Ethena, Pendle та Aave: Робота та ризики ланцюга арбітражу Децентралізованих фінансів
Зі зростанням популярності Ethena, складний ланцюг арбітражу працює на високих швидкостях: застава (e/s)USDe на платформі кредитування для видачі стабільної монети, купівля YT/PT на певному DEX для отримання доходу, частина позицій знову подається на платформу кредитування для циклічного важелевого фінансування, щоб отримати бали Ethena та інші зовнішні стимули. Результат очевидний, застава на платформі кредитування PT різко зросла, використання основних стабільних монет піднялося до високого рівня понад 80%, і вся система стала більш чутливою до будь-яких коливань.
Ця стаття детально проаналізує роботу цього фінансового ланцюга, механізми виходу, а також дизайн ризиків на відповідних платформах. Але розуміння механізму - це лише перший крок, справжні майстри вдосконалюються в аналізі оновлень рамок. Ми зазвичай звикли використовувати інструменти аналізу даних для аналізу "минулого", тоді як нам бракує розуміння різних можливостей "майбутнього", і справді досягти - спочатку визначити ризикові межі, а потім обговорити прибуток.
Арбітраж як працює: від «кінцевого доходу» до «системного кінця»
Цей арбітражний шлях: внести eUSDe або sUSDe( на кредитній платформі як заставу після sUSDe, з первинним доходом), позичити стабільну монету, а потім купити YT/PT на певному DEX. YT відповідає майбутньому доходу, а PT завдяки розділенню доходу завжди можна купити за зниженою ціною, утримувати до терміну погашення 1:1, заробляючи на різниці. Звичайно, справжня "велика частка" - це зовнішні стимули, такі як бали Ethena.
Отриманий PT, оскільки сам може використовуватися в кредитних платформах як забезпечення, став ідеальною відправною точкою для циклічного кредитування: "забезпечення PT → позика стабільної монети → покупка PT/YT → повторне забезпечення". Це робиться для того, щоб за допомогою важелів отримати прибуток у вигляді Ethena балів, які мають високу еластичність.
Як цей фінансовий ланцюг переписав ринок кредитування?
Відкриття платформи кредитування та другорядні ефекти: активи, підтримувані USDe, поступово стали основними заставами, частка яких зросла до приблизно 43,5%, і безпосередньо підвищила використання основних стейблів USDT/USDC.
Переповненість на стороні позик: після введення USDe eMode для застави PT, обсяг позик USDe становить приблизно 370 мільйонів доларів, з яких близько 220 мільйонів (≈60%) служать для стратегій PT з використанням кредитного плеча, коефіцієнт використання зріс з приблизно 50% до приблизно 80%.
Концентрація та повторне забезпечення: постачання USDe на платформах кредитування є високо сконцентрованим, два найбільші суб'єкти в сумі перевищують 61%. Ця концентрація, в поєднанні з циклічним важелем, збільшує прибутковість, але також посилює вразливість системи.
Правило дуже просте: чим привабливіший прибуток, тим більш переповнений цикл, і вся система стає чутливішою. Будь-які незначні коливання цін, процентних ставок або ліквідності будуть безжально посилені цією ланцюговою реакцією важелів.
Чому «вихід» стає складнішим: структурні обмеження
Вихід має два основних шляхи:
Ринковий вихід: продати PT / YT до закінчення терміну, обміняти на стейблкоїн для погашення та розблокування.
Тримати до терміну: Тримати PT до терміну, обмінюючи 1:1 на базовий актив для повторного погашення. Цей шлях повільніший, але більш надійний під час ринкових коливань.
Вихід став складнішим в основному через дві структурні обмеження:
Фіксований термін: до закінчення терміну PT не можна безпосередньо викупити, можна лише продати на вторинному ринку. Якщо хочете "швидко зменшити важелі", потрібно звертати увагу на вторинний ринок, витримуючи подвійне випробування глибиною та коливаннями цін.
