encriptação de ativos incluídos no plano 401(k): um novo capítulo no sistema de pensões dos EUA

No dia 7 de agosto de 2025, o presidente dos EUA, Trump, assinou uma ordem executiva que permite que planos de poupança para aposentadoria 401(k) invistam em uma gama mais ampla de categorias de ativos, incluindo pela primeira vez ativos encriptação. Esta decisão não apenas oferece reconhecimento em nível nacional ao mercado de encriptação, mas também abre novas vias de diversificação para investimentos em pensões.

Esta mudança de política tem um significado profundo. Ela não só traz um importante respaldo ao mercado de encriptação, como também abre novas possibilidades para investimentos em pensões. No entanto, essa inovação também vem acompanhada de maior volatilidade e risco.

Ao revisar o desenvolvimento do plano 401(k), podemos identificar um ponto de viragem importante: durante a Grande Depressão, a reforma das pensões permitiu investimentos em ações. Embora o contexto atual da introdução de encriptação de ativos seja diferente, ambos têm muitas semelhanças em sua essência.

Sistema de pensões antes da Grande Depressão

No início do século 20 até a década de 1920, o sistema de pensões dos Estados Unidos baseava-se principalmente em planos de rendimento fixo. Os empregadores prometiam fornecer uma pensão mensal estável após a aposentadoria dos funcionários. Este modelo teve origem no processo de industrialização do final do século 19, visando atrair e reter mão de obra qualificada.

Na época, a estratégia de investimento dos fundos de pensão era extremamente conservadora. A visão predominante era que os fundos de pensão deveriam priorizar a segurança em vez de altos rendimentos. Devido às restrições da regulamentação da "lista legal", os fundos de pensão investiam principalmente em ativos de baixo risco, como títulos do governo, títulos corporativos de alta qualidade e títulos municipais.

Esta estratégia de investimento conservadora funciona bem durante períodos de prosperidade económica, mas também limita o potencial de retorno dos investimentos.

O impacto da Grande Depressão e a crise das pensões

Em outubro de 1929, o crash da bolsa de Wall Street eclodiu, marcando o início da Grande Depressão. O índice Dow Jones caiu quase 90% do seu pico, provocando o colapso da economia global. A taxa de desemprego disparou para 25%, e inúmeras empresas faliram.

Apesar de os fundos de pensões na altura raramente investirem diretamente em ações, a crise económica causou um impacto sério sobre eles através de vias indiretas. Muitas empresas empregadoras faliram, incapazes de cumprir as promessas de pensão, resultando em interrupções ou reduções significativas nos pagamentos de pensões.

Esta crise levantou questões sobre a capacidade dos empregadores e do governo para gerir pensões, levando à intervenção do governo federal. Em 1935, foi promulgada a Lei da Segurança Social, que estabeleceu um sistema nacional de pensões, mas a gestão das pensões privadas e públicas continua a ser principalmente da responsabilidade das autoridades locais.

As autoridades reguladoras enfatizam que os fundos de pensões devem evitar investir em ações e outros ativos de alto risco considerados como "jogo".

No entanto, a recuperação económica após a crise foi lenta, e as taxas de juro dos títulos começaram a cair, em parte devido à expansão da receita fiscal federal. Isso lançou as bases para as mudanças subsequentes. Nesse momento, o problema de os rendimentos das pensões não serem suficientes para cobrir os retornos prometidos começou a tornar-se evidente.

Mudanças e Controvérsias nos Investimentos Após a Grande Depressão

Após o fim da Grande Depressão, especialmente durante e após a Segunda Guerra Mundial (décadas de 1940 e 1950), as estratégias de investimento em pensões começaram a mudar lentamente, passando de investimentos conservadores em obrigações para ativos de capital que incluem ações. Este processo de transição foi repleto de controvérsias e desafios.

A recuperação econômica após a guerra, mas o mercado de obrigações municipais estagnou, com rendimentos caindo para um mínimo de 1,2%, não conseguindo satisfazer o retorno garantido das pensões. As pensões públicas enfrentam a pressão de "pagamentos em déficit", aumentando a carga sobre os contribuintes.

Ao mesmo tempo, os fundos fiduciários privados começaram a adotar a "regra do prudente homem", uma regra que se origina na legislação fiduciária do século XIX, mas que foi reinterpretada na década de 1940 como: desde que a estratégia de investimento global seja "prudente", é permitido realizar investimentos diversificados para buscar retornos mais altos. Esta regra foi inicialmente aplicada a fundos fiduciários privados, mas começou gradualmente a influenciar pensões públicas.

Em 1950, o estado de Nova Iorque foi o primeiro a adotar parcialmente as regras dos prudentes, permitindo que os fundos de pensão investissem até 35% em ativos de capital. Isso marcou a transição de uma "lista legal" para investimentos mais flexíveis. Outros estados também seguiram gradualmente, como a Carolina do Norte, que em 1957 autorizou o investimento em obrigações de empresas e em 1961 permitiu uma alocação de 10% em ações, aumentando para 15% em 1964.

