Este artigo explora métodos de pesquisa na indústria financeira. Este artigo não é um relatório de pesquisa de valores mobiliários, não constitui qualquer conselho de investimento, e os casos de ações individuais são apenas para fins de exemplo ou declaração de fatos, não representando nossa recomendação sobre seus valores mobiliários ou produtos. Para conselhos de investimento específicos, consulte nossos relatórios de pesquisa.
01Os tokens existem desde a antiguidade
Os tokens referem-se a certos objetos ou certificados que representam uma moeda real existente e, funcionalmente, podem cumprir parte das funções monetárias (não é necessário cumprir todas as funções monetárias, por exemplo, os tokens podem atuar como ferramentas de pagamento dentro de um alcance limitado), e esses certificados podem ser trocados de volta por moeda.
Os tokens não são uma novidade, existem desde a antiguidade.
Na era das moedas de metais preciosos, se um comerciante precisasse transportar grandes quantias de moedas por longas distâncias para comprar mercadorias em grande escala, essa seria uma tarefa pesada e perigosa. Mas, felizmente, ele conhecia outra casa comercial local, que tinha uma filial no destino. Assim, ele foi até a casa comercial e sugeriu depositar suas moedas nesta casa, para que ela emitissem um recibo ou comprovante. Ele levaria esse recibo para o exterior, retiraria o dinheiro na filial da casa comercial e faria a compra, e estava disposto a pagar uma certa taxa por isso.
A empresa acha que pode ganhar dinheiro sem fazer nada, e concorda alegremente.
Este bilhete é um token de dinheiro (moeda).
Depois que este comerciante levou o comprovante ao destino, descobriu que esta casa comercial tinha uma reputação excelente na região, e outros comerciantes locais aceitavam os títulos emitidos por essa casa comercial como meio de pagamento. Assim, o comerciante não tinha necessidade de trocar as moedas no escritório da casa comercial, e foi diretamente ao mercado com os títulos para fazer suas compras. Assim, os tokens substituíram a moeda original, cumprindo certas funções monetárias. Claro que suas funções monetárias são limitadas em comparação com a moeda original, podendo ser utilizadas apenas nas áreas influenciadas pela reputação da casa comercial.
Atenção, esta nota indica claramente que representa uma certa quantia de moeda. Neste caso, o comerciante realmente depositou o valor em dinheiro na empresa. Este é o token de reserva total e reserva completa.
Há tokens que têm valor insuficiente? A história continua.
Este comerciante, depois de gastar os bilhetes que trouxe, descobriu que os produtos locais eram muito melhores do que esperava, então ele queria comprar mais mercadorias para levar de volta, mas o dinheiro não era suficiente. Assim, ele procurou a filial da empresa, querendo saber se poderia pedir emprestado algum dinheiro, prometendo devolver à sede da empresa assim que voltasse e pagar juros. A empresa estava muito familiarizada com este comerciante e, portanto, concordou de bom grado.
A etapa mais crucial chegou: a firma não precisa emprestar ao comerciante moeda real, mas apenas emitir um novo título (ao mesmo tempo em que o comerciante pode entregar à firma uma nota promissória), indicando "este comerciante possui quantia de valor nesta firma". O comerciante, com este novo título, pode ir ao mercado fazer compras.
A questão surge: há uma moeda real por trás deste novo bilhete? Claramente não. Assim, surgiram os bancos comerciais modernos, a derivação monetária e as reservas fracionárias (reservas parciais, reservas insuficientes). E as instituições de reserva total mencionadas anteriormente são chamadas de "bancos de reservas completas".
Claro, hoje em dia, além dos bancos regulares com licença emitida pelo estado, praticamente todas as atividades de operação de tokens são lastreadas por reservas adequadas, caso contrário, serão punidas pela lei. Por exemplo, moedas de jogos, cartões de membro pré-pagos, saldos de contas de empresas de pagamento e as recentemente populares stablecoins pertencem a tokens lastreados por reservas adequadas.
