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The Crypto Trio – Prelude: Non-Farm Payrolls
伝統市場でも暗号資産市場でも、なぜ非農業部門雇用者数が市場の合奏の中で前奏を奏でる役割を果たすのでしょうか？
作者: ムソル
7月、アメリカ労働省が発表した6月の非農業雇用データは、世界市場の予想を裏切りました——新規雇用は14.7万人で、予想の11万人を大きく上回り、失業率は4.1%に低下しました。このデータは、7月の米連邦準備制度の利下げ期待を直接打ち消しましたが、不可解なことに、ビットコインはデータ発表前後に大幅に上昇しました。この異常な現象の裏には、一体どのような市場論理が隠れているのでしょうか？伝統的な市場でも暗号資産市場でも、なぜ非農業雇用が市場の合奏の中で前奏を打つ役割を果たしているのでしょうか？
非農データとは何ですか？
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「非農」とは、雇用者数から農業部門、個人事業主および非営利団体の従業員を除外した雇用関連データを指し、基本的にアメリカ経済の実際の雇用と経済状況を反映している。アメリカ合衆国労働省労働統計局によって発表され——発表時間は毎月の第1金曜日で、アメリカの発表時間は東部時間午前8時30分（サマータイム）と午前9時30分（冬時間）であり、対応する北京時間はそれぞれ20:30と21:30である。
簡単に言えば、非農業データとは、アメリカの非農業雇用人口の月次変化データであり、雇用者数や失業率などが含まれます。
それは金融界の「天気予報」のようで、私たちに経済の「晴れや曇り、寒さや暖かさ」を事前に感じさせてくれます。
何出此言？雇用は経済の 「晴雨表」 と理解することができる。雇用状況が良い時、皆が仕事を持ち、ポケットにお金があり、消費が増加し、経済は自然と繁栄する。逆に、雇用が悪いと、皆がベルトを締めて生活しなければならず、経済はまるで 「感冒」 したかのようになる。
株式市場では、非農業データが強い場合、企業の利益期待が増加し、株価は通常上昇します。投資家たちはまるで 「勝利した将軍」のように、喜びに満ち溢れています。一方、債券市場では、強い非農業データが債券価格の下落を引き起こす可能性があります。市場は金利が上昇するとの予想を立てるからです。これは金融市場の 「大劇」 のようなもので、非農業データがその重要な 「ディレクター」 であり、ストーリーの展開を掌握しています。
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追記:
2.大非農と小非農の違い——第一に、小非農は主に民間部門の非農業データであり、大非農は全米のすべての業界の統計によるものです。第二に、小非農は非農業データが発表される前の二日間に発表され、非農業データの予測に役立ちます。一般的に、小非農のデータと大非農のデータはそれほど大きく異なることはありません。皆、小非農のデータを基に大非農のデータを予測しています。
非農データは何を前奏とするのか？
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非農業雇用データは経済周期を判断する重要な指標です
衰退の定義：工業生産、雇用、実質賃金などの経済活動が数ヶ月間持続的に増加速度が鈍化し、サイクル的に見て経済がピークから谷間にある。
ここからわかるように、経済が拡張しているのか収縮しているのかを判断する鍵は、経済の月次データの観測にあります。産業生産データは通常四半期ごとに公表されるため、タイムリーさが弱いです。そのため、全体の雇用状況を測定できる月次データ——非農業雇用データは、経済の周期性を判断する最も重要な指標となります。
例えば、経済が6か月間継続的に後退している場合でも、非農業部門のデータが雇用が回復し、以前の低点を超えていることを示しているなら、経済サイクルの観点から見れば、経済は反転していると言えます。以前の低点は谷であり、今後の経済は好転し続ける可能性が高く、これが市場の信頼を大いに高めるでしょう。
非農業雇用データと経済パフォーマンスは高度に関連しています
