Гонконгська SFC опублікувала дорожню карту віртуальних активів, ринок може зустріти нові зміни

19 лютого 2025 року вдень Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу офіційно опублікувала «Дорожню карту віртуальних активів», яка має на меті вирішення різноманітних проблем, що виникають у процесі розвитку ринку торгівлі віртуальними активами в Гонконзі.

Ця дорожня карта, яка називається "A-S-P-I-Re", виходить з п'яти основних стовпів, необхідних для розвитку ринку віртуальних активів у Гонконзі, а саме: з'єднання,保障, продукти, інфраструктура та зв'язок. Вона пропонує 12 основних заходів, які передають інвесторам та установам комплексний розвиток і регуляторний напрямок Гонконгу на найближчі кілька років.

Як професійна команда юристів, яка постійно слідкує за динамікою глобальної сфери Web3 та криптовалют, ми уважно стежимо за ринком віртуальних активів Гонконгу. У цій статті ми поглиблено розглянемо цю дорожню карту, з професійної точки зору розглядаючи стан, труднощі та сигнали майбутнього розвитку ринку віртуальних активів Гонконгу.

Один. Контекст розробки дорожньої карти "A-S-P-I-Re"

Гонконг, як один з глобальних фінансових центрів, ще в 2018 році почав досліджувати регуляторну рамку для віртуальних активів. У 2023 році Гонконг включив торгівлю віртуальними активами в регуляторну сферу, вимагав від платформ для торгівлі віртуальними активами отримання ліцензії та впровадив заходи захисту інвесторів, які відповідають традиційним фінансовим стандартам. У квітні 2024 року на Гонконгській фондовій біржі будуть представлені перші в Азії біржові фонди для торгівлі спотовими віртуальними активами. Можна сказати, що Гонконг завжди перебував на міжнародному передовому фронті інновацій та регулювання торгівлі віртуальними активами.

Проте ринок віртуальних активів у Гонконгу на сьогоднішній день все ще має деякі нерозв'язані проблеми:

1. Активність ринку: У 2024 році світова вартість віртуальних активів і обсяги торгівлі різко зростуть, вартість перевищить 30 трильйонів доларів, а річний обсяг торгівлі досягне 70 трильйонів доларів. У порівнянні з цим, ринок віртуальних активів у Гонконгу має відносно обмежені масштаби. Станом на 6 грудня 2024 року загальний обсяг торгівлі крипто-спот ETF у Гонконгу перевищив 58 мільйонів доларів, хоча це є історичним максимумом, але все ще є розрив у порівнянні з світовим ринком. Основна причина полягає в нестачі достатньої кількості галузевих гігантів та припливу капіталу, що створює ситуацію "малий ринок неактивний, великий ринок ще не відкритий".

2. Обмеження доступу на ринок: як найбільший фінансовий центр Азійсько-Тихоокеанського регіону з найвищою участю китайських інвесторів, доступ осіб з материкового Китаю обмежений, що призводить до того, що ця найбільша потенційна група інвесторів не може брати участь у відповідності до законодавства. Інші користувачі з інших регіонів, як правило, віддають перевагу торгівлі на біржах, що належать до їх юрисдикції або на глобальних основних біржах, що призводить до розриву між гонконгським ринком та іншими міжнародними фінансовими центрами.

3. Категорії продуктів: Категорії на ринку віртуальних активів Гонконгу обмежені, в основному зосереджені на біткоїні, ефірі та інших основних валютах, обсяги торгівлі іншими валютами є відносно невеликими. Ліцензовані торгові установи мають обмежені можливості для інновацій у сфері похідних фінансових інструментів, токенізовані фонди все ще перебувають на стадії дослідження.

Водночас, США вже зайняли лідируючі позиції на ринку віртуальних активів та обсягах торгівлі. З моменту приходу до влади нового уряду цього року було швидко реалізовано низку сприятливих для віртуальних валют політик, які отримали всебічну підтримку регуляторних органів.

Отже, якщо Гонконг хоче подальшого розвитку, напрямок і стратегія розвитку на 2025-2027 роки є вкрай важливими. Гонконгу необхідно якнайшвидше знайти нову точку прориву, щоб впоратися з конкуренцією на глобальному ринку віртуальних активів.

