Em junho de 2025, o governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong publicou a "Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais 2.0", com a tokenização de ativos reais (RWA) como ponto de ancoragem para romper as barreiras entre o TradFi e o ativo digital, utilizando a moeda estável em conformidade como alavanca para impulsionar a transformação do sistema de pagamentos, construindo um novo paradigma de "serviços de ativos digitais para a economia real". Hong Kong está tentando redefinir o núcleo da competitividade do centro financeiro internacional através da tecnologia de tokenização.
1. A liderança do governo na tokenização: do campo de testes ao mercado mainstream
O núcleo estratégico de Hong Kong é o governo intervir pessoalmente para impulsionar a tokenização da tecnologia e injetar um forte estímulo no mercado.
Um é a normalização da tokenização de títulos soberanos. Com a emissão bem-sucedida de duas lotes de títulos verdes tokenizados no valor total de 6,8 bilhões de dólares de Hong Kong, o governo anunciou que a sua emissão será normalizada e explorará estruturas de múltiplas moedas e múltiplos prazos. O objetivo é fornecer ao mercado "títulos digitais estáveis e de alta qualidade" - isso não é apenas uma validação técnica, mas também uma forma de oferecer aos investidores institucionais globais ativos de ancoragem de baixo risco e alta credibilidade.
Em segundo lugar, construir a infraestrutura de tokenização. O projeto Ensemble da autoridade monetária, em conjunto com a Comissão de Valores Mobiliários, cria um sistema de liquidação de depósitos tokenizados interbancários, resolvendo o ponto crítico da eficiência na circulação de fundos; Índice de Ativos Digitais da HKEX: lançamento de uma referência de preços em horário asiático para Bitcoin e Ethereum, fornecendo um referencial de avaliação para ativos tokenizados.
Terceiro, a aplicação precisa dos benefícios políticos. Isenção fiscal, clarifica que os ETFs tokenizados gozam da mesma isenção de imposto de selo que os ETFs tradicionais; promove a legislação para incluir ativos digitais designados no âmbito da isenção de imposto sobre ganhos para fundos privados e investimentos familiares (em vigor no ano fiscal de 2025/26). Apoio ao incubação, o Cyberport lançou o "Programa de Financiamento para Pilotagem de Blockchain e Ativos Digitais", priorizando o financiamento de projetos emblemáticos como RWA e liquidação de pagamentos.
O governo endossa a tecnologia de tokenização com seu próprio crédito, promovendo a tokenização de "inovação experimental" para "prática comercial escalável" através de uma combinação de três golpes: redução de custos de conformidade, fornecimento de infraestrutura e liberação de dividendos fiscais, refletindo uma intenção política profunda.
Dois, expansão RWA: redefinindo os limites da liquidez dos ativos
A declaração vê a tokenização de ativos do mundo real como o núcleo fundamental que conecta o TradFi aos ativos digitais, com um planejamento altamente prospectivo:
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| --- | --- | --- |
| Categoria de Ativos | Medidas Específicas | Valor Inovador |
| Mercadorias | Impulsionar a tokenização de certificados de metal registrados na LME de Hong Kong, aplicando tecnologia de rastreamento de ativos físicos | Resolver questões de verificação de propriedade e eficiência de circulação no comércio de mercadorias |
| metais preciosos | foco na tokenização de metais preciosos como ouro | fornecer uma entrada on-chain para fundos de hedge |
| Energia Renovável | Explorar a tokenização de ativos verdes como os direitos de rendimento de painéis solares | Ativar a conformidade ESG, atrair investimento sustentável |
| Produtos Financeiros Tradicionais | Incentivar a tokenização de fundos do mercado monetário e ETFs, explorar negociações no mercado secundário | Aumentar a liquidez das quotas dos fundos, reduzir a barreira de entrada para retalho |
| Direitos de Rendimento Real | Tokenização dos fluxos de rendimento das estações de carregamento de veículos elétricos do projeto Ensemble | Fornecer um novo caminho de securitização para ativos reais de pequenas e médias empresas |
Hong Kong não se limita mais à tokenização de ativos financeiros, mas inclui direitos de receita de ativos físicos como recibos de fábrica, pontos de carregamento e painéis solares, essencialmente reconstruindo a relação de mapeamento entre "economia real - ativos financeiros" na blockchain, criando liquidez para ativos não padronizados de trilhões, e pode ser considerado um avanço revolucionário na promoção da fusão entre o digital e o real.
