Finans sektörü, hisse senedi piyasasının bilgi açıklama ve ticaret kurallarını ortadan kaldırmanın bir yolunu arıyor gibi görünüyor, böylece hisse senedi piyasası Kripto Varlıklar gibi olacak, Kripto Varlıklar ise standart hisse senedi piyasasına daha az benzer hale gelecektir.
Yazar: Matt Levine
Derleyen: BitpushNews
Öncelikle Amerika'nın halka açık hisse senedi piyasasının tarihini kısaca özetleyeyim:
Geçmişte, herkes projelere finansman sağlamak için halka hisse senedi satışı yapabiliyordu, birçok kişi bunu yaptı ve genellikle sahte vaatlerle birlikteydi.
Bu fenomen 1920'li yıllarda zirveye ulaştı; insanlar hisse senedi satın almak ve borç alarak kaldıraçla spekülasyon yapmak için yarıştılar. Ardından borsa çöküşü ve Büyük Buhran geldi. Piyasa güvenini yeniden sağlamak için Kongre, halka açık hisse senedi piyasasını düzenlemek amacıyla bir dizi yasa (özellikle 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası ve 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsa Yasası) çıkardı. O zamandan beri, şirketlerin halka hisse senedi satabilmesi için iş detaylarını açıklamaları, denetlenmiş mali tablolar yayınlamaları ve önemli olayları kamuya duyurmaları gerekmektedir; böylece yatırımcıların bilgi sahibi olmaları sağlanır.
Elbette, bu sadece halka açık şirketler için geçerlidir, kamuya fon sağlamayan şirketler için istisnalar vardır. Eğer kayınpederin sana bir yerel hırdavat dükkanı açman için bir başlangıç sermayesi verirse, federal hükümetin sana bir denetim raporu sunmanı talep etmesi açıkça beklenmez.
Zamanla, bu istisnalar giderek daha önemli hale geldi. 1920'lerde, işletme finansmanı için en iyi yol, on binlerce bireysel yatırımcıya halka açık hisse senedi ihraç etmekti; ancak 2020'lerde, finansmanın en iyi yolu, SoftBank'ın Masayoshi Son'u doğrudan aramak ve ona 10 milyar dolar istemek olabilir - büyük olasılıkla kabul edecek, ne halka açık finansal rapor sunmak zorunda kalacaksınız, ne de bireysel yatırımcılarla yüzleşmek zorunda kalacaksınız.
"Özel piyasa yeni halka açık piyasa haline geldi" şeklinde sıkça ifade ediyorum. Geçmişte halka açılmanın ana faydası büyük miktarda fon toplayabilmekti, çünkü halka açık piyasalarda fon daha bol. Artık özel piyasa trilyonlarca dolara sahip ve halka açılmak artık gerekli değil. SpaceX, OpenAI ve Stripe gibi yıldız teknoloji şirketleri, halka açık bir ihraç yapmadan, yüz milyar dolarlık değerlemelerle milyarlarca dolar fon sağlayabiliyor.
Gerçekten de böyle yaptılar, çünkü halka açılmak oldukça zahmetli: mali raporları açıklamak, iş gelişimini güncellemek zorundalar (eğer bilgiler yanlışsa dava edilebilirler), ayrıca istemeyen hissedarları da çekebilirler. Ayrıca, hisse senedi fiyatlarındaki dalgalanmalar yönetim için baş ağrısı olabilir. Popüler özel şirketler için bu, tam tersine bir kolaylık - hem finansman sağlıyorlar hem de halka açılmanın zorluklarından kurtuluyorlar.
Ancak kamu için bu pek de iyi bir şey olmayabilir. Bireysel yatırımcılar SpaceX gibi şirketlere yatırım yapmak istediklerinde kapıları kapalı kalmaktadır, yalnızca gri kanallar aracılığıyla yüksek fiyatlarla parçalı hisse alımına ulaşabilmektedirler. Son on yıl içinde, yaygınlaşan bir görüş ortaya çıkmıştır: "Modern ekonomik büyüme daha çok özel sektör tarafından yönlendirilmekte, en heyecan verici şirketlerin hepsi özel, ancak sıradan yatırımcılar buna katılamamaktadır, bu değişmelidir."
Nasıl değiştirilebilir? Önceki yazımda bunun çok zor olduğunu belirttim. Birçok büyük özel şirket, kamu piyasasının hem can sıkıcı hem de pahalı olması nedeniyle halka açılmak istemiyor. Özel piyasanın kamu piyasanın yerini alabilmesinin temel nedeni, küresel sermayenin özel sermaye fonları, girişim sermayesi, aile ofisleri ve Masayoshi Son gibi kişilerin ellerinde yoğun bir şekilde toplanmış olmasıdır - bunlar bireysel yatırımcıların fonlarına ihtiyaç duymuyorlar (en azından SpaceX ihtiyaç duymuyor; belki bazı özel şirketler bireysel yatırımcıları gerektiriyor ama bunlar yüksek kaliteli varlıklar olmayabilir).
Buna rağmen, insanlar denemek istiyor. Kavramsal olarak, aşağıda sorunu çözmek için bazı yöntemler bulunmaktadır:
Listelemeyi kolaylaştırın. Pahalı bilgi açıklama düzenlemelerini azaltın. Hissedarların şirketi dava etmesini daha zor hale getirin, aktivistlerin vekalet savaşı kazanmasını daha zor hale getirin, açığa satanların şirketi eleştirmesini daha zor hale getirin. Açıkça burada bir denge var, ama belki buna değer. Eğer listeleme, özel sektörden daha zahmetli veya daha pahalı hale gelmezse, belki SpaceX, Stripe ve OpenAI "tabii ki, o zaman listeleyelim" diyerek omuz silkebilirler. Tarihsel olarak, insanlar sorunları çözmekten bahsederken sıkça söyledikleri bir şeydir.
Özel sektörü daha zor hale getirin. Özel şirketlerin pahalı bilgi ifşası düzenlemelerini artırın. Bir yasa ile, "Eğer X doların üzerinde geliriniz varsa, denetimli finansal tabloları yayınlamak zorundasınız, eğer bunlarda hata bulunursa, herhangi biri sizi dava edebilir." Bu alanda zaman zaman çabalar göreceksiniz; 2022'de, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), daha fazla özel şirketin finansal ve operasyonel bilgilerini düzenli olarak ifşa etmesini talep eden "bir plan geliştirmeye başladı."
Ekonomiyi yeniden yapılandırmak ve servet dağılımını sağlamak, büyük kurumsal sermaye havuzlarını azaltırken, büyük miktarda sermaye elde etmenin tek yolu halka hisse senedi satmaktır. Bu zor görünüyor.
Ama daha radikal bir yol daha var: halka açık şirket kurallarının doğrudan kaldırılması. Herhangi bir şirketin halka hisse senedi satmasına izin vermek, ifşa veya denetim olmaksızın. Kamu, riski kendisi değerlendirecek - eğer şirket finansal rapor sağlamayı reddederse, satın almamanızda bir sakınca yok (ama yine de alabilirsiniz!). Dolandırıcılık hala yasadışıdır, ancak zorunlu ifşa gönüllü hale gelecektir. Şirket, ifşanın finansman için faydalı olduğunu düşünüyorsa mevcut menkul kıymetler hukukuna uymaya devam edebilir; istemezse, doğrudan halka hisse satabilir.
Bu öneriyi açıkça destekleyen çok az kişi var. Sonuçta, son yüzyılda ABD menkul kıymetler düzenlemesi genel olarak başarılı olarak görülüyor - piyasa daha derin, değerlemeler daha makul ve dolandırıcılık daha az, hepsi de halka açık şirketlerin zorunlu olarak bilgi açıklamasının bir sonucudur.
Ancak, Kripto Varlıklar sektörü bir "kestirme yol" buldu: "token" (hisse senedi benzeri bir ekonomik hak belgesi) ihraç ederek fon toplamak ve menkul kıymetler yasalarına uymak zorunda kalmadan. Bu teorik sonuç karışık, ancak son yıllarda yeniden bir canlanma göstermektedir.
Günümüzde, çoğu şirket hala hisse senedi ihraç ediyor, token değil. Ancak tokenizasyon, özel şirket hisse senetlerini token olarak adlandırıp halka satma gibi yeni bir yaklaşım sunuyor. Buna "hisse senedi tokenizasyonu" diyorsunuz ve bunu blockchain'e taşıyorsunuz. 2015 yılında, "blockchain" kelimesini mırıldanmanın yasadışı olanı yasallaştırmayacağını yazmıştım, ancak artık bu o kadar da açık değil.
Tokenleştirilmiş hisse senetlerinin başka avantajları da var: Blockchain üzerindeki hisse senetleri, kendi kendine saklama, DeFi platformlarında yüksek kaldıraçlı krediler, 24 saat işlem gibi olanaklar sunabilir. Ancak gerçek çekicilik, sadece "tokenleştirilmiş" adıyla, özel şirket hisse senetlerinin ABD açıklama kurallarını atlayarak halka satılabilmesidir. Bu, 1930'larda oluşturulan menkul kıymet yasası sisteminin devre dışı bırakılabileceği anlamına geliyor.
Tabii ki, ABD henüz bu noktaya gelmedi, ama bu hedef. Bu hafta, Robinhood tokenleştirilmiş hisse senetleri (ilk aşamada sadece ABD dışındaki kullanıcılara ve öncelikle ABD hisse senetlerine) sunacağını duyurdu:
Robinhood Markets Inc., 30 ülkeye 150.000 kullanıcıya 24/5 ticaret sunan tokenleştirilmiş ABD hisse senetleri ile blok zinciri hisse ticareti dalgasına katıldı.
Yapısal detaylar, varlıkların lisanslı bir Amerikan kurumu tarafından saklandığını gösteriyor (teorik olarak tokenleştirilmiş olarak açığa satılabilir hisse senetleri, ancak Robinhood'un tokenleri tam teminatlıdır).
Daha dikkat çekici olan, Robinhood'un bu sefer bir promosyon olarak özel şirket token'ları hediye etmesidir:
Başlangıcını kutlamak için, Robinhood 7 Temmuz'dan önce kayıtlı Avrupa Birliği kullanıcılarına toplamda 1 milyon dolar değerinde OpenAI ve 500 bin dolar değerinde SpaceX tokeni hediye ediyor. Bu, 5 Euro değerinde OpenAI ve SpaceX tokeni ile yapılmaktadır.
Robinhood Kripto Varlıklar Genel Müdürü John Kibria, "Tarihi yatırım eşitsizliğini çözmek istiyoruz - artık herkes bu şirketleri satın alabiliyor."
Şu anda sadece Avrupa ile sınırlı olmasına rağmen, hedef oldukça net: Kamuoyunun, şirketlerin mali raporlarını açıklamadan OpenAI ve SpaceX hisselerini aracı kurum uygulaması aracılığıyla satın alabilmesini sağlamak.
Robinhood CEO Vlad Tenev, bir podcast'te açıkça belirtti:
"Özel sektör için, küçük yatırımcıların yatırımlarının yasaklanması tamamen mantıksız. İnsanlar Amazon'da değer kaybeden ürünler alabiliyor, meme coin alabiliyor ama OpenAI hissesi alamıyor mu? Bu mantıksız."
Bu doğru! Kamu zaten hisse senedi piyasasında (sıfır tarih opsiyonu), kripto varlıklar (meme coin), piyango (Robinhood'un Süper Kupa bahsi önerdiği) üzerinde spekülasyon yapabiliyor. Buna karşılık, SpaceX veya OpenAI daha kaliteli varlıklar olarak ön plana çıkıyor. Kamu ve özel sektör ayrımı gerçekten de risk düzeyleri ile ilgili değil - açık piyasada çöp var, özel piyasalarda da inciler mevcut.
Ancak özünü anlamak gerekir: "Kamunun özel şirketlere yatırım yapabilmesi" kendisi bir çelişkidir.
Özel sektörün temel özellikleri şunlardır:
(1) Kamuya açık değildir,
(2) Halka açık şirketlerin açıklama kısıtlamalarına tabi değildir.
Bu nedenle, "kamunun özel yatırımlar yapmasına izin vermek", "şirketlerin bilgi paylaşmadan halka hisse satmasına izin vermek" ile eşdeğerdir. Bu mutlaka saçma değil - belki de ifşa kurallarının modası geçtiğini ve yeniliği engellediğini düşünüyorsunuz, ama işte tokenleştirmenin özüdür.
Tenev yalnızca bir örnek değildir. BlackRock CEO'su Larry Fink de tokenizasyonu savunuyor ve hedefinin açıklama kurallarından kaçınmak olduğunu açıkça belirtiyor. Bu yılki hissedarlara yazdığı mektupta şunları yazdı:
"Tokenizasyon, yatırımı demokratikleştiriyor... Yüksek getirili yatırımlar genellikle büyük kurumlarla sınırlıdır, bunun ana nedeni yasal ve operasyonel sürtüşmelerdir. Tokenizasyon, engelleri ortadan kaldırarak daha fazla kişinin yüksek kazanç elde etmesini sağlar."
Buradaki "hukuki sürtüşme", bazı şirketlerin özel olmasından kaynaklanmaktadır çünkü bu şirketler menkul kıymet bilgi açıklama kurallarına uymak istememektedir; tokenleştirilmiş çözümler ise bu kurallara uymadan halka hisse satmalarına olanak tanımaktadır.
Bir kez daha söylemek gerekirse, bu çözüm Amerika'da henüz etkili olmadı. Özel şirket hisse senetlerini (veya özel kredi borçlarını, özel sermaye fonlarını vb.) doğrudan Amerikan kamuoyuna "token" olarak satamazsınız, açıklama yapmadan. Ancak birçok finansal büyük oyuncu bunu savunuyor ve düzenleyici ortam oldukça receptive görünüyor, nedenini de anlayabiliyorsunuz. Kamu, özel yatırımlar satın almak istiyor, aracılık kuruluşları satmak istiyor, ancak açıklama kuralları her şeyi engelliyor. "Açıklama kurallarını kaldırmalıyız" demek kötü, çağdışı ve açgözlü geliyor. "Tokenizasyon" demek ise çok iyi, modern ve havalı geliyor.
Biraz daha eski bir tarihe bakalım.
2020 yılı civarında, kripto projeleri sahte vaatlerle halka çılgınca fon topladı. İnsanlar kaldıraçlı spekülasyon yaptı, ardından balon patladı ve "şifreleme kışı" başladı. 2022'nin sonunda, çeşitli olası sonuçları hayal etmiş olabilirsiniz, bunlar arasında:
Kripto Varlıklar kalıcı olarak sessiz kaldı;
Kongre, 1930'lu yıllarda hisse senedi piyasasını düzenlediği gibi şifreleme sektörünü de düzenleyebilir ve kripto pazarına olan güveni yeniden sağlamak için yeni kurallar geliştirebilir. Bilgi açıklamaları talep edebilir, çıkar çatışmalarını düzenleyebilir ve sermaye gereksinimleri getirebilir. (Bu alanda bazı durumlar da gördük; "Dahi Yasası" stabilcoinlere sermaye gereksinimleri getirdi.)
Ama gerçek şu ki üçüncü bir yol var (ben de bunu tahmin etmemiştim), finans sektörü görünüşe göre hisse senedi piyasasının bilgi açıklama ve ticaret kurallarını ortadan kaldırmanın bir yolunu arıyor, böylece hisse senedi piyasası Kripto Varlıklar gibi daha fazla hale geliyor, Kripto Varlıklar ise standart bir hisse senedi piyasası gibi olmuyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
ABD borsası "Token" yeleği giyiyor, bu iyi mi kötü mü?
Yazar: Matt Levine
Derleyen: BitpushNews
Öncelikle Amerika'nın halka açık hisse senedi piyasasının tarihini kısaca özetleyeyim:
Geçmişte, herkes projelere finansman sağlamak için halka hisse senedi satışı yapabiliyordu, birçok kişi bunu yaptı ve genellikle sahte vaatlerle birlikteydi.
Bu fenomen 1920'li yıllarda zirveye ulaştı; insanlar hisse senedi satın almak ve borç alarak kaldıraçla spekülasyon yapmak için yarıştılar. Ardından borsa çöküşü ve Büyük Buhran geldi. Piyasa güvenini yeniden sağlamak için Kongre, halka açık hisse senedi piyasasını düzenlemek amacıyla bir dizi yasa (özellikle 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası ve 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsa Yasası) çıkardı. O zamandan beri, şirketlerin halka hisse senedi satabilmesi için iş detaylarını açıklamaları, denetlenmiş mali tablolar yayınlamaları ve önemli olayları kamuya duyurmaları gerekmektedir; böylece yatırımcıların bilgi sahibi olmaları sağlanır.
Elbette, bu sadece halka açık şirketler için geçerlidir, kamuya fon sağlamayan şirketler için istisnalar vardır. Eğer kayınpederin sana bir yerel hırdavat dükkanı açman için bir başlangıç sermayesi verirse, federal hükümetin sana bir denetim raporu sunmanı talep etmesi açıkça beklenmez.
Zamanla, bu istisnalar giderek daha önemli hale geldi. 1920'lerde, işletme finansmanı için en iyi yol, on binlerce bireysel yatırımcıya halka açık hisse senedi ihraç etmekti; ancak 2020'lerde, finansmanın en iyi yolu, SoftBank'ın Masayoshi Son'u doğrudan aramak ve ona 10 milyar dolar istemek olabilir - büyük olasılıkla kabul edecek, ne halka açık finansal rapor sunmak zorunda kalacaksınız, ne de bireysel yatırımcılarla yüzleşmek zorunda kalacaksınız.
"Özel piyasa yeni halka açık piyasa haline geldi" şeklinde sıkça ifade ediyorum. Geçmişte halka açılmanın ana faydası büyük miktarda fon toplayabilmekti, çünkü halka açık piyasalarda fon daha bol. Artık özel piyasa trilyonlarca dolara sahip ve halka açılmak artık gerekli değil. SpaceX, OpenAI ve Stripe gibi yıldız teknoloji şirketleri, halka açık bir ihraç yapmadan, yüz milyar dolarlık değerlemelerle milyarlarca dolar fon sağlayabiliyor.
Gerçekten de böyle yaptılar, çünkü halka açılmak oldukça zahmetli: mali raporları açıklamak, iş gelişimini güncellemek zorundalar (eğer bilgiler yanlışsa dava edilebilirler), ayrıca istemeyen hissedarları da çekebilirler. Ayrıca, hisse senedi fiyatlarındaki dalgalanmalar yönetim için baş ağrısı olabilir. Popüler özel şirketler için bu, tam tersine bir kolaylık - hem finansman sağlıyorlar hem de halka açılmanın zorluklarından kurtuluyorlar.
Ancak kamu için bu pek de iyi bir şey olmayabilir. Bireysel yatırımcılar SpaceX gibi şirketlere yatırım yapmak istediklerinde kapıları kapalı kalmaktadır, yalnızca gri kanallar aracılığıyla yüksek fiyatlarla parçalı hisse alımına ulaşabilmektedirler. Son on yıl içinde, yaygınlaşan bir görüş ortaya çıkmıştır: "Modern ekonomik büyüme daha çok özel sektör tarafından yönlendirilmekte, en heyecan verici şirketlerin hepsi özel, ancak sıradan yatırımcılar buna katılamamaktadır, bu değişmelidir."
Nasıl değiştirilebilir? Önceki yazımda bunun çok zor olduğunu belirttim. Birçok büyük özel şirket, kamu piyasasının hem can sıkıcı hem de pahalı olması nedeniyle halka açılmak istemiyor. Özel piyasanın kamu piyasanın yerini alabilmesinin temel nedeni, küresel sermayenin özel sermaye fonları, girişim sermayesi, aile ofisleri ve Masayoshi Son gibi kişilerin ellerinde yoğun bir şekilde toplanmış olmasıdır - bunlar bireysel yatırımcıların fonlarına ihtiyaç duymuyorlar (en azından SpaceX ihtiyaç duymuyor; belki bazı özel şirketler bireysel yatırımcıları gerektiriyor ama bunlar yüksek kaliteli varlıklar olmayabilir).
Buna rağmen, insanlar denemek istiyor. Kavramsal olarak, aşağıda sorunu çözmek için bazı yöntemler bulunmaktadır:
Listelemeyi kolaylaştırın. Pahalı bilgi açıklama düzenlemelerini azaltın. Hissedarların şirketi dava etmesini daha zor hale getirin, aktivistlerin vekalet savaşı kazanmasını daha zor hale getirin, açığa satanların şirketi eleştirmesini daha zor hale getirin. Açıkça burada bir denge var, ama belki buna değer. Eğer listeleme, özel sektörden daha zahmetli veya daha pahalı hale gelmezse, belki SpaceX, Stripe ve OpenAI "tabii ki, o zaman listeleyelim" diyerek omuz silkebilirler. Tarihsel olarak, insanlar sorunları çözmekten bahsederken sıkça söyledikleri bir şeydir.
Özel sektörü daha zor hale getirin. Özel şirketlerin pahalı bilgi ifşası düzenlemelerini artırın. Bir yasa ile, "Eğer X doların üzerinde geliriniz varsa, denetimli finansal tabloları yayınlamak zorundasınız, eğer bunlarda hata bulunursa, herhangi biri sizi dava edebilir." Bu alanda zaman zaman çabalar göreceksiniz; 2022'de, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), daha fazla özel şirketin finansal ve operasyonel bilgilerini düzenli olarak ifşa etmesini talep eden "bir plan geliştirmeye başladı."
Ekonomiyi yeniden yapılandırmak ve servet dağılımını sağlamak, büyük kurumsal sermaye havuzlarını azaltırken, büyük miktarda sermaye elde etmenin tek yolu halka hisse senedi satmaktır. Bu zor görünüyor.
Ama daha radikal bir yol daha var: halka açık şirket kurallarının doğrudan kaldırılması. Herhangi bir şirketin halka hisse senedi satmasına izin vermek, ifşa veya denetim olmaksızın. Kamu, riski kendisi değerlendirecek - eğer şirket finansal rapor sağlamayı reddederse, satın almamanızda bir sakınca yok (ama yine de alabilirsiniz!). Dolandırıcılık hala yasadışıdır, ancak zorunlu ifşa gönüllü hale gelecektir. Şirket, ifşanın finansman için faydalı olduğunu düşünüyorsa mevcut menkul kıymetler hukukuna uymaya devam edebilir; istemezse, doğrudan halka hisse satabilir.
Bu öneriyi açıkça destekleyen çok az kişi var. Sonuçta, son yüzyılda ABD menkul kıymetler düzenlemesi genel olarak başarılı olarak görülüyor - piyasa daha derin, değerlemeler daha makul ve dolandırıcılık daha az, hepsi de halka açık şirketlerin zorunlu olarak bilgi açıklamasının bir sonucudur.
Ancak, Kripto Varlıklar sektörü bir "kestirme yol" buldu: "token" (hisse senedi benzeri bir ekonomik hak belgesi) ihraç ederek fon toplamak ve menkul kıymetler yasalarına uymak zorunda kalmadan. Bu teorik sonuç karışık, ancak son yıllarda yeniden bir canlanma göstermektedir.
Günümüzde, çoğu şirket hala hisse senedi ihraç ediyor, token değil. Ancak tokenizasyon, özel şirket hisse senetlerini token olarak adlandırıp halka satma gibi yeni bir yaklaşım sunuyor. Buna "hisse senedi tokenizasyonu" diyorsunuz ve bunu blockchain'e taşıyorsunuz. 2015 yılında, "blockchain" kelimesini mırıldanmanın yasadışı olanı yasallaştırmayacağını yazmıştım, ancak artık bu o kadar da açık değil.
Tokenleştirilmiş hisse senetlerinin başka avantajları da var: Blockchain üzerindeki hisse senetleri, kendi kendine saklama, DeFi platformlarında yüksek kaldıraçlı krediler, 24 saat işlem gibi olanaklar sunabilir. Ancak gerçek çekicilik, sadece "tokenleştirilmiş" adıyla, özel şirket hisse senetlerinin ABD açıklama kurallarını atlayarak halka satılabilmesidir. Bu, 1930'larda oluşturulan menkul kıymet yasası sisteminin devre dışı bırakılabileceği anlamına geliyor.
Tabii ki, ABD henüz bu noktaya gelmedi, ama bu hedef. Bu hafta, Robinhood tokenleştirilmiş hisse senetleri (ilk aşamada sadece ABD dışındaki kullanıcılara ve öncelikle ABD hisse senetlerine) sunacağını duyurdu:
Robinhood Markets Inc., 30 ülkeye 150.000 kullanıcıya 24/5 ticaret sunan tokenleştirilmiş ABD hisse senetleri ile blok zinciri hisse ticareti dalgasına katıldı.
Yapısal detaylar, varlıkların lisanslı bir Amerikan kurumu tarafından saklandığını gösteriyor (teorik olarak tokenleştirilmiş olarak açığa satılabilir hisse senetleri, ancak Robinhood'un tokenleri tam teminatlıdır).
Daha dikkat çekici olan, Robinhood'un bu sefer bir promosyon olarak özel şirket token'ları hediye etmesidir:
Başlangıcını kutlamak için, Robinhood 7 Temmuz'dan önce kayıtlı Avrupa Birliği kullanıcılarına toplamda 1 milyon dolar değerinde OpenAI ve 500 bin dolar değerinde SpaceX tokeni hediye ediyor. Bu, 5 Euro değerinde OpenAI ve SpaceX tokeni ile yapılmaktadır.
Robinhood Kripto Varlıklar Genel Müdürü John Kibria, "Tarihi yatırım eşitsizliğini çözmek istiyoruz - artık herkes bu şirketleri satın alabiliyor."
Şu anda sadece Avrupa ile sınırlı olmasına rağmen, hedef oldukça net: Kamuoyunun, şirketlerin mali raporlarını açıklamadan OpenAI ve SpaceX hisselerini aracı kurum uygulaması aracılığıyla satın alabilmesini sağlamak.
Robinhood CEO Vlad Tenev, bir podcast'te açıkça belirtti:
"Özel sektör için, küçük yatırımcıların yatırımlarının yasaklanması tamamen mantıksız. İnsanlar Amazon'da değer kaybeden ürünler alabiliyor, meme coin alabiliyor ama OpenAI hissesi alamıyor mu? Bu mantıksız."
Bu doğru! Kamu zaten hisse senedi piyasasında (sıfır tarih opsiyonu), kripto varlıklar (meme coin), piyango (Robinhood'un Süper Kupa bahsi önerdiği) üzerinde spekülasyon yapabiliyor. Buna karşılık, SpaceX veya OpenAI daha kaliteli varlıklar olarak ön plana çıkıyor. Kamu ve özel sektör ayrımı gerçekten de risk düzeyleri ile ilgili değil - açık piyasada çöp var, özel piyasalarda da inciler mevcut.
Ancak özünü anlamak gerekir: "Kamunun özel şirketlere yatırım yapabilmesi" kendisi bir çelişkidir.
Özel sektörün temel özellikleri şunlardır:
(1) Kamuya açık değildir,
(2) Halka açık şirketlerin açıklama kısıtlamalarına tabi değildir.
Bu nedenle, "kamunun özel yatırımlar yapmasına izin vermek", "şirketlerin bilgi paylaşmadan halka hisse satmasına izin vermek" ile eşdeğerdir. Bu mutlaka saçma değil - belki de ifşa kurallarının modası geçtiğini ve yeniliği engellediğini düşünüyorsunuz, ama işte tokenleştirmenin özüdür.
Tenev yalnızca bir örnek değildir. BlackRock CEO'su Larry Fink de tokenizasyonu savunuyor ve hedefinin açıklama kurallarından kaçınmak olduğunu açıkça belirtiyor. Bu yılki hissedarlara yazdığı mektupta şunları yazdı:
"Tokenizasyon, yatırımı demokratikleştiriyor... Yüksek getirili yatırımlar genellikle büyük kurumlarla sınırlıdır, bunun ana nedeni yasal ve operasyonel sürtüşmelerdir. Tokenizasyon, engelleri ortadan kaldırarak daha fazla kişinin yüksek kazanç elde etmesini sağlar."
Buradaki "hukuki sürtüşme", bazı şirketlerin özel olmasından kaynaklanmaktadır çünkü bu şirketler menkul kıymet bilgi açıklama kurallarına uymak istememektedir; tokenleştirilmiş çözümler ise bu kurallara uymadan halka hisse satmalarına olanak tanımaktadır.
Bir kez daha söylemek gerekirse, bu çözüm Amerika'da henüz etkili olmadı. Özel şirket hisse senetlerini (veya özel kredi borçlarını, özel sermaye fonlarını vb.) doğrudan Amerikan kamuoyuna "token" olarak satamazsınız, açıklama yapmadan. Ancak birçok finansal büyük oyuncu bunu savunuyor ve düzenleyici ortam oldukça receptive görünüyor, nedenini de anlayabiliyorsunuz. Kamu, özel yatırımlar satın almak istiyor, aracılık kuruluşları satmak istiyor, ancak açıklama kuralları her şeyi engelliyor. "Açıklama kurallarını kaldırmalıyız" demek kötü, çağdışı ve açgözlü geliyor. "Tokenizasyon" demek ise çok iyi, modern ve havalı geliyor.
Biraz daha eski bir tarihe bakalım.
2020 yılı civarında, kripto projeleri sahte vaatlerle halka çılgınca fon topladı. İnsanlar kaldıraçlı spekülasyon yaptı, ardından balon patladı ve "şifreleme kışı" başladı. 2022'nin sonunda, çeşitli olası sonuçları hayal etmiş olabilirsiniz, bunlar arasında:
Kripto Varlıklar kalıcı olarak sessiz kaldı;
Kongre, 1930'lu yıllarda hisse senedi piyasasını düzenlediği gibi şifreleme sektörünü de düzenleyebilir ve kripto pazarına olan güveni yeniden sağlamak için yeni kurallar geliştirebilir. Bilgi açıklamaları talep edebilir, çıkar çatışmalarını düzenleyebilir ve sermaye gereksinimleri getirebilir. (Bu alanda bazı durumlar da gördük; "Dahi Yasası" stabilcoinlere sermaye gereksinimleri getirdi.)
Ama gerçek şu ki üçüncü bir yol var (ben de bunu tahmin etmemiştim), finans sektörü görünüşe göre hisse senedi piyasasının bilgi açıklama ve ticaret kurallarını ortadan kaldırmanın bir yolunu arıyor, böylece hisse senedi piyasası Kripto Varlıklar gibi daha fazla hale geliyor, Kripto Varlıklar ise standart bir hisse senedi piyasası gibi olmuyor.