"Прихований дохід" AMM: AMM на певній DEX має найвищу ефективність у заданому діапазоні прихованого доходу. Як тільки зміна ринкових настроїв призводить до того, що ціна доходу виходить за межі цього діапазону, AMM може "втратити активність", і угоди можуть відбуватися лише на більш тонкому ордерному книзі, що різко підвищує ризик ковзання та ліквідації. Щоб запобігти ризику розповсюдження, платформи кредитування впровадили ризикові oracle PT: коли ціна PT падає до певного мінімуму, ринок заморожується. Це може уникнути поганих боргів, але також означає, що в короткостроковій перспективі важко продати PT, доведеться чекати відновлення ринку або утримувати до закінчення терміну.
Отже, вихід під час стабільного ринку зазвичай не є складним, але коли ринок починає переоцінюватися, а ліквідність стає затриманою, вихід стає основною точкою тертя, що вимагає підготовки наперед.
«Тормоз і амортизація» кредитних платформ: забезпечення контрольованого та впорядкованого зниження кредитного плеча
Стикаючись з такими структурними тертями, як платформи для позик контролюють ризики? Вона вбудувала набір механізмів "гальмування та амортизації":
Механізм заморожування та базової ціни: якщо ціна PT досягає базової ціни оракула і підтримується, відповідний ринок може бути заморожений до терміну; після терміну PT природно розкладається на базовий актив, потім безпечно ліквідується/знімається, намагаючись уникнути виведення ліквідності, спричиненого фіксованою терміновою структурою.
Внутрішнє очищення: в екстремальних випадках, винагорода за очищення встановлюється на 0, спочатку формується буфер, а потім поетапно обробляються забезпечення: USDe чекає відновлення ліквідності перед вторинним продажем, PT тримається до терміну, щоб уникнути пасивного продажу на вторинному ринку з розрідженою книгою замовлень, що може збільшити сліпоту.
Білий список викупу: якщо кредитна платформа отримує білий список Ethena, може обійти вторинний ринок та безпосередньо викупити базову стабільну валюту за допомогою USDe, зменшуючи імпульс та підвищуючи відновлення.
Межі супутніх інструментів: коли ліквідність USDe тимчасово напружена, Debt Swap може обміняти борг, оцінений у USDe, на USDT/USDC; але підлягає обмеженням налаштування E-mode, міграція має пороги та етапи, необхідні для більшої застави.
«Адаптивна основа» Ethena: підтримка структури та ізоляція обслуговування
Кредитні платформи мають "гальма", а сторона, що підтримує активи, потребує "автоматичної коробки передач" Ethena для поглинання ударів.
У стані підтримки структури та статусу фінансової ставки: коли фінансова ставка знижується або стає негативною, Ethena знижує хеджування, підвищує підтримку стабільних монет; у середині травня 2024 року частка стабільних монет на деякий час становила ~76,3%, потім знизилася до ~50%, що все ще вище, ніж у попередні роки, що дозволяє активно зменшувати тиск у період негативних фінансових ставок.
Далі, з точки зору буферної спроможності: у екстремальних сценаріях конфіскації LST, чистий вплив на загальну підтримку USDe оцінюється приблизно в 0,304%; 60 мільйонів доларів резервів достатньо, щоб поглинути такі удари ( становлять лише близько 27% ), тому суттєвий вплив на прив'язування та погашення контрольований.
Кастодія та ізоляція активів є ключовим елементом: активи Ethena не зберігаються безпосередньо на біржі, а через третій кастодіальний сервіс здійснюють позабіржові розрахунки та ізоляцію активів. Це означає, що навіть якщо сама біржа стикається з проблемами в операціях або виплатах, ці активи, які є заставою, залишаються незалежними та захищеними за правом власності. У такій ізольованій структурі можуть бути реалізовані ефективні надзвичайні процеси: якщо біржа перериває свою роботу, кастодіальний сервіс може скасувати непогашені позиції після пропуску певних розрахункових раундів, звільнюючи заставу, що допомагає Ethena швидко перемістити хеджовані позиції на інші біржі, значно скорочуючи вікно ризикового впливу.
Коли диспропорція в основному виникає через "перепризначення імпліцитної дохідності", а не через пошкодження підтримки USDe, під захистом замороження оракулів і ієрархічного розподілу ризик поганих боргів контрольований; дійсно, те, що потрібно особливо оберігати, це події на краю, пов'язані з пошкодженням підтримки.
