Este relatório analisa como os EUA utilizam moeda estável para absorver conteúdos relacionados aos títulos do Tesouro dos EUA, para sua referência.
Em horário do leste dos EUA, no dia 8 de maio de 2025, o Secretário do Tesouro dos EUA, Yellen, testemunhou perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, afirmando que as criptomoedas são uma importante fonte de inovação para impulsionar o uso do dólar em todo o mundo. Ele apontou que os ativos digitais podem ter uma demanda de cerca de 2 trilhões de dólares por parte dos títulos do governo dos EUA, com essa demanda a vir principalmente de moeda estável.
De acordo com a análise do Departamento do Tesouro dos EUA e de várias instituições, a demanda por moeda estável em relação aos títulos do governo dos EUA está a crescer rapidamente, mas será que conseguirá absorver uma escala de até 2 trilhões de dólares em títulos do governo e tornar-se um salvavidas nas vendas de títulos? É necessário fazer uma avaliação abrangente, considerando políticas, tendências de mercado e desafios potenciais.
Um. A atual demanda por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA
A atual demanda por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA já alcançou centenas de bilhões de dólares. Até o final de março de 2025, a Tether detinha quase 120 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, enquanto a Circle possuía mais de 22 bilhões de dólares em títulos.
A capitalização total das moedas estáveis é de aproximadamente 230 mil milhões de dólares (dados de 2025). Se considerarmos a proporção atual de reservas (cerca de 60%-80% em títulos do Tesouro dos EUA), a demanda por títulos do Tesouro dos EUA varia entre 138 e 184 mil milhões de dólares, o que representa entre 0,38%-0,51% do total do mercado de títulos do Tesouro dos EUA (cerca de 36 mil milhões de dólares).
Anteriormente, a JP Morgan previu que, até o final de 2024, cerca de 114 bilhões de dólares em títulos do governo dos EUA seriam usados como reservas de moeda estável. Com a contínua expansão do mercado de moeda estável e o avanço da legislação relacionada, a demanda futura por moeda estável em relação aos títulos do governo dos EUA deve aumentar ainda mais. O Secretário do Tesouro dos EUA, Besant, afirmou que, nos próximos anos, a demanda no setor de ativos digitais por títulos do governo dos EUA pode disparar, com um potencial que pode chegar a 2 trilhões de dólares, sendo que a maior parte da demanda vem de moeda estável.
Dois, a importância estratégica da moeda estável em relação ao dólar.
A maioria das moedas estáveis está atrelada a uma taxa de câmbio fixa em relação ao dólar, como USDT, USDC, entre outros. O aumento da demanda por títulos do Tesouro dos EUA por parte das moedas estáveis significa que os emissores de moedas estáveis precisam manter mais ativos em dólares como reservas, o que torna o uso do dólar em pagamentos e liquidações internacionais mais abrangente. Isso aumentou a demanda internacional por títulos do Tesouro dos EUA, melhorando o reconhecimento e a atratividade dos títulos do Tesouro dos EUA no mercado, além de aumentar a proporção de ativos em dólares na alocação global de ativos, reforçando a posição central do dólar no mercado financeiro internacional.
A demanda por moeda estável em relação aos títulos da dívida americana está impulsionando o fluxo global de capital para os mercados financeiros dos Estados Unidos, fornecendo suporte financeiro para o déficit fiscal e o desenvolvimento econômico dos EUA. Isso permite que os Estados Unidos levantem fundos a um custo mais baixo, mantendo seus enormes gastos militares, programas de assistência social e infraestrutura, além de fortalecer ainda mais a supremacia econômica e militar dos Estados Unidos, consolidando indiretamente a hegemonia do dólar.
A demanda crescente por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA está impulsionando a inovação e o desenvolvimento contínuos do mercado financeiro americano, aumentando a profundidade e a amplitude de seu mercado financeiro. Por exemplo, promoveu o desenvolvimento do mercado de derivativos relacionado aos títulos do Tesouro dos EUA, atraindo mais instituições financeiras internacionais para participar das negociações no mercado financeiro americano, elevando a influência do mercado financeiro dos EUA no cenário global e, assim, consolidando a posição central do dólar no sistema financeiro internacional.