Três, sistema de moeda estável: o "icebreaker" da transformação do sistema de pagamentos
O "Sistema de Regulação dos Emissores de Moedas Estáveis", que entra em vigor a 1 de agosto de 2025, é a arma estratégica de Hong Kong para romper com o sistema de pagamento tradicional.
Primeiro, a forte regulamentação molda a confiança do mercado. Os requisitos institucionais exigem a custódia de ativos de reserva (cobertura de 100% da circulação), mecanismos de estabilidade (moedas estáveis algorítmicas excluídas), processos de resgate (liquidação em tempo real T+0) e gestão de riscos (testes de estresse regulares), implementando uma supervisão abrangente para resolver completamente a crise de confiança das moedas estáveis.
Em segundo lugar, o governo impulsiona pessoalmente a implementação de cenários. Abertura de propostas para aplicações de cenários governamentais (como pagamento de impostos, distribuição de subsídios), estabelecendo uma inércia de uso através de pagamentos públicos. Apoio especial aos cenários de liquidação de comércio transfronteiriço, resolvendo os problemas de altas perdas cambiais e longos períodos de liquidação para pequenas e médias empresas.
Três é formar uma sinergia estratégica com a tokenização. A integração de pagamento e liquidação, ou seja, usar moeda estável para liquidar os juros de títulos tokenizados e a distribuição de receitas de RWA, realizando um ciclo fechado de "geração de ativos - distribuição de fluxo de caixa". Eliminação da arbitragem transfronteiriça, ou seja, as empresas podem usar moeda estável para pagar diretamente os certificados de metal tokenizados da LME, evitando os custos de conversão de múltiplas moedas.
Se a moeda estável em conformidade de Hong Kong for utilizada em cenários de comércio transfronteiriço, pagamentos governamentais e liquidação DeFi, irá desafiar diretamente a posição de intermediário de pagamento do SWIFT e dos bancos comerciais tradicionais. Sua principal vantagem está na compressão de custos (reduzindo mais de 50% em relação aos pagamentos transfronteiriços tradicionais) e no aumento da eficiência (liquidação de T+2 para T+0), resultando em uma transformação disruptiva.
Quatro, o caminho de fusão entre TradFi e ativo digital
A inovação de Hong Kong reside na construção de um paradigma integrado de "ativos tradicionais - tokenização - circulação de moeda estável".
Primeiro, o canal de entrada das instituições. Através da tokenização de ativos de alta credibilidade, como títulos do governo e documentos de armazém LME, atrair instituições financeiras conservadoras. A Comissão de Valores Mobiliários estabelece padrões de custódia unificados (bancos supervisionados pela Autoridade Monetária), para resolver as preocupações sobre o risco de gestão de chaves privadas dos clientes institucionais.
Segunda é o design de camadas de liquidez
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| Nível | Ferramenta | Usuário-Alvo |
| Fundo de Obrigações | tokenização de obrigações governamentais, fundos públicos | fundos soberanos, fundos de pensões |
| Mercadorias | tokenização de metais, REITs | fundos hedge, escritórios familiares |
| Outros | Tokenização de ETF, direitos de receita de pontos de carregamento | Investidores individuais, plataforma de consultores financeiros |
Três é um novo hub financeiro transfronteiriço. Com base em moeda estável + ativo digital tokenizado, Hong Kong pode oferecer: empresas mineradoras da África → tokenização de certificados de depósito LME em Hong Kong → pagamento em moeda estável para fábricas no Sudeste Asiático. Fundos soberanos do Oriente Médio → subscrição de obrigações verdes tokenizadas em Hong Kong → recebimento de juros em moeda estável na blockchain. Esse tipo de serviço vai remodelar Hong Kong, além de seu papel como centro offshore de RMB, em um novo papel — um hub global de liquidez para ativos digitais.
Cinco, Riscos e Desafios: A Questão Não Resolvida do Plano de Hong Kong
Embora o caminho seja claro, Hong Kong ainda precisa enfrentar três grandes desafios.
Primeiro, a lacuna de adaptabilidade legal. As leis relevantes atuais, como o 'Regulamento de Títulos' e o 'Regulamento de Venda de Bens', não reconhecem claramente a 'propriedade de ativos tokenizados'. Embora o Departamento de Finanças e outros órgãos tenham iniciado uma revisão legal, o ciclo de reforma legislativa pode ficar atrasado em relação à inovação do mercado.
