O ponto de viragem do mercado de moeda estável: a listagem da Circle abre uma nova era
O mercado de moedas estáveis está passando por uma grande virada. A listagem da Circle marca a primeira entrada das moedas estáveis no principal palco do mercado de capitais global, representando uma importante transformação de "fichas de cassino" para "dólar digital em conformidade". Isso não é apenas um marco comercial, mas também sinaliza o início da reestruturação da ordem financeira. As moedas estáveis em conformidade deixaram de ser apenas ferramentas de circulação em blockchain e se tornaram agentes estratégicos na expansão "desbancarizada e desgeográfica" do dólar em todo o mundo.
Em 2025, com a implementação da regulação das moedas estáveis nos EUA, Hong Kong e outros locais, o "dólar da indústria cinzenta" e o "dólar da lista branca", representados pela Tether e pela Circle, seguirão caminhos diferentes. A listagem da Circle não é apenas um evento de capitalização da indústria cripto, mas também uma nova atualização estrutural da globalização do dólar, marcando o início da saída da soberania financeira do dólar em conformidade na blockchain.
Tamanho do mercado e perspectivas de desenvolvimento
Segundo algumas instituições, até 2030 o valor de mercado total das moedas estáveis em todo o mundo deve atingir entre 1,6 trilhões e 3,7 trilhões de dólares, com o principal crescimento concentrado em três áreas: pagamentos transfronteiriços, finanças em cadeia e tokenização de ativos físicos (RWA).
Os pagamentos transfronteiriços tornar-se-ão cenários de impulso central. Os custos de liquidação de moeda estável são reduzidos em mais de 90% em comparação com o caminho tradicional SWIFT, tornando-os extremamente atraentes para regiões de alta fricção como o Oriente Médio, América Latina e Sudeste Asiático.
RWA conecta ativos do mundo real à cadeia. moeda estável como a ponta de financiamento e RWA como a ponta de ativos, formando um volante de crescimento. O USDC Treasury Fund, lançado em colaboração entre uma plataforma de negociação e um gigante da gestão de ativos, é um caso típico.
Cenários nativos de ativos virtuais continuam a fornecer liquidez básica. Empréstimos em cadeia, derivados e protocolos de rendimento estruturado continuam a absorver moeda estável como colateral, formando um "pool de liquidez em dólares" subjacente.
As moedas estáveis estão gradualmente evoluindo de um canal de transferência de fundos no mundo das moedas para o "núcleo de liquidez em dólares" no sistema operacional nativo do Web3.
Estrutura de concorrência e as vantagens da Circle
A Circle está enfrentando uma dupla corrida: por um lado, compete com alguns jogadores nativos da blockchain em termos de cobertura de liquidez e flexibilidade de uso; por outro lado, compete com gigantes financeiros tradicionais pelo direito de exportação do sistema de moeda estável.
As vantagens competitivas fundamentais da Circle incluem:
Conformidade e legitimidade: espera-se que sirva como "moeda estável dentro do sistema" para suportar a estratégia de expansão do dólar em blockchain.
Infraestrutura aberta e rede ecológica: USDC tem suporte multi-chain, protocolo cross-chain, está profundamente integrado com várias exchanges e DeFi, e colabora com instituições de pagamento para se tornar o centro de pagamentos transfronteiriços e liquidações on-chain.
Confiança institucional e acesso a fundos mainstream: segurança e transparência dos ativos, auditorias regulares, é a única "moeda estável de nível institucional" amplamente aceita atualmente.
Com a implementação de políticas regulatórias globais, as barreiras operacionais e os custos para emissores não conformes continuam a aumentar. A conformidade institucional e a auditabilidade da Circle estão se transformando em uma vantagem competitiva, aumentando sua capacidade de integração ecológica em cenários como DeFi, carteiras e protocolos de pagamento.