На що вам слід звернути увагу: 6 ризикових сигналів
Наступні 6 сигналів, що підсумовуються, тісно пов'язані з платформами кредитування, певним DEX та Ethena, і можуть використовуватися як щоденна інформаційна панель для моніторингу.
Позика та використання USDe: постійно відстежуйте загальний обсяг позик USDe, частку кредитних стратегій PT та криву використання. Використання тривалий час перевищує ~80%, чутливість системи значно зросла з ~50% до ~80%.
Відкритість кредитної платформи та другорядний ефект стейблкоїнів: зверніть увагу на частку активів, що підтримують USDe, у загальному заставному капіталі (, яка становить приблизно ~43.5% ), а також на трансляційний ефект використання основних стейблкоїнів, таких як USDT/USDC.
Концентрація та повторне заставлення: моніторинг частки депозитів головних адрес; коли концентрація головних адрес (, як сума двох найбільших ) перевищує 50-60%, потрібно бути обережними щодо можливого впливу ліквідності від їх одночасних дій (, пік звітного періоду >61% ).
Близькість до діапазону імпліцитної прибутковості: перевірте, чи імпліцитна прибутковість цільового PT/YT пулу наближається до межі заданого діапазону AMM; наближення або перевищення діапазону означає зниження ефективності угод і збільшення тертя при виході.
Стан ризикового оракула PT: зверніть увагу на відстань між ринковою ціною PT та мінімальним порогом ризикового оракула кредитної платформи; наближення до порогу є сильним сигналом, що ланцюгу важелів потрібно "упорядковано сповільнитися".
Статус підтримки Ethena: періодично перевіряйте склад резервів, опублікований Ethena. Зміна частки стейблкоїнів з ~76.3% до ~50%( відображає стратегію адаптації до фінансових ставок та здатність системи до буферизації.
Більш того, ви можете встановити порогові значення для кожного сигналу та заздалегідь спланувати дії ), наприклад: використання ≥80% → зменшити множник циклу (.
Від спостереження до межі: управління ризиками та ліквідністю
Ці сигнали в кінцевому підсумку мають служити управлінню ризиками. Ми можемо закріпити їх у 4 чітких "межах" і діяти навколо цього замкнутого кола "обмеження ризику → порогове значення → дії по ліквідації".
) межа 1: циклічний множник
Циклічний важіль, підвищуючи прибутковість ( у поєднанні з зовнішніми стимулами ), одночасно збільшує чутливість до цін, процентних ставок та ліквідності; чим вищий множник, тим менше простору для виходу.
Ліміт: встановлення максимальної кількості циклів та мінімальної надлишкової маржі ###, як LTV/Health Factor нижній межі (.
Тригер: використання ≥ 80% / швидке зростання процентної ставки на позику стабільної монети / підвищення близькості до діапазону.
Дії: зменшити множник, додати маржу, призупинити нові цикли; за необхідності переключитися на "тримати до закінчення".
) межа 2: обмеження терміну (PT)
PT не може бути викуплений до закінчення терміну дії, "утримування до закінчення терміну" слід вважати звичайним шляхом, а не тимчасовим заходом.
Обмеження: встановіть верхню межу для позицій, що залежать від "продажу до закінчення терміну".
Тригер: імпліцитна дохідність перевищує межу / різке падіння глибини ринку / наближення базової ціни оракула.
Дії: підвищення частки готівки та маржі, коригування пріоритету виходу; за необхідності встановити період замороження "тільки зменшення, не збільшення".
межа 3: стан оракула
Ціна наближається до мінімального порогу або викликає замороження, що означає, що ланцюг переходить у стадію упорядкованого сповільнення та розвантаження.
Ліміт: мінімальна різниця в ціні з базовою ціною оракула (buffer) та найкоротше вікно спостереження.
Дії: поетапне зменшення позицій, підвищення попередження про ліквідацію, виконання Debt Swap / зменшення важеля SOP та підвищення частоти опитування даних.
межа 4: інструментальний тертя
Обмін боргів, міграція eMode та інші заходи є ефективними в періоди напруги, але мають такі перепони, як поріг входу, очікування, додаткові гарантії та сліпі зобов'язання.