Em segundo lugar, a resistência à colaboração entre instituições financeiras. Os bancos tradicionais têm um certo grau de conflito de interesses com a blockchain em relação à tokenização de depósitos e aos negócios de liquidação de moedas estáveis (como a redução da receita de pagamentos transfronteiriços), o projeto Ensemble precisa equilibrar a inovação disruptiva e os interesses estabelecidos.
Três são as variáveis geopolíticas. O pagamento transfronteiriço com moeda estável pode exigir cautela ao lidar com a relação de concorrência e cooperação com o yuan digital (e-CNY) da China continental, garantindo uma boa coordenação e integração de políticas e tecnologias relacionadas.
Seis, o "experimento de Hong Kong" na reestruturação da cadeia de valor financeira
A essência da "Declaração de Política 2.0" é uma revolução de engenharia financeira liderada pelo poder estatal.
Ativo , através da tokenização de RWA, transforma elementos da economia real como obrigações, commodities e energias renováveis em liquidez na blockchain;
Pagamento , usando moeda estável em conformidade para romper as barreiras da liquidação transfronteiriça TradFi;
Ecossistema , com incentivos fiscais e investimento em infraestrutura para reduzir os custos de inovação no mercado.
O objetivo estratégico de Hong Kong não é apenas tornar-se um "centro de ativos digitais", mas também reestruturar a cadeia de valor da emissão, negociação e liquidação de ativos globais usando a tokenização como ferramenta. Se conseguir fechar o ciclo "ativos reais → token na cadeia → circulação de moeda estável", nascerá uma nova rede financeira digital paralela ao sistema financeiro tradicional. Acreditamos que isso determinará se Hong Kong poderá manter seu status de centro financeiro internacional na era blockchain, além de fornecer ao mundo o melhor caso prático de "migração digital do sistema financeiro tradicional".
Link oficial da declaração de política de desenvolvimento de ativos digitais de Hong Kong 2.0 do governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong da China:
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"Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais de Hong Kong 2.0" — Interpretação do Escritório de Advocacia
Em junho de 2025, o governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong publicou a "Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais 2.0", com a tokenização de ativos reais (RWA) como ponto de ancoragem para romper as barreiras entre o TradFi e o ativo digital, utilizando a moeda estável em conformidade como alavanca para impulsionar a transformação do sistema de pagamentos, construindo um novo paradigma de "serviços de ativos digitais para a economia real". Hong Kong está tentando redefinir o núcleo da competitividade do centro financeiro internacional através da tecnologia de tokenização.
1. A liderança do governo na tokenização: do campo de testes ao mercado mainstream
O núcleo estratégico de Hong Kong é o governo intervir pessoalmente para impulsionar a tokenização da tecnologia e injetar um forte estímulo no mercado.
Um é a normalização da tokenização de títulos soberanos. Com a emissão bem-sucedida de duas lotes de títulos verdes tokenizados no valor total de 6,8 bilhões de dólares de Hong Kong, o governo anunciou que a sua emissão será normalizada e explorará estruturas de múltiplas moedas e múltiplos prazos. O objetivo é fornecer ao mercado "títulos digitais estáveis e de alta qualidade" - isso não é apenas uma validação técnica, mas também uma forma de oferecer aos investidores institucionais globais ativos de ancoragem de baixo risco e alta credibilidade.
Em segundo lugar, construir a infraestrutura de tokenização. O projeto Ensemble da autoridade monetária, em conjunto com a Comissão de Valores Mobiliários, cria um sistema de liquidação de depósitos tokenizados interbancários, resolvendo o ponto crítico da eficiência na circulação de fundos; Índice de Ativos Digitais da HKEX: lançamento de uma referência de preços em horário asiático para Bitcoin e Ethereum, fornecendo um referencial de avaliação para ativos tokenizados.
Terceiro, a aplicação precisa dos benefícios políticos. Isenção fiscal, clarifica que os ETFs tokenizados gozam da mesma isenção de imposto de selo que os ETFs tradicionais; promove a legislação para incluir ativos digitais designados no âmbito da isenção de imposto sobre ganhos para fundos privados e investimentos familiares (em vigor no ano fiscal de 2025/26). Apoio ao incubação, o Cyberport lançou o "Programa de Financiamento para Pilotagem de Blockchain e Ativos Digitais", priorizando o financiamento de projetos emblemáticos como RWA e liquidação de pagamentos.
