У криптофінансовій системі DEX завжди відігравав цікаву роль. Здається, він завжди онлайн, без даунтаймів, без цензури, без втечі, але довгий час перебував на периферії: інтерфейс складний, недостатня ліквідність, брак привабливості. Коли DeFi вибухнув, він став альтернативою CEX; після повернення ведмежого ринку знову став спадщиною епохи DeFi з акцентом на "безпеку, самостійне управління". Коли увага галузі переключилася на нові концепції, такі як публічні блокчейни, ШІ, RWA, гравюри тощо, DEX, здається, втратив своє місце.
Проте, в довгостроковій перспективі DEX безшумно зростає і починає підривати основну логіку блокчейн-фінансів. Uniswap є лише одним з етапів його розвитку, тоді як Curve, Balancer, Raydium, Velodrome та інші є його різними формами. Еволюція AMM, агрегаторів, L2 DEX спільно сприяє процесу самостійної еволюції основи дистрибутивних фінансів.
Ця стаття намагається з історичної перспективи пояснити логіку еволюції структури DEX:
Як DEX перетворився з інструменту на ключовий компонент структур на блокчейні
Як вона поглинула фінансові механізми та екологічні цілі різних епох
Чому, коли йдеться про запуск проекту, холодний старт та самоорганізацію спільноти, неможливо обійтися без DEX
Це не лише еволюція DEX, а й спостереження за структурою «функціонального виливу» децентралізації, а також розгортання історичного шляху. Ми спробуємо відповісти на все більш актуальне питання:
Чому в епоху Web3 жоден проєкт не може обійтися без DEX?
I. П'ятирічна історія DEX: від периферійної ролі до центрального наративу
1. Перше покоління DEX: вираження антиконтролю ( ЕфірДельта епохи )
Приблизно в 2017 році група криптоентузіастів тихо запустила експеримент EtherDelta на блокчейні. У порівнянні з централізованими біржами того ж часу, досвід користування EtherDelta можна вважати катастрофічним: торгівлю потрібно було вручну вводити складні дані, затримка в інтеракції була високою, інтерфейс був примітивним.
Але народження EtherDelta було не лише для зручності, а й для того, щоб повністю позбутися "централізованої довіри": активи для торгівлі повністю контролюються користувачами, а виконання замовлень здійснюється на блокчейні Ethereum, без посередницького зберігання, без довіри до третіх осіб.
Хоча EtherDelta в кінцевому підсумку поступово зникла через технічні проблеми та проблеми з користувацьким досвідом, вона заклала основи для майбутнього розвитку DEX: користувацькі активи зберігаються самостійно, угоди виконуються на блокчейні, немає необхідності в довіреному зберіганні. Ці характеристики стали базовою структурою для безперервної еволюції, похідних та розширення DEX.
2. Друге покоління DEX: зміна технологічної парадигми ( Поява AMM )
У 2018 році Uniswap випустив версію v1, вперше в ланцюзі впровадивши механізм автоматичного маркет-мейкінгу (AMM), що всебічно зламав обмеження традиційної моделі ордерів. Його ключова інновація — формула "x * y = k", що дозволяє ліквідним пулом автоматично встановлювати ціни без контрагента чи ордерів. Достатньо просто помістити одну активу в пул, щоб автоматично отримати іншу активу за допомогою постійної добуткової кривої.
Модель AMM революційно вирішила проблему "немає ордерів" у ранніх DEX, що заважало торгівлі, і змінила джерело ліквідності для торгівлі на блокчейні: будь-хто може стати постачальником ліквідності (LP), вносячи активи на ринок і заробляючи комісії.
Успіх Uniswap спровокував інновації в інших механізмах AMM:
SushiSwap приєднує токеноміки стимулювання та механізм управління
Ці варіанти просувають AMM DEX до етапу "продуктової протоколізації". Друге покоління DEX вже не є лише концептуальною ідеєю, а формує чітку продуктову логіку та замкнутість поведінки користувачів: вони не лише торгові майданчики, але й структурна основа для обігу активів, вхід для участі користувачів у ліквідності, а також частина запуску екосистеми проекту.
