Yuan stabilcoin gelişim modeli "iç-dış birleşimi" olarak olabilir.

Yazar: Yang Tao, Ulusal Finans ve Kalkınma Laboratuvarı Başkan Yardımcısı

Yuan stabilcoin gelişim modeli "iç ve dış birleşim" ile olabilir

Son günlerde, Merkez Bankası Başkanı Pan Gongsheng, 2025 Lujiazui Forumu'nda yaptığı konuşmada, blok zinciri ve dağıtılmış defter gibi yeni teknolojilerin, merkez bankası dijital para birimleri ve stablecoin'lerin hızlı gelişimini teşvik ettiğini, aynı zamanda finansal düzenlemeler için de büyük zorluklar getirdiğini belirtti. Aslında, Hong Kong'un "Stablecoin Yönetmeliği"nin 1 Ağustos'ta yürürlüğe girmesiyle birlikte, stablecoin ile ilgili tartışmalar da eşi görülmemiş bir ilgiyle karşılandı.

Genel olarak, yurtdışındaki offshore RMB işlemleri, yurtdışı piyasalarda RMB cinsinden hesaplanan finansal işlemlerin gerçekleştirilmesini ifade eder. Politika destekli olarak, Hong Kong merkezli bir gelişim göstermekte ve Singapur, Londra gibi birçok noktada gelişmektedir. Yurtiçindeki offshore RMB işlemleri ise "onshore" ve "offshore" dual özelliklerini taşımakta olup, hesap yönetimi merkezli bir işletme mekanizması ile belirli koşullar altında sermaye serbest akışını sağlamaktadır. Bu bağlamda, birçok görüş, Hong Kong pazarında offshore RMB stabilcoin denemeleri yapılmasının gerektiğini, koşullar olgunlaştığında ise yurtiçindeki offshore piyasa olan serbest ticaret deneme bölgeleriyle keşif yapılmasını önermektedir.

****Biz, Web3.0 dünyasına dayanan stablecoin'lerin geleneksel offshore ve onshore kapsamını aştığını düşünüyoruz. Stratejik planlamayı daha iyi gerçekleştirmek, aktif düzenlemeler yapmak ve iş birliğini ilerletmek için, iç offshore ve dış offshore RMB stablecoin'lerinin birlikte gelişim modelini dikkate almak gerekmektedir. Bunun nedenleri arasında, birincisi ABD doları teminatlı stablecoin'lerin hızlı gelişimi ve ülkeler ile bölgelerdeki stablecoin düzenlemelerinin hızlı evrimi karşısında, ülkemizin finansal güvenlik ve para egemenliği perspektifinden hareketle, stablecoin'lerin araştırılması ve düzenleyici yanıtlarını aktif bir şekilde gerçekleştirmesi gerekmektedir. RMB stablecoin'lerinin reform pilot çalışmalarını sistematik olarak ele almalıdır; pasif bir yanıt olarak dış offshore RMB stablecoin'lerine güvenmemelidir. İkincisi Hong Kong RMB offshore pazarının ölçeği sınırlıdır ve stablecoin'lerin fiat para birimi varlıkları ile 1:1 rezerv şartları altında, RMB stablecoin'lerini ölçek ekonomisi etkisi yaratacak şekilde bağımsız olarak desteklemesi zor olabilir. Üçüncüsü ****stablecoin ihraç ve işlemlerinin düzenlenmesi, kimlik doğrulama, kara para aklamayla mücadele gibi birçok öncü zorluğu içermektedir; ülkeler ve bölgeler aktif olarak düzenleyici yenilikleri teşvik etmekte ve yanıt arayışında bulunmaktadır. Bu bağlamda, merkezi ilgili departmanlar, RMB stablecoin'lerinin düzenlenmesinde öncü bir rol oynamalı ve Hong Kong düzenleyici otoriteleri ile koordineli bir iş birliği sağlanmalıdır.