Então, historicamente, também houve casos em que os tokens substituíram a moeda original e a moeda original desapareceu.
Por exemplo, nos primórdios, alguns países com padrão-ouro emitiram notas bancárias, que na verdade eram tokens de ouro. Ou seja, o ouro era a verdadeira moeda, enquanto as notas bancárias eram apenas tokens de ouro, e os detentores podiam trocar as notas pela quantidade correspondente de ouro junto ao órgão emissor do governo. Mas gradualmente, por várias razões, quase ninguém buscava essa troca. Eventualmente, o governo simplesmente anunciou o descolamento das notas do ouro, e as notas se tornaram moeda imposta por lei do estado, não sendo mais passíveis de troca por nada.
Assim, o dinheiro em papel passou a ser um token e o ouro saiu de circulação. Depois, o dinheiro em papel foi guardado nos bancos, surgindo os depósitos, que se tornaram tokens do dinheiro legal. Agora, o uso de dinheiro em papel é raro, e os depósitos tornaram-se a "moeda" mais mainstream. Mais tarde, surgiram tokens de depósitos, como os saldos de empresas de pagamento... Portanto, a posição dos tokens em relação à moeda original não é fixa.
Portanto, os tokens não são a moeda em si, mas podem desempenhar parte das funções monetárias e podem ser facilmente trocados de volta pela moeda original. Por exemplo, os depósitos bancários já conseguem desempenhar praticamente todas as funções monetárias, e assim, foram incluídos na contagem da oferta monetária. Claro, ainda não podemos dizer que os depósitos são moeda, afinal, o Regulamento do Renminbi não inclui depósitos.
Como se pode ver, o surgimento dos tokens deve-se ao fato de as pessoas encontrarem uma nova representação que pode substituir parcialmente as funções monetárias da moeda original (como o pagamento) e, na sua utilização, consegue alcançar certas conveniências que a moeda original não pode realizar (aqui certamente inclui também alguns comportamentos de evasão de regulamentação ou leis). Portanto, enquanto o sistema monetário atual não for perfeito e ainda houver inconvenientes, certamente haverá tokens surgindo para substituir a moeda original em suas funções.
02“+Blockchain”
As stablecoins são também um tipo de token, e são tokens que operam na blockchain, ou seja, "token + blockchain". Com o poder da blockchain, as stablecoins oferecem algumas facilidades que não eram possíveis no ambiente da internet anterior.
A blockchain não é tão antiga quanto os tokens, mas também não pode ser considerada uma novidade, pois já funciona há muitos anos. A blockchain utiliza um algoritmo matemático de livro-razão distribuído, permitindo uma funcionalidade que não era possível no ambiente da internet do passado: transmitir confiança.
A internet surgiu há cerca de 30 anos, permitindo a transmissão quase em tempo real de informações, o que resultou em uma transformação nas atividades humanas. No entanto, sempre houve um dilema: como verificar quem está do outro lado da internet com quem estamos lidando, e a veracidade das informações que ele transmite. Em várias aplicações da internet, conversas informais podem ter requisitos baixos de veracidade, mas quando se trata de transações reais de produtos ou dinheiro, as exigências de autenticidade e segurança são muito altas.
Quando as duas partes de uma transação não conseguem confiar uma na outra, o método tradicional é encontrar uma pessoa em quem ambas confiem. Por exemplo, a liquidação de contas bancárias é um típico exemplo desse pensamento: todos confiam no banco, todos têm contas no banco, o banco é responsável por verificar a autenticidade da identidade de cada cliente, e também deve verificar a autenticidade das transações entre os dois clientes. Esse modelo precisa de um "centro", que na verdade se baseia na reputação desse centro, e isso resulta em custos de transação mais altos.
E se aquele centro fizer coisas erradas, as consequências serão catastróficas.
Assim, a humanidade tenta encontrar um modelo descentralizado que não necessite de um centro, onde duas pessoas possam realizar transações confiáveis entre si, ou seja, transações ponto a ponto (P2P). A blockchain e o livro-razão distribuído surgiram para resolver esse problema.
Assim, o maior significado da blockchain reside na capacidade de transmitir confiança na internet. Embora duas pessoas não se conheçam e outras pessoas não saibam quem são, é garantido que a transação entre essas duas pessoas é confiável e não pode ser alterada. Dessa forma, foi realmente encontrada uma forma descentralizada e de auto-governo da internet. Assim, o Web3.0 foi lançado.
É evidente que as stablecoins são especialmente adequadas para serem utilizadas em cenários onde não há um centro, sendo o comércio internacional um exemplo típico.
Em suma, como uma stablecoin "token + blockchain", garantida por reservas de valor adequadas através do token e realizada pela blockchain, é uma tentativa que merece atenção, pois permite pagamentos sem a necessidade de um centro confiável. No entanto, em um mundo da internet sem fronteiras, ainda é necessário resolver dois problemas:
(1) Seleção de moeda de reserva
As stablecoins are tokens that replace original currencies in fulfilling monetary functions, the premise is that the original currency is accepted by the public for payments. On this basis, in order to gain greater convenience, the token of this currency is created. Therefore, under normal circumstances, people would choose stablecoins backed by the most commonly used local currency (usually the country's legal tender). At this time, it is the original currency that determines the choice of reserve currency for stablecoins, and the two remain consistent.
Mas como mencionado anteriormente, a maior contribuição da tecnologia blockchain é a realização de uma verdadeira descentralização e autogoverno, ou seja, cenários onde não há um centro, como no comércio internacional. Em outras palavras, o maior cenário de aplicação das stablecoins provavelmente estará fora do alcance da jurisdição soberana (cenários dentro da soberania podem ser bem resolvidos com a moeda fiduciária original), pois é difícil encontrar um centro adequado nesse cenário. Os estados soberanos não podem determinar quais stablecoins com reservas em moeda fiduciária devem ser utilizadas nesse cenário. Isso traz um dilema: no futuro, todas as stablecoins competirão no mesmo mundo digital sem fronteiras e sem centros; qual delas será mais útil e qual delas será mais popular entre os usuários.
Na altura, se algumas stablecoins tiverem grande conveniência e forem cada vez mais populares, chegando ao ponto de algumas pessoas não quererem usar a moeda fiduciária do seu país, optando por manter essa stablecoin, isso é, na verdade, uma substituição da moeda fiduciária do país. Neste caso, as stablecoins estão a invadir o espaço de outras moedas fiduciárias. A dificuldade de cada moeda fiduciária manter o seu "pequeno quintal com muros altos" aumenta.
Diante da competição monetária em um mundo digital descentralizado, um país que deseja manter a soberania monetária ainda precisa desenvolver a força abrangente da nação e desenvolver e dominar mais bens que as pessoas ao redor do mundo desejam comprar, além de manter a conveniência de sua moeda fiduciária estável, para poder preservar a soberania monetária no futuro mundo digital.
(2) Risco de Descentralização Completa
A blockchain pode realizar uma verdadeira descentralização, onde duas pessoas desconhecidas podem realizar transações eficientes na ausência de um centro, o que é a sua maior inovação em comparação com a internet do passado. Mas isso também claramente oferece espaço para que indivíduos mal-intencionados realizem transações ilegais.
Para lidar com esse tipo de risco, é necessário introduzir novos modelos de regulação. Por exemplo, em um livro-razão distribuído, pode-se estabelecer de forma razoável que os órgãos reguladores ou judiciários, com autorização legal, obtenham dados de rastreamento de transações específicas, para garantir que as transações sejam legais e regulamentadas. Além disso, devido à natureza sem fronteiras das stablecoins no mundo digital, essas disposições regulatórias necessitam de coordenação internacional. A regulação do sistema financeiro descentralizado ainda não é suficientemente madura e há um longo caminho a percorrer.