Ліміт: доступний обсяг інструменту/вікно часу та максимальна допустима сліпота і витрати.
Тригер: ставка позики або час очікування перевищує поріг / глибина торгівлі падає нижче межі.
Дія: зарезервувати надлишок коштів, переключити альтернативний канал (, поступово закривати позиції/тримати до терміну/викупити з білого списку ), а також призупинити стратегію розширення позицій.
Висновок та майбутні напрямки
В цілому, арбітраж Ethena x певного DEX пов'язує кредитну платформу, певний DEX та Ethena в одну ланцюг передачі від "прибуткового магніту" до "системної еластичності". Циклічність на фінансовому боці підвищила чутливість, структурні обмеження на ринковому боці підвищили бар'єри для виходу, а протокол забезпечує буфер за допомогою своїх власних розробок ризик-менеджменту.
У сфері Децентралізованих фінансів, прогрес аналітичних можливостей проявляється у тому, як ми розглядаємо та використовуємо дані. Ми звикли використовувати інструменти аналізу даних для перегляду "минулого", наприклад, відстежуючи зміни позицій адрес лідерів або тенденції використання протоколів тощо. Це важливо, адже воно допомагає нам виявляти системні вразливості, такі як високий важіль і концентрація. Але його обмеження також очевидні: історичні дані показують "статичний знімок" ризику, але не можуть сказати нам, як ці статичні ризики перетворяться на динамічний системний крах, коли настане ринкова буря.
Щоб зрозуміти ці приховані хвостові ризики та змоделювати їхні шляхи передачі, необхідно ввести прогностичне "тестування стресу".
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
15 лайків
Нагородити
15
5
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
SatoshiLegend
· 08-15 10:32
Код — це мистецтво, дух хакера вічний
Переглянути оригіналвідповісти на0
RegenRestorer
· 08-13 23:53
Грати в пастка інститути вже тут
Переглянути оригіналвідповісти на0
FromMinerToFarmer
· 08-13 23:48
пастка пастка пастка 早就亏完了 下一个
Переглянути оригіналвідповісти на0
MissedTheBoat
· 08-13 23:48
Справжні кліпові купони ніколи не вмирають, це завжди неудахи, як я.
Децентралізовані фінанси Арбітраж ланцюг解析: Ethena, певний DEX та ризики і можливості кредитної платформи
Ethena, Pendle та Aave: Робота та ризики ланцюга арбітражу Децентралізованих фінансів
Зі зростанням популярності Ethena, складний ланцюг арбітражу працює на високих швидкостях: застава (e/s)USDe на платформі кредитування для видачі стабільної монети, купівля YT/PT на певному DEX для отримання доходу, частина позицій знову подається на платформу кредитування для циклічного важелевого фінансування, щоб отримати бали Ethena та інші зовнішні стимули. Результат очевидний, застава на платформі кредитування PT різко зросла, використання основних стабільних монет піднялося до високого рівня понад 80%, і вся система стала більш чутливою до будь-яких коливань.
Ця стаття детально проаналізує роботу цього фінансового ланцюга, механізми виходу, а також дизайн ризиків на відповідних платформах. Але розуміння механізму - це лише перший крок, справжні майстри вдосконалюються в аналізі оновлень рамок. Ми зазвичай звикли використовувати інструменти аналізу даних для аналізу "минулого", тоді як нам бракує розуміння різних можливостей "майбутнього", і справді досягти - спочатку визначити ризикові межі, а потім обговорити прибуток.
Арбітраж як працює: від «кінцевого доходу» до «системного кінця»
Цей арбітражний шлях: внести eUSDe або sUSDe( на кредитній платформі як заставу після sUSDe, з первинним доходом), позичити стабільну монету, а потім купити YT/PT на певному DEX. YT відповідає майбутньому доходу, а PT завдяки розділенню доходу завжди можна купити за зниженою ціною, утримувати до терміну погашення 1:1, заробляючи на різниці. Звичайно, справжня "велика частка" - це зовнішні стимули, такі як бали Ethena.
