Bitcoin: Konsensüs altında yapay olarak son derece kıtlık yaratmak, arz ve talep ilişkisini değiştirmek için.

Aslında BTC'nin fiyatı hiç değişmemiş olabilir, değişen sürekli QE.

Yazı: Jims Young

Değer ve Fiyat

Marx bir dahidir, "Kapital" ise bir kutsal kitaptır.

Kapital'de birçok dahi fikri yazılmıştır, ancak sorun onun temel bir teorisinin yanlış olmasıdır.

Bu teori emek değeri teorisi olarak adlandırılır: fiyat, değerden gelir ve değer, insanın ayrım gözetmeyen emek miktarının toplamından oluşur. Yani, bir ürünün fiyatı, bu ürünü üretmek için harcanan işgücü zaman maliyetinin toplamı ile belirlenir.

Bugün üretkenliğin son derece patladığı bir dönemde, bu teorinin açıkça yanlış olduğu ortada. Eğer borsa oynuyorsanız, daha derin bir deneyiminiz olmalı; sonuçta bu döngüde birçok hisse senedinin fiyatı, ne işçilikle ne de temel verilerle ilgilidir, yalnızca piyasa manipülatörlerinin ruh haline veya Trump'ın çağrılarına bağlıdır.

Gerçek şu ki, dünyada mutlak bir değer göstergesi yoktur, sadece fiyatlar vardır ve fiyatlar yalnızca bir gösterge tarafından belirlenir: arz ve talep.

Arz ve talep fiyat oluşturur, arz ve talep varlıklara fiyat verirken bir oyun içinde bulunur, örneğin, bir manipülatör sadece kısa süreli bir arz-talep dengesizliği yaratır.

Fiyatlandırmanın Sanatı

Varlıkların fiyatlandırma standartları doğuştan P/E ve P/S değildir.

Yukarıdan bildiğimiz gibi, fiyatın belirlenmesi arz ve talep tarafından belirlenir, peki şirketin değerlemesi nasıl fiyatlandırılmalıdır?

19. yüzyılda birinci sanayi devrimi döneminde, eğer bir fabrikaya yatırım yapmak istiyorsanız, yapmanız gereken fabrika varlık değerini hesaplamaktır: ne kadar bina var, ne kadar makine var, ne kadar arazi kaplıyor... Ve bu somut varlıkların değerinin toplamı, bir şirkete yatırım yapmanın değerlemesidir, bu yönteme defter değeri yöntemi denir. Bu değerleme sistemi çeşitli sektörleri kapsar, ister bir tenis kortuna ister bir otele yatırım yapıyor olun, insanlar buna alışkındır.

Ama açıkça, bu değerleme yöntemi şimdi geriye dönüp bakıldığında kesinlikle saçma, birçok on milyar dolarlık internet şirketinin bilançosunda sadece birkaç yüz bilgisayar var.

Evet, değerleme sistemi birçok kez yenilendi.

20. yüzyılın başlarında, Benjamin Graham başka bir düşünce öne sürdü; şirketin büyüme potansiyelini fiyatlandırmada kullanabilir miyiz, yani şirketin gelecekteki gelir beklentilerini dikkate alarak. Böylece F/K oranı (P/E) kavramı doğdu. İnsanlar artık sadece varlıkları toplamakla yetinmiyor, şirketin uzun vadeli değerine odaklanmaya başladılar. Bu da daha sonra ünlü değer yatırımı yönteminin temelini oluşturdu.

Her şey sorunsuz bir şekilde çalışıyordu, ta ki bilgi devriminin patlak vermesi ve küresel QE'nin gerçekleşmesi.

Dünya uzun bir süre huzur içinde yaşadı, kısa bir zaman diliminde piyasaya büyük miktarda likidite girdi, II. Dünya Savaşı sonrası yeterli sermaye fazlası ve Moore Yasası'nın getirdiği sürekli yenilik, teknoloji hisselerinde eşi benzeri görülmemiş bir balon oluşturdu. Çeşitli internet şirketleri, insanların dikkatini çeken birçok alanda yer aldı ve değerlemeleri de buna paralel olarak arttı. 2000 yılı civarında, internet şirketlerinin F/K ve P/S oranları birkaç kat artış gösterdi, onlarca katına, ardından yüzlerce katına çıktı.

PE çerçevesi gerçekten dayanamayacak durumda, hangi şirket yüz yıllık bir şirket değil ki, yapacak bir şey yok, Wall Street yeni bir terim yarattı: Piyasa Rüyası Oranı (Price/Dream Ratio), basitçe söylemek gerekirse, insan ne kadar cesur olursa, hisse senedi o kadar yüksek fiyatlanır.

Balon genişledikçe, her zaman birileri kısa pozisyona girecektir, en ünlüsü Tiger Management'ın tüm teknoloji hisselerine kısa pozisyonda girmesidir. Dotcom balonunun erken döneminde, Julian Robertson'ın liderlik ettiği Tiger Fund, teknoloji hisselerine büyük miktarda kısa pozisyon aldı ve teknoloji şirketlerinin hızlı yükselişi sonucunda 1999'da iflasın eşiğine geldi. Tiger'ın iflasından bir yıl sonra, 2000'de, internet balonu patladı ve Silikon Vadisi'ndeki şirketlerin değerleri kanla yıkanmıştı. Tiger doğru yönde bahis yaptı, sadece sonuç beklenildiği gibi ortaya çıktığında pozisyon kalmadı. Ya da sorabilirsiniz, Tiger devam etseydi, sonuç değişir miydi? Kendi yanıtım hayır, çünkü balon patladıktan sonra internet, destansı bir boğa piyasasına girdi. Hatta Tiger 1999'da iflas etmemiş olsaydı, muhtemelen sonraki yıllarda iflas edecekti. Yeni şeylerin ortaya çıkması karşısında, temkinli iyimserlik her zaman gelenekselliğe bağlı kalmaktan daha iyidir, buna yalan söylemiyorum.