O governo endossa a tecnologia de tokenização com seu próprio crédito, promovendo a tokenização de "inovação experimental" para "prática comercial escalável" através de uma combinação de três golpes: redução de custos de conformidade, fornecimento de infraestrutura e liberação de dividendos fiscais, refletindo uma intenção política profunda.
Dois, expansão RWA: redefinindo os limites da liquidez dos ativos
A declaração vê a tokenização de ativos do mundo real como o núcleo fundamental que conecta o TradFi aos ativos digitais, com um planejamento altamente prospectivo:
| | | | | --- | --- | --- | | Categoria de Ativos | Medidas Específicas | Valor Inovador | | Mercadorias | Impulsionar a tokenização de certificados de metal registrados na LME de Hong Kong, aplicando tecnologia de rastreamento de ativos físicos | Resolver questões de verificação de propriedade e eficiência de circulação no comércio de mercadorias | | metais preciosos | foco na tokenização de metais preciosos como ouro | fornecer uma entrada on-chain para fundos de hedge | | Energia Renovável | Explorar a tokenização de ativos verdes como os direitos de rendimento de painéis solares | Ativar a conformidade ESG, atrair investimento sustentável | | Produtos Financeiros Tradicionais | Incentivar a tokenização de fundos do mercado monetário e ETFs, explorar negociações no mercado secundário | Aumentar a liquidez das quotas dos fundos, reduzir a barreira de entrada para retalho | | Direitos de Rendimento Real | Tokenização dos fluxos de rendimento das estações de carregamento de veículos elétricos do projeto Ensemble | Fornecer um novo caminho de securitização para ativos reais de pequenas e médias empresas |
Hong Kong não se limita mais à tokenização de ativos financeiros, mas inclui direitos de receita de ativos físicos como recibos de fábrica, pontos de carregamento e painéis solares, essencialmente reconstruindo a relação de mapeamento entre "economia real - ativos financeiros" na blockchain, criando liquidez para ativos não padronizados de trilhões, e pode ser considerado um avanço revolucionário na promoção da fusão entre o digital e o real.
Três, sistema de moeda estável: o "icebreaker" da transformação do sistema de pagamentos
O "Sistema de Regulação dos Emissores de Moedas Estáveis", que entra em vigor a 1 de agosto de 2025, é a arma estratégica de Hong Kong para romper com o sistema de pagamento tradicional.
Primeiro, a forte regulamentação molda a confiança do mercado. Os requisitos institucionais exigem a custódia de ativos de reserva (cobertura de 100% da circulação), mecanismos de estabilidade (moedas estáveis algorítmicas excluídas), processos de resgate (liquidação em tempo real T+0) e gestão de riscos (testes de estresse regulares), implementando uma supervisão abrangente para resolver completamente a crise de confiança das moedas estáveis.
Em segundo lugar, o governo impulsiona pessoalmente a implementação de cenários. Abertura de propostas para aplicações de cenários governamentais (como pagamento de impostos, distribuição de subsídios), estabelecendo uma inércia de uso através de pagamentos públicos. Apoio especial aos cenários de liquidação de comércio transfronteiriço, resolvendo os problemas de altas perdas cambiais e longos períodos de liquidação para pequenas e médias empresas.
Três é formar uma sinergia estratégica com a tokenização. A integração de pagamento e liquidação, ou seja, usar moeda estável para liquidar os juros de títulos tokenizados e a distribuição de receitas de RWA, realizando um ciclo fechado de "geração de ativos - distribuição de fluxo de caixa". Eliminação da arbitragem transfronteiriça, ou seja, as empresas podem usar moeda estável para pagar diretamente os certificados de metal tokenizados da LME, evitando os custos de conversão de múltiplas moedas.
Se a moeda estável em conformidade de Hong Kong for utilizada em cenários de comércio transfronteiriço, pagamentos governamentais e liquidação DeFi, irá desafiar diretamente a posição de intermediário de pagamento do SWIFT e dos bancos comerciais tradicionais. Sua principal vantagem está na compressão de custos (reduzindo mais de 50% em relação aos pagamentos transfronteiriços tradicionais) e no aumento da eficiência (liquidação de T+2 para T+0), resultando em uma transformação disruptiva.