Três, fatores que impulsionam o crescimento da demanda por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA
Legislação relacionada: O "STABLE Act 2025" e o "GENIUS Act 2025" que estão sendo analisados pelo Congresso dos EUA exigem que as moedas estáveis sejam totalmente garantidas por ativos de alta qualidade, como títulos do Tesouro de curto prazo. Se os projetos de lei forem aprovados, a indústria de moedas estáveis será forçada a aumentar a sua participação em títulos do Tesouro, o que pode resultar em uma nova demanda de 400 bilhões de dólares por ano.
A maioria das moedas estáveis é apoiada por reservas de dinheiro e ativos de alta liquidez na proporção de 1:1 (principalmente títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA). Os emissores de moedas estáveis obtêm receita de spreads ao manter ativos de reserva, como títulos do Tesouro dos EUA, e esse modelo de negócios incentiva os emissores a expandir continuamente a emissão de moedas estáveis, aumentando assim a demanda por títulos do Tesouro dos EUA.
Com o aumento do volume de moeda estável e da demanda global, para manter a estabilidade do valor da moeda estável, os emissores precisam manter mais títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva. O Standard Chartered prevê que, até 2028, o valor total de mercado das moedas estáveis pode aumentar dos atuais 230 mil milhões de dólares para 2 trilhões de dólares. Se seguir as regras de reserva atuais, a demanda correspondente por títulos do Tesouro dos EUA atingirá entre 1,2 trilhões a 1,6 trilhões de dólares, quase o objetivo de 2 trilhões.
Com o desenvolvimento geral da indústria de ativos digitais, a tecnologia blockchain continua a inovar, e a fusão das moedas estáveis e outros produtos financeiros baseados em blockchain com o mercado de dólares e títulos do Tesouro dos EUA está cada vez mais aprofundada, atraindo mais investidores e capital para o campo dos ativos digitais, estimulando indiretamente a demanda por moedas estáveis em relação aos títulos do Tesouro dos EUA. O mercado de tokenização de títulos do Tesouro dos EUA na blockchain cresceu de 769 milhões de dólares em 2024 para 3,4 bilhões de dólares em 2025, com um crescimento significativo. Se o ecossistema DeFi continuar a se integrar, pode expandir ainda mais a demanda por liquidez dos títulos do Tesouro dos EUA.
Quatro, a moeda estável não altera a lógica de crédito dos títulos do Tesouro dos EUA.
Em resumo, a demanda por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA tem um potencial de crescimento significativo, mas para absorver 2 trilhões de dólares, é necessário atender às seguintes condições: primeiro, a aprovação e a rigorosa aplicação das exigências de reserva relacionadas, promovendo a conformidade da indústria; segundo, a taxa de adoção da moeda estável em pagamentos transfronteiriços e DeFi deve continuar a aumentar; terceiro, é necessário alcançar uma expansão em escala durante o período de desaceleração da emissão de títulos do Tesouro dos EUA ou a transição da estrutura de demanda.
No terreno, porém, há desafios. O estoque de títulos do Tesouro dos EUA é de cerca de US$ 36 trilhões, e mesmo que a demanda por stablecoins atinja 2 trilhões, a proporção ainda é de apenas 5,5%, o que não é suficiente para resolver completamente o desequilíbrio entre oferta e demanda de títulos dos EUA. Os compradores tradicionais do Tesouro dos EUA continuam a reduzir suas participações, e a crescente demanda por stablecoins precisa compensar esse déficit. Atualmente, a taxa em que as stablecoins absorvem títulos dos EUA (cerca de US$ 100 bilhões por ano) ainda é menor do que a emissão líquida de títulos dos EUA (US$ 26,7 trilhões em 2024).
O projeto enfrenta divergências bipartidárias, com alguns legisladores preocupados que a proteção insuficiente dos investidores possa levar a atrasos legislativos ou ajustes nos termos, afetando o processo de conformidade com a stablecoin. Se a legislação proposta for adiada ou não puder ser aprovada devido a divergências políticas e outras razões, haverá uma falta de requisitos legais obrigatórios para os emissores de stablecoin investirem em títulos dos EUA, o que pode afetar a expectativa de crescimento da demanda de stablecoin por títulos dos EUA.