Два, огляд дорожньої карти "A-S-P-I-Re": п'ять основних стовпів підтримують нову екосистему віртуальних активів

"A-S-P-I-Re" дорожня карта, представлена SFC, пропонує "п'ять основ" та "12 заходів", щоб цілеспрямовано спланувати вирішення проблем, з якими наразі стикається ринок віртуальних активів у Гонконзі.

1. Стовп А (Доступ) - Спрощення доступу до ринку, надання чіткого регуляторного каркасу

Мета: створити чітку та прозору ліцензійну структуру, щоб залучити постачальників послуг віртуальних активів високої якості з усього світу до Гонконгу.

Захід:

• Розглянути можливість створення ліцензійної системи для послуг OTC-торгівлі та зберігання активів, розробити систему ліцензування зберігачів.
• Дозволити створення двосистемної структури ринку, що розділяє торгівлю та управління, щоб сприяти входженню установ та постачальників ліквідності на ринок Гонконгу.

2. Pillar S（Safeguards）- посилення відповідності та контролю

Мета: надати чіткі регуляторні вказівки, щоб вирівняти ринок віртуальних активів з традиційною фінансовою структурою.

Захід:

• Дослідження регуляторної рамки для нового листинга токенів та торгівлі похідними віртуальними активами для професійних інвесторів
• Чітко визначити вимоги до допуску інвесторів та класифікацію продуктів, щоб забезпечити інвесторам доступ до продуктів, які відповідають їхній здатності до ризику.
• Коригування вимог до співвідношення холодних і гарячих гаманців, впровадження різноманітних механізмів страхування та компенсації

3. Pillar P（Products）- Розширення категорій продуктів, інвестиційних інструментів та інновацій у послугах

Мета: надати багаторівневі, диференційовані інвестиційні інструменти відповідно до різної ризикової спроможності інвесторів.

Захід:

• Планується дослідити нові монети, які будуть випущені виключно для професійних інвесторів, а також торгівлю деривативами віртуальних активів.
• Дослідження вимог до забезпечення фінансування віртуальних активів, що узгоджуються з заходами управління ризиками на фондовому ринку
• Розгляньте можливість надання послуг стейкінгу та позик за чіткими принципами управління та експлуатації.

4. Стовп I (Інфраструктура) - оновлення регуляторної інфраструктури

Мета: підвищення можливостей ринкового регулювання, використання сучасних інструментів аналізу даних та моніторингу, підвищення міжвідомчої співпраці та можливостей моніторингу ринку.

Захід:

• Розгорнення платформи моніторингу блокчейну на основі даних, розглядаючи можливість використання прямого звіту про інформацію про цифрові активи для виявлення незаконної діяльності
• Сприяння міжнародній співпраці з глобальними регуляторами

5. Pillar Re（Relationships）- Сприяння спілкуванню та освіті інвесторів

Мета: підвищити обізнаність інвесторів та учасників галузі щодо віртуальних активів та здатність до управління ризиками через широке інформаційне спілкування та освітнє навчання.

Заходи:

• Побудова механізму співпраці з фінансовими впливовими особами, регулювання каналів просування для інвесторів
• Створення стійкої мережі комунікації в індустрії та підготовки кадрів для сприяння довгостроковому розвитку ринку

Три, професійна точка зору

Глобальний ринок віртуальних активів у 2024 році пережив надзвичайно важливу перебудову. Значне зростання акцій технологічних компаній, постійне розширення платіжних каналів, зміни в глобальній ліквідності, а також фактори геополітики, що викликали послаблення крипто-регулювання, переплітаються один з одним, породжуючи безліч нових ринкових хімічних реакцій та поступово виявляючи приховані проблеми в нових умовах.

З точки зору учасників, ринок демонструє ситуацію співіснування інституційних інвесторів і роздрібних трейдерів. Однак деякі "кити" з надмірною часткою володіння створюють ризик маніпуляцій на ринку. Перші 2% адрес гаманців біткоїна контролюють близько 95% обсягу постачання. Крім того, існує багато "давніх гаманців", вартість володіння якими дуже низька, що ще більше погіршує дисбаланс на ринку і обмежує загальну активність ринку.

У сфері торгових моделей спостерігається серйозне диференціювання. Централізовані торгові платформи займають половину світового обсягу торгівлі, але ринкова структура вже сформувалася, основні біржі займають домінуючу позицію, і новим учасникам важко отримати частку. Хоча децентралізовані торгові платформи можуть задовольнити певні потреби, через відсутність стандартизованих заходів захисту користувачі стикаються з ризиками, такими як вразливості смарт-контрактів та шахрайство.