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O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Anotações: moeda estável: Token + Blockchain
Este artigo explora métodos de pesquisa na indústria financeira. Este artigo não é um relatório de pesquisa de valores mobiliários, não constitui qualquer conselho de investimento, e os casos de ações individuais são apenas para fins de exemplo ou declaração de fatos, não representando nossa recomendação sobre seus valores mobiliários ou produtos. Para conselhos de investimento específicos, consulte nossos relatórios de pesquisa.
01 Os tokens existem desde a antiguidade
Os tokens referem-se a certos objetos ou certificados que representam uma moeda real existente e, funcionalmente, podem cumprir parte das funções monetárias (não é necessário cumprir todas as funções monetárias, por exemplo, os tokens podem atuar como ferramentas de pagamento dentro de um alcance limitado), e esses certificados podem ser trocados de volta por moeda.
Os tokens não são uma novidade, existem desde a antiguidade.
Na era das moedas de metais preciosos, se um comerciante precisasse transportar grandes quantias de moedas por longas distâncias para comprar mercadorias em grande escala, essa seria uma tarefa pesada e perigosa. Mas, felizmente, ele conhecia outra casa comercial local, que tinha uma filial no destino. Assim, ele foi até a casa comercial e sugeriu depositar suas moedas nesta casa, para que ela emitissem um recibo ou comprovante. Ele levaria esse recibo para o exterior, retiraria o dinheiro na filial da casa comercial e faria a compra, e estava disposto a pagar uma certa taxa por isso.
A empresa acha que pode ganhar dinheiro sem fazer nada, e concorda alegremente.
Este bilhete é um token de dinheiro (moeda).
Depois que este comerciante levou o comprovante ao destino, descobriu que esta casa comercial tinha uma reputação excelente na região, e outros comerciantes locais aceitavam os títulos emitidos por essa casa comercial como meio de pagamento. Assim, o comerciante não tinha necessidade de trocar as moedas no escritório da casa comercial, e foi diretamente ao mercado com os títulos para fazer suas compras. Assim, os tokens substituíram a moeda original, cumprindo certas funções monetárias. Claro que suas funções monetárias são limitadas em comparação com a moeda original, podendo ser utilizadas apenas nas áreas influenciadas pela reputação da casa comercial.
Atenção, esta nota indica claramente que representa uma certa quantia de moeda. Neste caso, o comerciante realmente depositou o valor em dinheiro na empresa. Este é o token de reserva total e reserva completa.
Há tokens que têm valor insuficiente? A história continua.
Este comerciante, depois de gastar os bilhetes que trouxe, descobriu que os produtos locais eram muito melhores do que esperava, então ele queria comprar mais mercadorias para levar de volta, mas o dinheiro não era suficiente. Assim, ele procurou a filial da empresa, querendo saber se poderia pedir emprestado algum dinheiro, prometendo devolver à sede da empresa assim que voltasse e pagar juros. A empresa estava muito familiarizada com este comerciante e, portanto, concordou de bom grado.
A etapa mais crucial chegou: a firma não precisa emprestar ao comerciante moeda real, mas apenas emitir um novo título (ao mesmo tempo em que o comerciante pode entregar à firma uma nota promissória), indicando "este comerciante possui quantia de valor nesta firma". O comerciante, com este novo título, pode ir ao mercado fazer compras.
A questão surge: há uma moeda real por trás deste novo bilhete? Claramente não. Assim, surgiram os bancos comerciais modernos, a derivação monetária e as reservas fracionárias (reservas parciais, reservas insuficientes). E as instituições de reserva total mencionadas anteriormente são chamadas de "bancos de reservas completas".
Claro, hoje em dia, além dos bancos regulares com licença emitida pelo estado, praticamente todas as atividades de operação de tokens são lastreadas por reservas adequadas, caso contrário, serão punidas pela lei. Por exemplo, moedas de jogos, cartões de membro pré-pagos, saldos de contas de empresas de pagamento e as recentemente populares stablecoins pertencem a tokens lastreados por reservas adequadas.
