moeda estável e a ideia da unidade dialética com RWA

Autor: Mask

Na conferência sobre regulação financeira do Golfo e digitalização de ativos realizada em Abu Dhabi, o especialista em estratégia financeira Tian Bangde, diante de reguladores de vários países, lançou uma pergunta impactante: "Está o sistema financeiro global preparado para usar um conjunto de protocolos financeiros não definidos pelo Ocidente?"

Por trás desta questão, os Emirados Árabes Unidos estão a explorar um terceiro caminho através de um sistema monetário de "duas vias paralelas" – o desenvolvimento conjunto da moeda digital do banco central (CBDC) e das stablecoins – enquanto que, nos arranha-céus de Central, em Hong Kong, a aprovação da "Lei das Stablecoins" pela Assembleia Legislativa antecipa a implementação do sistema de licenciamento a partir de 1 de agosto, abrindo uma nova janela para as finanças digitais na Ásia.

As stablecoins são a "embarcação das transações" no mundo das criptomoedas — como uma medida de valor e meio de pagamento na blockchain, sua missão principal é resolver o problema da alta volatilidade das criptomoedas nativas. Atualmente, os modelos principais incluem os lastreados em moeda fiduciária (como USDT, USDC) e os superlastreados (como DAI), enquanto os stablecoins algorítmicos foram marginalizados devido ao alto risco.

RWA (Tokenização de Ativos do Mundo Real) é o "âncora de valor" das finanças digitais - através da blockchain, transforma ativos físicos como imóveis, obrigações e commodities em tokens programáveis, ativando a liquidez de ativos não padronizados tradicionais.

Quando observamos a profunda transformação das infraestruturas financeiras globais, a relação dialética entre as stablecoins e os ativos do mundo real (RWA) está se tornando o motor central dessa transformação. De acordo com previsões conjuntas da BCG e da ADDX, até 2030 o mercado de RWA atingirá 16 trilhões de dólares, representando 10% do PIB global, enquanto o volume de transações de stablecoins, que é o "sangue" do ecossistema RWA, já ultrapassou 28 trilhões de dólares, superando a soma total da Visa e da Mastercard.

A relação de unidade dialética entre os dois manifesta-se em três níveis:

I. Funções Complementares

As stablecoins e RWA são essencialmente duas faces da mesma moeda — ambas realizam a "reconstrução on-chain" do valor tradicional através da tecnologia de tokenização.

As stablecoins serve as a "measure of value", they map fiat currencies, commodities, and other value anchors into programmable tokens on the chain. Whether it's fiat-collateralized stablecoins like USDT and USDC, or commodity-collateralized ones like PAXG, the core issue they address is the pain point of cryptocurrency price volatility, becoming a bridge between the cryptocurrency world and traditional finance.

As stablecoins provide on-chain settlement tools for RWA: for example, in cross-border trade, after tokenizing receivables and paying with stablecoins, the settlement time is compressed from 7 days to minutes, reducing costs by 70%.

RWA atua como um "veículo de ativos", dividindo ativos não padronizados como imóveis, títulos e direitos de carbono em certificados digitais negociáveis. Quando a Huaxia Fund de Hong Kong lançou o TNFT (certificado de propriedade tokenizado), os investidores podem usar stablecoins em dólar de Hong Kong para realizar transações de participação em minutos, evitando os complexos processos de transferência de propriedade tradicionais.

RWA como cenário de lastro de ativos para stablecoins: MakerDAO trocou 37% das garantias do DAI por ativos RWA como títulos do Tesouro dos EUA, aumentando a estabilidade enquanto fornece rendimento em cadeia.

Ambos construíram um pipeline de valor em cadeia com a tríade "mapeamento de ativos - mecanismo de confiança - motor de liquidez:"

1. Mapeamento de ativos: estabelecer um gêmeo digital de valor real através de tokens

2.Mecanismo de confiança: depende da garantia de ativos off-chain + verificação transparente on-chain (prova de reserva, preços fornecidos por oráculos)

3. Motor de Liquidez: Transformar ativos de baixa liquidez em ferramentas on-chain que podem ser negociadas 24/7.

Dois, Ciclo de Liquidez

A unidade dialética entre stablecoins e RWA manifesta-se na relação dinâmica de interdependência e conversão mútua entre os dois, formando um ciclo financeiro coerente.

1. Stablecoin: a "infraestrutura" da RWA em circulação

No sistema financeiro tradicional, ativos físicos como imóveis e commodities enfrentam dificuldades de circulação eficiente devido à falta de liquidez e altos custos de transação. RWA transforma esses ativos em certificados digitais na cadeia através de tecnologia de tokenização, enquanto as stablecoins se tornam o meio de troca e unidade de conta natural para esses certificados.