Quatro, o caminho de fusão entre TradFi e ativo digital
A inovação de Hong Kong reside na construção de um paradigma integrado de "ativos tradicionais - tokenização - circulação de moeda estável".
Primeiro, o canal de entrada das instituições. Através da tokenização de ativos de alta credibilidade, como títulos do governo e documentos de armazém LME, atrair instituições financeiras conservadoras. A Comissão de Valores Mobiliários estabelece padrões de custódia unificados (bancos supervisionados pela Autoridade Monetária), para resolver as preocupações sobre o risco de gestão de chaves privadas dos clientes institucionais.
Segunda é o design de camadas de liquidez
| | | | | --- | --- | --- | | Nível | Ferramenta | Usuário-Alvo | | Fundo de Obrigações | tokenização de obrigações governamentais, fundos públicos | fundos soberanos, fundos de pensões | | Mercadorias | tokenização de metais, REITs | fundos hedge, escritórios familiares | | Outros | Tokenização de ETF, direitos de receita de pontos de carregamento | Investidores individuais, plataforma de consultores financeiros |
Três é um novo hub financeiro transfronteiriço. Com base em moeda estável + ativo digital tokenizado, Hong Kong pode oferecer: empresas mineradoras da África → tokenização de certificados de depósito LME em Hong Kong → pagamento em moeda estável para fábricas no Sudeste Asiático. Fundos soberanos do Oriente Médio → subscrição de obrigações verdes tokenizadas em Hong Kong → recebimento de juros em moeda estável na blockchain. Esse tipo de serviço vai remodelar Hong Kong, além de seu papel como centro offshore de RMB, em um novo papel — um hub global de liquidez para ativos digitais.
Cinco, Riscos e Desafios: A Questão Não Resolvida do Plano de Hong Kong
Embora o caminho seja claro, Hong Kong ainda precisa enfrentar três grandes desafios.
Primeiro, a lacuna de adaptabilidade legal. As leis relevantes atuais, como o 'Regulamento de Títulos' e o 'Regulamento de Venda de Bens', não reconhecem claramente a 'propriedade de ativos tokenizados'. Embora o Departamento de Finanças e outros órgãos tenham iniciado uma revisão legal, o ciclo de reforma legislativa pode ficar atrasado em relação à inovação do mercado.
Em segundo lugar, a resistência à colaboração entre instituições financeiras. Os bancos tradicionais têm um certo grau de conflito de interesses com a blockchain em relação à tokenização de depósitos e aos negócios de liquidação de moedas estáveis (como a redução da receita de pagamentos transfronteiriços), o projeto Ensemble precisa equilibrar a inovação disruptiva e os interesses estabelecidos.
Três são as variáveis geopolíticas. O pagamento transfronteiriço com moeda estável pode exigir cautela ao lidar com a relação de concorrência e cooperação com o yuan digital (e-CNY) da China continental, garantindo uma boa coordenação e integração de políticas e tecnologias relacionadas.
Seis, o "experimento de Hong Kong" na reestruturação da cadeia de valor financeira
A essência da "Declaração de Política 2.0" é uma revolução de engenharia financeira liderada pelo poder estatal.
Ativo , através da tokenização de RWA, transforma elementos da economia real como obrigações, commodities e energias renováveis em liquidez na blockchain;
Pagamento , usando moeda estável em conformidade para romper as barreiras da liquidação transfronteiriça TradFi;
Ecossistema , com incentivos fiscais e investimento em infraestrutura para reduzir os custos de inovação no mercado.
O objetivo estratégico de Hong Kong não é apenas tornar-se um "centro de ativos digitais", mas também reestruturar a cadeia de valor da emissão, negociação e liquidação de ativos globais usando a tokenização como ferramenta. Se conseguir fechar o ciclo "ativos reais → token na cadeia → circulação de moeda estável", nascerá uma nova rede financeira digital paralela ao sistema financeiro tradicional. Acreditamos que isso determinará se Hong Kong poderá manter seu status de centro financeiro internacional na era blockchain, além de fornecer ao mundo o melhor caso prático de "migração digital do sistema financeiro tradicional".
Link oficial da declaração de política de desenvolvimento de ativos digitais de Hong Kong 2.0 do governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong da China: