Liu Xiaochun: Stablecoin "Ödeme hemen yerleşimdir" yanlıştır.

Yazar: He Liuying, Kaynak:界面新闻

8 Temmuz'da bir duyuru, Jin Yong Yatırım (01328.HK) hisselerinin %533,17 oranında fırlamasına neden oldu.

Şirket, 4 Temmuz 2025 tarihinde AnchorX (bir finansal teknoloji şirketi) ile stratejik bir işbirliği çerçeve mutabakatı imzaladığını duyurdu. AnchorX, öncü dağıtılmış defter teknolojisi ve güçlendirilmiş siber güvenlik önlemlerini kullanarak, 1:1 oranında offshore RMB'ye sabitlenmiş AxCNH stabil koinini çıkarıyor.

Son zamanlarda, stabil coin heyecanı devam ediyor ve RMB stabil coin'i etrafındaki tartışmalar da artıyor. Yayınlanmalı mı? Nerede işlem görmeli? Nasıl denetlenmeli?

"Bence (ana karasal) RMB stabil koininin çıkarılıp çıkarılmaması önemli değil, öncelikle sistemin oluşturulması ve ilgili düzenlemelerin bir an önce ortaya çıkması gerekiyor." Şanghay Yeni Finans Araştırma Enstitüsü Başkan Yardımcısı ve Şanghay Finans Dijitalleşme Araştırma Merkezi Müdürü Liu Xiaochun, Interface News muhabirine verdiği özel röportajda bunu vurguladı.

Liu Xiaochun'a göre, yuan stabil koini, egemen para birimlerinin yardımcı ödeme aracı olup, egemen para birimlerinin denetim kapsamına alınmalıdır.

Hong Kong'daki "Stablecoin Düzenlemesi"nin yürürlüğe girmesinin etkileri, stablecoin sisteminin SWIFT'i (Dünya Bankalararası Finansal İletişim Derneği) atlatıp atlatmayacağı ve para egemenliğini zayıflatma olasılığı gibi konularda Liu Xiaochun, Interface News muhabirine görüşlerini paylaştı.

Renminbi Stabilcoin için Kurallar Belirleme

1 Ağustos'ta, Hong Kong'un "Stablecoin Yönetmeliği" yürürlüğe girecek ve bu, fiat para stabilcoin'leri için global ölçekte kapsamlı bir düzenleyici çerçevenin resmen hayata geçtiğini işaret ediyor.

"Stablecoin Yönetmeliği"nin uygulanması, stablecoin'lerin yasal hale geldiği anlamına mı geliyor? Liu Xiaochun buna katılmıyor, onun görüşüne göre, Hong Kong, ABD gibi yerlerde stablecoin yasaları, stablecoin'lerin denetimini güçlendirmek için yapılmaktadır.

Stabilcoinler için yasal düzenlemeler oluşturulması gerektiğini düşünen Liu Xiaochun, bu durumun iki açıdan ele alınması gerektiğini savunuyor: Birincisi, bu, stabilcoin ödemelerinin ekonomik yaşamda olumlu bir rol oynadığını göstermektedir; İkincisi, birçok risk bulunduğu için denetimin güçlendirilmesi gerekmektedir, bu nedenle özel bir yasama düzenlemesine ihtiyaç vardır.

"Dijital ekonominin gelişimiyle birlikte, daha fazla uyumlu ödeme ve hesaplama yöntemine ihtiyaç var, stabil coin belki de bunlardan biri, ancak gerçek uygulama alanı için daha fazla gözlem yapılması gerekiyor. Stabil coin kendisi bir para değildir, sadece paranın temsilcisidir, bu nedenle olumlu etkileri ve riskleri yakından takip edilmelidir." Liu Xiaochun, Jiemian News muhabirine, stabil coin yasasının arka planı hakkında bilgi verdi.

Bu nedenle, RMB stabilcoin'leri için yasal düzenlemelerin sınırlarını belirlemek gereklidir.

"Bence (ana karada) RMB stablecoin çıkarıp çıkarmaması önemli değil, sistem önce gelmeli, ilgili düzenlemeler bir an önce çıkmalı." Liu Xiaochun vurguladı.

Bu esasen iki düşünceye dayanmaktadır: Birincisi, şu anda birçok yerde yasaların yürürlüğe girmesi, stablecoin teknolojisinin finans alanında, özellikle dijital ekonomi alanında etkili olduğunu göstermektedir; İkincisi, Hong Kong ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yasaların ortak bir özelliği vardır; her ikisi de kendi yerel para birimlerine bağlı olan stablecoin'leri düzenlemekte ve hem yurt içi hem de yurt dışını kapsamaktadır.