3. Третє покоління DEX: від інструмента до вузла, розширення функцій та інтеграція екосистеми
Після 2021 року еволюція DEX почала виходити за межі єдиної торгової сцени, переходячи до "фазі інтеграції", де функціональна експансія та екологічна інтеграція відбуваються паралельно. DEX більше не є лише "інструментом обміну валют", а поступово стає основним елементом ліквідності в онлайновій фінансовій системі, входом для холодного запуску проектів та навіть координатором екологічної структури.
Поява Raydium є найбільш знаковою зміною парадигми цього етапу. Він вперше намагається глибоко інтегрувати механізм AMM з глибиною онлайнового ордерного книжки, створюючи структуру ліквідності, що поєднує "автоматизовані ринки + пасивні ордери". Ця модель поєднує простоту AMM з ціновими рівнями ордерної книжки, значно підвищуючи ефективність фондів і використання ліквідності.
Значення Raydium полягає в тому, що це не просто "оптимізація AMM", а перша спроба дистрибутивної реконструкції "досвіду CEX" на DEX. Для нових проектів в екосистемі Solana Raydium є не тільки торговою платформою, але й платформою запуску — від початкової ліквідності до розподілу токенів, глибини ордерів, експозиції проекту, він є зв'язуючим вузлом між первинним випуском і вторинною торгівлею.
На цьому етапі функціонал DEX вибухнув далеко не лише в Raydium:
SushiSwap приєднався до торгівельного майнінгу, токенів управління, громадського управління та інкубаційного пулу
PancakeSwap об'єднує функції ігор на блокчейні, ринку NFT та лотереї на блокчейні
Velodrome впроваджує "міжпротокольне управління ліквідністю" на основі моделі veToken
Jupiter став "онлайн крос-протокольним агрегатором" в екосистемі Solana
Спільними характеристиками третього покоління DEX є: він більше не є кінцевою точкою протоколу, а є релейною мережею, що з'єднує активи, проєкти, користувачів та протокол. Він має виконувати "кінцеву взаємодію" з користувачем під час торгівлі, а також вбудовувати "початковий потік" для випуску проєктів, при цьому потрібно інтегрувати цілу систему поведінки в ланцюгу, таку як управління, стимулювання, ціноутворення, агрегація та ін.
DEX тепер вийшов з "протоколу-одиночки" і став вузлом в світі DeFi (hub primitive) — це компонент онлайнового консенсусу з високою адаптивністю та високою комбінованістю.
4. Четверте покоління DEX: трансформаційний ріст у багатоланцюговому потоці, є агрегацією, L2 та міжланцюговими експериментами.
Починаючи з 2021 року, DEX увійшов у більш складну стадію класифікації: він більше не керується якою-небудь командою для "оновлення версії", а вся структура на ланцюгу змушує його адаптуватися.
DEX другого рівня першими відчули цю зміну. Після запуску основних мереж Arbitrum і Optimism, висока вартість Gas більше не є єдиним вибором, структура Rollup стала родючим ґрунтом для зростання нового покоління DEX. GMX використовує моделі ціноутворення через орієнтири + безстрокові контракти, щоб відповісти на питання "AMM недостатньо для вирішення проблеми глибини" за допомогою дуже простого шляху та структури без LP-пулів. Velodrome, в свою чергу, за допомогою моделі veToken намагається встановити механізми управлінської координації для стимулювання ліквідності між протоколами. Ці DEX більше не прагнуть універсальності, а закріплюються як "екологічна інфраструктура" на конкретних ланцюгах.