Além disso, as políticas regulatórias sobre moedas estáveis e ativos digitais variam de país para país, o que pode resultar em restrições às operações dos emissores de moedas estáveis em todo o mundo, afetando sua expansão de negócios e a demanda por títulos do Tesouro dos EUA. Por exemplo, alguns países podem ter uma atitude cautelosa em relação às moedas estáveis, restringindo seu uso e emissão em seu território, reduzindo assim o tamanho do mercado global de moedas estáveis e, indiretamente, diminuindo a demanda por títulos do Tesouro dos EUA.
O mercado de moedas estáveis está se tornando cada vez mais competitivo, com novos projetos de moedas estáveis surgindo constantemente, e a participação de mercado pode se dispersar. Alguns emissores de moedas estáveis menores podem não conseguir investir em títulos do Tesouro dos EUA em grandes quantidades, devido à sua capacidade financeira limitada. Ao mesmo tempo, para se destacar na competição, os emissores podem adotar algumas estratégias inovadoras de alocação de ativos, reduzindo a dependência dos títulos do Tesouro dos EUA. Além disso, se surgirem outros ativos de baixo risco e alta liquidez mais atraentes, os emissores de moedas estáveis podem transferir parte de seus fundos dos títulos do Tesouro dos EUA para esses ativos alternativos. Alguns ativos digitais emergentes ou ativos financeiros tradicionais podem apresentar um melhor valor de investimento em determinados ambientes de mercado, desviando assim a demanda por moedas estáveis em relação aos títulos do Tesouro dos EUA.
Em resumo, no curto prazo, as moedas estáveis podem se tornar compradores importantes no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, mas a longo prazo, seu papel é mais provável de ser um alívio temporário do que uma solução completa para a contradição entre oferta e demanda dos títulos do Tesouro dos EUA. Na verdade, a absorção dos títulos do Tesouro pelos moedas estáveis depende da própria credibilidade dos títulos do Tesouro; se as políticas e o mercado trabalharem em conjunto, a meta de 2 trilhões pode ser parcialmente alcançada, mas não mudará a lógica de crédito dos próprios títulos do Tesouro. Depositar as esperanças do mercado de títulos do Tesouro nas moedas estáveis é irrealista.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
GENIUS lei: 2 trilhões de moeda estável para salvar a dívida americana?
Este relatório analisa como os EUA utilizam moeda estável para absorver conteúdos relacionados aos títulos do Tesouro dos EUA, para sua referência.
Em horário do leste dos EUA, no dia 8 de maio de 2025, o Secretário do Tesouro dos EUA, Yellen, testemunhou perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, afirmando que as criptomoedas são uma importante fonte de inovação para impulsionar o uso do dólar em todo o mundo. Ele apontou que os ativos digitais podem ter uma demanda de cerca de 2 trilhões de dólares por parte dos títulos do governo dos EUA, com essa demanda a vir principalmente de moeda estável.
De acordo com a análise do Departamento do Tesouro dos EUA e de várias instituições, a demanda por moeda estável em relação aos títulos do governo dos EUA está a crescer rapidamente, mas será que conseguirá absorver uma escala de até 2 trilhões de dólares em títulos do governo e tornar-se um salvavidas nas vendas de títulos? É necessário fazer uma avaliação abrangente, considerando políticas, tendências de mercado e desafios potenciais.
Um. A atual demanda por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA
A atual demanda por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA já alcançou centenas de bilhões de dólares. Até o final de março de 2025, a Tether detinha quase 120 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, enquanto a Circle possuía mais de 22 bilhões de dólares em títulos.
A capitalização total das moedas estáveis é de aproximadamente 230 mil milhões de dólares (dados de 2025). Se considerarmos a proporção atual de reservas (cerca de 60%-80% em títulos do Tesouro dos EUA), a demanda por títulos do Tesouro dos EUA varia entre 138 e 184 mil milhões de dólares, o que representa entre 0,38%-0,51% do total do mercado de títulos do Tesouro dos EUA (cerca de 36 mil milhões de dólares).
Anteriormente, a JP Morgan previu que, até o final de 2024, cerca de 114 bilhões de dólares em títulos do governo dos EUA seriam usados como reservas de moeda estável. Com a contínua expansão do mercado de moeda estável e o avanço da legislação relacionada, a demanda futura por moeda estável em relação aos títulos do governo dos EUA deve aumentar ainda mais. O Secretário do Tesouro dos EUA, Besant, afirmou que, nos próximos anos, a demanda no setor de ativos digitais por títulos do governo dos EUA pode disparar, com um potencial que pode chegar a 2 trilhões de dólares, sendo que a maior parte da demanda vem de moeda estável.