Görüyoruz ki, Şanghay Serbest Ticaret Deneme Bölgesi 29 Eylül 2013'te kurulduğundan beri, uluslararası ekonomik ticaret kurallarıyla uyumlu bir sistem yapısı temel olarak oluşturulmuştur. Aynı zamanda, merkezi finans yönetim otoritesi, Şanghay Uluslararası Finans Merkezi'nin daha yüksek bir seviyeye ulaşması için tüm gücüyle destek olmaktadır, merkez bankası da Şanghay Lingang Yeni Bölgesi'nde offshore ticaret finansmanı hizmetleri için kapsamlı reform pilotu gibi sekiz önlem de dahil olmak üzere duyurmuştur. Bu nedenle, **** Şanghay Serbest Ticaret Deneme Bölgesi'nde Hong Kong ile birlikte ilgili RMB stabilcoin'in yenilikçi keşif çalışmalarını ilerletmeyi düşünebilir.****

****Yurt içi offshore RMB stabil coin (****CNY Coin, CNYC) açısından, yöntemlerden biri ****, likidite kuruluşları, büyük ticari bankalar, önde gelen ödeme hizmetleri kuruluşları ve tanınmış yatırım kuruluşları tarafından birlikte Şanghay serbest ticaret bölgesinde bir RMB stabil coin ihraç kuruluşu kurarak, RMB stabil coin'in zincir üstü ihraç ve işletim mekanizmasını keşfetmektir. Ayrıca, belirli yetkilendirilmiş kuruluşlara (örneğin, dijital RMB işletme kuruluşları, çünkü bunlar görece zengin yenilik deneyimi biriktirmiştir) yönelik bir RMB stabil coin toptan piyasası oluşturulacak ve yetkilendirilmiş kuruluşlar, nitelikli işletmeler veya bireyler için RMB stabil coin değişimi gerçekleştirecek, RMB stabil coin perakende pazarını inşa edecektir.

İkinci Mod, belirli dijital yuan işletmecilerinin Şanghay Serbest Ticaret Bölgesi'ndeki şubelerine dayanarak, doğrudan zincir üzerinde yuan stabilcoin'leri basma ve işletme imkanı sunar ve belirli nitelikli ekonomik varlıklara ödeme yapılırken uyumlu sorumlulukları tam olarak yerine getirir. Elbette, eğer bir banka stabilcoin ihraç eden taraf olarak belirlenirse, bir yandan, yurt dışındaki bankalar veya ilgili kuruluşlar tarafından keşfedilen tokenleştirilmiş mevduat stabilcoin benzeri özelliklere sahip olsa da, gerçek stabilcoin mekanizmasından hala farklılıklar vardır. Öte yandan, aracılığı ortadan kaldırma zorluklarıyla başa çıkmak için bazı yurt dışındaki bankalar, müşteri çekiciliğini artırmak ve kripto endüstrisinin etkilerine karşı koymak amacıyla, teknoloji yan kuruluşları kurmayı veya ilgili tüzel kişilikleri ortaklaşa kurmayı araştırmaya veya denemeye başlamıştır. Bu nedenle, bu modeldeki yuan stabilcoin keşfi, hala belirli yolları ve odakları netleştirmeyi gerektirmektedir.

****Dikkat edilmesi gereken nokta, hangi modun seçilirse seçilsin birkaç gereksinimin senkronize bir şekilde yerine getirilmesidir. Birincisi, RMB stabil coin'inin yeterli varlık rezervi ile desteklenmesi gerektiğidir; RMB nakit, kısa vadeli devlet tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip varlıkların yanı sıra belirli bir oranda dijital RMB rezervi de belirlenebilir, böylece merkez bankası CBDC reform pilotu ile işbirliği sağlanabilir. İkincisi, RMB stabil coin'in ihraç edenlerinin, doğrudan müşterilere ilgili uyum yükümlülüklerini yerine getirmekle birlikte, risk tanıma, varlık izolasyonu ve saklama, iç kontrol gibi uyum operasyon mekanizmalarını da geliştirmeleri gerekmektedir; ayrıca taraflarla işbirliği yaparak RMB stabil coin'in uygulama alanlarını genişletmeye çalışmaları ve serbest ticaret bölgesi reformunun odak noktasıyla etkili bir şekilde işbirliği yapmaları gerekmektedir. Üçüncüsü, ****Şanghay serbest ticaret bölgesinin FT hesaplarının "elektronik çit" özelliklerini yeterince dikkate alarak, teknik standartlar ve akıllı sözleşmelerin yenilikçi tasarımı ile, pilot dönem boyunca RMB stabil coin'ini elinde bulunduran ve kullanan tarafların mümkün olduğunca belirli nitelikli kuruluşlar, şirketler veya gerçek kişilerle sınırlı olmasını sağlanmalıdır.