Водночас, агрегатори також формуються. Коли кількість DEX збільшується, проблема фрагментації ліквідності стає більш вираженою, і питання "де торгувати в ланцюгу" стає новим тягарем для ухвалення рішень. Агрегатори, такі як 1inch, Matcha, Jupiter, виконують нову роль: вони не є DEX, але координують усі ліквідні маршрути DEX.
Структурна еволюція DEX не зупинилася на адаптації всередині ланцюга. Проекти, такі як ThorChain, Router Protocol, висунули більш радикальні пропозиції: чи можливо, щоб обидві сторони угоди могли здійснювати обмін, не перебуваючи в одному й тому ж ланцюзі? Такі "крос-ланцюгові DEX" почали намагатися вирішити проблему обігу активів між ланцюгами через створення власних рівнів верифікації, ретрансляцію повідомлень або віртуальні ліквідні пулі.
Четверте покоління DEX важко класифікувати за "типом": це може бути вхід для ліквідності, координатор протоколу або механізм обміну між ланцюгами. Вони не "створені", а скоріше "випливають з структури".
DEX вже не просто інструмент, а швидше реакція на середовище — адаптивний продукт, що підтримує зміни в мережевій структурі, міжланцюговий перехід активів і ігри стимулів між протоколами. Це вже не "оновлення продукту", а втілення "еволюції структури".
Два. Коли ціноутворення, ліквідність та наратив перетинаються: як DEX "входить" у Launch
Оглядаючись на шлях розвитку DEX, неважко помітити: вони постійно еволюціонують не через те, що певна функція була спроектована більш досконало, а завдяки постійній реакції на реальні потреби на ланцюгу — від з'єднання, маркет-мейкінгу до агрегування, крос-ланцюга, кожна трансформація DEX є природним заповненням структурного дефіциту.
На цьому етапі DEX вже не є "функціональною точкою" на певному ланцюгу, а швидше нагадує "дефолтний адаптаційний рівень" після зміни структури ланцюга. Незалежно від того, чи проект хоче створити стимул, протокол має залучити трафік, чи крос-ланцюг хоче агрегувати, DEX відіграє все більше ролі "координації" та "управління".
Але коли роль, яку вона виконує, стає все більшою, DEX неминуче стикається з іншою структурною проблемою, яка вже давно існує, але досі не була вирішена: хто надасть структурну підтримку новим проектам на етапі холодного запуску?
На ранньому крипторинку запуск часто був централізованим ресурсом, контрольованим біржами: темп виходу токенів, встановлення цін, розподіл користувачів, рекламні кампанії – все це контролювалося платформою. Хоча ця модель була ефективною, вона також призвела до високих бар'єрів для входу, недостатньої прозорості та надмірної централізованої влади.
А коли DEX поступово набула контролю над ціноутворенням, ліквідністю, залученням користувачів та механізмами спільноти, вона почала структурно мати всі елементи, необхідні для проведення Launch — і все це не тому, що DEX хотіла проводити Launch, а тому, що вона природно еволюціонувала у формі Launch у процесі розвитку своїх функцій та екосистеми.
Вона ніколи не "оголошувала" про намір увійти в сценарій фінансування первинного ринку, але історія досягла певного етапу, і DEX природно взяла на себе три основні структури холодного запуску проекту: ліквідність, ціноутворення, спільнота.
Це не стратегія продукту, а результат зовнішнього виходу структурної логіки.
Uniswap впровадив AMM, і ми вперше побачили механізм виявлення цін, який не потребує ордерів і посередників. Іншими словами, DEX перетворює "ринкову консенсус" на "онлайн-функцію", утворення цін більше не залежить від посередників, а визначається безпосередньо співвідношенням попиту та пропозиції в пулі активів. А ця структура ціноутворення є однією з найбільш складних проблем, які потрібно вирішити на початкових етапах проєкту: коли токен тільки-но виходить, не має ліквідності і глибини вторинних торгів, він найбільше потребує автоматизованого, бездозвільного механізму виявлення цін.