Apesar de a Circle ter dificuldades em superar o USDT em termos de escala de liquidez no mercado cinza, está a construir uma não substituibilidade a partir de uma perspectiva institucional, capturando a quota de mercado regulamentada do USDT. Se os EUA e a Europa acelerarem a regulamentação, a quota de mercado do USDT em cenários regulamentados deve cair de 25% para 10%, liberando cerca de 21,6 bilhões de dólares em espaço de mercado, e a Circle poderá capturar cerca de 60% desse montante.
No entanto, com a clareza regulatória, as instituições financeiras tradicionais também estão a acelerar a sua entrada, desafiando a vantagem de conformidade do USDC. A Circle precisa continuar a consolidar a sua posição de liderança na transição da emissão em conformidade para a aplicação.
Modelo de Negócio e Estrutura de Lucro
A Circle atualmente tem uma estrutura de lucros única, com alta sensibilidade à taxa de juros. A receita em 2024 é de cerca de 1,7 mil milhões de dólares, com um lucro líquido de 160 milhões de dólares, 99% proveniente de juros sobre reservas. Uma redução da taxa de juros pelo Federal Reserve terá um grande impacto nos seus lucros.
Além disso, a Circle depende muito dos canais, uma plataforma de negociação monopolizou os direitos exclusivos da USDC. Em 2024, cerca de 1 bilhão de dólares em despesas de distribuição fluirão quase totalmente para essa plataforma, e a eficiência de monetização da margem da Circle é extremamente baixa.
No futuro, a Circle precisa expandir a receita não relacionada a juros e construir a capacidade de monetização combinável da infraestrutura de moeda estável.
Expandir cenários de receita através de API de pagamento on-chain, canais cross-chain de moeda estável, contas de carteira e outros módulos, aumentando a capacidade de lucro para B.
CCTP( Protocolo de Transferência Entre Cadeias ) constrói uma ponte para USDC entre diferentes cadeias, estabelecendo a base para se tornar uma "camada de pagamento em cadeia".
O Circle Mint e os produtos API já se conectaram a dezenas de plataformas. Se formar um ciclo de chamadas a nível de SDK, irá construir um ciclo comercial B2B.
A liquidação em cadeia e a ligação com RWA são o cenário central da reestruturação de valor a longo prazo.
Análise da Situação Financeira e da Avaliação
A avaliação do IPO da Circle é de cerca de 8,1 mil milhões de dólares, com um PE de cerca de 50 vezes e um PS de cerca de 5 vezes (, com base no relatório financeiro de 2024 ). A partir da estrutura de margem de lucro e fluxo de caixa, a avaliação já alcançou uma precificação relativamente otimista.
O AUM subiu para 60 mil milhões de dólares, ultrapassando os níveis anteriores à crise. As taxas atuais sustentam os lucros, com uma margem bruta de cerca de 6,6 milhões de dólares, mas os custos operacionais são elevados.
Em comparação com um concorrente, a Circle apresenta uma diferença significativa em termos de rentabilidade:
Um concorrente teve um lucro líquido superior a 13 bilhões de dólares, que é 80 vezes o da Circle, com um AUM apenas 2,5 vezes maior.
Este concorrente tem custos operacionais extremamente baixos, não precisa suportar custos de conformidade, não paga comissões de canal, e recebe diretamente toda a margem de lucro.
O Circle deve pagar custos em cada etapa.
Isto reflete as diferenças na estrutura de lucros entre os caminhos de conformidade e não conformidade. Embora a conformidade seja difícil de competir em termos de margem de lucro com a não conformidade, pode atrair fundos de massa e institucionalizados, criando valor no mercado de capitais.
Estratégia de Investimento
Curto prazo: O sentimento do mercado está elevado na fase de IPO, a narrativa de "líder em moeda estável em conformidade" pode trazer oportunidades de negociação a curto prazo. No entanto, é necessário estar atento ao risco de retorno da avaliação, que provém principalmente da compressão do spread devido à queda das taxas de juros, bem como à sensibilidade da receita exposta à dependência de canais.