Aynı zamanda, **** yurtdışındaki offshore RMB stabilcoin (****CNH Coin, CNHC) açısından, **** model bir altında, yurtiçi ve yurtdışı kurumların Hong Kong'da ortaklaşa bir RMB stabilcoin ihraç kuruluşu kurmasını teşvik edebilir veya model iki altında, yurtiçindeki bazı yetkilendirilmiş bankaların veya ödeme kurumlarının Hong Kong'daki tüzel kişiliklerine dayanarak, yurtdışındaki offshore RMB stabilcoin'leri basmasına ve ihraç etmesine izin verilebilir ve bunun Hong Kong bölgesindeki ilgili yasal düzenlemelere uyması gerekmektedir. Böylece, yurtiçindeki ve yurtdışındaki çift yönlü RMB stabilcoin sistemi oluşturulabilirken, mevcut anakaradaki ve Hong Kong'daki sınır ötesi ödeme ve fon akışı düzenlemelerinden yararlanarak, CNYC ile CNHC'nin değişim ve etkileşim mekanizmalarını keşfetmek mümkündür. Kısa vadede CNYC, sınır ötesi ticaret ve iş faaliyetlerinin ödeme ve hesaplaşma verimliliğini artırmak için kullanılacakken, CNHC, Hong Kong'un RMB uluslararasılaşmasındaki konumunu daha da güçlendirmeyi amaçlamakta ve aynı zamanda zincir üzerindeki finansal faaliyetler ve emtia gibi işlemlerde uyumlu bir şekilde kullanılabilmektedir. Özellikle, RMB varlıklarına dayalı RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) desteklemek için aktif bir şekilde keşfedilebilir ve böylece, RMB ve RMB varlıklarının küresel etkisini artırmaya yönelik ortak bir çaba sağlanabilir.

Ayrıca, **** yerli ve yabancı düzenleyici kurumların, RMB stablecoin ihraççılarıyla işbirliği yapması gerektiği ve **** akıllı teknoloji yeniliklerini sürekli olarak teşvik etmesi gerektiği unutulmamalıdır. Bu, blockchain ekosistemindeki RMB stablecoin ikincil piyasa faaliyetlerini etkili bir şekilde tanımlamak için önemlidir. Özellikle, yerli niteliksiz tarafların RMB stablecoin tutma durumlarının izlenmesi, yasadışı para akışlarının önlenmesi ve yasadışı faaliyetler için kullanılmalarının engellenmesi açısından kritik öneme sahiptir.

Elbette, Uluslararası İhtiyaç Bankası'nın (BIS) belirttiği gibi, stabil coinler, tekil olma (singleness), esneklik (elasticity) ve bütünlük (integrity) gibi üç temel standartta hâlâ eksiklikler barındırmaktadır. RMB stabil coin reformu, riskleri sıkı bir şekilde kontrol etmeli, aşamalı bir şekilde ilerlemeli ve uygun bir ölçekle gerçekleştirilmelidir. Ayrıca ilgili yasa ve yönetmeliklerin bir an önce oluşturulması gerekmektedir, böylece küresel stabil coin hukuki mücadelesinde söz hakkı güçlendirilebilir. Geleceğe bakıldığında, BIS'in önerdiği, ortak deftere (Unified Ledger) dayanan "finansal internet" (Finternet) modelinden de yararlanarak, dijital RMB, banka tokenleştirilmiş mevduatlar ve stabil coinler gibi unsurların eşgüdümlü gelişimini ve karşılıklı fayda sağlamasını teşvik edebiliriz.