Невдовзі ліквідні пулі стали каналом розподілу ранніх стимулів. Проектна команда вливала токени разом з основними активами (, такими як ETH, USDC ), у пул, використовуючи глибину пулу для підтримки стабільності ранніх цін, одночасно залучаючи користувачів до надання ліквідності через комісії за угоди та ліквідні видобутки. Користувачі не є "інвесторами", а "учасниками"; проект не є "випуском токенів", а "вивільненням пулу".
Наприклад, на базі Raydium, логіка "DEX як платформи запуску" проявляється особливо прямо. Це не тільки ліквідні протоколи на Solana, але й вбудований модуль AcceleRaytor, що дозволяє проектам здійснювати холодний запуск в мережі за допомогою ліквідних пулів + початкового продажу. Немає складних процесів перевірки, немає контролю з боку посередницьких платформ за темпами виходу токенів на біржу, навіть немає обов'язкових вимог KYC. Кожен може заздалегідь підписатися на частки через Raydium, брати участь у торгах раніше за всіх та грати на змінах цін на первинному ринку.
AMM не тільки забезпечує ліквідність і ціноутворення, але й певним чином реконструює мобілізацію спільноти: торгова логіка DEX природно є комбінованою, участю та спільним будівництвом. Це також означає, що проект з першого дня після запуску перебуває в середовищі, де переплітаються спільнота та торговий механізм, а випуск токенів перетворюється на соціальне звільнення.
Отже, DEX більше не є "каналом розподілу" або "інструментом після ланцюга" для первинного ринку, а з основної структури взяв на себе всі ключові шляхи запуску. Він не покладається на управління, не покладається на рекламу, не покладається на контроль доступу, а лише на саму механіку, створивши замкнене коло раннього випуску проекту.
Тому Launch не є "функціональним модулем" DEX, а скоріше нагадує структуру побічного продукту, що виникла природно. DEX, як механізм децентралізованої торгівлі, коли його використовують на початкових етапах проекту, природно стає місцем для первинного ринку.
Три, з
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
12 лайків
Нагородити
12
7
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
CommunityLurker
· 14год тому
Який неприємний запах, однолітній AMM ще змішується.
Переглянути оригіналвідповісти на0
PensionDestroyer
· 19год тому
DEX досі живе лише завдяки безпеці? Не витримає більше.
Переглянути оригіналвідповісти на0
ContractSurrender
· 19год тому
Чи купити монету, чи укласти контракт, я все роз'ясню.
Еволюція DEX: від крайніх торгових інструментів до основи запуску проектів Web3
DEX: ніколи не був по-справжньому зрозумілим
У криптофінансовій системі DEX завжди відігравав цікаву роль. Здається, він завжди онлайн, без даунтаймів, без цензури, без втечі, але довгий час перебував на периферії: інтерфейс складний, недостатня ліквідність, брак привабливості. Коли DeFi вибухнув, він став альтернативою CEX; після повернення ведмежого ринку знову став спадщиною епохи DeFi з акцентом на "безпеку, самостійне управління". Коли увага галузі переключилася на нові концепції, такі як публічні блокчейни, ШІ, RWA, гравюри тощо, DEX, здається, втратив своє місце.
Проте, в довгостроковій перспективі DEX безшумно зростає і починає підривати основну логіку блокчейн-фінансів. Uniswap є лише одним з етапів його розвитку, тоді як Curve, Balancer, Raydium, Velodrome та інші є його різними формами. Еволюція AMM, агрегаторів, L2 DEX спільно сприяє процесу самостійної еволюції основи дистрибутивних фінансів.
Ця стаття намагається з історичної перспективи пояснити логіку еволюції структури DEX:
Це не лише еволюція DEX, а й спостереження за структурою «функціонального виливу» децентралізації, а також розгортання історичного шляху. Ми спробуємо відповісти на все більш актуальне питання:
Чому в епоху Web3 жоден проєкт не може обійтися без DEX?