Dois, a importância estratégica da moeda estável em relação ao dólar.
A maioria das moedas estáveis está atrelada a uma taxa de câmbio fixa em relação ao dólar, como USDT, USDC, entre outros. O aumento da demanda por títulos do Tesouro dos EUA por parte das moedas estáveis significa que os emissores de moedas estáveis precisam manter mais ativos em dólares como reservas, o que torna o uso do dólar em pagamentos e liquidações internacionais mais abrangente. Isso aumentou a demanda internacional por títulos do Tesouro dos EUA, melhorando o reconhecimento e a atratividade dos títulos do Tesouro dos EUA no mercado, além de aumentar a proporção de ativos em dólares na alocação global de ativos, reforçando a posição central do dólar no mercado financeiro internacional.
A demanda por moeda estável em relação aos títulos da dívida americana está impulsionando o fluxo global de capital para os mercados financeiros dos Estados Unidos, fornecendo suporte financeiro para o déficit fiscal e o desenvolvimento econômico dos EUA. Isso permite que os Estados Unidos levantem fundos a um custo mais baixo, mantendo seus enormes gastos militares, programas de assistência social e infraestrutura, além de fortalecer ainda mais a supremacia econômica e militar dos Estados Unidos, consolidando indiretamente a hegemonia do dólar.
A demanda crescente por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA está impulsionando a inovação e o desenvolvimento contínuos do mercado financeiro americano, aumentando a profundidade e a amplitude de seu mercado financeiro. Por exemplo, promoveu o desenvolvimento do mercado de derivativos relacionado aos títulos do Tesouro dos EUA, atraindo mais instituições financeiras internacionais para participar das negociações no mercado financeiro americano, elevando a influência do mercado financeiro dos EUA no cenário global e, assim, consolidando a posição central do dólar no sistema financeiro internacional.
Três, fatores que impulsionam o crescimento da demanda por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA
Legislação relacionada: O "STABLE Act 2025" e o "GENIUS Act 2025" que estão sendo analisados pelo Congresso dos EUA exigem que as moedas estáveis sejam totalmente garantidas por ativos de alta qualidade, como títulos do Tesouro de curto prazo. Se os projetos de lei forem aprovados, a indústria de moedas estáveis será forçada a aumentar a sua participação em títulos do Tesouro, o que pode resultar em uma nova demanda de 400 bilhões de dólares por ano.
A maioria das moedas estáveis é apoiada por reservas de dinheiro e ativos de alta liquidez na proporção de 1:1 (principalmente títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA). Os emissores de moedas estáveis obtêm receita de spreads ao manter ativos de reserva, como títulos do Tesouro dos EUA, e esse modelo de negócios incentiva os emissores a expandir continuamente a emissão de moedas estáveis, aumentando assim a demanda por títulos do Tesouro dos EUA.
Com o aumento do volume de moeda estável e da demanda global, para manter a estabilidade do valor da moeda estável, os emissores precisam manter mais títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva. O Standard Chartered prevê que, até 2028, o valor total de mercado das moedas estáveis pode aumentar dos atuais 230 mil milhões de dólares para 2 trilhões de dólares. Se seguir as regras de reserva atuais, a demanda correspondente por títulos do Tesouro dos EUA atingirá entre 1,2 trilhões a 1,6 trilhões de dólares, quase o objetivo de 2 trilhões.
Com o desenvolvimento geral da indústria de ativos digitais, a tecnologia blockchain continua a inovar, e a fusão das moedas estáveis e outros produtos financeiros baseados em blockchain com o mercado de dólares e títulos do Tesouro dos EUA está cada vez mais aprofundada, atraindo mais investidores e capital para o campo dos ativos digitais, estimulando indiretamente a demanda por moedas estáveis em relação aos títulos do Tesouro dos EUA. O mercado de tokenização de títulos do Tesouro dos EUA na blockchain cresceu de 769 milhões de dólares em 2024 para 3,4 bilhões de dólares em 2025, com um crescimento significativo. Se o ecossistema DeFi continuar a se integrar, pode expandir ainda mais a demanda por liquidez dos títulos do Tesouro dos EUA.