最も基本的な経済学の常識から見ると、非農業データが良好であることは経済が良好であることを意味します。
非農業部門の生産はアメリカの総生産の80%を占めており、非農業雇用者数の増加は企業の生産が拡大しており、より多くの労働者を雇う意欲があることを示しています。これらの新しい雇用者は支出と消費に使うための資金を持つことになります。アメリカ経済の成長は主に内需に依存しており、消費はアメリカのGDPの70%を占めているため、消費支出の増加はアメリカ経済全体の改善を直接反映しています。
これにより、非農業データは経済成長とCPI水準を予測するための重要な指標であることがわかります。
市場各方は非農業データを経済予測の基礎としている
非農データは経済モデリングプロセスにおいて最も重要なパラメータです。
米連邦準備制度は非農業データを参考にして将来の金利政策を決定し、機関投資家はそれに基づいてポジションの方向と規模を調整し、経済学者やアナリストはこれらのデータを通じて将来の経済動向を予測します。重要な経済指標として、非農業データは各方面の意思決定における中心的な入力変数であり、市場の風向計と称されます。実際の非農業データが発表されるたびに、その前奏が鳴り響き、市場の神経を引き寄せ、その期待値と実際値の間の差異が市場の拡大効果を生み出します——差が大きいほど、拡大効果は強く、場合によっては資本市場の激しい変動を引き起こす可能性があります。
非農業部門雇用者数の影響はどこにあるのか？
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ドル為替レートに関して——非農業部門雇用者数が増加すると、アメリカ経済が強いことを示し、通常はドル高につながります。逆に、雇用者数が減少するとドル安を引き起こす可能性があります。
米連邦準備制度の金融政策——雇用統計が良好な場合、米連邦準備制度はインフレを抑制するために金利引き上げを検討する可能性があります。一方、データが良くない場合、米連邦準備制度は経済を刺激するために低金利を維持する可能性があります。
世界の株式市場——良好な非農業データは通常、投資家の信頼を高め、世界の株式市場を押し上げる。一方、悪化したデータは株式市場の下落を引き起こす可能性がある。
債券市場——非農業データが良好な場合、経済に対する楽観的な期待が債券利回りの上昇を引き起こし、債券価格が下落します；悪い非農業データは、債券利回りの低下を引き起こし、債券価格の上昇につながる可能性があります。
外国為替市場——外国為替市場は非農業データに非常に敏感に反応します。ドルは通常、非農業データが強い時に強くなり、データが悪い時に弱くなります。
商品先物市場において、非農業データの変動は、金や原油などのドル建て商品先物価格に影響を与えます。ドルが強くなると、通常は金価格が下がります。なぜなら、金はドル建てであり、ドル高は他の通貨を持つ投資家にとって金をより高価にするからです。
市場の感情——データが発表された後、市場の感情が高まり、投資家は将来の経済動向や金融政策の方向性について異なる予測を持つ可能性が高い。
資金の流れについて——非農業部門のデータの変化は、世界の資金の流れの調整を引き起こす可能性があり、それがA株市場に影響を与える可能性があります。非農業データが強い場合、世界の投資家のドル資産に対する信頼感が高まり、一部の資金が新興市場から米国市場に回帰することになります。
7月、非農業データ下の暗号資産市場にはなぜ逆説が存在するのか？
通常、強い非農業データは連邦準備制度の利上げ予想を強化し（少なくとも利下げにはならない）、リスク資産に圧力をかける。
しかし、ビットコインのその晩のパフォーマンスは、整然とした音符の中の不協和な変調に似ている：データ発表前の24時間での上昇幅は1.1%に達し、利下げの期待が外れた後、ビットコインは調整することなく、逆に11万ドルの大台を突破して上昇し続けた。
この一見矛盾する動きは、実際には暗号資産市場と従来の金融市場の認識の違いを明らかにしています。
一部の専門機関の分析によると、ビットコインはデータ発表前に上昇しており、その一部は市場が弱いデータに賭けていることに起因しています。貿易政策の不安定さから、最近多くの業界の雇用主は様子見の姿勢を取り、採用人数を増やすことを躊躇しています。そのため、多くのトレーダーは非農業部門の雇用者数が悪化する可能性があると予測し、リスク回避資産に先行して投資しています。