Bu, RMB'ye sabitlenen stablecoinlerin düzenleme kapsamına alınmasının gerekli olduğu anlamına geliyor; bu, finansal güvenlik açısından bir gereklilik.

Ve RMB stabil coininin çıkarılması ve uygulanması ile ilgili olarak, bazı görüşler, offshore RMB stabil coininin öncelikle deneme amaçlı uygulanmasının düşünülebileceğini belirtmektedir.

Liu Xiaochun bunu kabul etmiyor çünkü bu, para birimi egemenliği meselesini içeriyor. "RMB stabil coin'in offshore olup olmadığı konusunda, düzenleyici, ilgili ihraççıların ihraç ettiği RMB stabil coin'in kullanım alanını ve bölgesini belirleyebilir, ancak düzenleme aynı olmalı ve egemenliği yansıtmalıdır."

Dikkat edilmesi gereken, RMB stablecoin keşfi sürecinde geleneksel finansal kurumların, örneğin bankaların nasıl katılabileceğidir?

Liu Xiaochun, gazetecilere yaptığı açıklamada, bir yandan gelecekte bankaların da bir stabilcoin ihraç kurumu olarak düşünülmesi gerektiğini, bunun bankaların bono ihraç etmesine benzer olduğunu; ancak daha önemlisi, diğer katılımcılarla birlikte çalışarak, stabilcoinlerin hangi senaryolarda geleneksel banka hesaplarından daha uygun olacağını araştırmaları gerektiğini belirtti.

Diğer yandan, RMB stabil koinlerinin banka hesaplarıyla sorunsuz bir şekilde entegrasyonunu sağlayacak bir mekanizma tasarlanmalıdır. Şu anda, anakarada bazı ihracatçıların aldığı stabil koinler temel olarak Hong Kong gibi yurtdışı kuruluşlardan itibari para birimine çevriliyor ve sonra anakaradaki banka hesaplarına aktarılıyor. Eğer banka hesapları RMB stabil koinleriyle sorunsuz bir şekilde entegre olabilirse, stabil koinlerin yerel para birimiyle değiştirilmesi süreci basitleştirilir ve değişim maliyetleri kontrol altına alınabilir, böylece stabil koinlerin dolaşımı daha akıcı hale gelir.

Stablecoin≠“Ödeme Anında Hesaplama”

Liu Xiaochun, gazetecilere yaptığı açıklamada, mevcut stabil coin kullanımının esasen dört ana alanı kapsadığını söyledi.

Birincisi, kripto varlık alanındaki ticaret ödemeleri. Blockchain ve kripto para birimlerinin gelişimiyle birlikte, birçok işlem içsel olarak oluştu, ancak kolay bir dolaşım aracı yoktu ve işlemler aktif hale gelmekte zorlanıyordu. Stabil coinler bu ihtiyacı karşılamak için doğdu ve stabil coinlerin uygulanması, kripto varlık ticaretinin etkinliğini giderek artırdı. Bu, Alipay’in piyasaya sürülmesinin ardından Alibaba'nın e-ticarette önemli ilerlemeler kaydetmesiyle aynı mantıktır.

İkincisi, uluslararası yaptırımlardan kaçınmak amacıyla gerçekleştirilen sınır ötesi ödemelerdir.

Üçüncüsü, yasal para biriminin değeri istikrarsız olan ülkelerdeki bireylerin ödeme uygulamalarıdır. Yasal para biriminin değeri istikrarsız olan ülkeler genellikle döviz kurlarını sıkı bir şekilde kontrol eden ülkelerdir; bu ülkelerdeki bireyler, maaş gibi ödemeleri stabil coin olarak almayı tercih ederler, bu da değer saklama ve enflasyona karşı korunma işlevi görür ve döviz kontrol kısıtlamalarına tabi değildir.

Dördüncüsü, yasadışı ticaret ödemeleri, uluslararası kara para aklama gibi. Şu anda stabil coinlerin en yaygın kullanım senaryosu sanal varlık ticareti ve yasadışı ticaret ödemeleri olmalıdır.

Ticaret mantığı açısından, stabilcoin sistemi SWIFT'i atlayacak mı?

Liu Xiaochun, belirli bir anlamda, bunun üstesinden gelinebileceğini düşünüyor çünkü zincir üzerindeki işlemler, stabil coinlerin dolaşımını doğrudan gerçekleştirebilir. Ancak SWIFT'ten kaçınmak, ödeme sisteminden çıkmak anlamına gelmez, stabil coinlerin fiat para ile değiştirilmesi durumunda da aynı şekilde fiat para ödeme sistemine girmek gerekmektedir.