I. П'ятирічна історія DEX: від периферійної ролі до центрального наративу
1. Перше покоління DEX: вираження антиконтролю ( ЕфірДельта епохи )
Приблизно в 2017 році група криптоентузіастів тихо запустила експеримент EtherDelta на блокчейні. У порівнянні з централізованими біржами того ж часу, досвід користування EtherDelta можна вважати катастрофічним: торгівлю потрібно було вручну вводити складні дані, затримка в інтеракції була високою, інтерфейс був примітивним.
Але народження EtherDelta було не лише для зручності, а й для того, щоб повністю позбутися "централізованої довіри": активи для торгівлі повністю контролюються користувачами, а виконання замовлень здійснюється на блокчейні Ethereum, без посередницького зберігання, без довіри до третіх осіб.
Хоча EtherDelta в кінцевому підсумку поступово зникла через технічні проблеми та проблеми з користувацьким досвідом, вона заклала основи для майбутнього розвитку DEX: користувацькі активи зберігаються самостійно, угоди виконуються на блокчейні, немає необхідності в довіреному зберіганні. Ці характеристики стали базовою структурою для безперервної еволюції, похідних та розширення DEX.
2. Друге покоління DEX: зміна технологічної парадигми ( Поява AMM )
У 2018 році Uniswap випустив версію v1, вперше в ланцюзі впровадивши механізм автоматичного маркет-мейкінгу (AMM), що всебічно зламав обмеження традиційної моделі ордерів. Його ключова інновація — формула "x * y = k", що дозволяє ліквідним пулом автоматично встановлювати ціни без контрагента чи ордерів. Достатньо просто помістити одну активу в пул, щоб автоматично отримати іншу активу за допомогою постійної добуткової кривої.
Модель AMM революційно вирішила проблему "немає ордерів" у ранніх DEX, що заважало торгівлі, і змінила джерело ліквідності для торгівлі на блокчейні: будь-хто може стати постачальником ліквідності (LP), вносячи активи на ринок і заробляючи комісії.
Успіх Uniswap спровокував інновації в інших механізмах AMM:
Ці варіанти просувають AMM DEX до етапу "продуктової протоколізації". Друге покоління DEX вже не є лише концептуальною ідеєю, а формує чітку продуктову логіку та замкнутість поведінки користувачів: вони не лише торгові майданчики, але й структурна основа для обігу активів, вхід для участі користувачів у ліквідності, а також частина запуску екосистеми проекту.
3. Третє покоління DEX: від інструмента до вузла, розширення функцій та інтеграція екосистеми
Після 2021 року еволюція DEX почала виходити за межі єдиної торгової сцени, переходячи до "фазі інтеграції", де функціональна експансія та екологічна інтеграція відбуваються паралельно. DEX більше не є лише "інструментом обміну валют", а поступово стає основним елементом ліквідності в онлайновій фінансовій системі, входом для холодного запуску проектів та навіть координатором екологічної структури.
Поява Raydium є найбільш знаковою зміною парадигми цього етапу. Він вперше намагається глибоко інтегрувати механізм AMM з глибиною онлайнового ордерного книжки, створюючи структуру ліквідності, що поєднує "автоматизовані ринки + пасивні ордери". Ця модель поєднує простоту AMM з ціновими рівнями ордерної книжки, значно підвищуючи ефективність фондів і використання ліквідності.
Значення Raydium полягає в тому, що це не просто "оптимізація AMM", а перша спроба дистрибутивної реконструкції "досвіду CEX" на DEX. Для нових проектів в екосистемі Solana Raydium є не тільки торговою платформою, але й платформою запуску — від початкової ліквідності до розподілу токенів, глибини ордерів, експозиції проекту, він є зв'язуючим вузлом між первинним випуском і вторинною торгівлею.