O cenário do comércio exterior destaca ainda mais este valor, quando as empresas chinesas exportam equipamentos fotovoltaicos para o Oriente Médio, a tokenização das contas a receber e o pagamento direto em stablecoins podem reduzir significativamente o prazo de pagamento e diminuir o risco cambial. Um relatório de pesquisa do Deutsche Bank mostra que o custo de pagamentos transfronteiriços com stablecoins enviados por meio da blockchain é de apenas cerca de 0,00025 dólares, enquanto a taxa média do modelo tradicional é de 6,35%.

2.RWA: o "ponto de ancoragem de valor" das stablecoins

As stablecoins têm o potencial de ir além do papel único de "intermediário de transações", e os RWA oferecem caminhos diversificados para apoiar seu valor, atualmente, as stablecoins são frequentemente ancoradas em moedas fiduciárias ou títulos do governo, mas modelos inovadores já começaram a explorar mecanismos de colateralização com RWA.

A stablecoin algorítmica USDR inova ao incluir imóveis na sua carteira de colaterais: 40% das suas reservas são alocadas em imóveis de rendimento locativo no Reino Unido, convertendo o fluxo de caixa de aluguéis em rendimentos endógenos para os detentores da stablecoin (cerca de 5% ao ano). O cenário de teste da stablecoin JD abrange aplicações multidimensionais, como pagamentos transfronteiriços, transações de investimento e pagamentos no varejo.

A profunda ligação entre os dois cria um ciclo de liquidez único, tornando-se o volante que ativa o "capital adormecido":

> RWA→stablecoins→rendimento DeFi→mais RWA na blockchain

Quando os usuários utilizam barras de ouro como garantia para emitir stablecoins e investem essas stablecoins em pools de liquidez de plataformas DeFi para obter收益 adicionais, forma-se uma "estrutura de valorização tripla". Os usuários que possuem títulos tokenizados também podem usar ativos como garantia para emprestar stablecoins, obtendo financiamento de curto prazo sem precisar vender os ativos subjacentes; este modelo está rapidamente se infiltrando nas plataformas DeFi.

O investimento fragmentado em RWA (como a subscrição de quotas de painéis fotovoltaicos por 50 dólares) depende de stablecoins para realizar pagamentos de pequeno montante; enquanto os ativos de reserva das stablecoins (como o USDC que detém 80 mil milhões de dólares em dívidas públicas dos EUA) constituem uma parte importante do ecossistema RWA.

Três, Hedging de Risco

Apesar de suas funções complementares, a relação de risco entre stablecoins e RWA é igualmente estreita, formando uma cadeia de transmissão de vulnerabilidade sistêmica.

1. Risco de mercado em ressonância. Quando o ambiente econômico macro se deteriora, o valor dos ativos subjacentes RWA é impactado, o que afeta diretamente a base de crédito das stablecoins relacionadas. No início da pandemia de COVID-19 em 2020, algumas stablecoins lastreadas em títulos enfrentaram uma pressão de resgate repentina devido à queda nos preços dos títulos.

2. Risco de crédito na transmissão entre cadeias. Se a instituição de custódia dos ativos em um projeto RWA enfrentar problemas de crédito, como a falência da FTX que levou à interrupção de seus negócios de ações tokenizadas, não apenas os investidores de RWA serão prejudicados, mas também as transações de stablecoins associadas serão afetadas, gerando uma crise de liquidez.

3. Arbitragem regulamentar e paradoxo da conformidade. A tokenização de RWA desfoca as fronteiras das categorias de ativos tradicionais. O projeto de lei GENIUS dos EUA esclarece que as stablecoins de pagamento não são consideradas valores mobiliários ou commodities, mas os RWA do tipo valores mobiliários ainda estão sob a rigorosa supervisão da SEC. Embora em Hong Kong a Autoridade Monetária regule uniformemente a emissão de stablecoins, os projetos de RWA devem seguir as regulamentações de diferentes departamentos financeiros com base na natureza do ativo.

As stablecoins ancorados em uma única moeda fiduciária apresentam vulnerabilidades (como o colapso do UST), os ativos do mundo real (RWA) aumentam a capacidade de resistência ao risco através da diversificação de garantias (ouro, notas comerciais).

A esse respeito, a inovação regulatória de Hong Kong oferece uma abordagem equilibrada: exige que os emissores de stablecoins mantenham 100% das reservas em instituições licenciadas e publiquem mensalmente a composição dos ativos, buscando um ponto de equilíbrio entre segurança e incentivo à inovação. A "Lei das Stablecoins" de Hong Kong chega até a exigir que os Ativos do Mundo Real (RWA) representem pelo menos 30% das garantias.