Buna dayanarak, Liu Xiaochun, gazetecilere stabilize paranın "ödemek eşittir hesap kapatma" ifadesinin yanlış bir kavram olduğunu vurguladı. Stabil paranın nokta nokta ödemeleri gerçekleştirebileceğini söylemesine rağmen, yasal para birimine dönüştürülmeden önce hesabın gerçek anlamda kapatılmadığını ifade etti.

"Anchor Olmayan Para Basımından Kaçının"

Şu anda dolar stabil coinlerinin oranı %99'a ulaştı. Bazı görüşlere göre, dolar stabil coinlerinin egemenliği, doların hegemonyasını güçlendirecektir.

Liu Xiaochun'a göre, bu durum neden-sonuç ilişkisini ifade ediyor; "Öncelikle doların güç konumu, ardından da stabil coin olan doların güç konumu."

Liu Xiaochun, gazetecilere, stabilcoinlerin yalnızca bir ödeme aracı olduğunu ve paranın bir türevi olduğunu belirtti. Ödeme, tüm para dolaşımının ve para yönetiminin yalnızca bir aşamasıdır. Bir paranın başarısı, tüm para yönetim sisteminin başarısına bağlıdır, sadece ödemenin kolaylığına değil. Bu nedenle, dolar stabilcoinleri, doların "hegemonya" durumuna yardımcı olabilir, ancak doların hegemonya pozisyonu üzerinde belirleyici bir etkisi yoktur.

"Bu nedenle, fiat para birimi stabilcoin'leri üzerine yapılan tartışmalar, sadece ödeme aşamasının hızı veya maliyetine göre stabilcoin'lerin üstünlüklerini karşılaştırmakla kalmamalı, aynı zamanda para arzı, para dolaşım yönetimi, para politikası ve makroekonomik yönetim, ödeme ve uzlaşma süreçlerinin tamamı çerçevesinde analiz edilmelidir." dedi Liu Xiaochun.

Öte yandan, fiat para birimlerine bağlı stabil coinlerin aşırı derecede yayımlanması, para egemenliğinin etkinliğini zayıflatır mı? Liu Xiaochun, fiat para birimi stabil coinlerin aşırı yayımlanmasının ve ihraç eden kurumların sayısının fazla olmasının, gerçekten de para egemenliği üzerinde olumsuz etkiler yaratacağını düşünmektedir.

Aslında, tarihsel olarak bazı başarısızlık örnekleri de bulmak mümkündür. 19. yüzyılın ortalarında, Amerika "özgür bankacılık dönemi"ni yaşadı; o dönemde, düşük bir eşik ile eyaletlerin bankalar kurmasına ve para basmasına izin verildi, bu da doğrudan kağıt para karmaşasına yol açtı ve para biriminin güvenilirliği de sorgulanmaya başlandı; nihayetinde bu dönem de sona erdi.

Bu nedenle, şu anda Hong Kong, ABD, Birleşik Krallık ve diğer birçok bölgede stabilcoinlerle ilgili mevzuat, mümkün olduğunca aşırı arzı veya "bağlanmamış para basımını" önlemek için en az 1:1 rezerv varlık gerektirmektedir, ancak aşırı arz riski hâlâ mevcuttur.

Özellikle belirtmek gerekir ki, blockchain 17 yıllık bir gelişim sürecine girmiştir ve bu süreçte bir dizi yeni terim ortaya çıkmıştır: tokenizasyon, RWA (Gerçek Dünya Varlıkları, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu) gibi. Liu Xiaochun, bu finansal teknoloji terimlerinin büyüsünün bozulması ve finansın özüne geri dönülmesi gerektiğini düşünüyor.

Liu Xiaochun, arayüz haber muhabirine örnek vererek, hisse senedi işlemlerinin manuel olarak elektronik işleme dönüştüğünde, bunun çok net bir şekilde ifade edildiğini, yani hisse senedi işlemlerinin elektronik hale getirildiğini, ancak doğasının hala hisse senedi işlemi olduğunu söyledi. Stabilcoin aslında bankanın bono sisteminin blok zincirine geçirilmesi, RWA da varlıkların blok zincirine geçirilmesi demektir.

Liu Xiaochun vurguladı ki, finansal inovasyonun özü, finansal işlemlerin yeniliğidir; teknoloji sadece finansal inovasyonu gerçekleştirmek için bir araç ve medyadır. "Sarsıcı", "finansal mantığı değiştirmek", "merkeziyetsizleştirmek" gibi açıklamalara karşı dikkatli olunmalı; finansal inovasyonun finansın özüne geri dönmesi, dijital teknolojilerin etkili finansal inovasyonu gerçekleştirmek için etkili bir şekilde kullanılabilmesi için gereklidir.