Лю Сяочунь: стейблкоїн "оплата є розрахунком" є помилковим твердженням

Автор: Хе Ляоін, джерело: Інтерфейсні новини

8 липня оголошення спричинило стрибок акцій Jin Yong Investment (01328.HK) на 533,17%.

Компанія оголосила, що 4 липня 2025 року уклала стратегічну рамкову угоду з AnchorX (фінансовою технологічною компанією), яка використовує передову технологію розподіленого реєстру та посилені заходи кібербезпеки для випуску стейблкоїну AxCNH, що прив'язаний до офшорного юаня в співвідношенні 1:1.

Останнім часом триває бум стабільних монет, а обговорення навколо стабільної монети юаня також не вщухає. Включаючи питання: чи варто її випускати? Де вона буде обертатися? І як її регулювати?

"Я вважаю, що незалежно від того, чи буде (материковий Китай) випускати стабільну монету на базі юаня, спочатку потрібно визначити систему, і відповідні заходи мають бути швидко розроблені." Ліу Сяочунь, заступник директора Шанхайського інституту нових фінансів та директор Шанхайського центру цифрових фінансів, наголосив на цьому під час ексклюзивного інтерв'ю журналісту Jiemian News.

На думку Лю Сяочуна, стейблкоїн юаня є допоміжним платіжним інструментом для суверенної валюти і повинен підпадати під регулювання суверенної валюти.

Оточуючи вплив набрання чинності «Регламенту про стабільні монети» в Гонконгу, чи може система стабільних монет обійти SWIFT (Світова асоціація міжбанківських фінансових комунікацій), чи є ймовірність послаблення грошового суверенітету та інші теми, Лю Сяочунь поділився своїми думками з журналістами Jiemian News.

Встановлення правил для стабільної монети, прив'язаної до юаня

1 серпня в Гонконзі набирає чинності «Положення про стейблкоїни», що знаменує собою офіційне запровадження першої у світі комплексної регуляторної рамки для стейблкоїнів, прив'язаних до фіатної валюти.

Чи означає введення "Регламенту про стейблкоїни" легалізацію стейблкоїнів? Лю Сяочунь не погоджується з цим, на його думку, законодавство про стейблкоїни в Гонконзі, США та інших країнах покликане посилити контроль за стейблкоїнами.

Щодо встановлення законодавства для стейблкоінів, Лю Сяочунь вважає, що потрібно розглядати це з двох сторін: по-перше, це показує, що стейблкоіни мають позитивну роль у економічному житті; по-друге, є багато ризиків, які потребують посилення регулювання, тому необхідно спеціальне законодавство для регулювання.

"З розвитком цифрової економіки виникає потреба в більшій кількості супутніх способів платежів та розрахунків, стабільна монета може бути одним з варіантів, але щодо фактичної сфери застосування потрібно буде ще спостерігати. Стабільна монета не є самою валютою, а лише її представником, тому за її позитивною роллю та ризиками необхідно пильно стежити." Ліу Сяочунь сказав журналісту "Цзяньмянь Сіньвень", що це є контекстом для законодавства про стабільну монету.

Тому є необхідність встановлення правових меж для стабільної валюти юаня.

"Я вважаю, що незалежно від того, чи буде (материковий Китай) випускати стейблкоїн на базі юаня, спочатку потрібно розробити систему, а відповідні заходи повинні бути вжиті якомога швидше." Підкреслив Лю Сяочунь.

Це в основному базується на двох факторах: по-перше, наразі в багатьох місцях просувається законодавство, що свідчить про ефективність технології стейблкоїнів у фінансовій сфері, особливо в цифровій економіці; по-друге, законопроекти Гонконгу та США мають спільну характеристику, що регулюють стейблкоїни, які пов'язані з їхніми національними валютами, і охоплюють як внутрішній, так і зовнішній ринок.

Це також означає, що необхідно включити стейблкоїни, прив'язані до юаня, в рамки регулювання, що викликано міркуваннями фінансової безпеки.

А щодо випуску та використання стейблкоїнів юаня, є думка, що слід розглянути можливість спробувати випустити офшорний стейблкоїн юаня.

Лю Сяочунь цього не визнає, оскільки це стосується питання валютного суверенітету. "Щодо того, чи є стабільна монета юаня офшорною, регулятори можуть визначити відповідні межі використання стабільної монети юаня, випущеної емітентами, але регулювання має бути єдиним, щоб відобразити суверенітет."

Важливо звернути увагу на те, як традиційні фінансові установи, такі як банки, можуть брати участь у процесі дослідження стейблкоїнів на основі юаня.

Лю Сяочунь повідомив журналістам, що, з одного боку, у майбутньому банки також можуть розглянути можливість стати емітентами стейблкоінів, що подібно до випуску банківських векселів, але важливіше, що потрібно спільно з іншими учасниками досліджувати та вивчати, в яких сценаріях використання стейблкоінів буде зручніше, ніж перекази з традиційних банківських рахунків.

З іншого боку, необхідно розробити механізм безшовної інтеграції стабільної валюти юаня з банківськими рахунками. Наразі деякі експортні компанії на материковому Китаї отримують стабільні валюти, які в основному обмінюються на фіатну валюту через закордонні установи, такі як Гонконг, а потім повертаються на банківські рахунки в материковому Китаї. Якщо банківські рахунки зможуть безшовно інтегруватися зі стабільною валютою юаня, це спростить процес обміну стабільної валюти на національну валюту та контролюватиме витрати на обмін, що забезпечить більш плавний обіг стабільної валюти.