Então, historicamente, também houve casos em que os tokens substituíram a moeda original e a moeda original desapareceu.
Por exemplo, nos primórdios, alguns países com padrão-ouro emitiram notas bancárias, que na verdade eram tokens de ouro. Ou seja, o ouro era a verdadeira moeda, enquanto as notas bancárias eram apenas tokens de ouro, e os detentores podiam trocar as notas pela quantidade correspondente de ouro junto ao órgão emissor do governo. Mas gradualmente, por várias razões, quase ninguém buscava essa troca. Eventualmente, o governo simplesmente anunciou o descolamento das notas do ouro, e as notas se tornaram moeda imposta por lei do estado, não sendo mais passíveis de troca por nada.
Assim, o dinheiro em papel passou a ser um token e o ouro saiu de circulação. Depois, o dinheiro em papel foi guardado nos bancos, surgindo os depósitos, que se tornaram tokens do dinheiro legal. Agora, o uso de dinheiro em papel é raro, e os depósitos tornaram-se a "moeda" mais mainstream. Mais tarde, surgiram tokens de depósitos, como os saldos de empresas de pagamento... Portanto, a posição dos tokens em relação à moeda original não é fixa.
Portanto, os tokens não são a moeda em si, mas podem desempenhar parte das funções monetárias e podem ser facilmente trocados de volta pela moeda original. Por exemplo, os depósitos bancários já conseguem desempenhar praticamente todas as funções monetárias, e assim, foram incluídos na contagem da oferta monetária. Claro, ainda não podemos dizer que os depósitos são moeda, afinal, o Regulamento do Renminbi não inclui depósitos.
Como se pode ver, o surgimento dos tokens deve-se ao fato de as pessoas encontrarem uma nova representação que pode substituir parcialmente as funções monetárias da moeda original (como o pagamento) e, na sua utilização, consegue alcançar certas conveniências que a moeda original não pode realizar (aqui certamente inclui também alguns comportamentos de evasão de regulamentação ou leis). Portanto, enquanto o sistema monetário atual não for perfeito e ainda houver inconvenientes, certamente haverá tokens surgindo para substituir a moeda original em suas funções.
02 “+Blockchain”
As stablecoins são também um tipo de token, e são tokens que operam na blockchain, ou seja, "token + blockchain". Com o poder da blockchain, as stablecoins oferecem algumas facilidades que não eram possíveis no ambiente da internet anterior.
A blockchain não é tão antiga quanto os tokens, mas também não pode ser considerada uma novidade, pois já funciona há muitos anos. A blockchain utiliza um algoritmo matemático de livro-razão distribuído, permitindo uma funcionalidade que não era possível no ambiente da internet do passado: transmitir confiança.
A internet surgiu há cerca de 30 anos, permitindo a transmissão quase em tempo real de informações, o que resultou em uma transformação nas atividades humanas. No entanto, sempre houve um dilema: como verificar quem está do outro lado da internet com quem estamos lidando, e a veracidade das informações que ele transmite. Em várias aplicações da internet, conversas informais podem ter requisitos baixos de veracidade, mas quando se trata de transações reais de produtos ou dinheiro, as exigências de autenticidade e segurança são muito altas.
Quando as duas partes de uma transação não conseguem confiar uma na outra, o método tradicional é encontrar uma pessoa em quem ambas confiem. Por exemplo, a liquidação de contas bancárias é um típico exemplo desse pensamento: todos confiam no banco, todos têm contas no banco, o banco é responsável por verificar a autenticidade da identidade de cada cliente, e também deve verificar a autenticidade das transações entre os dois clientes. Esse modelo precisa de um "centro", que na verdade se baseia na reputação desse centro, e isso resulta em custos de transação mais altos.
E se aquele centro fizer coisas erradas, as consequências serão catastróficas.
