アメリカの規制新政策：オンチェーン金融の新時代を開く

7月31日、アメリカ証券取引委員会（SEC）の会長が「Project Crypto」と呼ばれる重要な計画を発表しました。このSEC主導のオンチェーン改計画は、アメリカの暗号資産時代における規制ロジックを根本的に再構築し、金融市場をブロックチェーンに移行させ、アメリカを「世界の暗号都市」にするという壮大な目標を実現することを目的としています。

過去数年間の規制抑圧のトーンとは異なり、"Project Crypto"の開始は業界全体に強いメッセージを送っています：アメリカのオンチェーン時代が正式に始まりました。これは、規制の考え方が"法執行による規制"から、より革新を包摂する方向に変わることを示しています。

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DeFiプロトコルが発展の機会を迎える

新任SEC委員長の就任後、規制スタイルは根本的に変化しました。彼は「DeFiとアメリカの精神」というタイトルの特別円卓会議を迅速に開始し、DeFiの規制を緩和しました。

Project Cryptoにおいて、議長はアメリカ連邦証券法の趣旨は投資家と市場の公正を保護するためであり、仲介者の関与のない技術構造を抑制するためではないと明言しました。彼は、自動化マーケットメイカー（AMM）などの分散型金融システムが本質的に仲介なしの金融市場活動を実現できると考えており、制度的な正当な地位を得るべきだと主張しています。「ただコードを書く」開発者には明確な保護と免除を提供する必要があり、これらのプロトコルに基づいてサービスを提供しようとする仲介機関には明確で実行可能なコンプライアンスの道筋を設けるべきです。

この政策の考え方の転換は、間違いなく全体のDeFiエコシステムに積極的なシグナルを解放します。特に、すでにオンチェーンのネットワーク効果を形成し、高度に自治的な設計を持つプロトコルは、去中介の規制ロジックの下で制度的な承認と発展の余地を得るでしょう。長期にわたり「証券の影」に悩まされてきたプロトコルトークンも、政策の緩和と市場参加者の回帰の背景の下で、評価ロジックを再構築し、再び投資家の目に「主流資産」として映ることが期待されます。

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スーパアプリが取引プラットフォームのあり方を再構築する

SECの議長は講演の中で「スーパアプリ」という革新的な概念を提起しました。彼は、現在の証券仲介機関が伝統的な証券、暗号資産、オンチェーンサービスを提供する際に、複雑なコンプライアンス構造と重複する許可の障壁に直面しており、これが製品の革新やユーザー体験の向上を直接妨げていると考えています。彼は、将来の取引プラットフォームは一つのライセンスの下で、非証券型暗号資産、証券型暗号資産、伝統的な証券、そしてステーキングや貸付などのさまざまなサービスを統合できるべきだと提案しました。これはプロセスを簡素化するコンプライアンスの革新にとどまらず、将来の取引プラットフォーム型企業の競争力の核心でもあります。

規制当局はこのスーパーアプリケーションアーキテクチャの実現を推進します。SECは、暗号資産が証券を構成するかどうかに関わらず、SECに登録されたプラットフォーム上で共存して取引できるように規制枠組みを策定します。同時に、SECは既存の権限を利用して、未登録の取引所における特定の資産の上場条件を緩和する方法を評価しています。全体的な規制改革の方向性は、証券と非証券の二元的な境界を打破し、プラットフォームが製品の本質とユーザーのニーズに基づいて資産を柔軟に構成できるようにすることであり、コンプライアンス構造に縛られないようにします。

いくつかの取引プラットフォームは、政策の恩恵を最初に受けるプラットフォームになることが期待されています——ワンストップサービスを実現し、オンチェーン製品と従来のユーザー層を結びつけます。将来的に、コンプライアンスのレベルで従来の証券とオンチェーン資産を統合できれば、これらのプラットフォームは"オンチェーン版チャールズ・シュワブ"や"次世代モルガン・スタンレー"に発展する可能性が非常に高い——単なる資産の入り口だけでなく、完全な金融ツールの配信と運営プラットフォームです。

予見できるのは、Super-Appアーキテクチャが全面解放されると、取引プラットフォーム競争の核心戦場となることである。誰が最初にコンプライアンスを実現した"マルチアセット集約取引"を実現できるか、誰が次の金融インフラのアップグレードで先行することができるのか。ユーザーにとって、これはよりスムーズな取引体験、より豊富な製品選択、そして未来により近い金融世界を意味する。

