Записка: стейблкоин: Токен+Блокчейн

Данная статья является обсуждением методов исследования в финансовой сфере. Данная статья не является исследовательским отчетом по ценным бумагам и не является инвестиционной рекомендацией; упоминание отдельных акций служит лишь примером или изложением фактов и не представляет собой нашу рекомендацию по их ценным бумагам или продуктам. Для конкретных инвестиционных рекомендаций, пожалуйста, обращайтесь к нашим исследовательским отчетам.

01 Токены существовали с древности

Токены в общем смысле представляют собой некие объекты или сертификаты, которые представляют собой реальные деньги и могут выполнять некоторые функции валюты (не обязательно все функции валюты, например, токены могут использоваться в ограниченных рамках в качестве платежных средств), и эти сертификаты могут быть обменены обратно на деньги.

Токены не являются чем-то новым, они существуют с древних времен.

В эпоху чеканки монет из драгоценных металлов, если торговец хотел далеко унести крупную сумму монет для закупки оптовых товаров, это было тяжелой и опасной задачей. К счастью, он знал другую местную торговую компанию, которая имела филиал в пункте назначения. Поэтому он обратился в торговую компанию с просьбой разместить свои монеты в этой компании и выдать ему расписку или квитанцию. С этой распиской он отправлялся в другой город, чтобы в филиале компании снять деньги, а затем провести закупку, согласившись заплатить определенную плату за это.

Компания считает, что ей ничего не нужно делать, чтобы заработать деньги, и охотно соглашается.

Этот билет является токеном денег (монет).

Этот торговец, прибыв на место назначения с сертификатом, обнаружил, что эта компания имеет отличную репутацию на местном рынке, и другие торговцы в этом районе принимают в качестве платежного инструмента векселя, выданные этой компанией. Таким образом, этому торговцу вовсе не нужно было обменивать вексель на монеты в отделении компании; он просто взял вексель и закупился на рынке. Таким образом, токен заменил оригинальную валюту и выполнил определенные функции денег. Конечно, его денежные функции ограничены по сравнению с оригинальной валютой и могут использоваться только в пределах влияния репутации компании.

Обратите внимание, что на этом векселе четко указано, что он представляет собой определенную сумму денег. В этот момент торговец действительно вносит указанную сумму денег в торговый дом. Это и есть токен полного обеспечения, полного резерва.

Есть ли токены с недостаточной ценностью? История продолжается.

Этот торговец, истратив все свои купюры, обнаружил, что местные товары значительно лучше, чем он ожидал. Поэтому он решил закупить больше товаров, но денег не хватало. Он обратился к филиалу своей торговой компании с просьбой одолжить немного денег, чтобы вернуть их позже в главный офис и выплатить проценты. Торговая компания была очень знакома с этим торговцем и поэтому охотно согласилась.

Самый ключевой шаг пришёл: торговый номер не должен давать торговцу реальные деньги, а просто выдать ему новый вексель (в то же время торговец может также передать торговому номеру долговую расписку), на котором написано «Этот торговец имеет в данном номере сумму денег». С этим новым векселем торговец может пойти на рынок для покупок.

Вопрос в том: есть ли за этим новым билетом реальные деньги? Очевидно, что нет. Таким образом, появились современные коммерческие банки, денежное создание, неполные резервы (частичные резервы, недостаточные резервы). А ранее упомянутые полностью резервные компании называются "узкими банками".

Конечно, сегодня, кроме официальных банков с лицензиями, практически все виды операций с токенами должны иметь полное обеспечение, иначе они будут подвержены юридическим санкциям. Например, игровые валюты, предоплаченные карты, остатки на счетах платежных компаний и недавно популярные стейблкоины относятся к токенам с полным обеспечением.

Затем в истории часто происходили случаи, когда токены заменяли оригинальную валюту, и оригинальная валюта исчезала.

Например, в начале некоторые страны с золотым стандартом при выпуске бумажных денег использовали их как токены для золота. То есть золото было настоящей валютой, а бумажные деньги были лишь токенами для золота, владельцы могли обменивать бумажные деньги на золото в эмитирующем государственном учреждении. Но постепенно, по различным причинам, почти никто не стал обменивать их обратно. В конце концов, государство просто объявило о разрыве связи между бумажными деньгами и золотом, и бумажные деньги стали валютой, обязательной по закону, которую нельзя обменять ни на что.

Таким образом, бумажные деньги превратились из токенов в законное платежное средство, а золото вышло из обращения. Позже, когда бумажные деньги хранились в банке, появились депозиты, и депозиты стали токенами законного платежного средства. Теперь бумажные деньги используются не так часто, и депозиты стали более распространенной "валютой". Позже появились токены депозитов, например, остаток на счете платежной компании... Таким образом, статус токенов и оригинальной валюты не является постоянным.

Таким образом, токены не являются самой валютой, но могут выполнять часть валютных функций и довольно удобно обмениваться обратно на первоначальную валюту. Например, банковские депозиты в основном могут выполнять почти все валютные функции, поэтому они также учитываются при статистике денежной массы. Конечно, мы все еще не можем сказать, что депозит является валютой, ведь в "Регламенте о юанях" депозит не упоминается.

Как видно, появление токенов связано с тем, что люди нашли некий новый предмет представления, который может заменить оригинальную валюту в выполнении некоторых функций денег (например, платежей) и, кроме того, обладает определенными удобствами, которые оригинальная валюта не может обеспечить (сюда, безусловно, входят и некоторые действия, направленные на уклонение от регулирования или закона). Следовательно, пока действующая валютная система не идеальна и по-прежнему имеет неудобства, токены будут неизбежно появляться, заменяя оригинальную валюту в выполнении своих функций.