З огляду на 2025 рік, ринок віртуальних активів незабаром відкриє нову главу. Гонконг, як фінансовий центр ринку віртуальних активів Азійсько-Тихоокеанського регіону, зазнав удару через витік промислових еліт, що призвело до нестачі кадрів, капіталу та промисловості. Незважаючи на це, його масштаби промисловості наразі все ще відносно обмежені, ринок ще не повністю відкритий, тому терміново необхідно шукати нові прориви та зміни в умовах глобальної конкуренції.

Цей дорожня карта "A-S-P-I-Re", опублікована Гонконгською комісією з цінних паперів та ф'ючерсів (SFC), має багато похвальних нових аспектів, які враховують як регулювання, так і сприяння.

По-перше, контроль за діяльністю посилено в усіх напрямках. Криптовалюти, хоча й сприяють економічному зростанню та забезпечують фінансування, через свої специфічні характеристики також надають можливості для відмивання грошей злочинцями, зокрема висока анонімність OTC-ринку та швидка ліквідність міжмережевих трансакцій ускладнюють традиційні методи боротьби з відмиванням грошей. Тому Гонконг раніше вже впровадив систему ліцензування для платформ віртуальних активів і на початку цього року представив рекомендації щодо регулювання OTC-трекінгу.

У цьому дорожньому карті також згадується про розробку системи ліцензування для зберігачів активів. Таким чином, Гонконг досягла практично повного охоплення регулювання платформ для торгівлі віртуальними активами, включаючи вимоги до допуску інвесторів, регуляторну структуру для похідних віртуальних активів, використання передових інструментів аналізу даних та моніторингу, розгляд можливості впровадження системи звітності інформації про цифрові активи для виявлення незаконної діяльності, а також сприяння міждержавній співпраці з глобальними регуляторами для забезпечення глобального обігу даних про віртуальні активи.

Окрім вищезазначених вимог регулювання, у дорожній карті "A-S-P-I-Re" більше уваги приділено заходам для сприяння ринку, зокрема в аспектах торгових механізмів, ринкових концепцій та освіти інвесторів, що свідчить про всебічну стратегічну оцінку.

Наприклад, розглянемо можливість дозволити заставу віртуальних активів, яка, якщо буде реалізована, створить трійку вигідних ситуацій: збільшення капіталу, підвищення ліквідності активів і зростання доходу від грошових потоків. Інвестори зможуть, як і з традиційними активами, за допомогою фінансових установ використовувати заставлені віртуальні активи як забезпечення для отримання ліквідних коштів. У той же час, ця модель також дозволить інвесторам насолоджуватися збільшенням капіталу, що виникає внаслідок застави ETH, а також, завдяки ліквідності, отриманій від застави, насолоджуватися доходами від грошових потоків.

Крім того, SFC також підкреслив необхідність звернути увагу на освіту інвесторів, що є важливим аспектом, який раніше багато регуляторів ігнорували. Як відомо, криптовалютна сфера є галуззю, що розвивається та змінюється з дуже швидким темпом; всього за кілька років вона перетворилася з непоміченого, неперспективного нішевого активу на великий клас активів, за яким зараз гоняться світові капіталовкладники та який навіть включений до національних стратегічних резервів для інвестиційних планів, швидко пройшовши шлях, на який інші активи витрачали десятки і сотні років.

У Гонконгу, де проживає майже десять мільйонів людей, хоч і є чимало тих, хто розуміє концепцію віртуальних активів та криптовалют, проте насправді тих, хто добре розуміє і активно бере участь, відносно мало. Навіть серед окремих інвесторів, які вже занурилися в цю сферу, бракує відповідної системи знань та здатності до оцінки ризиків. Тому, лише якщо освіта для інвесторів буде на висоті, розвиток віртуальних активів у Гонконзі має шанси справді процвітати.

Отже, якщо всі заходи і цілі, зазначені в дорожній карті "A-S-P-I-Re", будуть успішно реалізовані, Гонконг, безумовно, створить у найближчі кілька років більш активне інвестиційне середовище для віртуальних активів, з новими різноманітними інвестиційними стратегіями та більш прозорим і безпечним регулюванням. З огляду на його екологічну позицію в світі, Гонконг також має можливість зайняти важливе місце в глобальному розподілі віртуальних активів і очолити інновації та розвиток світового ринку віртуальних активів.