Отриманий PT, оскільки сам може використовуватися в кредитних платформах як забезпечення, став ідеальною відправною точкою для циклічного кредитування: "забезпечення PT → позика стабільної монети → покупка PT/YT → повторне забезпечення". Це робиться для того, щоб за допомогою важелів отримати прибуток у вигляді Ethena балів, які мають високу еластичність.
Як цей фінансовий ланцюг переписав ринок кредитування?
Відкриття платформи кредитування та другорядні ефекти: активи, підтримувані USDe, поступово стали основними заставами, частка яких зросла до приблизно 43,5%, і безпосередньо підвищила використання основних стейблів USDT/USDC.
Переповненість на стороні позик: після введення USDe eMode для застави PT, обсяг позик USDe становить приблизно 370 мільйонів доларів, з яких близько 220 мільйонів (≈60%) служать для стратегій PT з використанням кредитного плеча, коефіцієнт використання зріс з приблизно 50% до приблизно 80%.
Концентрація та повторне забезпечення: постачання USDe на платформах кредитування є високо сконцентрованим, два найбільші суб'єкти в сумі перевищують 61%. Ця концентрація, в поєднанні з циклічним важелем, збільшує прибутковість, але також посилює вразливість системи.
Правило дуже просте: чим привабливіший прибуток, тим більш переповнений цикл, і вся система стає чутливішою. Будь-які незначні коливання цін, процентних ставок або ліквідності будуть безжально посилені цією ланцюговою реакцією важелів.
Чому «вихід» стає складнішим: структурні обмеження
Вихід має два основних шляхи:
Ринковий вихід: продати PT / YT до закінчення терміну, обміняти на стейблкоїн для погашення та розблокування.
Тримати до терміну: Тримати PT до терміну, обмінюючи 1:1 на базовий актив для повторного погашення. Цей шлях повільніший, але більш надійний під час ринкових коливань.
Вихід став складнішим в основному через дві структурні обмеження:
Фіксований термін: до закінчення терміну PT не можна безпосередньо викупити, можна лише продати на вторинному ринку. Якщо хочете "швидко зменшити важелі", потрібно звертати увагу на вторинний ринок, витримуючи подвійне випробування глибиною та коливаннями цін.
"Прихований дохід" AMM: AMM на певній DEX має найвищу ефективність у заданому діапазоні прихованого доходу. Як тільки зміна ринкових настроїв призводить до того, що ціна доходу виходить за межі цього діапазону, AMM може "втратити активність", і угоди можуть відбуватися лише на більш тонкому ордерному книзі, що різко підвищує ризик ковзання та ліквідації. Щоб запобігти ризику розповсюдження, платформи кредитування впровадили ризикові oracle PT: коли ціна PT падає до певного мінімуму, ринок заморожується. Це може уникнути поганих боргів, але також означає, що в короткостроковій перспективі важко продати PT, доведеться чекати відновлення ринку або утримувати до закінчення терміну.
Отже, вихід під час стабільного ринку зазвичай не є складним, але коли ринок починає переоцінюватися, а ліквідність стає затриманою, вихід стає основною точкою тертя, що вимагає підготовки наперед.
«Тормоз і амортизація» кредитних платформ: забезпечення контрольованого та впорядкованого зниження кредитного плеча
Стикаючись з такими структурними тертями, як платформи для позик контролюють ризики? Вона вбудувала набір механізмів "гальмування та амортизації":
Механізм заморожування та базової ціни: якщо ціна PT досягає базової ціни оракула і підтримується, відповідний ринок може бути заморожений до терміну; після терміну PT природно розкладається на базовий актив, потім безпечно ліквідується/знімається, намагаючись уникнути виведення ліквідності, спричиненого фіксованою терміновою структурою.
Внутрішнє очищення: в екстремальних випадках, винагорода за очищення встановлюється на 0, спочатку формується буфер, а потім поетапно обробляються забезпечення: USDe чекає відновлення ліквідності перед вторинним продажем, PT тримається до терміну, щоб уникнути пасивного продажу на вторинному ринку з розрідженою книгою замовлень, що може збільшити сліпоту.
