Liu Xiaochun : L'affirmation selon laquelle le stablecoin « paiement égal règlement » est un propos erroné.

Auteur : He Liuying, source : Interface News

Le 8 juillet, une annonce a entraîné une flambée de 533,17 % de Jin Yong Investment (01328.HK).

La société a annoncé qu'elle avait signé un mémorandum d'entente sur un partenariat stratégique avec AnchorX (une société de technologie financière) le 4 juillet 2025. AnchorX utilise une technologie de registre distribué de pointe et des mesures de cybersécurité renforcées pour émettre une stablecoin AxCNH, adossée à 1:1 au renminbi offshore.

Récemment, l'engouement pour les stablecoins s'est poursuivi, et les discussions autour du stablecoin en yuan se sont intensifiées. Faut-il l'émettre ? Où doit-il circuler ? Comment doit-on le réguler ?

« Je pense que peu importe si (le continent) émet ou non une stablecoin en yuan, il faut que le système soit mis en place en premier, et que les mesures correspondantes soient rapidement élaborées. » Liu Xiaochun, vice-président de l'Institut de recherche sur les nouvelles finances de Shanghai et directeur du Centre de recherche sur la numérisation financière de Shanghai, a souligné cela lors d'une interview exclusive avec le journaliste de Jiemian News.

Selon Liu Xiaochun, les stablecoins en yuan sont des outils de paiement auxiliaires pour les monnaies souveraines et doivent être inclus dans le cadre de la réglementation des monnaies souveraines.

Concernant l'impact de l'entrée en vigueur de la "réglementation sur les stablecoins" à Hong Kong, si le système de stablecoins contournera SWIFT (Association mondiale des banques pour les communications financières) et s'il y a des risques d'affaiblissement de la souveraineté monétaire, Liu Xiaochun a partagé son point de vue avec les journalistes de Jiemian News.

Réglementation des stablecoins adossés au renminbi

Le 1er août, la "Réglementation sur les stablecoins" de Hong Kong entrera en vigueur, marquant le déploiement officiel du premier cadre réglementaire complet au monde pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires.

La mise en œuvre de la "Réglementation sur les Stablecoins" signifie-t-elle la légalisation des stablecoins ? Liu Xiaochun n'est pas d'accord avec cela, car selon lui, des pays comme Hong Kong et les États-Unis légifèrent sur les stablecoins pour renforcer leur régulation.

Concernant l'établissement de lois et règlements pour les stablecoins, Liu Xiaochun estime qu'il faut l'examiner sous deux angles : d'une part, cela montre que les paiements en stablecoins jouent un rôle positif dans la vie économique ; d'autre part, il existe de nombreux risques qui nécessitent un renforcement de la réglementation, d'où la nécessité d'une législation spécifique.

« Avec le développement de l'économie numérique, il est nécessaire d'avoir davantage de méthodes de paiement et de règlement correspondantes. Les stablecoins pourraient être une option parmi d'autres, mais quant à leur portée d'application réelle, il faut encore observer. Les stablecoins ne sont pas de la monnaie en soi, mais simplement une représentation de la monnaie. Par conséquent, il est essentiel de suivre de près leur rôle positif ainsi que les risques qui y sont associés. » Liu Xiaochun a déclaré aux journalistes de Interface News que c'était le contexte de la législation sur les stablecoins.

C'est pourquoi il est nécessaire d'établir des limites juridiques et réglementaires pour les stablecoins en yuan.

« Je pense que peu importe si (la Chine continentale) émet ou non une stablecoin en yuan, il est essentiel d'établir un cadre réglementaire, et les mesures connexes doivent être mises en place rapidement. » a souligné Liu Xiaochun.

Cela repose principalement sur deux facteurs : d'une part, de nombreux endroits avancent actuellement des législations, ce qui indique que la technologie des stablecoins est efficace dans le domaine financier, en particulier dans le domaine de l'économie numérique ; d'autre part, les projets de loi de Hong Kong et des États-Unis partagent une caractéristique commune, à savoir qu'ils réglementent tous les stablecoins liés à leurs propres monnaies, et couvrent à la fois les opérations nationales et internationales.