На цьому етапі функціонал DEX вибухнув далеко не лише в Raydium:
Спільними характеристиками третього покоління DEX є: він більше не є кінцевою точкою протоколу, а є релейною мережею, що з'єднує активи, проєкти, користувачів та протокол. Він має виконувати "кінцеву взаємодію" з користувачем під час торгівлі, а також вбудовувати "початковий потік" для випуску проєктів, при цьому потрібно інтегрувати цілу систему поведінки в ланцюгу, таку як управління, стимулювання, ціноутворення, агрегація та ін.
DEX тепер вийшов з "протоколу-одиночки" і став вузлом в світі DeFi (hub primitive) — це компонент онлайнового консенсусу з високою адаптивністю та високою комбінованістю.
4. Четверте покоління DEX: трансформаційний ріст у багатоланцюговому потоці, є агрегацією, L2 та міжланцюговими експериментами.
Починаючи з 2021 року, DEX увійшов у більш складну стадію класифікації: він більше не керується якою-небудь командою для "оновлення версії", а вся структура на ланцюгу змушує його адаптуватися.
DEX другого рівня першими відчули цю зміну. Після запуску основних мереж Arbitrum і Optimism, висока вартість Gas більше не є єдиним вибором, структура Rollup стала родючим ґрунтом для зростання нового покоління DEX. GMX використовує моделі ціноутворення через орієнтири + безстрокові контракти, щоб відповісти на питання "AMM недостатньо для вирішення проблеми глибини" за допомогою дуже простого шляху та структури без LP-пулів. Velodrome, в свою чергу, за допомогою моделі veToken намагається встановити механізми управлінської координації для стимулювання ліквідності між протоколами. Ці DEX більше не прагнуть універсальності, а закріплюються як "екологічна інфраструктура" на конкретних ланцюгах.
Водночас, агрегатори також формуються. Коли кількість DEX збільшується, проблема фрагментації ліквідності стає більш вираженою, і питання "де торгувати в ланцюгу" стає новим тягарем для ухвалення рішень. Агрегатори, такі як 1inch, Matcha, Jupiter, виконують нову роль: вони не є DEX, але координують усі ліквідні маршрути DEX.
Структурна еволюція DEX не зупинилася на адаптації всередині ланцюга. Проекти, такі як ThorChain, Router Protocol, висунули більш радикальні пропозиції: чи можливо, щоб обидві сторони угоди могли здійснювати обмін, не перебуваючи в одному й тому ж ланцюзі? Такі "крос-ланцюгові DEX" почали намагатися вирішити проблему обігу активів між ланцюгами через створення власних рівнів верифікації, ретрансляцію повідомлень або віртуальні ліквідні пулі.
Четверте покоління DEX важко класифікувати за "типом": це може бути вхід для ліквідності, координатор протоколу або механізм обміну між ланцюгами. Вони не "створені", а скоріше "випливають з структури".
DEX вже не просто інструмент, а швидше реакція на середовище — адаптивний продукт, що підтримує зміни в мережевій структурі, міжланцюговий перехід активів і ігри стимулів між протоколами. Це вже не "оновлення продукту", а втілення "еволюції структури".
Два. Коли ціноутворення, ліквідність та наратив перетинаються: як DEX "входить" у Launch
Оглядаючись на шлях розвитку DEX, неважко помітити: вони постійно еволюціонують не через те, що певна функція була спроектована більш досконало, а завдяки постійній реакції на реальні потреби на ланцюгу — від з'єднання, маркет-мейкінгу до агрегування, крос-ланцюга, кожна трансформація DEX є природним заповненням структурного дефіциту.
На цьому етапі DEX вже не є "функціональною точкою" на певному ланцюгу, а швидше нагадує "дефолтний адаптаційний рівень" після зміни структури ланцюга. Незалежно від того, чи проект хоче створити стимул, протокол має залучити трафік, чи крос-ланцюг хоче агрегувати, DEX відіграє все більше ролі "координації" та "управління".