Assim, a humanidade tenta encontrar um modelo descentralizado que não necessite de um centro, onde duas pessoas possam realizar transações confiáveis entre si, ou seja, transações ponto a ponto (P2P). A blockchain e o livro-razão distribuído surgiram para resolver esse problema.
Assim, o maior significado da blockchain reside na capacidade de transmitir confiança na internet. Embora duas pessoas não se conheçam e outras pessoas não saibam quem são, é garantido que a transação entre essas duas pessoas é confiável e não pode ser alterada. Dessa forma, foi realmente encontrada uma forma descentralizada e de auto-governo da internet. Assim, o Web3.0 foi lançado.
É evidente que as stablecoins são especialmente adequadas para serem utilizadas em cenários onde não há um centro, sendo o comércio internacional um exemplo típico.
Em suma, como uma stablecoin "token + blockchain", garantida por reservas de valor adequadas através do token e realizada pela blockchain, é uma tentativa que merece atenção, pois permite pagamentos sem a necessidade de um centro confiável. No entanto, em um mundo da internet sem fronteiras, ainda é necessário resolver dois problemas:
(1) Seleção de moeda de reserva
As stablecoins are tokens that replace original currencies in fulfilling monetary functions, the premise is that the original currency is accepted by the public for payments. On this basis, in order to gain greater convenience, the token of this currency is created. Therefore, under normal circumstances, people would choose stablecoins backed by the most commonly used local currency (usually the country's legal tender). At this time, it is the original currency that determines the choice of reserve currency for stablecoins, and the two remain consistent.
Mas como mencionado anteriormente, a maior contribuição da tecnologia blockchain é a realização de uma verdadeira descentralização e autogoverno, ou seja, cenários onde não há um centro, como no comércio internacional. Em outras palavras, o maior cenário de aplicação das stablecoins provavelmente estará fora do alcance da jurisdição soberana (cenários dentro da soberania podem ser bem resolvidos com a moeda fiduciária original), pois é difícil encontrar um centro adequado nesse cenário. Os estados soberanos não podem determinar quais stablecoins com reservas em moeda fiduciária devem ser utilizadas nesse cenário. Isso traz um dilema: no futuro, todas as stablecoins competirão no mesmo mundo digital sem fronteiras e sem centros; qual delas será mais útil e qual delas será mais popular entre os usuários.
Na altura, se algumas stablecoins tiverem grande conveniência e forem cada vez mais populares, chegando ao ponto de algumas pessoas não quererem usar a moeda fiduciária do seu país, optando por manter essa stablecoin, isso é, na verdade, uma substituição da moeda fiduciária do país. Neste caso, as stablecoins estão a invadir o espaço de outras moedas fiduciárias. A dificuldade de cada moeda fiduciária manter o seu "pequeno quintal com muros altos" aumenta.
Diante da competição monetária em um mundo digital descentralizado, um país que deseja manter a soberania monetária ainda precisa desenvolver a força abrangente da nação e desenvolver e dominar mais bens que as pessoas ao redor do mundo desejam comprar, além de manter a conveniência de sua moeda fiduciária estável, para poder preservar a soberania monetária no futuro mundo digital.
(2) Risco de Descentralização Completa
A blockchain pode realizar uma verdadeira descentralização, onde duas pessoas desconhecidas podem realizar transações eficientes na ausência de um centro, o que é a sua maior inovação em comparação com a internet do passado. Mas isso também claramente oferece espaço para que indivíduos mal-intencionados realizem transações ilegais.
Para lidar com esse tipo de risco, é necessário introduzir novos modelos de regulação. Por exemplo, em um livro-razão distribuído, pode-se estabelecer de forma razoável que os órgãos reguladores ou judiciários, com autorização legal, obtenham dados de rastreamento de transações específicas, para garantir que as transações sejam legais e regulamentadas. Além disso, devido à natureza sem fronteiras das stablecoins no mundo digital, essas disposições regulatórias necessitam de coordenação internacional. A regulação do sistema financeiro descentralizado ainda não é suficientemente madura e há um longo caminho a percorrer.