Médio a longo prazo: a chave está na expansão de novos negócios, no grau de redução da dependência de canais e na capacidade de integração em redes de pagamento globais. Atualmente, os investidores estão apostando nos direitos de precificação futuros das licenças de conformidade e das redes de pagamento em cadeia, em vez dos lucros atuais.
O progresso da implementação de pagamentos em cadeia nos próximos dois trimestres e os dados de crescimento da receita não relacionada a juros serão indicadores de foco.
Conclusão
O mercado de moedas estáveis está prestes a explodir. A demanda rígida por pagamentos e transações fornece um impulso contínuo para o crescimento, enquanto a conformidade, a institucionalização e a mainstreamização estão moldando-o como a infraestrutura financeira central da blockchain.
A Circle está no ponto de interseção desta tendência, possuindo vantagens como conformidade regulatória, capacidade de infraestrutura aberta e uma estrutura de confiança de nível institucional. No entanto, ainda enfrenta desafios como a sensibilidade da sua estrutura de receita às taxas de juros e a alta dependência de canais. A capacidade de escapar das restrições cíclicas e construir uma segunda curva de crescimento determinará seu caminho de reestruturação de avaliação.
A competição entre USDC e um concorrente já não se resume apenas a uma "disputa de valor de mercado", mas representa uma competição de pilha completa entre os sistemas de dólares brancos e negros, diferentes caminhos de liquidação e compatibilidade regulatória.
O Circle lançou o seu símbolo que marca a entrada oficial da moeda estável global na trilha da institucionalização. O que o mercado de capitais realmente aposta é se ele pode desempenhar um papel-chave como camada de protocolo no sistema de consenso do dólar global. Quando o USDC se tornar a base de circulação universal do "dólar na cadeia", a história do Circle realmente começará.
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SleepyValidator
· 22h atrás
Circle fantástico ah hoje必bombear
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PositionPhobia
· 22h atrás
Quem ainda se lembra dos dias da explosão da luna.
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GateUser-00be86fc
· 22h atrás
usdc é realmente bom
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ChainSherlockGirl
· 22h atrás
O velho usdt está prestes a chorar com seu pequeno irmão, essa melancia é realmente deliciosa~
Circle listado: mercado de moeda estável enfrenta uma grande reviravolta Conformidade dólar inicia uma nova era de expansão na cadeia
O ponto de viragem do mercado de moeda estável: a listagem da Circle abre uma nova era
O mercado de moedas estáveis está passando por uma grande virada. A listagem da Circle marca a primeira entrada das moedas estáveis no principal palco do mercado de capitais global, representando uma importante transformação de "fichas de cassino" para "dólar digital em conformidade". Isso não é apenas um marco comercial, mas também sinaliza o início da reestruturação da ordem financeira. As moedas estáveis em conformidade deixaram de ser apenas ferramentas de circulação em blockchain e se tornaram agentes estratégicos na expansão "desbancarizada e desgeográfica" do dólar em todo o mundo.
Em 2025, com a implementação da regulação das moedas estáveis nos EUA, Hong Kong e outros locais, o "dólar da indústria cinzenta" e o "dólar da lista branca", representados pela Tether e pela Circle, seguirão caminhos diferentes. A listagem da Circle não é apenas um evento de capitalização da indústria cripto, mas também uma nova atualização estrutural da globalização do dólar, marcando o início da saída da soberania financeira do dólar em conformidade na blockchain.
Tamanho do mercado e perspectivas de desenvolvimento
Segundo algumas instituições, até 2030 o valor de mercado total das moedas estáveis em todo o mundo deve atingir entre 1,6 trilhões e 3,7 trilhões de dólares, com o principal crescimento concentrado em três áreas: pagamentos transfronteiriços, finanças em cadeia e tokenização de ativos físicos (RWA).