Ancak tarih asla tekrar etmez, sadece benzer kafiyeleri yakalar. Yeni bir dalga geliyor, AI'nın patlaması ve pandeminin etkisi eski değerleme sistemini yeniden değiştiriyor. "Ciddi yatırımcı P/E'ye kim bakar ki" şakası yavaş yavaş norm haline geliyor, yüz kat P/S projeleri her yerde mevcut. Herkes biliyor ki, yüz yıllık şirketler nadir bulunur, ama bahis yapılan, AI'nın yükselişi sonrası egemenliği, insan yaşamının her yönünü etkileyip değiştirebilecek yeni bir teknolojinin geleceğidir.

Hiçbir değerleme sistemi sonsuz değildir, sadece değişim sonsuzdur.

Sonra AI ve Kapitalizm Çağı

Biz, maddi ya da manevi ürünlerin aşırı fazlalıkta olduğu bir çağda yaşıyoruz. Atom dünyasında, bir paket instant noodle almak bir kâse ile birlikte geliyor, 2 yuan'la ürünü Şanghay'dan Urumçi'ye gönderebiliyorsunuz, Pinduoduo satıcıları havlu ve kupa gibi ürünleri yılda birkaç yüz milyon satış yaparak kâr etmiyor, paketlerde oyun kartları koyarak ücretsiz oyun oynatıp kâr elde ediyorlar. Bitcoin dünyasında ise, bir telefon geçmişte milyonlarca maliyetle yapılan canlı yayınları yapabiliyor, bir baş KOL'un içerik kalitesi herhangi bir ulusal televizyon kanalına ait olmayabiliyor, bir satış yapan yayıncının gücü, yüzlerce büyük mağaza satış görevlisine eşdeğer.

Ve daha korkutucu olan, AI sonrasında, muhtemelen büyük çoğunluğun maddi ve manevi üretim değeri 0'a yaklaşacak. Uzun vadede, sürekli bir üstel büyüme fonksiyonu içinde yaşıyoruz.

Üretim maliyetleri sıfıra yaklaştığında, sözde emek değer teorisi tamamen geçersiz hale geldiğinde - bir ürünün üretimi, insan gücüne ihtiyaç duymadan, yalnızca marjinal maliyeti sıfıra yakın olan robotlar + AI ile gerçekleşiyorsa, fiyatlandırma neye dayanmalıdır?

Buna karşılık, sermaye sonsuz birikim yaptığında, üretim gücü sonsuz derecede geliştiğinde, zenginlik / maliyet sonsuzluğa yaklaşacak, fazladan para nereye akmalı? Ek değer nereden bulunmalı?

Bu iki soruyu yanıtlamak, gelecekteki dünya üzerindeki tüm soruları yanıtlamak demektir — — finans, istihdam, fiyatlandırma, sınıf katılığı.

Bitcoin bize çok iyi bir cevap verdi: Konsensüs altında yapay olarak aşırı kıtlık yaratmak, arz-talep dengesini değiştirmek. Arz sabit olduğunda, zenginliğin genişlemesi BTC gibi bir istikrarlı çivinin sürekli yükselmesine neden olur - aslında BTC'nin fiyatı hiç değişmemiş olabilir, değişen hep QE olmuştur.

Benzer iyi bir örnek, Manhattan gayrimenkulüdür; son 300 yılda, ne zaman alırsanız alın, doğru bir seçim olmuştur. Bu uzun vadeli yatırımı Buffett, bileşik getirinin değeri olarak adlandırır; diğer bir deyişle, bu dünyayı Long yapmak ve en iyi yol, bu dünyanın en nadir şeylerini Long yapmaktır.

Burada, kıtlığa dayalı yeni girişim fırsatları doğacak ve geniş bir değer yelpazesine sahip bir ürün / değer nesnesi ortaya çıkacak; bu da böyle bir platformu beraberinde getirecektir.

Bu muhtemelen bir algoritmaya dayalı bir değer olan BTC; muhtemelen nüfusa dayalı bir değer olan WorldCoin; ya da kişisel itibar, enerji, belki de AI Token olabilir... Ben bunun herkesin erişebileceği, ancak zenginleşmenin zor olduğu bir tür olduğuna daha çok inanıyorum, böylece eski düzenin değerini seyreltirken belirli bir istikrarı koruyarak, yoksulları dışlamadan ve zenginleri da aşırıya kaçırmadan döngüyü yeniden başlatabilir.

AI'nın ortaya çıkışı, üretim tarafını, en azından sanal varlık üretim tarafını bir ölçüde eşit hale getirdi. Herkesin kullandığı API'ler aynı derecede akıllı olduğunda, daha ileri bir oyun yeteneği ortaya çıkıyor.

Eğer daha ileri gidilirse, bazı senaryoları standartlaştırmak ve merkeziyetsizleştirmek için blockchain kullanmak, Huang Zheng kapitalizmini tersine çevirerek e-ticaret versiyonunda bir adım ileriye gitmek anlamına gelir.

Belki bu gün de çok uzak olmayacak.