Білий список викупу: якщо кредитна платформа отримує білий список Ethena, може обійти вторинний ринок та безпосередньо викупити базову стабільну валюту за допомогою USDe, зменшуючи імпульс та підвищуючи відновлення.
Межі супутніх інструментів: коли ліквідність USDe тимчасово напружена, Debt Swap може обміняти борг, оцінений у USDe, на USDT/USDC; але підлягає обмеженням налаштування E-mode, міграція має пороги та етапи, необхідні для більшої застави.
«Адаптивна основа» Ethena: підтримка структури та ізоляція обслуговування
Кредитні платформи мають "гальма", а сторона, що підтримує активи, потребує "автоматичної коробки передач" Ethena для поглинання ударів.
У стані підтримки структури та статусу фінансової ставки: коли фінансова ставка знижується або стає негативною, Ethena знижує хеджування, підвищує підтримку стабільних монет; у середині травня 2024 року частка стабільних монет на деякий час становила ~76,3%, потім знизилася до ~50%, що все ще вище, ніж у попередні роки, що дозволяє активно зменшувати тиск у період негативних фінансових ставок.
Далі, з точки зору буферної спроможності: у екстремальних сценаріях конфіскації LST, чистий вплив на загальну підтримку USDe оцінюється приблизно в 0,304%; 60 мільйонів доларів резервів достатньо, щоб поглинути такі удари ( становлять лише близько 27% ), тому суттєвий вплив на прив'язування та погашення контрольований.
Кастодія та ізоляція активів є ключовим елементом: активи Ethena не зберігаються безпосередньо на біржі, а через третій кастодіальний сервіс здійснюють позабіржові розрахунки та ізоляцію активів. Це означає, що навіть якщо сама біржа стикається з проблемами в операціях або виплатах, ці активи, які є заставою, залишаються незалежними та захищеними за правом власності. У такій ізольованій структурі можуть бути реалізовані ефективні надзвичайні процеси: якщо біржа перериває свою роботу, кастодіальний сервіс може скасувати непогашені позиції після пропуску певних розрахункових раундів, звільнюючи заставу, що допомагає Ethena швидко перемістити хеджовані позиції на інші біржі, значно скорочуючи вікно ризикового впливу.
Коли диспропорція в основному виникає через "перепризначення імпліцитної дохідності", а не через пошкодження підтримки USDe, під захистом замороження оракулів і ієрархічного розподілу ризик поганих боргів контрольований; дійсно, те, що потрібно особливо оберігати, це події на краю, пов'язані з пошкодженням підтримки.
На що вам слід звернути увагу: 6 ризикових сигналів
Наступні 6 сигналів, що підсумовуються, тісно пов'язані з платформами кредитування, певним DEX та Ethena, і можуть використовуватися як щоденна інформаційна панель для моніторингу.
Позика та використання USDe: постійно відстежуйте загальний обсяг позик USDe, частку кредитних стратегій PT та криву використання. Використання тривалий час перевищує ~80%, чутливість системи значно зросла з ~50% до ~80%.
Відкритість кредитної платформи та другорядний ефект стейблкоїнів: зверніть увагу на частку активів, що підтримують USDe, у загальному заставному капіталі (, яка становить приблизно ~43.5% ), а також на трансляційний ефект використання основних стейблкоїнів, таких як USDT/USDC.
Концентрація та повторне заставлення: моніторинг частки депозитів головних адрес; коли концентрація головних адрес (, як сума двох найбільших ) перевищує 50-60%, потрібно бути обережними щодо можливого впливу ліквідності від їх одночасних дій (, пік звітного періоду >61% ).
Близькість до діапазону імпліцитної прибутковості: перевірте, чи імпліцитна прибутковість цільового PT/YT пулу наближається до межі заданого діапазону AMM; наближення або перевищення діапазону означає зниження ефективності угод і збільшення тертя при виході.
Стан ризикового оракула PT: зверніть увагу на відстань між ринковою ціною PT та мінімальним порогом ризикового оракула кредитної платформи; наближення до порогу є сильним сигналом, що ланцюгу важелів потрібно "упорядковано сповільнитися".
Статус підтримки Ethena: періодично перевіряйте склад резервів, опублікований Ethena. Зміна частки стейблкоїнів з ~76.3% до ~50%( відображає стратегію адаптації до фінансових ставок та здатність системи до буферизації.