Os pagamentos transfronteiriços tornar-se-ão cenários de impulso central. Os custos de liquidação de moeda estável são reduzidos em mais de 90% em comparação com o caminho tradicional SWIFT, tornando-os extremamente atraentes para regiões de alta fricção como o Oriente Médio, América Latina e Sudeste Asiático.
RWA conecta ativos do mundo real à cadeia. moeda estável como a ponta de financiamento e RWA como a ponta de ativos, formando um volante de crescimento. O USDC Treasury Fund, lançado em colaboração entre uma plataforma de negociação e um gigante da gestão de ativos, é um caso típico.
Cenários nativos de ativos virtuais continuam a fornecer liquidez básica. Empréstimos em cadeia, derivados e protocolos de rendimento estruturado continuam a absorver moeda estável como colateral, formando um "pool de liquidez em dólares" subjacente.
As moedas estáveis estão gradualmente evoluindo de um canal de transferência de fundos no mundo das moedas para o "núcleo de liquidez em dólares" no sistema operacional nativo do Web3.
Estrutura de concorrência e as vantagens da Circle
A Circle está enfrentando uma dupla corrida: por um lado, compete com alguns jogadores nativos da blockchain em termos de cobertura de liquidez e flexibilidade de uso; por outro lado, compete com gigantes financeiros tradicionais pelo direito de exportação do sistema de moeda estável.
As vantagens competitivas fundamentais da Circle incluem:
Conformidade e legitimidade: espera-se que sirva como "moeda estável dentro do sistema" para suportar a estratégia de expansão do dólar em blockchain.
Infraestrutura aberta e rede ecológica: USDC tem suporte multi-chain, protocolo cross-chain, está profundamente integrado com várias exchanges e DeFi, e colabora com instituições de pagamento para se tornar o centro de pagamentos transfronteiriços e liquidações on-chain.
Confiança institucional e acesso a fundos mainstream: segurança e transparência dos ativos, auditorias regulares, é a única "moeda estável de nível institucional" amplamente aceita atualmente.
Com a implementação de políticas regulatórias globais, as barreiras operacionais e os custos para emissores não conformes continuam a aumentar. A conformidade institucional e a auditabilidade da Circle estão se transformando em uma vantagem competitiva, aumentando sua capacidade de integração ecológica em cenários como DeFi, carteiras e protocolos de pagamento.
Apesar de a Circle ter dificuldades em superar o USDT em termos de escala de liquidez no mercado cinza, está a construir uma não substituibilidade a partir de uma perspectiva institucional, capturando a quota de mercado regulamentada do USDT. Se os EUA e a Europa acelerarem a regulamentação, a quota de mercado do USDT em cenários regulamentados deve cair de 25% para 10%, liberando cerca de 21,6 bilhões de dólares em espaço de mercado, e a Circle poderá capturar cerca de 60% desse montante.
No entanto, com a clareza regulatória, as instituições financeiras tradicionais também estão a acelerar a sua entrada, desafiando a vantagem de conformidade do USDC. A Circle precisa continuar a consolidar a sua posição de liderança na transição da emissão em conformidade para a aplicação.
Modelo de Negócio e Estrutura de Lucro
A Circle atualmente tem uma estrutura de lucros única, com alta sensibilidade à taxa de juros. A receita em 2024 é de cerca de 1,7 mil milhões de dólares, com um lucro líquido de 160 milhões de dólares, 99% proveniente de juros sobre reservas. Uma redução da taxa de juros pelo Federal Reserve terá um grande impacto nos seus lucros.
Além disso, a Circle depende muito dos canais, uma plataforma de negociação monopolizou os direitos exclusivos da USDC. Em 2024, cerca de 1 bilhão de dólares em despesas de distribuição fluirão quase totalmente para essa plataforma, e a eficiência de monetização da margem da Circle é extremamente baixa.