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ERC-3643：RWAトラックのコンプライアンスブリッジ

実物資産トークン化（RWA）に関して、SECの委員長は伝統的資産のトークン化を推進することを明確に示し、ERC-3643を規制フレームワークにおいて参照すべきトークン標準として名指ししました。これは講演全体の中で唯一公に言及されたトークン標準であり、ERC-3643が技術プロトコルから政策レベルの参考モデルに昇華したことを意味します。

SECの主席は、革新的な免除フレームワークを設計する際に、"内蔵されたコンプライアンス能力"を持つトークンシステムを優先すると強調しました。ERC-3643のスマートコントラクトには、権限管理、本人確認、取引制限などのメカニズムが組み込まれており、現行の証券規制に対するKYC、AML、および適格投資家の要件を直接満たすことができます。

ERC-3643の最大の特徴は、その"コンプライアンスはコード"という設計思想にあります。これには分散型アイデンティティフレームワークが組み込まれており、すべてのトークン保有者は身元確認を行い、事前に設定されたルールに従って、保有または転送操作を完了する必要があります。トークンがどのパブリックチェーンに展開されていても、KYCまたは適格投資家基準を満たすユーザーだけが、これらの資産を本当に所有することができます。スマートコントラクト層はコンプライアンスの判定を完了し、もはや中央集権的な審査や手動記録、オフチェーンプロトコルに依存しません。

現在、ERC-3643は世界の多くの国と金融機関に採用されています。不動産からアートコレクション、プライベートエクイティからサプライチェーンノートまで、ERC-3643はさまざまな資産の断片化、デジタル化、グローバル流通に対する基盤を提供しています。これは、現在唯一のプログラム可能なコンプライアンス、オンチェーンのアイデンティティ検証、国際法の互換性、既存の金融アーキテクチャとの接続能力を兼ね備えたパブリックチェーントークン標準です。

未来の証券市場は"オンチェーンで運営"されるだけでなく、"コンプライアンスがオンチェーン"である必要があります。この新時代において、ERC-3643はSECとイーサリアム、伝統的な金融と分散型金融をつなぐ重要な橋渡しとなるでしょう。

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起業家がアメリカに回帰、プライマリーマーケット再開

最新発表されたProject Crypto政策において、SECの議長は初めて明確に述べました：暗号資産の再分類基準を策定し、エアドロップ、ICO、ステーキングなどの一般的なオンチェーン経済活動に対して明確な開示基準、免除条件、およびセーフハーバーメカニズムを提供します。SECはもはや"コイン発行＝証券"をデフォルトとせず、資産の経済的属性に基づいてデジタル商品、デジタルコレクティブル、ステーブルコイン、または証券トークンなどの異なるカテゴリに合理的に分類し、適切な法的手続きを提供します。

これは重要な転換点を示しています：プロジェクトチームは「トークンを発行しないふり」をする必要がなく、財団やDAOなどの迂回構造を使ってインセンティブメカニズムを隠す必要もなく、ケイマン諸島にプロジェクトを登録する必要もなく、真にコードに集中し、技術を中心とした推進力を持つチームが制度的に正の確認を受けることになります。

人工知能、分散型物理インフラ、ソーシャルファイナンスなどの新興分野が急速に台頭し、市場が初期の資金調達を求める需要が急増している中、実質的な分類とイノベーションを促進する規制フレームワークが、プロジェクトがアメリカに戻る熱潮を引き起こすことが期待されている。アメリカはもはや暗号起業家が避ける市場ではなく、むしろ彼らのトークン発行と資金調達の選択肢として再び選ばれる可能性がある。

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まとめ

"Project Crypto"は、分散型ソフトウェア、トークン経済、資本市場のコンプライアンスが融合した未来を描いています。SECの議長の態度も非常に明確です："規制はもはやイノベーションを抑え込むべきではなく、それに道を譲るべきです"。

市場にとって、これは明確な政策転換の信号です。分散型金融から実物資産のトークン化、スーパ―アプリからトークンの資金調達まで、この政策の恩恵を受けるために誰が際立つことができるかは、アメリカ主導の"オンチェーン資本市場革命"にいち早く対応できるかにかかっています。

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