しかし、この説明は一つの重要な疑問には答えられません——なぜデータが予想を大きく上回った後、ビットコインは自らのハーモニーを奏でたのか？
深く分析すると、ビットコインの逆風の中での上昇には一定の市場の論理が存在することがわかる。
まず、非農業データは強力であるにもかかわらず、細分野では成長が専門的サービスと金融業に集中しており、医療、貿易などの実体経済部門は引き続き縮小しています。この構造的矛盾により、市場は経済の真実性に疑問を持っています。特に近年、さまざまなデータが何度も大幅に修正され、各データの発表は他の政治的目的を隠すためのものであるかのように見えます。データの公信力は徐々に失われつつあります。
次に、連邦準備制度理事会が先週の声明で**「労働市場が明らかに弱くなった場合、予想よりも早く利下げする可能性がある」**という表現の変更が市場に解釈され、長期的な緩和基調は変わっていないとされ、単月のデータではこの予想を覆すことは難しい。結局のところ、数十兆ドルの米国債の利息は、米国の軍事費支出にほぼ匹敵するほどであり、利下げの大きな流れは変わりにくい。
最も決定的な要因は、**多くの機関投資家がビットコインを「デジタルゴールド」と見なし、ドルの信用リスクをヘッジしようとしていることです。**リスク資産からデジタルゴールドへの移行に伴い、ビットコインは徐々に主流経済圏で好まれる「避難資産」となっています。最近の資産のパフォーマンスは、「良いニュース」でも「悪いニュース」でも、常にビットコインが再び上昇する理由に転換されるかのようです。価格の変動は少なく、ネガティブなニュースの影響を受けても回復が早く、流動性は常に良好であり、ビットコイン市場では上記のコンセンサスが徐々に形成されています。
データによると、雇用統計発表後の1時間以内に、ビットコイン現物ETFの純流入が2.3億ドルに達し、伝統的な資本が資産配置の論理を再構築していることを証明しています。市場がFRBが現在の高金利を維持し続けるとは信じておらず、かつ経済の構造的問題を懸念しているとき、ビットコインは流動性の最も良い避難所となります。
意見の大きく分かれる市場の情報がある場合、ビットコインにお金を預けることは、もはや良い選択肢になっているかもしれません。
非農の刻求 BTC？「舟を刻んで剣を求む」はもはやないかもしれない
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2024年12月の非農業データ発表時の市場反応を振り返ると、同様の現象が見られます——その時、新たに25.6万の雇用が予想を大きく上回って増加したにもかかわらず、ビットコインはその後の1週間で12%上昇しました。この「良いニュースは悪いニュース、悪いニュースは良いニュース」という異常な関連性は、暗号資産市場がすでに独自の価格付けロジックを形成していることを反映しています。
米連邦準備制度の金融政策の伝導メカニズムは微妙な変化を遂げている。今年の7月の予想と比較すると、昨年12月の非農業部門の強い数値は「年間利率を維持する」という予想を高めた。これは市場が雇用の成長と生産性の向上の不均衡な構造的矛盾を見抜いたためである。
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明らかに非常に悪い状況だと感じているが、データの面では異常に強靭に見えるため、人々はデータの信頼性を疑わざるを得ない。
現在のビットコインの強さは、本質的に米連邦準備制度の政策の信頼性への投票です——市場が中央銀行がインフレと成長の間にジレンマに陥っていると考えると、分散型資産は自然にプレミアムを獲得します。
結局、人々は米連邦準備制度のような伝統的な金融機関を信頼しなくなっている。結局、人為的なものは操ることができないわけではない。
10年物の米国債の利回りが5%に迫っても資金流出を止められず、市場は真金白銀を使って主権通貨を超える価格体系を再構築しようとしている。
米ドルシステムの信用の限界が減少する中で、暗号通貨はリスク資産から代替的な準備資産への変化を遂げた。
花でもなく、霧でもない。真夜中に来て、明け方に去る。春の夢のようにあっという間に来る？朝の雲のようにどこにも見当たらない。