Cela signifie également qu'il est nécessaire d'inclure les stablecoins indexés sur le yuan dans le champ de la régulation, cela pour des raisons de sécurité financière.

Quant à l'émission et à l'application des stablecoins en yuan, certains estiment qu'il serait judicieux d'envisager un pilote pour les stablecoins en yuan offshore.

Liu Xiaochun n'est pas d'accord avec cela, car cela concerne la question de la souveraineté monétaire. "En ce qui concerne la stabilité de la monnaie numérique en yuan, la réglementation peut définir le champ d'application et la zone d'utilisation des monnaies numériques en yuan émises par les émetteurs concernés, mais la réglementation doit être uniforme, reflétant la souveraineté."

Il est intéressant de noter comment les institutions financières traditionnelles, comme les banques, peuvent participer à l'exploration des stablecoins en yuan.

Liu Xiaochun a déclaré aux journalistes que, d'une part, les banques à l'avenir pourraient également envisager de devenir des émetteurs de stablecoins, ce qui est similaire à l'émission de billets à ordre par les banques, mais plus important encore, il est nécessaire d'étudier conjointement avec d'autres participants pour explorer dans quels scénarios l'utilisation de stablecoins est plus pratique que les virements de comptes bancaires traditionnels.

D'autre part, il est nécessaire de concevoir un mécanisme d'intégration transparente entre les stablecoins en RMB et les comptes bancaires. Actuellement, les quelques exportateurs de la Chine continentale reçoivent généralement des stablecoins qui ont été échangés contre des devises légales par des institutions à l'étranger, comme à Hong Kong, avant d'être transférés à des comptes bancaires en Chine continentale. Si les comptes bancaires pouvaient être intégrés de manière transparente avec les stablecoins en RMB, cela simplifierait les procédures d'échange entre les stablecoins et la monnaie locale et permettrait de contrôler les coûts d'échange, rendant ainsi la circulation des stablecoins plus fluide.

Stablecoins≠“Paiement à la livraison”

Liu Xiaochun a déclaré aux journalistes que l'utilisation des stablecoins couvre actuellement quatre grands domaines.

Premièrement, les paiements et transactions dans le domaine des actifs cryptographiques. Avec le développement de la blockchain et des cryptomonnaies, de nombreuses transactions ont été générées en interne, mais il n'y avait pas de moyens de circulation pratiques, rendant les transactions difficiles à activer. Les stablecoins sont nés pour répondre à ce besoin, et c'est l'application des stablecoins qui a rendu les transactions d'actifs cryptographiques de plus en plus actives. Cela suit la même logique que le lancement d'Alipay, qui a permis à Alibaba de progresser de manière significative dans le commerce électronique.

Deuxièmement, les paiements transfrontaliers effectués pour éviter les sanctions internationales.

Troisièmement, les applications de paiement pour les particuliers dans les pays où la valeur de la monnaie légale est instable. Les pays avec une monnaie légale instable sont généralement aussi ceux avec un contrôle strict des changes, et les particuliers de ces pays choisissent de recevoir des stablecoins comme salaire, etc., ce qui leur permet de stocker de la valeur et de se protéger contre l'inflation, tout en échappant aux restrictions des contrôles de changes.

Quatrièmement, les paiements de transactions illégales, y compris le blanchiment d'argent transfrontalier, etc. Actuellement, le scénario d'utilisation le plus courant des stablecoins devrait être le commerce d'actifs virtuels et les paiements de transactions illégales.

D'un point de vue logique de trading, le système de stablecoins contournera-t-il SWIFT ?

Liu Xiaochun estime qu'il est possible de contourner d'une certaine manière, car les transactions sur la chaîne peuvent directement réaliser la circulation des stablecoins. Cependant, contourner SWIFT ne signifie pas quitter le système de règlement, car lors de l'échange entre stablecoins et monnaies fiduciaires, il faut également entrer dans le système de règlement des monnaies fiduciaires.

