しかし、歴史は決して繰り返さず、似たような韻を踏むだけである。新たな波が押し寄せ、AIの爆発とパンデミックによる緩和が既存の評価体系に再び変化をもたらした。「真面目な投資家がP/Eを見ているのか？」という問いは、次第に冗談から常態へと変わり、百倍のP/Sプロジェクトが溢れている。誰もが知っているように、百年企業は稀であるが、賭けるのはAIの台頭後の支配力であり、人間の生活のあらゆる側面に触れ、変えることができる新しい技術の未来である。
評価体系は永遠ではなく、変化だけが永遠である。
ポストAIと資本主義
私たちは、物質的にも精神的にも極度に過剰な時代に生きています。原子の世界では、袋入りのインスタントラーメンを買うと碗が付いてきたり、2元で商品を上海からウルムチまで運んだり、拼多多の商家はタオルやカップを年に数億の売上で利益を上げず、パッケージにゲームカードを入れてスキャンすることで無料でゲームをプレイし、利益を得ています。ビットの世界では、1台のスマートフォンが過去に数千万円を費やしていたライブ配信を行うことができ、トップKOLのコンテンツの質はどの国のテレビ局にも属さない可能性があり、商品販売のライブ配信者の影響力は数百の百貨店の販売員に匹敵します。
そしてさらに恐ろしいのは、AIの後、ほとんどすべての物質的および精神的生産価値が0に近づく可能性があることです。長期的に見れば、私たちは常に指数関数的な成長の中に生きています。
生産コストがゼロに近づくとき、いわゆる労働価値説が完全に無効になるとき — — 商品の生産には人間の手はほとんど必要なく、限界コストがゼロに近いロボットとAIだけが必要です。その場合、価格は何に依存すべきでしょうか？
対応するように、資本が無限に余剰で、生産力が無限に発達すると、富 / コストは正の無限大に近づき、余分なお金はどこに流れるべきか？付加価値はどこで見つけるのか？
この二つの質問に答えることは、未来の世界のすべての問題に答えることと同じです — — 金融、雇用、価格設定、階級の固定化。
ビットコインは私たちに良い答えを与えました：コンセンサスの下で人為的に極度の希少性を創造し、需給関係を変えることです。供給が固定されていると、富の拡張がBTCのような安定したアンカーを絶えず上昇させます——実際、BTCの価格は決して変わらなかったのかもしれません。変わっていたのは常にQEです。
同様の良い例はマンハッタンの不動産であり、過去300年間、いつ購入しても正しい選択でした。この長期的な投資はバフェットによって複利の価値と呼ばれ、言い換えれば、この世界の長期保有を意味します。そして、最良の方法はこの世界で最も希少なものを長期保有することです。
ここでは、新しい起業機会が生まれ、希少性に基づいた、幅広い価値を持つ商品/価値物が出現し、それに対応するプラットフォームも存在するでしょう。
それはビットコインかもしれない、アルゴリズムに基づくアンカー資産；人口に基づくアンカー資産であるWorldCoinかもしれない；個人の評判、電力、AIのトークンである可能性もある……私は、誰もが手に入れられるが、富を蓄積するのが難しい種類のものであると信じたいと思っている。それによって古い秩序の価値が希薄化される一方で、一定の安定性を維持し、貧しい人々が取り残されず、富裕層が極端にならないようにして、サイクルを再び回す。
AIの登場は、生産側、少なくとも仮想資産の生産側において一定の平等を実現しました。誰もが同じように賢いAPIを使用できるようになり、さらなるゲーム能力を得ることができました。
もしさらに進めて、ブロックチェーンを用いていくつかの状況下で標準化と非中央集権化を実現すれば、それは黄峥の資本主義を逆転させた電子商取引のバージョンが一歩前進したことに相当します。
この日も遠くないかもしれません。