Essa mudança gerou intensa controvérsia. Os opositores (principalmente atuários e sindicatos) argumentam que o investimento em ações pode repetir os erros da crise de 1929, colocando os fundos de aposentadoria em risco de volatilidade do mercado. A mídia e os políticos chamam isso de "apostar com o dinheiro suado dos trabalhadores", preocupando-se que, em uma recessão econômica, as pensões possam entrar em colapso.

Para aliviar as controvérsias, a proporção de investimento inicial foi rigorosamente limitada a 10-20%, priorizando o investimento em "ações blue chip". Com o passar do tempo, beneficiando-se do mercado em alta pós-guerra, as controvérsias foram gradualmente dissipando, provando o potencial de retorno dos investimentos em ações.

Desenvolvimento Futuro e Institucionalização

Até 1960, a proporção de títulos não governamentais em pensões públicas ultrapassava 40%. A taxa de detenção de títulos municipais de Nova Iorque caiu de 32,3% em 1955 para 1,7% em 1966. Esta mudança aliviou o fardo dos contribuintes, mas também tornou as pensões mais dependentes do desempenho do mercado.

Em 1974, foi promulgada a Lei de Garantia de Rendimento de Aposentadoria dos Empregados, que aplicou o padrão de investidor cauteloso aos fundos de pensão públicos. Apesar de controvérsias iniciais, o investimento em ações foi finalmente amplamente aceito. No entanto, essa estratégia de investimento também expôs alguns problemas, como os fundos de pensão que sofreram grandes perdas durante a crise financeira de 2008, reavivando debates semelhantes.

encriptação de ativos na 401(k)

A atual introdução de 401(k) em encriptação de ativos tem uma alta semelhança com as controvérsias anteriores sobre a introdução de investimentos em ações, ambos envolvendo uma transição de investimentos conservadores para ativos de alto risco. É evidente que a maturidade atual dos ativos encriptados é ainda mais baixa e a volatilidade é maior, o que pode ser visto como uma reforma de pensões mais agressiva.

Esta decisão libera múltiplos sinais:

1. A promoção, regulação e educação sobre encriptação de ativos entrarão em uma nova fase, para aumentar a aceitação e a consciência dos riscos associados a esses novos ativos.

2. Do ponto de vista do mercado, a inclusão de ações nos planos de pensões beneficiou bastante durante o longo mercado em alta das ações nos EUA. Para que os ativos encriptados possam replicar esse sucesso, também precisam sair de uma tendência de mercado estável e ascendente.

3. Devido à natureza de longo prazo do 401(k), a compra de ativos encriptação por parte de pensões equivale a uma ação de "acumulação de moedas", podendo ser vista como uma forma alternativa de "reserva estratégica de ativos encriptação".

Independentemente da perspetiva a partir da qual se interprete, esta mudança de política representa um grande benefício para o mercado de encriptação.

401(k) Introdução ao plano

401(k) é um plano de poupança para a aposentadoria patrocinado pelo empregador sob a Seção 401(k) do Código da Receita Federal dos EUA, introduzido pela primeira vez em 1978. Permite que os funcionários depositem em contas de aposentadoria individuais através de salários antes dos impostos (ou salários após os impostos, dependendo do plano específico) para poupança e investimento a longo prazo.

401(k) é um "plano de contribuição fixa", que difere do "plano de rendimento fixo" tradicional, sendo que o seu núcleo reside na contribuição conjunta do empregado e do empregador, com os lucros ou perdas de investimento sendo assumidos pelo empregado individualmente.

mecanismo de contribuição

Os funcionários podem deduzir uma certa proporção do seu salário de cada período como contribuição para o 401(k), depositando-a na conta pessoal. Os empregadores geralmente oferecem "contribuições correspondentes", ou seja, acrescentam fundos com base em uma certa proporção das contribuições dos funcionários, sendo o valor exato da correspondência sujeito à política do empregador e não é obrigatório.

opções de investimento

401(k) não é um fundo único, mas sim uma conta pessoal controlada pelos funcionários. Os fundos podem ser investidos nas opções "menu" pré-definidas pelo empregador, que normalmente incluem fundos do índice S&P 500, fundos de obrigações, fundos de alocação mista, entre outros. O decreto de 2025 permite a inclusão de capital privado, imóveis e encriptação.

Os funcionários precisam escolher um portfólio no menu, ou aceitar a opção padrão. O empregador apenas fornece as opções, não se responsabilizando por decisões de investimento específicas.

• Atribuição de rendimentos: Os rendimentos de investimento pertencem totalmente ao empregado, não sendo necessário partilhá-los com o empregador ou outra pessoa.
• Assunção de risco: se o mercado cair, as perdas serão arcadas pelos funcionários, não há mecanismo de garantia.