Але коли роль, яку вона виконує, стає все більшою, DEX неминуче стикається з іншою структурною проблемою, яка вже давно існує, але досі не була вирішена: хто надасть структурну підтримку новим проектам на етапі холодного запуску?
На ранньому крипторинку запуск часто був централізованим ресурсом, контрольованим біржами: темп виходу токенів, встановлення цін, розподіл користувачів, рекламні кампанії – все це контролювалося платформою. Хоча ця модель була ефективною, вона також призвела до високих бар'єрів для входу, недостатньої прозорості та надмірної централізованої влади.
А коли DEX поступово набула контролю над ціноутворенням, ліквідністю, залученням користувачів та механізмами спільноти, вона почала структурно мати всі елементи, необхідні для проведення Launch — і все це не тому, що DEX хотіла проводити Launch, а тому, що вона природно еволюціонувала у формі Launch у процесі розвитку своїх функцій та екосистеми.
Вона ніколи не "оголошувала" про намір увійти в сценарій фінансування первинного ринку, але історія досягла певного етапу, і DEX природно взяла на себе три основні структури холодного запуску проекту: ліквідність, ціноутворення, спільнота.
Це не стратегія продукту, а результат зовнішнього виходу структурної логіки.
Uniswap впровадив AMM, і ми вперше побачили механізм виявлення цін, який не потребує ордерів і посередників. Іншими словами, DEX перетворює "ринкову консенсус" на "онлайн-функцію", утворення цін більше не залежить від посередників, а визначається безпосередньо співвідношенням попиту та пропозиції в пулі активів. А ця структура ціноутворення є однією з найбільш складних проблем, які потрібно вирішити на початкових етапах проєкту: коли токен тільки-но виходить, не має ліквідності і глибини вторинних торгів, він найбільше потребує автоматизованого, бездозвільного механізму виявлення цін.
Невдовзі ліквідні пулі стали каналом розподілу ранніх стимулів. Проектна команда вливала токени разом з основними активами (, такими як ETH, USDC ), у пул, використовуючи глибину пулу для підтримки стабільності ранніх цін, одночасно залучаючи користувачів до надання ліквідності через комісії за угоди та ліквідні видобутки. Користувачі не є "інвесторами", а "учасниками"; проект не є "випуском токенів", а "вивільненням пулу".
Наприклад, на базі Raydium, логіка "DEX як платформи запуску" проявляється особливо прямо. Це не тільки ліквідні протоколи на Solana, але й вбудований модуль AcceleRaytor, що дозволяє проектам здійснювати холодний запуск в мережі за допомогою ліквідних пулів + початкового продажу. Немає складних процесів перевірки, немає контролю з боку посередницьких платформ за темпами виходу токенів на біржу, навіть немає обов'язкових вимог KYC. Кожен може заздалегідь підписатися на частки через Raydium, брати участь у торгах раніше за всіх та грати на змінах цін на первинному ринку.
AMM не тільки забезпечує ліквідність і ціноутворення, але й певним чином реконструює мобілізацію спільноти: торгова логіка DEX природно є комбінованою, участю та спільним будівництвом. Це також означає, що проект з першого дня після запуску перебуває в середовищі, де переплітаються спільнота та торговий механізм, а випуск токенів перетворюється на соціальне звільнення.
Отже, DEX більше не є "каналом розподілу" або "інструментом після ланцюга" для первинного ринку, а з основної структури взяв на себе всі ключові шляхи запуску. Він не покладається на управління, не покладається на рекламу, не покладається на контроль доступу, а лише на саму механіку, створивши замкнене коло раннього випуску проекту.
Тому Launch не є "функціональним модулем" DEX, а скоріше нагадує структуру побічного продукту, що виникла природно. DEX, як механізм децентралізованої торгівлі, коли його використовують на початкових етапах проекту, природно стає місцем для первинного ринку.
Три, з