02 “+Блокчейн”

Стейблкоины также являются токенами, которые работают на блокчейне, то есть это "токен + блокчейн". Благодаря возможностям, предоставляемым блокчейном, стейблкоины реализуют некоторые удобства, которые были недоступны в прежней интернет-среде.

Блокчейн не так стар, как токены, но также нельзя сказать, что это совершенно новая вещь; он работает уже много лет. Блокчейн использует математические алгоритмы распределенного реестра, что позволяет реализовать функцию, которая не могла быть достигнута в условиях прошлой интернет-среды: передача доверия.

Интернет существует около 30 лет, и он позволяет практически в реальном времени передавать информацию, что привело к революционным изменениям в способах деятельности человечества. Однако на протяжении всего этого времени существовала одна проблема: как проверить, кто на другой стороне Интернета, с кем мы общаемся, и какова подлинность переданной информации. В различных интернет-приложениях, таких как чаты, требования к подлинности могут быть не столь высоки, но когда речь идет о реальных товарах или финансовых сделках, требования к подлинности и безопасности становятся очень высокими.

Когда стороны сделки не доверяют друг другу, традиционный подход заключается в том, чтобы найти человека, которому доверяют обе стороны. Например, расчет через банковский счет является типичным примером этой идеи: все доверяют банку, все открывают счета в банке, и банк отвечает за проверку подлинности личностей своих клиентов, а также за проверку подлинности сделок между двумя клиентами. Эта модель требует «центра», на самом деле полагается на репутацию центра, и приводит к высоким транзакционным издержкам.

А если этот центр сделает что-то плохое, это приведет к катастрофическим последствиям.

Таким образом, человечество пытается найти децентрализованную модель, которая не требует центра, позволяя двум любым людям осуществлять доверительные сделки, то есть сделки между равными (P2P). Блокчейн и распределенный реестр появились для решения этой проблемы.

Таким образом, величайшее значение блокчейна заключается в том, что он позволяет передавать доверие в Интернете. Хотя два человека не знакомы друг с другом, и другие не знают, кто эти два человека, тем не менее, можно гарантировать, что交易 между ними надежны и не могут быть изменены. Таким образом, действительно была найдена децентрализованная модель Интернета с массовой автономией. С этого момента появился Web3.0.

Таким образом, стейблкоины особенно подходят для использования в ситуациях, где отсутствует центр, а наиболее типичным примером является международная торговля.

В общем, как стабильная монета «токен + блокчейн», она обеспечивается резервами токенов, а блокчейн позволяет осуществлять платежи в условиях отсутствия надежного центра, поэтому это также стоит внимания как попытка. Однако в безграничном интернет-мире необходимо решить две проблемы:

(1) Выбор резервной валюты

Стейблкоины, как токены, заменяют оригинальную валюту в выполнении валютных функций, поэтому предпосылкой является принятие оригинальной валюты общественностью для платежей. На этой основе возникает необходимость в большей удобности, что и приводит к созданию токена этой валюты. Таким образом, в нормальных условиях, люди выбирают стейблкоины, резервируемые самой распространенной местной валютой (обычно это валюта страны). В этом случае оригинальная валюта определяет выбор резервной валюты для стейблкоинов, и оба остаются согласованными.

Но, как уже упоминалось ранее, крупнейшим вкладом технологии блокчейн является реализация истинной децентрализации и народного самоуправления, то есть отсутствие центра в таких сценариях, как международная торговля. Иными словами, крупнейшие приложения стейблкоинов, скорее всего, будут находиться за пределами суверенной юрисдикции (в рамках суверенного пространства обычные валюты могут хорошо решать проблемы), так как в этих сценариях трудно найти подходящий центр. Суверенные государства не могут определить, какой стейблкоин с какой фиатной валютой должны использовать все участники в этих сценариях. Это создает проблему: в будущем все стейблкоины будут конкурировать в одном бескровном, децентрализованном цифровом мире, и вопрос в том, какой из них будет удобнее в использовании и более популярен среди пользователей.

В то время, если некоторые стабильные монеты окажутся очень удобными и будут пользоваться все большей популярностью, даже некоторые люди откажутся использовать свою национальную валюту, предпочтя держать эту стабильную монету, это на самом деле означает замену национальной валюты. В этот момент стабильные монеты начинают занимать пространство других валют. Трудности для национальных валют, которые находятся в своих «малых дворах с высокими стенами», увеличиваются.

Столкнувшись с конкуренцией валют в безцентровом цифровом мире, стране, чтобы сохранить валютный суверенитет, необходимо развивать свои综合实力 и создавать, а также контролировать больше товаров, которые хотят покупать люди по всему миру, а также поддерживать стабильность своей национальной валюты и удобство использования стабильных монет, чтобы сохранить валютный суверенитет в будущем цифровом мире.

(2) Полный риск децентрализации

Блокчейн способен обеспечить истинную децентрализацию, позволяя двум незнакомым людям эффективно осуществлять сделки в условиях отсутствия центра. Это является наиболее значительной инновацией по сравнению с прошлым интернетом. Однако это также явно предоставляет преступникам пространство для совершения незаконных сделок.

Для управления этим видом риска необходимо ввести обновленную модель регулирования. Например, в распределенном реестре можно разумно установить, что регулирующие или судебные органы могут получать данные о происхождении определенных транзакций с юридическим разрешением, чтобы обеспечить законность и соответствие транзакций. Также, учитывая безграничный характер стабильныхcoin в цифровом мире, эти регулирующие меры требуют международной координации. Регулирование децентрализованных финансовых систем по-прежнему недостаточно зрелое, и впереди еще долгий путь.