No futuro, a Circle precisa expandir a receita não relacionada a juros e construir a capacidade de monetização combinável da infraestrutura de moeda estável.
Expandir cenários de receita através de API de pagamento on-chain, canais cross-chain de moeda estável, contas de carteira e outros módulos, aumentando a capacidade de lucro para B.
CCTP( Protocolo de Transferência Entre Cadeias ) constrói uma ponte para USDC entre diferentes cadeias, estabelecendo a base para se tornar uma "camada de pagamento em cadeia".
O Circle Mint e os produtos API já se conectaram a dezenas de plataformas. Se formar um ciclo de chamadas a nível de SDK, irá construir um ciclo comercial B2B.
A liquidação em cadeia e a ligação com RWA são o cenário central da reestruturação de valor a longo prazo.
Análise da Situação Financeira e da Avaliação
A avaliação do IPO da Circle é de cerca de 8,1 mil milhões de dólares, com um PE de cerca de 50 vezes e um PS de cerca de 5 vezes (, com base no relatório financeiro de 2024 ). A partir da estrutura de margem de lucro e fluxo de caixa, a avaliação já alcançou uma precificação relativamente otimista.
O AUM subiu para 60 mil milhões de dólares, ultrapassando os níveis anteriores à crise. As taxas atuais sustentam os lucros, com uma margem bruta de cerca de 6,6 milhões de dólares, mas os custos operacionais são elevados.
Em comparação com um concorrente, a Circle apresenta uma diferença significativa em termos de rentabilidade:
Isto reflete as diferenças na estrutura de lucros entre os caminhos de conformidade e não conformidade. Embora a conformidade seja difícil de competir em termos de margem de lucro com a não conformidade, pode atrair fundos de massa e institucionalizados, criando valor no mercado de capitais.
Estratégia de Investimento
Curto prazo: O sentimento do mercado está elevado na fase de IPO, a narrativa de "líder em moeda estável em conformidade" pode trazer oportunidades de negociação a curto prazo. No entanto, é necessário estar atento ao risco de retorno da avaliação, que provém principalmente da compressão do spread devido à queda das taxas de juros, bem como à sensibilidade da receita exposta à dependência de canais.
Médio a longo prazo: a chave está na expansão de novos negócios, no grau de redução da dependência de canais e na capacidade de integração em redes de pagamento globais. Atualmente, os investidores estão apostando nos direitos de precificação futuros das licenças de conformidade e das redes de pagamento em cadeia, em vez dos lucros atuais.
O progresso da implementação de pagamentos em cadeia nos próximos dois trimestres e os dados de crescimento da receita não relacionada a juros serão indicadores de foco.
Conclusão
O mercado de moedas estáveis está prestes a explodir. A demanda rígida por pagamentos e transações fornece um impulso contínuo para o crescimento, enquanto a conformidade, a institucionalização e a mainstreamização estão moldando-o como a infraestrutura financeira central da blockchain.
A Circle está no ponto de interseção desta tendência, possuindo vantagens como conformidade regulatória, capacidade de infraestrutura aberta e uma estrutura de confiança de nível institucional. No entanto, ainda enfrenta desafios como a sensibilidade da sua estrutura de receita às taxas de juros e a alta dependência de canais. A capacidade de escapar das restrições cíclicas e construir uma segunda curva de crescimento determinará seu caminho de reestruturação de avaliação.
A competição entre USDC e um concorrente já não se resume apenas a uma "disputa de valor de mercado", mas representa uma competição de pilha completa entre os sistemas de dólares brancos e negros, diferentes caminhos de liquidação e compatibilidade regulatória.
O Circle lançou o seu símbolo que marca a entrada oficial da moeda estável global na trilha da institucionalização. O que o mercado de capitais realmente aposta é se ele pode desempenhar um papel-chave como camada de protocolo no sistema de consenso do dólar global. Quando o USDC se tornar a base de circulação universal do "dólar na cadeia", a história do Circle realmente começará.