Більш того, ви можете встановити порогові значення для кожного сигналу та заздалегідь спланувати дії ), наприклад: використання ≥80% → зменшити множник циклу (.
Від спостереження до межі: управління ризиками та ліквідністю
Ці сигнали в кінцевому підсумку мають служити управлінню ризиками. Ми можемо закріпити їх у 4 чітких "межах" і діяти навколо цього замкнутого кола "обмеження ризику → порогове значення → дії по ліквідації".
) межа 1: циклічний множник
Циклічний важіль, підвищуючи прибутковість ( у поєднанні з зовнішніми стимулами ), одночасно збільшує чутливість до цін, процентних ставок та ліквідності; чим вищий множник, тим менше простору для виходу.
Ліміт: встановлення максимальної кількості циклів та мінімальної надлишкової маржі ###, як LTV/Health Factor нижній межі (.
Тригер: використання ≥ 80% / швидке зростання процентної ставки на позику стабільної монети / підвищення близькості до діапазону.
Дії: зменшити множник, додати маржу, призупинити нові цикли; за необхідності переключитися на "тримати до закінчення".
) межа 2: обмеження терміну (PT)
PT не може бути викуплений до закінчення терміну дії, "утримування до закінчення терміну" слід вважати звичайним шляхом, а не тимчасовим заходом.
Обмеження: встановіть верхню межу для позицій, що залежать від "продажу до закінчення терміну".
Тригер: імпліцитна дохідність перевищує межу / різке падіння глибини ринку / наближення базової ціни оракула.
Дії: підвищення частки готівки та маржі, коригування пріоритету виходу; за необхідності встановити період замороження "тільки зменшення, не збільшення".
межа 3: стан оракула
Ціна наближається до мінімального порогу або викликає замороження, що означає, що ланцюг переходить у стадію упорядкованого сповільнення та розвантаження.
Ліміт: мінімальна різниця в ціні з базовою ціною оракула (buffer) та найкоротше вікно спостереження.
Тригери: різниця цін ≤ встановлене порогове значення / замороження сигналу спрацьовує.
Дії: поетапне зменшення позицій, підвищення попередження про ліквідацію, виконання Debt Swap / зменшення важеля SOP та підвищення частоти опитування даних.
межа 4: інструментальний тертя
Обмін боргів, міграція eMode та інші заходи є ефективними в періоди напруги, але мають такі перепони, як поріг входу, очікування, додаткові гарантії та сліпі зобов'язання.
Ліміт: доступний обсяг інструменту/вікно часу та максимальна допустима сліпота і витрати.
Тригер: ставка позики або час очікування перевищує поріг / глибина торгівлі падає нижче межі.
Дія: зарезервувати надлишок коштів, переключити альтернативний канал (, поступово закривати позиції/тримати до терміну/викупити з білого списку ), а також призупинити стратегію розширення позицій.
Висновок та майбутні напрямки
В цілому, арбітраж Ethena x певного DEX пов'язує кредитну платформу, певний DEX та Ethena в одну ланцюг передачі від "прибуткового магніту" до "системної еластичності". Циклічність на фінансовому боці підвищила чутливість, структурні обмеження на ринковому боці підвищили бар'єри для виходу, а протокол забезпечує буфер за допомогою своїх власних розробок ризик-менеджменту.
У сфері Децентралізованих фінансів, прогрес аналітичних можливостей проявляється у тому, як ми розглядаємо та використовуємо дані. Ми звикли використовувати інструменти аналізу даних для перегляду "минулого", наприклад, відстежуючи зміни позицій адрес лідерів або тенденції використання протоколів тощо. Це важливо, адже воно допомагає нам виявляти системні вразливості, такі як високий важіль і концентрація. Але його обмеження також очевидні: історичні дані показують "статичний знімок" ризику, але не можуть сказати нам, як ці статичні ризики перетворяться на динамічний системний крах, коли настане ринкова буря.
Щоб зрозуміти ці приховані хвостові ризики та змоделювати їхні шляхи передачі, необхідно ввести прогностичне "тестування стресу".