Sur cette base, Liu Xiaochun a souligné aux journalistes que l'affirmation selon laquelle les stablecoins permettent un "paiement immédiat" est une proposition erronée. Il a déclaré que bien que les stablecoins puissent permettre des paiements de pair à pair, le règlement n'est pas réellement effectué tant qu'ils n'ont pas été échangés contre de la monnaie fiduciaire.

Éviter l'"impression sans ancre"

Actuellement, la part des stablecoins en dollars s'élève à 99 %, certains estiment que le statut dominant des stablecoins en dollars renforcera la position hégémonique du dollar.

Selon Liu Xiaochun, c'est une expression de cause à effet, "d'abord la position dominante du dollar, ensuite la puissance du dollar des stablecoins."

Liu Xiaochun a souligné aux journalistes que les stablecoins ne sont qu'un outil de paiement, une dérivée de la monnaie. Et le paiement n'est qu'un maillon de l'ensemble de la circulation monétaire et de la gestion monétaire. Le succès d'une monnaie réside dans le succès de l'ensemble du système de gestion monétaire, et pas seulement dans la facilité des paiements. Ainsi, le stablecoin en dollars pourrait contribuer à l'"hégémonie" du dollar, mais n'a pas d'effet déterminant sur la position hégémonique du dollar.

« Par conséquent, la discussion sur les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ne peut pas se limiter à une comparaison de la rapidité des paiements et des coûts, mais doit être analysée dans le cadre de l'émission monétaire, de la gestion de la circulation monétaire, de la politique monétaire, de la gestion macroéconomique et de l'ensemble du processus de règlement des paiements », a déclaré Liu Xiaochun.

D'autre part, si l'émission de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires devient excessive, cela affaiblira-t-il l'efficacité de la souveraineté monétaire ? Liu Xiaochun estime que si l'émission de stablecoins en monnaie fiduciaire est excessive et que les émetteurs sont nombreux, cela aura effectivement un impact négatif sur la souveraineté monétaire.

En fait, on peut également trouver des exemples d'échecs historiques. Au milieu du 19e siècle, les États-Unis ont connu l'"ère des banques libres", une période où chaque État était autorisé à établir des banques et à émettre des billets avec des critères très faibles, ce qui a directement conduit à un désordre dans l'émission de monnaie et a remis en question la crédibilité monétaire, mettant finalement fin à cette époque.

C'est pourquoi, à l'heure actuelle, les réglementations concernant les stablecoins dans plusieurs régions, comme Hong Kong, les États-Unis et le Royaume-Uni, exigent des actifs de réserve d'au moins 1:1, afin d'éviter autant que possible la surémission ou "l'impression de monnaie sans ancre", bien que le risque de surémission demeure.

Il convient de mentionner que la blockchain a évolué pendant 17 ans et qu'un certain nombre de nouveaux termes sont apparus : tokenisation, RWA (Real-World Assets, tokenisation des actifs du monde réel), etc. Liu Xiaochun estime qu'il est nécessaire de démystifier ces termes de la fintech et de revenir à l'essence de la finance.

Liu Xiaochun a donné un exemple aux journalistes de Jiemian News en disant qu'au début, le trading d'actions était passé du manuel à l'électronique, la déclaration était très claire, c'était de rendre le trading d'actions électronique, sa nature reste le trading d'actions. Les stablecoins, en fait, c'est simplement la version sur chaîne des billets de banque des banques, RWA c'est aussi la version sur chaîne des actifs.

Liu Xiaochun souligne que l'essence de l'innovation financière réside dans l'innovation des affaires financières, la technologie n'étant qu'un outil et un moyen pour réaliser cette innovation. Il est nécessaire de démystifier les interprétations qui parlent facilement de "perturbation", de "changement de la logique financière" ou de "décentralisation", afin de ramener l'innovation financière à son essence et d'utiliser efficacement la technologie numérique pour réaliser une innovation financière efficace.