Quatro, a moeda estável não altera a lógica de crédito dos títulos do Tesouro dos EUA.
Em resumo, a demanda por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA tem um potencial de crescimento significativo, mas para absorver 2 trilhões de dólares, é necessário atender às seguintes condições: primeiro, a aprovação e a rigorosa aplicação das exigências de reserva relacionadas, promovendo a conformidade da indústria; segundo, a taxa de adoção da moeda estável em pagamentos transfronteiriços e DeFi deve continuar a aumentar; terceiro, é necessário alcançar uma expansão em escala durante o período de desaceleração da emissão de títulos do Tesouro dos EUA ou a transição da estrutura de demanda.
No terreno, porém, há desafios. O estoque de títulos do Tesouro dos EUA é de cerca de US$ 36 trilhões, e mesmo que a demanda por stablecoins atinja 2 trilhões, a proporção ainda é de apenas 5,5%, o que não é suficiente para resolver completamente o desequilíbrio entre oferta e demanda de títulos dos EUA. Os compradores tradicionais do Tesouro dos EUA continuam a reduzir suas participações, e a crescente demanda por stablecoins precisa compensar esse déficit. Atualmente, a taxa em que as stablecoins absorvem títulos dos EUA (cerca de US$ 100 bilhões por ano) ainda é menor do que a emissão líquida de títulos dos EUA (US$ 26,7 trilhões em 2024).
O projeto enfrenta divergências bipartidárias, com alguns legisladores preocupados que a proteção insuficiente dos investidores possa levar a atrasos legislativos ou ajustes nos termos, afetando o processo de conformidade com a stablecoin. Se a legislação proposta for adiada ou não puder ser aprovada devido a divergências políticas e outras razões, haverá uma falta de requisitos legais obrigatórios para os emissores de stablecoin investirem em títulos dos EUA, o que pode afetar a expectativa de crescimento da demanda de stablecoin por títulos dos EUA.
Além disso, as políticas regulatórias sobre moedas estáveis e ativos digitais variam de país para país, o que pode resultar em restrições às operações dos emissores de moedas estáveis em todo o mundo, afetando sua expansão de negócios e a demanda por títulos do Tesouro dos EUA. Por exemplo, alguns países podem ter uma atitude cautelosa em relação às moedas estáveis, restringindo seu uso e emissão em seu território, reduzindo assim o tamanho do mercado global de moedas estáveis e, indiretamente, diminuindo a demanda por títulos do Tesouro dos EUA.
O mercado de moedas estáveis está se tornando cada vez mais competitivo, com novos projetos de moedas estáveis surgindo constantemente, e a participação de mercado pode se dispersar. Alguns emissores de moedas estáveis menores podem não conseguir investir em títulos do Tesouro dos EUA em grandes quantidades, devido à sua capacidade financeira limitada. Ao mesmo tempo, para se destacar na competição, os emissores podem adotar algumas estratégias inovadoras de alocação de ativos, reduzindo a dependência dos títulos do Tesouro dos EUA. Além disso, se surgirem outros ativos de baixo risco e alta liquidez mais atraentes, os emissores de moedas estáveis podem transferir parte de seus fundos dos títulos do Tesouro dos EUA para esses ativos alternativos. Alguns ativos digitais emergentes ou ativos financeiros tradicionais podem apresentar um melhor valor de investimento em determinados ambientes de mercado, desviando assim a demanda por moedas estáveis em relação aos títulos do Tesouro dos EUA.
Em resumo, no curto prazo, as moedas estáveis podem se tornar compradores importantes no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, mas a longo prazo, seu papel é mais provável de ser um alívio temporário do que uma solução completa para a contradição entre oferta e demanda dos títulos do Tesouro dos EUA. Na verdade, a absorção dos títulos do Tesouro pelos moedas estáveis depende da própria credibilidade dos títulos do Tesouro; se as políticas e o mercado trabalharem em conjunto, a meta de 2 trilhões pode ser parcialmente alcançada, mas não mudará a lógica de crédito dos próprios títulos do Tesouro. Depositar as esperanças do mercado de títulos do Tesouro nas moedas estáveis é irrealista.