Стабільна валюта≠“оплата є розрахунком”

Лю Сяочунь повідомив журналістам, що в даний час використання стейблкоїнів переважно охоплює чотири основні сфери.

По-перше, це торгівля та платежі в сфері криптоактивів. Разом із розвитком блокчейну та криптовалют виникло багато угод, але не було зручних засобів обігу, що ускладнювало активність торгівлі. Стейблкоїни з'явилися в цей момент, і саме використання стейблкоїнів сприяло зростанню активності торгівлі криптоактивами. Це аналогічно тому, як після запуску Alipay електронна комерція Alibaba досягла значного прогресу.

По-друге, це трансакції через кордон, що виконуються для уникнення міжнародних санкцій.

Третє - це застосування платежів для фізичних осіб у країнах, де вартість національної валюти нестабільна. Країни з нестабільною національною валютою, як правило, також є країнами з жорстким контролем над валютними операціями, і люди в цих країнах вибирають отримувати стабільні монети, як зарплату та інше, що виконує функцію збереження вартості та захисту від інфляції, і не підлягає обмеженням з боку валютного контролю.

Четверте - це незаконні платіжні операції, включаючи трансакції з відмивання грошей через кордон. На сьогодні найбільш поширеним випадком використання стабільних монет є торгівля віртуальними активами та незаконні платіжні операції.

З точки зору торгової логіки, чи обійде система стейблкоїнів SWIFT?

Лю Сяочун вважає, що в певному сенсі це можна обійти, оскільки транзакції в ланцюгу можуть безпосередньо завершувати обіг стейблкоїнів. Але обійти SWIFT не означає залишити систему розрахунків, оскільки під час обміну стейблкоїнів на фіатні гроші також потрібно входити до системи розрахунків фіатних грошей.

На цьому ж, Лю Сяочунь підкреслив журналістам, що твердження про те, що стабільні монети «платіж є розрахунком», є помилковим. Він зазначив, що хоча стабільні монети можуть здійснювати платежі з точки на точку, до того, як вони будуть обміняні на фіатну валюту, розрахунок не вважається завершеним.

Уникати "безякірної емісії"

Наразі частка доларових стейблкоїнів досягає 99%, існує думка, що домінування доларових стейблкоїнів підсилить гегемонію долара.

На думку Лю Сяочуна, це висловлює причинно-наслідковий зв'язок: "по-перше, це панівне становище долара, а вже потім стабільна валюта - долар."

Лю Сяочунь зазначив журналістам, що стейблкоїни є лише інструментом платежу, похідним від грошей. А платежі є лише одним з етапів усього обігу грошей та управлінні ними. Успіх однієї валюти залежить від успіху всієї системи управління валютою, а не лише від зручності платежів. Тому стейблкоїн на основі долара може бути корисним для "гегемонії" долара, але не має вирішального впливу на його гегемонію.

"Тому, щодо обговорення стабільних монет, що прив'язані до фіатних валют, не можна порівнювати їхні переваги та недоліки лише за швидкістю чи вартістю платежів, а слід аналізувати в рамках процесу випуску валют, управління обігом валют, монетарної політики та макроекономічного управління, а також усього процесу платежів і розрахунків." - зазначила Лю Сяочунь.

З іншого боку, чи може надмірне випускання стабільних монет, прив'язаних до фіатних грошей, послабити ефективність валютного суверенітету? Лю Сяочунь вважає, що якщо випуск стабільних монет у фіатних валютах буде занадто великим, і буде багато емітентів, це дійсно негативно вплине на валютний суверенітет.

Насправді, історично можна знайти кілька випадків невдач. У середині 19 століття США пережили "епоху вільних банків", коли з дуже низьким порогом дозволялося штатам відкривати банки та випускати гроші, що безпосередньо призвело до плутанини в емісії, а також поставило під сумнів кредитоспроможність валюти, в результаті чого ця епоха також закінчилася.

Тому на сьогоднішній день у таких місцях, як Гонконг, США, Великобританія та інших, відповідні регуляції щодо стейблкоїнів вимагають наявності резервних активів щонайменше 1:1, щоб уникнути надмірної емісії або «беззасобної друку», але ризик надмірної емісії все ще існує.

Варто зазначити, що блокчейн розвивається вже 17 років, і з'явилось кілька нових термінів: токенізація, RWA (Real-World Assets, токенізація активів реального світу) тощо. Лю Сяочун вважає, що потрібно зняти магію з цих фінансових технологічних термінів і повернутися до суті фінансів.

Лю Сяочунь на прикладі журналістів з "Інтерфейсних новин" зазначив, що спочатку торгівля акціями була переведена з ручної на електронну, що чітко виражає суть - це електронна торгівля акціями, яка залишається саме торгівлею акціями. Стейблкоїн, насправді, є ланцюговим аналогом банківського векселя, а RWA - це ланцюговий аналог активів.

Лю Сяочунь підкреслив, що суть фінансових інновацій полягає в інноваціях фінансових послуг, а технології є лише інструментом і середовищем для реалізації фінансових інновацій. Необхідно розвіяти міфи щодо пояснень, які часто використовують терміни «переворот», «зміна фінансової логіки», «децентралізація», щоб фінансові інновації повернулися до своєї суті, і лише тоді можна ефективно використовувати цифрові технології для досягнення ефективних фінансових інновацій.