Prática Global: o "triplo padrão" da competição institucional

Na prática global da fusão de stablecoins e RWA, três caminhos diferenciados estão se formando:

Projeto de Lei dos EUA: "Projeto de Lei GENIUS" estabelece um quadro federal para moedas estáveis

Construção de um sistema regulatório de stablecoins a nível federal pela primeira vez. O núcleo deste projeto de lei é reformular a lógica regulatória através de uma arquitetura em três camadas:

1. Definição de funcionalidade: definir claramente as stablecoins de pagamento como "ativos digitais" e não como títulos ou mercadorias, proibir o pagamento de juros e exigir a âncora de 1:1 em ativos de alta liquidez em dólares (dinheiro, títulos do Tesouro de curto prazo, acordos de recompra, etc);

2. Acesso à emissão: apenas entidades registradas nos EUA podem emitir, instituições não bancárias devem atender aos requisitos de capital e gestão de riscos, e a emissão de stablecoins algorítmicas é proibida;

3. Regulação em camadas: As agências bancárias federais lideram a regulação dos emissores sistemáticos, enquanto a regulação em nível estadual se aplica a emissores com escala ≤10 bilhões de dólares, mas deve ser "basicamente semelhante" ao quadro federal.

A competição de sistemas já ultrapassou a regulação em si, a luta profunda é pelo poder de discurso sobre os acordos financeiros globais, esta ação marca a inclusão das stablecoins na infraestrutura de pagamento nacional dos EUA, fornecendo uma base institucional para a penetração global do "dólar em blockchain".

Caminho de Hong Kong: o "ponto de ruptura" do renminbi offshore

A "Regulamentação das Stablecoins" de Hong Kong estabelece três grandes pilares de inovação:

1. Conformidade rigorosa: o emissor deve atender aos requisitos mínimos de capital (15 milhões de dólares de Hong Kong) e manter a reserva integralmente custodiada.

2. Superação da moeda: criar espaço para a stablecoin em renminbi offshore, abrindo novos caminhos fora do sistema do dólar

3. Implementação do cenário: atrair a JD.com a utilizar stablecoins para otimizar os pagamentos do comércio eletrônico transfronteiriço, impulsionar o Standard Chartered a explorar títulos tokenizados.

Mais digno de atenção é o seu quadro "LEAP": através da otimização da regulação legal (Legal), expansão de produtos tokenizados (Expansion), promoção de cenários de aplicação (Application) e formação de talentos (Partnership), construindo um ecossistema de ativos digitais.

Inovação na China Continental: a "estratégia indireta" dos ativos de dados

Com a limitação da colocação direta de ativos on-chain no país, o novo paradigma RDA (Ativos de Dados Reais) proposto pela Bolsa de Valores de Dados de Xangai em 2025, realiza uma quebra de curva através da "fusão de números reais".

Em casos típicos, a Shanghai Steel Union encapsulou os dados de transações de aço como RDA, e o Bank of Pudong emitiu a stablecoin "STEEL-CNY" com base nisso, cobrando uma taxa de 0,15% em cada transação transfronteiriça, com um lucro anual superior a 900 milhões de yuans. Este mecanismo de "certificação interna e circulação externa" permite que 30 milhões de pequenas e médias empresas obtenham financiamento transfronteiriço através de ativos de dados.

Modelo dos Emirados Árabes Unidos: "Dual Track" entre Soberania e Mercado

O Digital Dirham, liderado pelo Banco Central dos Emirados Árabes Unidos, é a âncora da soberania nacional na era digital, enquanto a moeda estável atrelada ao Dirham é o veículo de eficiência do mercado. Juntos, eles constituem uma "parede dupla de proteção interna e externa na estrutura de governança":

1. O CBDC serve para sistemas de pagamento soberanos, liquidação transfronteiriça e assuntos governamentais

2. Moedas estáveis incorporadas em pagamentos empresariais, sistemas DeFi e inovações de mercado

Aprendendo com a queda da Terra em 2022, os Emirados Árabes Unidos proibiram todos os incentivos de juros e as stablecoins algorítmicas na regulamentação de stablecoins que será introduzida em 2024, refletindo a visão antecipada do design institucional.

Quando as stablecoins suportam a eficiência dos pagamentos e os RWA injetam valor real, a unidade dialética entre ambos está a gerar um ecossistema financeiro programável paralelo ao sistema tradicional. Nos próximos dez anos, quem conseguir conectar o ciclo fechado de "tokenização de ativos - liquidação com stablecoins - circulação global" dentro de um quadro de conformidade, dominará a definição das regras da era financeira digital.